"Греческая трагедия" евро

Когда впервые появилась единая европейская валюта - евро , страны Европы согласились, что ее стабильность будет во многом зависеть от бюджетной дисциплины. Конечно, единая валюта приносила пользу всем использующим ее европейским странам, в частности, в период кризиса для многих она послужила надежным якорем. Однако неспособность некоторых участников валютного союза выполнять требования к дефициту бюджета все еще могут превратить евро в катастрофу. И действительно, слишком многие из участников ведут себя так, как будто не было принято никакого Пакта о стабильности и экономическом росте (SGP). К примеру, по словам  комиссара Евросоюза по экономике и монетарной политике, Хоакина Альмуния, состояние государственных финансов Греции - это "головная боль всей Еврозоны". В этом году дефицит бюджета Греции предположительно составит 12.7% ВВП, что существенно превышает установленную пактом планку в 3% от ВВП.

Несомненно, в связи с текущим кризисом в экономике каждая страна в Еврозоне нарушает пределы дефицита, определенные пактом. Но обратимся к Нидерландам, где в этом году нарушение зафиксировано во второй раз с 1999 года. Тогда страна впервые превысила планку лишь на 0.1% ВВП, и тогда правительство немедленно приняло жесткие меры, для того чтобы сдержать уровень дефицита. Германия и Австрия поступали так же. В этих странах уже идет интенсивная работа по снижению дефицитов, которые возросли вследствие кризиса. Южнее все складывается по-другому. Превышение планки дефицита является скорее нормой, чем исключением. В самом деле, в течение первых десяти лет существования евро Греции удалось удержаться в установленных пределах только однажды, в 2006 году, но с очень незначительным перевесом. Кроме того, правительство Греции оказалось ненадежным. В 2004 году страна призналась, что с 2000 года не давала правдивых данных об уровне дефицита. Именно эти годы ушли на то, чтобы проанализировать, стоит ли присоединять Грецию к Еврозоне. Другими словами, Греция получила это право путем обмана. В ноябре 2009 года выяснилось, что греческое правительство вновь солгало о дефиците 2008 года и о прогнозах на дефицит 2009 года.

Италия, вместе с Португалией и Францией, также славятся пренебрежительным отношением к бюджетным правилам. Как и Греция, Италия вошла в Еврозону, не смотря на то, что не отвечала многим требованиям. Государственный долг в обеих странах значительно превышал 100% ВВП по сравнению с заданной пактом планкой в 60% ВВП. Помимо этого, Италия не удовлетворяла еще одному критерию, связанному с национальной валютой страны, лирой, которая не присутствовала в течение обязательных двух лет в механизме регулирования валютных курсов европейских стран. Десять лет спустя, создается впечатление, что время на юге остановилось. Государственный долг Греции и Италии остается неизменным, несмотря на тот факт, что евро оказало самое благоприятное воздействие на обе страны, и их многолетние процентные ставки снизились до уровня Германии после введения евро. Только это принесло доход в десятки триллионов евро за год. Но не уменьшило государственный долг, что означает лишь одно: наличие крупномасштабных растрат.

Все становится ясно по показателям кредитоспособности этих стран. Греция может похвастаться самыми низкими показателями в Еврозоне. Агентство Standard & Poor’s представило к рассмотрению понижение и без того низкого суверенного рейтинга страны. Рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинг Греции до BBB+, третьего самого низкого инвестиционного уровня. Такие результаты означают, что Греция является гораздо менее кредитоспособной, чем Ботсвана и Малайзия, имеющие рейтинг А+. А вдруг Греция окажется в настолько серьезном положении, что не сможет погасить долг? И это возможно. Согласно прогнозам Morgan Stanley, с такими сравнительно низкими многолетними процентными ставками Греция ежегодно нуждается в первоначальном профиците в 2.4% ВВП, для того чтобы стабилизировать уровень государственного долга на уровне 118% ВВП.

Современные европейские правила запрещают странам Европы или Евросоюзу оказывать помощь Греции. Но недавние события свидетельствуют о том, что эти правила были установлены, чтобы их нарушать. Уже многие бывшие политики и экономисты, предлагают ЕС выпустить собственные долговые бумаги, что поможет снять с таких стран как Греция и Италия часть проблем. Но подобные планы - весьма дорогое удовольствие. Они навредят таким разумным в финансовом отношении странам, как Нидерланды и Германия, поскольку процентные ставки там неизбежно вырастут. Увеличение расходов по займу на 0.1% уже принесет сотни миллионов евро в год для погашения задолженности. Кроме того, даже если план по облигациям Евросоюза никогда не будет реализован, то благоразумные страны Еврозоны столкнуться с более высокими расходами по займу. Поскольку степень финансовой интеграции в Европе увеличивается, отсутствие бюджетной дисциплины в одной или нескольких странах Еврозоны повысит процентные ставки по всему региону.

Согласно современным правилам, из Еврозоны никого нельзя исключить, что позволяет, например, Греции лгать, подделывать факты, прибегать к шантажу и в то же время пользоваться деньгами Евросоюза. В конечном итоге это приведет к катастрофическим последствиям. поскольку союз лишится государственной и общественной поддержки. Европе все-таки следует задуматься о том, чтобы взять на себя краткосрочные расходы по изменению правил игры. Если исключение хотя бы одного члена позволит наладить более надежный механизм контроля бюджетной дисциплины в Еврозоне, чем механизмы пакта и денежных штрафов, игра будет стоить свеч.

По материалам Project Syndicate

forexpf.ru