Валютная интервенция: старая песня на старый лад


Интервенция возвращается на валютные рынки. Большую часть этого десятилетия основные Центробанки мира воздерживались от вмешательства в дела рыночные. Последняя известная односторонняя интервенция была проведена в 2004 году Банком Японии, а последняя скоординированная интервенция проводилась в 2000 году в качестве поддержки новой единой европейской валюты. Благодаря стремительному росту, оживленному экспорту и низкой валютной волатильности у финансовых властей не было в этом необходимости. Но два года кредитного кризиса и мирового экономического спада привели к росту волатильности рынков и политики были просто вынуждены реагировать на головокружительные колебания курсов. Впервые за почти два десятилетия Национальный банк Швейцарии в одностороннем порядке продавал франк против евро и доллара. Объем продаж австралийского доллара со стороны Резервного банка Австралии превысил пятилетние максимумы. Банк Англии покупал государственные облигации у иностранных инвесторов, надеясь на снижение британского фунта на фоне репатриации прибылей. Центральный банк Швеции, Риксбанк, восстанавливал валютные резервы в ущерб шведской кроне, а Европейский центральный банк, Банк Японии, Банк Канады и Резервный банк Новой Зеландии предостерегали валютные рынки от укрепления соответствующих валют. В сущности, валютные рынки возвращаются в эпоху "управляемого плавания", распространенного в 70-х и 80-х годах. После исчезновения в 1973 году Бреттонвудской системы искусственно поддерживаемых курсов, Центробанки управляли своими валютами посредством ежедневных рыночных интервенций. Эта тенденция сохранялась вплоть до 90-х гг., когда обменные курсы основных валют либо твердо прочно зафиксировались, как в странах Еврозоны, либо были отпущены в свободное плавание. В период экономического спада сильная национальная валюта не выгодна ни одной стране. Однако возвращение в эру управляемого плавания, на самом деле, не выгодно ни политикам, ни инвесторам. Во-первых, институты ставят под сомнение свою надежность. Хорошо то, что большая часть основных Центробанков в данный момент предпочитает сдерживать рост, а не провоцировать снижение обменных курсов национальных валют. К счастью, для этого финансовые власти могут продавать национальную валюту в неограниченных объемах. Плохо же то, что такая интервенция становится нежизнеспособной, если она противоречит монетарной политике страны. У Национального банка Швейцарии сейчас нет другой альтернативы - ему приходится продавать национальную валюту и одновременно проводить политику количественного ослабления через покупку государственных облигаций. Однако когда в конце 80-х гг. власти Великобритании попытались снизить курс британского фунта против немецкой марки, они впоследствии потеряли контроль над уровнем инфляции. Во-вторых, привычка интервенции может укорениться, если политики и экспортеры будут оказывать влияние на монетарные власти, с тем, чтобы те продолжали проводить продажу национальной валюты. Предприниматели все в большей степени полагаются на снижение обменных курсов, нежели на использование инноваций и повышение производительности для поддержания своей конкурентоспособности. Экономики, в целом, становятся все более зависимыми от экспорта, обеспечивающего экономический рост, и совсем игнорируют возможности внутреннего потребительского рынка. Примером ассиметричного экономического роста в результате продолжительных интервенций служат страны Азии. Более того, если страны начнут соревнование по девальвации своих валют для поддержания конкурентоспособности экспорта на зарубежных рынках, процесс интервенций начнет развиваться лавинообразно. Политики "разорения соседа" с использованием более слабых валютных курсов и таможенных тарифов, налагаемых на импортные товары, способствовала краху фондовых рынков в 1929 году и привела в итоге к Великой депрессии 30-х гг. Столкнувшись с негативными последствиями односторонних действий, финансовым властям, в конце концов, придется рассмотреть вариант координированной интервенции, в случае если волатильность валютных курсов сохранится, а мировая торговля будет подорвана из-за усиления протекционизма. Большинство богатых стран сейчас обеспокоены укреплением национальных валют по отношению к американскому доллару. Скоординированные действия для поддержания доллара будут более эффективны с точки зрения влияния на валютные рынки, чем постепенные односторонние интервенции, сдерживающие укрепление австралийской, новозеландской и др. валют. Но для того, чтобы скоординированная интервенция была успешной, инвесторам следует приготовиться к ужесточению монетарной политики ФРС, а Министерству финансов США придется согласиться на укрепление доллара. Однако хрупкое состояние американской экономики подсказывает, что в ближайшее время, скорее всего,не произойдет ни того, ни другого.
Опубликовано на ForexAW.com 08.07.2009 17:23 278
Последнее редактирование 26.10.2017 01:14 NEWs
Статья не линковалась