Содержание

1. Общая характеристика и классификация облигаций

- Срок погашения

- Оговорки об отзыве

- Выкупной фонд

- Классификация облигаций

- Конвертируемые облигации

2. Закон о облигациях

- Понятие, реквизиты и виды облигаций

- Облигации с обеспечением

3. История облицый в Российской Федерации

Облига́ция  — это эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента отноминальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Выгодой по облигации являются процент и/или дисконт.

Облигация –это эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную цена по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенную сумму процента.

 Общая характеристика и классификация облигаций

Облигации служат дополнительным источником средства для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер - для финансированияконкретных программ или объектов, профит от которых в дальнейшем служит источником для выплаты прибыли по облигациям.

Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование, но не требует оформления обеспечения долга и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору.

Обычно профит по облигациям выше, чем профит при размещении аналогичных средств в форме банковского депозита. Сопоставление текущих доходности облигаций и ссудного процента служит основой для формирования цен облигаций на вторичном рынке ценных бумаг.

Облигации выпускаются государством, местными органами власти или компаниями в форме ценных бумаг с фиксированной или переменной % ставкой. Большая часть облигаций не имеет обеспечения и не дает права на участие в управлении.

Облигации выпускаются таких видов:

Облигации внутреннего и местного кредита;

Облигации предприятий (корпоративные облигации).

Облигация, как и иной продукт, имеет цену, и ее можно купить и продать. Стоимость облигации формируется на основе баланса спроса и предложения.

Под торгово-промышленной деятельностью облигаций может подразумеваться одно из двух действий

размещение облигаций –  то есть торговая деятельность облигации эмитентом ее первому владельцу;

Торгово-промышленная деятельность облигаций ее владельцем третьему лицу, который становится новым владельцем облигации, и перед которым эмитент несет обязательство выплаты ее номинальной стоимости и процентного выгоды.

Торгово-промышленная деятельность облигаций может осуществляться следующим образом:

Торгово-промышленная деятельность облигаций с снижением цены, то есть, приобретая облигацию, будущий владелец заплатит за нее меньше чем цена, указанная на бланке;

Торгово-промышленная деятельность облигаций по номинальной стоимости;

Торгово-промышленная деятельность облигаций с премией, то есть, приобретая облигацию, будущий владелец заплатит за облигацию сумму, превышающую ее номинальную цена.

Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству России. В отличие от дер жателей обыкновенных акций владельцы облигаций не имеют прав собст венности или доли в капитале компании или институте, выпустившем облига цию. Это обусловлено тем, что облигации являются кредитными обязатель ствами, держатели облигаций всего лишь дают в долг свои деньги эмитен­ту; при таком характере отношений они не получают доли в собственности или каких-либо других прав и привилегий, которые могут сопровождать участие в собственности.

Облигации являются постоянным (по величине) требо ванием к дохода эмитента (определяемым размерами периодически вы плачиваемых процентов), а также фиксированным требованием к активам эмитента (равным величине суммы погашения). Как правило, проценты на облигации выплачиваются каждые шесть месяцев. Однако из этого правила существуют исключения: в некоторых случаях интервал выплаты процентов сокращается до одного месяца, и совсем редко выплата осуществляется один раз в год. Величина выплачиваемого процента зависит от купона.

Купон – это свойство облигации, определяющее величину годового профита в виде процентов, но существуют также бескупонные облигации

Величина суммы погашения (принципал), которую часто называют номинальной ценой выпуска или просто номиналом выпуска, определяет величину капита ла, которая должна быть возвращена инвестору при наступлении установ ленного срока погашения.

Для облегчения размещения облигаций эмитент разбивает весь выпуск на стандартные суммы, именуемые деноминациями. Разумеется, долговые долга регулярно выставляются на торги по рыночному курсу, кото рый отличается от величины их номинала. Так происходит всякий раз, ко гда ставка купона конкретного выпуска облигаций отличается от преоблада ющей рыночной % ставки. Курс облигаций будет изменяться в противоположном направлении по отношению к рыночным процентным ставкам, пока их доходность не станет сопоставимой с господствующей рыночной ставкой.

Выпуск, рыночный курс которого ниже номинала, называется облигациями выпускаемыми с уступкой в цене, обычно ему свойственна купонная ставка, которая ниже ставки купонов новых выпусков облигаций. В противоположность этому выпуски с курсовой ценой, превышающей номинал, обычно называют облигациями, продающимися с премией, их ставки купонов выше, чем у новых выпусков.

Срок погашения

Все долговые ценные бумаги имеют ограниченный срок действия, который истекает в установленный срок погашения - Срок погашения – это дата окончания срока действия облигации, когда подлежит возврату основная сумма задолженности. Хотя облигации имеют целую серию специальных дат выплаты процентов, сумма погашения (принципал) выплачивается лишь однажды: в день или перед истечением срока погашения. Поскольку срок платежа никогда не меняется, он не только определяет продолжительность жизни нового выпуска, но также указывает на продолжительность оставшегося времени действия более старых облигаций, находящихся в обращении. Говоря о продолжительности такого рода, имеют в виду срок до погашения облигаций. Новый выпуск ценных бумаг может осуществляться в виде облигаций, рассчитанных на 25 лет, однако через 5 лет он (этот выпуск) будет иметь только 20 лет, остающихся до срока погашения. По критерию сроков погашения можно выделить два типа облигаций: срочные выпуски и серийные.

Срочные облигации — это облигации с единым для всех достаточно протяженным сроком действия до момента погашения.

Срочные выпуски облигаций являются наиболее распространенными. В противоположность этому серийные облигации выпускаются с серией различных сроков погашения, причем количество серий в одном выпуске может достигать 15 и даже 20. Например, выпуск облигаций сроком на 20 лет, вышедший в обращение в 1989 г., имеет единственный срок погашения, приходящийся на 2009 г., однако выпуск 20-летних серийных облигаций может иметь 20 ежегодных сроков погашения, которые будут следовать друг за другом с 1990 по 2009 г.

В каждый из этих ежегодных сроков определенная часть выпущенных облигаций в соответствии с условиями дополнительного выпуска подлежит выкупу и погашению

Кроме того, наличие срока погашения позволяет отличать векселя от облигаций. Так, например, долговые ценные бумаги, которые изначально имели срок погашения от 2 до 10 лет, обычно принято считать векселями, в то время как для облигаций всегда характерен срок погашения, превышающий 10 лет.

Оговорки об отзыве

Практически векселя часто выпускаются со сроком погашения порядка 5—7 лет, в то время как облигации обычно имеют срок выплаты в пределах от 20 до 30 лет или даже больше.

Если облигации являются отзывными, то они могут быть пога шены до истечения установленного срока. И это вполне законно, поскольку все облигации выпускаются с оговоркой об отзыве, предусматривающей или не предусматривающей право досрочного выкупа, определяющей условия погашения облигаций до истечения установленного для них срока. В основном существуют три типа оговорок об отзыве, или о праве досрочного выкупа облигаций.

 Облигация может быть свободно отзываемой, это означает, что эмитент может объявить о погашении выпуска в любое время.

Она может быть безотзывной, это означает, что эмитенту запрещено осу ществлять погашение облигаций до истечения установленного срока.

Выпуск ценных бумаг может быть с отложенным отзывом, это означает, что облигации не могут быть погашены до истечения некоторого срока с момента их выпуска, т.е., по сути дела, выпуск как бы становится без отзывным в течение периода отсрочки, а после этого переходит в кате горию свободно отзываемых.

Оговорки о праве отзыва, применяемые к облигациям, отвечают инте ресам эмитента. Такие оговорки используются в большинстве случаев для замены облигаций одного выпуска облигациями другого, более позднего, выпуска, с более низкой купонной ставкой; эмитент получает выгода за счет сокращения ежегодных выплат процентов. Таким образом, когда ры ночные процентные ставки переживают резкий спад в экономике, эмитент облигаций (особенно корпорации и муници пальные власти) осуществляет погашение своих высокодоходных бумаг (путем объявления об их досрочном отзыве) и их замену менее доходными облигациями. Окончательный результат состоит в том, что инвестор получит более низкую норму доходности своих инвестиций, чем он ожидал.

Слабой попыткой компенсировать потери инвестора, вдруг обнару жившего, что его ценные бумаги отзываются, является отзывная премия, (это сумма, добавляемая к номиналу облигации и выплачиваемая инвестору, когда облигация погашается досрочно). Сумма этих двух выплат (номинала и отзывной премии) представляет собой курс отзыва выпуска и равна той сумме, которую эмитент должен выплатить при досрочном выкупе выпущенных облигаций. Как правило, предусматривается, что подобная отзывная премия обычно в среднем равна величине годового процента, если вести отсчет с максимально раннего срока начала отзыва, причем величина этой премии постепенно снижается по мере приближения срока погашения.

