Дивиденды не имеют значения

Заложники дивидендной политики остаются хорошей ставкой на дивиденды

В соответствии с современной теорией корпоративного финансирования, дивиденды не имеют значения, отмечают аналитики "Тройки Диалог"

В соответствии с современной теорией корпоративного финансирования, дивиденды не имеют значения, отмечают аналитики "Тройки Диалог". Тем не менее для акций развивающихся рынков уровень дивидендов является важным параметром оценки. На развивающихся рынках, где доля акций в свободном обращении больше, дивидендные выплаты высокие, и наличие государства в числе акционеров также благоприятно влияет на размер дивидендных выплат (например, крупнейшие госкомпании развивающихся рынков выплачивают не менее 30%). При этом дивидендная политика российских компаний - худшая на развивающихся рынках: выплачивается в среднем только 19% чистой прибыли и 9% EBITDA (средние дивидендные выплаты на развивающихся рынках составляют 35% чистой прибыли и 19% EBITDA). В России даже госкомпании выплачивают мизерные дивиденды, но ситуация постепенно меняется.

Помимо улучшения оценки компании высокие дивидендные выплаты снижают волатильность акций. В какой-то степени Россия отличается высокими рисками, потому что у инвесторов мало стимулов держать акции с наступлением нестабильности на рынке. Локальные игроки, осознающие этот риск, предпочитают избегать рынка акций. Повышение дивидендных выплат может стимулировать рост базы отечественных инвесторов и способствовать приходу большего числа пенсионных фондов в акции. Повышение дивидендных выплат также может способствовать приватизации.

Среди причин низких дивидендов в РФ - отсутствие долгосрочного финансирования и недоинвестирование в 1990-е гг.

Дивиденды российских компаний невелики по двум структурным причинам. Первая - отсутствие долгосрочного финансирования. Российские компании привлекают краткосрочный долг, и, хотя их долговая нагрузка в целом ниже, чем у зарубежных аналогов, на финансирование идет больше денежных средств. В среднем структура расходования EBITDA в России и в других развивающихся странах сопоставима: 70% идет на капвложения и 12-14% - на налоги. Расхождения отмечаются на уровне финансовых денежных потоков, которые составляют 9% EBITDA у российских компаний и всего 3% в среднем по компаниям развивающихся рынков. Отсутствие долгосрочного финансирования является одной из ключевых структурных причин невысоких дивидендов российских компаний.

Вторая причина заключается в недостатке инвестиций в 1990-е гг. Россия занимает второе место среди развивающихся рынков по уровню капвложений, но они не преобразуются в рост, из-за чего будущие дивиденды ниже, чем у аналогов с других развивающихся рынков. Многим российские предприятиям по-прежнему предстоит возместить субсидии, полученные от государства в 1990-х гг., когда средства в инфраструктуру не инвестировались. Размер этих субсидий оценивается по меньшей мере в 280 млрд долл. Вероятно, компании смогут возместить такую сумму к 2014г., а дивиденды, таким образом, вырастут с 2015г.

К примеру, как сообщает "РБК daily", что госхолдинг "Интер РАО", вероятно, не сможет выплатить дивиденды по итогам 2011г. из-за переоценки пакетов акций, находящихся на балансе компании. Несмотря на солидную прибыль по МСФО, ожидаемую рынком, по РСБУ компания показала колоссальный бумажный убыток от переоценки активов на сумму более 143 млрд руб. Доход акционеров привязан к отчетности по российским стандартам. Для повышения инвестпривлекательности госкомпании необходимо переводить на систему дивидендных выплат по МСФО, полагают эксперты.

"Э.Он Россия" поделится прибылью с акционерами

Вместе с тем, по данным все той же "РБК daily", компания "Э.Он Россия" (бывшая ОГК-4) может стать первым частным электрогенератором, выплатившим дивиденды своим акционерам. Недовольные еще в прошлом году своими инвестициями, иностранцы впервые готовы поделиться прибылью с акционерами. "Российская генерирующая компания "Э.Он Россия", подконтрольная концерну E.ON, не исключает выплаты дивидендов по итогам 2011г., сообщил председатель совета директоров российской компании Сергей Тазин. Окончательное решение пока не принято, вопрос будет рассматриваться советом директоров "Э.Он Россия" накануне годового собрания акционеров, которое намечено на июнь. По данным аналитика ИФК "Солид" Елены Юшковой, в случае принятия положительного решения ОГК-4 может направить на дивиденды до 160 млн руб. Из этих денег E.ON (82,3%) получит 132 млн руб., на выплаты миноритарным акционерам пойдет 28 млн руб. Таким образом, ОГК-4 может стать первым частным генератором, выплатившим дивиденды своим акционерам. Ранее выплаты осуществляли лишь госхолдинги: сетевые компании, "РусГидро" и "Интер РАО". Официальный представитель "Э.Он Россия" Анна Мартынова не подтверждает объема возможных выплат: "решение о первых дивидендных выплатах в истории компании пока не принято", - сообщает "РБК daily".

В России три типа компаний выплачивают дивиденды выше среднего

"Три типа компаний в России выплачивают дивиденды выше среднего уровня. К первому типу относятся компании, в которых интересы миноритариев совпадают с интересами владельцев, как в ТНК-ВР, "Башнефти", МТС и РД "Казмунайгаз". Ко второму типу относятся компании, рост в которых прекратился, но денежные потоки по-прежнему высоки и дивидендные выплаты щедрые. Это "СТС Медиа" и МТС, и скоро к ним присоединятся "Транснефть", ОГК-4 и ОГК-5. Третий тип компаний может возникнуть благодаря решению правительства установить минимальный коэффициент выплат для госкомпаний на уровне 25%, что будет особенно благоприятно для держателей привилегированных акций "Транснефти", бумаг "Газпрома", "Роснефти", а также Сбербанка и ВТБ. Отдельные акции - заложники дивидендной политики компаний, такие как привилегированные бумаги "Сургутнефтегаза", также обещают быть хорошей ставкой на дивиденды", - заключили эксперты "Тройки Диалог".

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг