Евро вновь попал под давление

Евро снова находится под давлением. Вчера неожиданно слабые результаты аукциона по продаже германских облигаций (Германии не удалось разместить весь планируемый объем облигаций) спровоцировали новую волну продаж евро по всему спектру рынка форекс. Также дополнительный негатив по евро был спровоцирован возможным снижением кредитного рейтинга Франции из-за предполагаемых дополнительных расходов на спасение франко-бельгийского банка Dexia. Хотя, низкий спрос на германские облигации на фоне рекордно высокого спроса на американские (вчера Казначейству США удалось разместить правительственных нот на 29 млрд. долл. под рекордно низкий процент) может говорить о глобальном уходе инвесторов с европейского долгового рынка. Вполне возможно, что низкий спрос на германские облигации является позиционированием инвесторов на готовящееся расширение европейского фонда стабильности, которое может подорвать устойчивость пока еще финансово стабильных стран региона (например, Германии). Пока еще бегство с европейского долгового рынка в основном отмечается среди частных инвесторов. В свою очередь, суверенные фонды пока остаются на европейском рынке, потому что у них нет другого выбора, как покупать, пусть даже непопулярные, европейские облигации, конечно же, предпочтение у них получают первоклассные европейские облигации (если вообще, в сложившейся ситуации, это уместно говорить в отношении европейских активов). Странам у которых устойчивый торговый профицит необходимо постоянно наращивать свои золотовалютные резервы. При этом они должны быть диверсифицированными и надежными. С надежностью сейчас серьезная проблема. Два крупнейших долговых рынка (США и Европа) не отличаются надежностью, если на эти рынки прекратится приток наличности. Другие же рынки на столько малы, что не могут удовлетворить потребности суверенных фондов в размещении своих резервов. Таким образом, они должны основные свои резервы размещать либо в США, либо в Европе. При этом нужно учесть, что большая часть резервов номинирована в доллар США и многие центральные банки и суверенные фонды пытались снизить долю долларовых активов в своих портфелях в пользу евро. Поэтому приток в европейские активы должен был только увеличиваться, но сейчас этого не наблюдается из-за серьезного долгового кризиса поразившего еврозону. При этом, если учесть, что периферийные облигации уже, по сути, не интересны суверенным фондам и центробанкам, то единственным достойным объектом вложения остаются германские облигации. Так, с чем же тогда связан вчерашний низкий спрос на них? Ответ может заключаться в том, что инвесторы сейчас пытаются оценить надежность европейского рынка в целом, а перспективы здесь весьма мрачные. С одной стороны, затягивание процесса модернизации фонда стабильности и опубликование реального плана спасения еврозоны (скорее всего, речь уже идет о спасении еврозоны, как образования, а не отдельных её государств) сильно бьет по стабильности периферийных стран и возможности их нормально финансировать свои долги. С другой стороны, простое расширение фонда стабильности может серьезно ударить по финансово устойчивым странам (им снизят кредитные рейтинги, что осложнит их способность привлекать средства рыночным способом), что уже подтверждается низким спросом на их облигации и готовящемся снижении кредитных рейтингов (например, Франции). В свою очередь, европейские политики понимают, что кардинальным решением долговых проблем является устранение налогово-бюджетных дисбалансов среди стран региона, а для этого потребуется создание наднациональных органов (европейское министерство финансов), приведение нормативной базы к единому стандарту, проведение неполярных социальных реформ и т.п. Другими словами, ради спасения еврозоны необходимо будет всем утратить часть своего суверенитета (особенно, это касается периферийных стран) и провести неполярные реформы. Поэтому, это процесс долгий и дискуссионный. Таким образом, вряд ли стоит ожидать быстрого разрешения европейского долгового кризиса, а учитывая достаточно высокую вероятность распада еврозоны, инвесторы (со временем, включая даже суверенные фонды) вряд ли будут позитивно смотреть на европейские облигации. Хотя, в краткосрочной перспективе может наблюдаться всплеск покупок европейских активов на фоне какого-либо позитива в отношении разрешения европейского долгового кризиса (ведь, как отмечалось выше суверенным фондам и центробанкам нужно покупать европейские облигации для диверсификации своих активов). Сегодня же внимание участников рынка форекс будет в определенной степени сосредоточенно на данных германского обзора IFO, но вряд ли эти данные смогут сформировать устойчивое движение, учитывая выходной день в США (День Благодарения).

Размещено на ForexAW.com

с ifc-forex com / Харьковский дилинговый центр