Вместо оговорки об отзыве у некоторых облигаций может иметься специфическая оговорка о рефинансировании, которая почти аналогична оговорке о праве досрочного выкупа (отзыва), за исключением того, что этим условием запрещается преждевременное погашение выпуска за счет поступлений, обеспечиваемых выпускаемыми для вложения инвистиций (замещения старого ссуды) облигациями с более низкой купонной ставкой. Это отличие имеет очень большое значение, поскольку оно означает, что “нерефинансируемый” выпуск или выпуск “с отсроченным вложением инвистиций” может быть выкуплен и преждевременно погашен по любым причинам, кроме дополнительного вложения капитала Таким образом, инвестор может столкнуться с выкупом высокодоходных (нерефинансируемых) облигаций, только если эмитент располагает свободными денежными средствами, позволяющими ему осуществить погашение выпущенных облигаций до истечения ранее установленного для них срока.

Выкупной фонд

Выкупной фонд — это оговорка, определяющая сумму погашения облигаций, подлежащую ежегодному выкупу эмитентом в течение всего срока действия облигаций.

Разумеется, оговорка такого рода применима только к срочным выпускам облигаций, погашение которых наступает в один и тот же день, поскольку серийные выпуски обычно имеют заблаговременно установленные правила выкупа. Далеко не все срочные выпуски облигаций содержат требование о выкупном фонде, однако для тех из них, условия дополнительного выпуска которых все же предусматривают эти требования, выкупной фонд устанавливает особый график ежегодных выплат, регулирующий погашение всего выпуска, он указывает на сумму номиналов, подлежащих ежегодному погашению. Требования выкупного фонда обычно вступают в действие через 1—5 лет после выпуска в обращение и остаются в силе в течение того времени, пока весь (или большая часть) выпуск не будет погашен. Какая-то часть выпуска, не выкупленная к установленному сроку погашения (она может составлять от 10 до 25% выпуска), будет погашена в виде единовременной выплаты по кредиту. Подобно оговорке об отзыве в облигациях с выкупным фондом также применяется отзывная премия, хотя в данном случае она сугубо символична и достигает лишь 1 % (или даже меньше) номинала, подлежащего погашению

Классификация облигаций

Облигации классифицируются:

По субъекту прав:

именные

на предъявителя

Именные облигации обычно выпускаются для определенных владельцев, а имена держателей официально регистрируются эмитентом, который обслуживает счета владельцев ценных бумаг и автоматически выплачивает проценты владельцам путем выписывания именных чеков. В противоположность этому держатели или владельцы облигаций на предъявителя считаются их собственниками, а эмитент этих облигаций не ведет официального списка собственников.

По характеру обеспечения:

обеспеченные

необеспеченные

Обеспеченные облигации имеют реальное обеспечение активами. Их можно разбить на три подтипа:

Облигации с обеспечением долга имущества, которые обеспечиваются основным капиталом предприятия (ее недвижимым имуществом) и иным вещным имуществом;

Облигации обеспечением долга фондовых бумаг, которые обеспечиваются находящимися в собственности организации-эмитента ценными бумагами какой-либо другого предприятия (но не фирмы-эмитента) - как правило, ее филиала или дочерней организации;

Облигации с обеспечением долга оборудования. Такие облигации обычно выпускаются транспортными предприятиями, которые в качестве залогового обеспечения используют, например, транспортные средства (самолеты, локомотивы и т.п.).

Смысл залогового обеспечения заключается в том, что в случае банкротства фирмы или ее неплатежеспособности держатели обеспеченных облигаций могут претендовать на часть имущества организации.

Необеспеченные облигации не обеспечиваются какими-либо материальными активами, они подкрепляются добросовестностью фирмы-эмитента, иначе говоря - ее обещанием. В случае банкротства организации держатели таких облигаций не могут претендовать на часть недвижимого имущества. Эти облигации менее надежны, но и на них распространяются преимущественные права при ликвидации фирмы. В связи с тем же % ставка по ним более высокая.

