Банк России не будет смягчать политику

Мнение аналитиков банка Morgan Stanley

С тех пор как Банк России просигнализировал о своей готовности действовать, развернулась публичная дискуссия о процентных ставках

процентные ставки

С тех пор как Банк России просигнализировал о своей готовности действовать, развернулась публичная дискуссия о процентных ставках между высокопоставленными представителями власти. Так, первый заместитель председателя Банка России Алексей Улюкаев заявил, что смягчение монетарной политики является контрпродуктивной мерой в ситуации, когда экономический рост близок к потенциальному. Между тем министр финансов РФ Антон Силуанов и первый заместитель председателя правительства Игорь Шувалов, а также глава ВТБ Андрей Костин ратуют за монетарное стимулирование для поддержания экономического роста. Свою лепту в дебаты внес премьер-министр России Дмитрий Медведев, который обозначил позицию, поддерживающую ЦБ, на международном экономическом форуме в Давосе заявив, что замедление инфляции было ключевой целью правительства и уровень в 6,6% (такой была инфляция в РФ в конце 2012г.) является слишком высоким в сравнении с показателями других развивающихся государств.

Развернувшаяся полемика оказалась в фокусе внимания экономистов Morgan Stanley, которые предрекают, что монетарная политика Центробанка не будет смягчаться. Впрочем, эксперты все же видят аргументы в пользу снижения процентных ставок. Так, в 2012г. рост российской экономики замедлился до 3,6% с 4,3% в 2011г., что стало результатом снижения темпов роста промышленного производства (до 1,4% в декабре) и инвестиций (до минус 0,7% в декабре). Чтобы достичь экономического роста на уровне минимум 5% в год, что является целью российского правительства, необходимо принятие дальнейших мер, а эффект от структурных реформ проявляется слишком медленно. Банки могут продолжать увеличивать объемы кредитования, если будут получать более дешевое долгосрочное фондирование, а обеспечить это - работа ЦБ, отмечают специалисты Morgan Stanley.

В то же время, как указывают аналитики, в условиях, при которых уровень безработицы находится на исторических минимумах, а инфляция превышает целевой показатель, остается мало возможностей подтолкнуть рост экономики без ускорения инфляции. В прошедшем году экономический рост замедлился, несмотря на фискальную и кредитную экспансию, указав на пределы возможностей стимулирующей политики. Ускорение роста со временем требует более низкого уровня инфляции (что означает необходимость придерживаться инфляционного таргетирования, чтобы снизить инфляционные ожидания) и реализации структурных реформ для привлечения большего объема инвестиций.

На этом фоне аналитики Morgan Stanley придерживаются точки зрения, предполагающей рост процентных ставок, в то время как большинство экономистов и инвесторов ожидает их понижения. ЦБ не предоставил каких-либо четких прогнозов, сообщив, что в зависимости от ситуации возможно и то, и другое. Американские экономисты прогнозируют, что инфляция в России ускорится более чем до 7% и в течение первого полугодия будет выше целевого уровня, тогда как власти будут придерживаться таргета инфляции в 2013г. на уровне 5-6%. В связи с этим в Morgan Stanley говорят о потенциальном повышении процентных ставок, несмотря на мнение большинства.

У России в настоящий момент новые принципы экономической политики, которые подразумевают, во-первых, нацеленную на обеспечение стабильности макроэкономическую политику, основанную на таргетировании инфляции и сбалансированном бюджете, а во-вторых, проведение направленных на стимулирование роста структурных реформ для привлечения больших объемов инвестиций. В целом российские власти придерживаются намеченного пути, считают эксперты Morgan Stanley. Так, правительством было принято новое бюджетное правило, ЦБ РФ в сентябре повысил ставки, несмотря на глобальную тенденцию к монетарному стимулированию, а также наблюдался некоторый прогресс в части проведения структурных реформ, сопровождающийся присоединением к ВТО и новой программой приватизации. По мнению специалистов, дискуссия о процентных ставках и действиях ЦБ является проверкой приверженности правительства установленным новым принципам экономической политики.

В Morgan Stanley уверены, что президент РФ Владимир Путин и премьер-министр Д.Медведев не будут отступать от этих принципов. Это подразумевает реализацию микрореформ для поддержки притока инвестиций и назначение заслуживающего доверия нового главы Центробанка в марте. На фоне ускорения инфляции эксперты ожидают повышения, а не понижения процентных ставок. Однако принятие пакета мер, направленных на стимулирование экономического роста, также представляется специалистам возможным, но сфокусированы эти меры будут на поддержании внебюджетных государственных инвестиций, считают аналитики. 

Morgan Stanley

с quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг