Бумаги ОГК-2 теряют свой потенциал
Генерирующая компания в прошлом году завершила сделку по покупке ОГК-6, в результате которой стала одним из крупнейших производителей электроэнергии в России с установленной мощностью в 17,9 ГВт. Однако данный рост реализуется лишь «в количественной плоскости», поскольку активы ОГК-6 низкого качества и требуют модернизации. Около трети станций компании работают на угле, и высокие расходы на его транспортировку негативно сказываются на рентабельности.
Кроме того, у объединенной ОГК-2 по-прежнему есть обязательства по строительству новых станций. Компании предстоит построить 3,2 ГВт новых мощностей, что позволит увеличить мощность компании еще на 27%.
Все это потребует от компании 104 млрд. рублей инвестиций, значительная часть из которых будет привлечена через заемное финансирование и приведет к росту соотношения долга к EBITDA с 1,9 до уровня в 3,7. В этих условиях руководству ОГК-2 придется максимально сократить издержки, и не исключено, что «Газпром» будет добиваться повышения тарифов для станций своей «дочки». В любом случае, производитель электроэнергии сможет вернуться к позитивному денежному потоку не ранее 2015 года.
Давление на рентабельность компании окажут значительные расходы на газ. Будучи дочерней структурой «Газпрома», ОГК-2 вряд ли сможет пользоваться услугами других газовым компаний. В целом, по итогам 2012 года эксперты HSBC прогнозируют, что годовая выручка ОГК-2 достигнет 107,98 млрд рублей; показатель ЕБИТДА ожидается на уровне 12,65 млрд рублей.
Позитивным результатом слияния можно назвать увеличение ликвидности акций. Среднедневной объем торгов бумагами ОГК-2 после сделки достиг 75 млн рублей. Это значительно меньше, чем по бумагам «Интер РАО» или «РусГидро», но ликвидность акций производителя электроэнергии будет расти и в дальнейшем. Эксперты инвестиционного банка допускают, что впоследствии бумаги ОГК-2 будут включены в базу индекса MSCI Russia.
Активы компании упади
Размещено на ForexAW.com
с Бизнес ФМ / bfm ru / 87,5 business FM