 По характеру погашения:

единовременное

погашение сериями

По возможности досрочного погашения:

без такой возможности

с такой возможностью, но с согласия владельца

По характеру требований к активам эмитента:

старшие

младшие

Старшие облигации — это обеспеченные ценные бумаги, так как они опираются на юридически обоснованное право требования к активам эмитента (в виде заклада). Такие выпуски включают облигации с обеспечением долга недвижимого имущества, обеспеченные реальной недвижимым имуществом; облигации с финансовым обеспечением долга, обеспеченные ценными бумагами других компаний, которыми владеет эмитент облигаций, но которые находятся в доверительном управлении у третьего лица; сертификаты под закупку оборудования, которые обеспечиваются специфическими видами оборудования; наконец, облигации с комбинированным обеспечением долга, в которых сочетаются облигации, обеспеченные первой (старшей) заклада, и младшие облигации, обеспеченные заклада на иное имущество организации (т.е

Облигации обеспечены частично первыми закладами на определенные активы эмитента, а частично вторыми или третьими закладами на другие активы, поэтому подобные выпуски являются менее надежными, а следовательно, не должны смешиваться с облигациями, обеспеченными первой заклада).

Младшие облигации основаны только на обещании эмитента платить проценты и вернуть основную сумму займа в соответствии с установленным временным графиком. Существует несколько классов младших облигаций, наиболее известными из которых являются необеспеченные облигации.

Помимо этого, к младшим облигациям также относят второстепенные необеспеченные облигации; ценные бумаги этих выпусков имеют требования к дохода эмитента, носящие вторичный характер по отношению к другим долговым необеспеченным облигациям. Доходные облигации являются, пожалуй, самыми младшими, обладая минимальными из всех требованиями к выгоды и активам эмитента, и представляют собой необеспеченные долговые долга, по которым процентный профит будет выплачен только при условии, что эмитент получает достаточную сумму профита; не существует каких-либо юридических оснований требовать выплаты процентов по этим облигациям в установленные сроки или на регулярной основе, если определенная сумма дохода не будет получена. Такие выпуски во многих отношениях аналогичны муниципальным доходным облигациям.

По способу выплаты выгод:

купонные облигации. К ним прилагаются специальные купоны, которые должны откалываться два раза в год и представляться платежному агенту для выплаты процентов. Фактически купон - своеобразный простой вексель на предъявителя. Эти облигации обратимы, а купон и сертификат выступают в качестве титула собственности. Поскольку эти облигации оформляются на предъявителя, предприятие не регистрирует, кто является их собственником.

дисконтные облигации (с нулевым купоном). Выпускаются с большой дисконтом (скидкой) по отношению к номинальной стоимости, а затем с течением времени их цена растет (с учетом сложного процента), так что к моменту установленного погашения они стоят намного дороже, чем стоили в момент первоначального инвестирования.

 с мини купоном (ставка купона ниже рыночной, но размещаются с маржей).

 Конвертируемые облигации

Конвертируемые облигации обычно по очередности пога шения уступают другим видам долговых долгов. Они имеют все описанные выше характеристики облигации, но у них есть одно существенное отличие от других облигаций — они могут быть обращены (конвертированы) в опре деленное число акций того же эмитента. Такая конвертируе мость “вынуждает” цену облигации вплотную следовать за изменениями цены акций, лежащих в основе этой обратимос ти

 Поэтому, несмотря на то что конвертируемая облигация обеспечивает относительную надежность возврата основной суммы кредита и выплаты процентов, присущую так называемым “прямым”, или неконвертируемым, облигациям, стоимость их обыч но колеблется более резко и в более широком диапазоне, что обусловлено именно возможностью их конвертации. В этом смысле прибыль инвестиций в конвертируемые облигации на прямую зависит от благополучия их эмитента.

 Закон о облигациях

Понятие, реквизиты и виды облигаций.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» дает новое понятие облигации, признаки эмиссионной ценной бумаги, акции. Определяет такие виды ценных бумаг, как именные.

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Законом N 185-ФЗ вместо понятия держателя облигации было введено понятие ее владельца. Было установлено, что владелец облигации имеет право на получение от ее эмитента помимо номинальной ее стоимости и процента также иного имущественного эквивалента. Выгодой по облигации являются процент и/или дисконт.

В зависимости от эмитента различают облигации государственные, муниципальные и коммерческих юр. лиц. Гос. облигации выпускаются на основании закона РФ от 13 ноября 1992 г. "О государственном внутреннем займе России" Ведомости РФ, 1993, N 1, ст. 4.. К их числу относятся, в частности, эмитированные Минфином РФ облигации внутреннего государственного валютного облигационного ссуды и облигации государственного сберегательного кредита.

