"Черкизово": рост в сегменте птицеводства в основном учтен в котировках - "Тройка Диалог"

Хорошие результаты компании за 1П09 по US GAAP обусловлены показателями сегмента птицеводства. Благодаря снижению цен на кормовое зерно, а также экономии от масштаба, EBITDA этого сегмента выросла на 20% - с $49,4 млн. в 1П08 до $59,2 млн. в 1П09. Отметим, что на долю птицеводства в 1П09 пришлось 73% консолидированной EBITDA компании, а вклад этого подразделения в показатель выручки составил 45% ($209,4 млн.). Сегмент мясопереработки по-прежнему остается убыточным. Производство свинины растет не так быстро, как ожидалось, и его рентабельность снижается. Тем не менее, положительная динамика в сегменте птицеводства вкупе со снижением процентных расходов позволила увеличить чистую прибыль на 38% к уровню годичной давности до $50,3 млн. Мы повышаем прогноз валовой рентабельности Группы Черкизово на текущий год и далее, поскольку очевидно, что компания выиграла от ослабления рубля и снижения цен на сырьевые товары. Таким образом, мы повышаем прогноз EBITDA на 2009-2010 год на 6%. Согласно нашей оценке по методу ДПДС, новая целевая цена для Группы Черкизово составляет $7,90 за ГДР, и мы повышаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ. ГДР компании котируются с премией в 35% к долгосрочному значению коэффициента "стоимость предприятия / EBITDA на 12 месяцев вперед" (4,6), и потому мы считаем, что повышение рентабельности компании по большей части уже учтено в котировках.