То, что последние дни происходило на валютном рынке в плане динамики пары EUR/USD и предстоящей публикации результатов стресс-тестов, вполне укладывается в рамки негласного биржевого правила «продавай на ожиданиях, покупай по факту». То есть в начале недели в EUR/USD на опасениях по поводу выступления Бернанке и публикации стресс-тестов мы видели, в принципе, закономерную фиксацию прибыли после происходившего ранее бурного роста или продажи евро. Сейчас, когда уже есть первые сообщения о том, что тот же проблемный National Bank of Greece, судя по всему, прошел стресс-тест, наблюдая, что Испания, Ирландия и Греция без труда могут занять на рынке долга, покупки возвращаются в EUR/USD. Вместе с этим мы также видим оживление на рынках акций Европы и США, что также говорит о росте аппетита к риску, что позитивно для евро. В общем, цель 1.30—1.32 по EUR/USD по-прежнему в силе.
график
Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)
Что касается выступления Бена Бернанке, то оно в принципе в среду несильно изменило расклад сил или ожидаемый уровень процентных ставок в США в 2010—2011гг. По-прежнему инвесторы исходят из того, что до лета следующего года высока вероятность увидеть в США сохранение ставок на текущем низком уровне. То есть по сравнению с понедельником или вторником кривая ожиданий изменилась несущественно. По сравнению с 16 июля видно, однако, что пессимизм по поводу экономики США только нарастал последнюю неделю.
Мы здесь больше даже смотрим на динамику цен на двухлетние казначейские облигации США, которые продолжили расти в среду, обновив в очередной раз исторические максимумы, а также максимумы года. Это индикатор того, что кого-то глава ФРС все-таки напугал своими комментариями об уменьшающихся рисках для экономики или высокой неопределенностью. Для нас это — аргумент в пользу того, что курс доллара могут сейчас еще немного продавить под спекуляции о том, что до ужесточения денежной политики в Соединенных Штатах ещё далеко.
график
Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M, Eurex, %)
Кривая ожиданий по ставкам в Европе за последнюю неделю сместилась вниз, что как раз, возможно, и объясняет те негативные тенденции или коррекцию, которую мы видели в паре EUR/USD. В принципе, всё в унисон с теми процессами, которые были по ставкам в США, поэтому данную динамику можно оценить как нейтральную. Больше акцентов на то, что результаты стресс-тестов поддержат евро.
график
Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)
Здесь мы уже видим, что в США и еврозоне кривые сместились вниз за последнюю неделю, а в Великобритании кривая, напротив, осталась на том же уровне, что и 16 июля. То есть похоже, что рынок все-таки расценил последний протокол Банка Англии как «ястребиный», что может быть позитивно для стерлинга, особенно в кросс-курсах.
Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
umis
umis.ru