Возможность дополнительного выпуска муниципальных облигаций предусмотрена законом об общих принципах компании местного самоуправления. Эти бумаги не включаются в государственный внутренний займ, федеральное правительство не несет по ним ответственности. Эмитентом облигаций коммерческих юрлиц чаще всего выступают Акционерные союза. Правовые основания для этого содержатся в законе об акционерных союзах (ст. 33).

Облигации должны иметь обязательные реквизиты. Таковыми, например, для облигаций коммерческих юр. лиц согласно п. 22 Положения о ценных бумагах, утв. СМ СССР от 19 июня 1990 г. N 590 (СП СССР, 1990, N 15, ст. 82), являются:

наименование - "облигация";

наименование и место нахождения юр. лица, эмитировавшего облигации;

номинальная цена облигации;

имя держателя (для именных облигаций);

срок погашения;

уровень и сроки выплачиваемого процента (для процентных облигаций);

подпись руководителя юрлица либо другого уполномоченного на это лица.

Облигации могут быть именными и предъявительскими, свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения, с обеспечением (залоговым или иным) либо без такового, с единовременным сроком погашения и с погашением по сериям в определенные сроки, с фиксированной или плавающей купонной ставкой, обычными и конвертируемыми, т.е. трансформируемыми в акции.

Также из ст. 2 закона о рынке ценных бумаг следует, что ценные бумаги могут существовать не только в традиционной документарной, но и в бездокументарной форме. Особенность последней заключается в том, что обязательство их эмитента выражено не в документе в смысле п. 1 ст. 142 ГК, а в виде записи на особом счете, именуемым счетом "депо", или лицевым счетом в системе реестра владельцев ценных бумаг. Объем прав, предоставляемый владельцам бездокументарных ценных бумаг (БЦБ), определяется в решении об их выпуске. Ст. 16 закона о рынке ценных бумаг предусмотрено, что БЦБ могут быть только именными.

В настоящее время в такой форме выпускаются только акции и облигации. Среди бездокументарных облигаций наиболее известными являются гос. облигации (ГКО, ОФЗ - ПК) и облигации РАО "Высокоскоростные магистрали".

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) выпускаются в целях финансирования дефицита государственного бюджета. В соответствии с пп. 1 и 2 Основных условий выпуска ГКО, утв. Постановлением Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. N 107 СА РФ, 1993, N 7, ст. 567, их дополнительный выпуск осуществляется Минфином РФ под гарантию ЦБР периодически в форме отдельных выпусков на срок до 1 года. Номинальная цена ГКО составляет 1 млн. Российских рублей. Погашение облигаций производится путем перечисления их владельцам номинальной стоимости ГКО. Выгодой по ГКО считается маржа между стоимостью их покупки и стоимостью торгово-промышленной деятельности (погашения). Владельцами ГКО могут быть как юридические, так и физические лица. Иностранные инвесторы вправе приобретать ГКО в порядке, установленном ЦБР.

Государственные облигации (ОФЗ) эмитируются Минфином РФ также в целях финансирования дефицита государственного бюджета в соответствии с Генеральными условиями выпуска и обращения облигаций федеральных задолженностей, утв. Постановлением Правительства РФ от 15 мая 1995 г. N 458 СЗ РФ, 1995, N 21, ст. 1967. В настоящее время мин фин РФ выпускает государственные облигации с переменным купонным доходом (ОФЗ - ПК). Их правовой режим определяется Генеральными условиями, Условиями выпуска гос. облигаций с переменным купонным доходом, утв. Минфином РФ 13 июня 1995 г., и Положением об обращении государственных облигаций с переменным купонным доходом, утв. Приказом ЦБР от 9 июня 1995 г. N 02-123.

Владельцами ОФЗ - ПК могут быть юридические и физические лица как резиденты, так и нерезиденты России. Однако иностранные инвесторы вправе приобретать их только в порядке, установленном ЦБР.

Размещение, обращение и погашение ОФЗ - ПК осуществляется по правилам, установленным для ГКО. Профит по ним выплачивается в виде купонного дохода.

Облигации выпускаются также Российским акционерным союзом "Высокоскоростные магистрали" (облигации РАО "ВСМ"), контрольный пакет акций которого принадлежит государству.

