Успешный аукцион ОФЗ спровоцировал ралли рублевых облигаций

Банк России продолжает наращивать резервы

С началом торговой сессии на валютном рынке в среду Банк России вновь вышел на рынок, приобретая валюту по цене, соответствующей курсу рубля к бивалютной корзине 35.05. Уже в первый час торгов регулятор, скорее всего, приобрел около USD700 млн и переместил курс покупки валюты на отметку 35.00. Однако этот уровень протестирован не был. Большую часть дня рубль медленно дешевел относительно корзины, закрывшись на уровне 35.08. Оборот торгов в секции рубль-доллар с расчетами завтра оказался довольно скромным, составив всего USD1.7 млрд, что отражает в целом низкую активность на валютном рынке. В связи с приближением налоговых платежей (20 ноября выплачивается НДС) ставки денежного рынка подросли до 4.75-5.75%. Объем заимствований банков у Банка России через инструмент прямого РЕПО составил около 75 млрд руб. Ставки NDF по итогам дня не претерпели существенных изменений, соответствующий годовой ориентир составил около 6.65%.

Недельная инфляция вновь отлична от нуля

Опубликованные вчера данные по динамике потребительских цен не способствовали усилению ожиданий снижения ключевых процентных ставок Банка России в ноябре. В период с 10 по 16 ноября цены вновь продемонстрировали рост на 0.1%. Таким образом, с начала месяца потребительские цены увеличились на 0.2%, а с начала года – на 8.3%. По нашему мнению, более высокие показатели роста цен в первые недели ноября не означают принципиального ускорения инфляции, а скорее объясняются сезонными факторами. Напомним, что год назад накопленная инфляция по итогам первых двух недель ноября составляла 0.4%, а за месяц в целом – 0.8%. По нашим оценкам, в этом году повышение цен в ноябре окажется существенно более скромным – на уровне 0.3-0.4%. Кроме того, с корректировкой на эффект девальвации в начале года и сезонность инфляция в годовом исчислении, согласно нашим расчетам, не превышает в настоящее время 6.0%. Мы по-прежнему ожидаем, что до конца года Банк России примет решение о понижении ставок еще один или два раза, и к началу 2010 г. ключевая ставка РЕПО составит 5.75-6.00% против текущего значения 6.75%.

Председатель Банка России осторожен в комментариях

Председатель Банка России С. Игнатьев подтвердил в ходе пресс-конференции, что регулятор продолжит политику снижения ключевых процентных ставок, но высказался в свойственной ему осторожной манере. По мнению С. Игнатьева, резкое снижение ставок нецелесообразно, так как в дальнейшем вполне может оказаться, что их придется столь же резко поднимать на фоне внезапного повышения инфляционных ожиданий. Кроме того, он считает рациональным снижать ставку рефинансирования (9.5%) быстрее, чем ключевую ставку РЕПО. На наш взгляд, конвергенция указанных ставок имеет смысл, поскольку ставка рефинансирования, в отличие от ставки РЕПО, не является в настоящее время индикативной в достаточной степени. Кроме того, С. Игнатьев высказался в пользу сохранения текущего режима "грязного" плавающего курса, когда Банк России регулярно проводит интервенции, сглаживая курсовую волатильность. По мнению председателя Банка России, переход к плавающему валютному курсу возможен не ранее чем через полтора-два года.

Успешный аукцион ОФЗ спровоцировал ралли рублевых облигаций

Рынок рублевых облигаций в среду функционировал в режиме ралли. Стимулом для активных покупок стал вновь очень успешный аукцион ОФЗ.

Спрос на выпуск ОФЗ 26200 при объеме предложения 15 млрд руб. достиг 30.2 млрд руб. В результате объем размещения составил 14.1 млрд руб. а доходность – 8.18%, что на 20-25 б. п. ниже уровней закрытия рынка ОФЗ во вторник. После аукциона котировки находящихся в обращении ОФЗ продемонстрировали заметный рост, укрепившись на 0.25-0.75 п. п. Так, выпуск ОФЗ 26202, торговавший накануне по цене 112.0 (доходность 8.54%), к закрытию торгов подорожал до 112.84 (доходность 8.34%).

Котировки негосударственных облигаций также показали существенный рост вслед за ОФЗ. В лидерах вновь оказались долговые обязательства Москвы: выпуски Москва-62 и Москва-56 прибавили в цене около 0.6-0.9 п. п. Котировки других инструментов первого эшелона по итогам дня выросли на 0.25-0.4 п. п. Котировки облигаций Сибметинвеста пока не могут преодолеть номинал – продажи на этом уровне не иссякают. Можно предположить, что ряд инвесторов, аккумулировавших значительные позиции в этих облигациях при размещении, стремятся их сократить. На наш взгляд, обязательства Сибметинвеста (дюрация 3.7 года) с доходностью около 14.0% являются самой привлекательной инвестиционной возможностью во втором эшелоне. Для сравнения, доходность выпуска Северсталь-1 (дюрация 1.7 года) по итогам вчерашнего дня составила 11.20%.

Сегодня состоится аукцион годовых облигаций ММК (BB/Ba3/BB) в объеме 5 млрд руб. Ранее организаторами выпуска была озвучена ставка на уровне 10.25-10.75%. На наш взгляд, текущая рыночная конъюнктура предполагает, что ставка купона по результатам аукциона будет установлена ближе к нижней границе заявленного ориентира.