Облигации РАО "ВСМ" являются именными, с переменным купонным доходом, номиналом 100 тыс. Российских рублей. Срок обращения - 12 месяцев, в течение которых четыре раза выплачивается купонный доход в виде процента от номинальной стоимости. Рассчитывается он с 10% надбавкой по сравнению с расчетом купонных ставок по ОФЗ. Размещаются облигации в порядке, установленном для ГКО. Владельцами могут быть российские и иностранные юридические и физические лица. Правительство РФ обязалось погасить по номинальной стоимости все выпускаемые РАО "ВСМ" облигации и выплатить по ним купонный доход, если эмитент не сможет выполнить свои задолженности.

Деятельностью по учету прав владельцев БЦБ (ведению реестра владельцев ценных бумаг) или по учету прав владельцев и хранению сертификатов ценных бумаг (депозитарная деятельность) могут заниматься только юридические лица, имеющие лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ст. 7, 8, 39 закона о рынке ценных бумаг).

Облигации с обеспечением

Глава 5 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" дополнена понятием облигаций с обеспечением, т.е. Облигаций, исполнение займов по которым обеспечивается обеспечением долга (далее - облигации с залоговым обеспечением), авалем, банковской поручительством, государственной или муниципальной авалем (ст. 27.2). Судя по контексту, перечень видов обеспечения, указанный в ст. 27.2 закона о рынке ценных бумаг, является исчерпывающим.

Часть 3 п. 1 ст. 27.2, подчеркивая акцессорный характер обеспечения, признает недействительной передачу прав, возникших из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию. С переходом прав на облигацию с обеспечением к новому владельцу (потребителю) переходят все права, вытекающие из такого обеспечения.

В качестве обязательного условия дополнительного выпуска облигаций с обеспечением предусматривает наличие в решении о выпуске облигаций (если государственная регистрация выпуска облигаций сопровождается регистрацией проспекта облигаций - в проспекте облигаций, а при документарной форме выпуска - также в сертификатах облигаций) условия обеспечивающего займа.

При предоставлении обеспечения третьим лицом согласно п. 3 ст. 27.2 решение о выпуске облигаций и / или проспект облигаций, а при документарной форме выпуска - сертификат должны быть подписаны также лицом, предоставившим такое обеспечение.

Предметом обеспечения долга согласно могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество, которое, подлежит оценке оценщиком. Таким образом, исключением является не только исчерпывающий перечень способов обеспечения, но и предмет обеспечения долга, обеспечивающего исполнение долгов эмитента облигаций с залоговым обеспечением.

Обеспечение долга обеспечивает долга эмитента облигации в рамках одного выпуска. Таким образом, отношения по обеспечению связывают всех владельцев облигаций одного выпуска с ее эмитентом. Согласно п. 2 ст. 27.3 закона каждый владелец облигации с залоговым обеспечением одного выпуска имеет равные со всеми другими владельцами облигаций этого же выпуска права в отношении имущества, являющегося предметом обеспечения долга, а также страхового возмещения, сумм возмещения, причитающихся залогодателю в случае изъятия (выкупа) заложенного имущества для государственных или муниципальных нужд, его реквизиции или национализации. На стороне залогодержателя, таким образом, имеется множественность лиц.

Пункт 3 ст. 27.3 закона о рынке ценных бумаг устанавливает правило, согласно которому контракт о обеспечении долга, которым обеспечивается исполнение задолженностей по облигациям, считается заключенным с момента возникновения у их первого владельца (потребителя) прав на такие облигации, при этом считается соблюденной письменная форма. Иными словами, приобретение облигации помимо обязательственных отношений эмитента облигации и держателя облигации порождает залоговые отношения, как если бы между залогодателем и залогодержателем вступил в силу контракт о обеспечении долга.

При обеспечении займов эмитента облигаций обеспечением долга недвижимости (ипотечным кредитом) требования о нотариальной форме договора ипотечного кредита и его государственной регистрации считаются соблюденными при условии нотариального удостоверения и государственной регистрации учреждением юстиции решения о выпуске облигаций с залоговым обеспечением (п. 3 ст. 27.3).

Обременение долгов эмитента облигации обеспечением долга недвижимости (ипотечного кредита) возможно только при наличии следующего юридического состава: государственная регистрация выпуска облигаций; нотариальное удостоверение и государственная регистрация учреждением юстиции решения о выпуске облигаций, обеспеченных ипотечным кредитом; государственная регистрация ипотечного кредита (осуществляется учреждением юстиции одновременно с государственной регистрацией решения о выпуске облигаций, обеспеченных ипотечным кредитом) (п. 4 ст. 27.3).

Предъявительские и ордерные ценные бумаги могут быть предоставлены в обеспечение по облигациям только при условии учета прав на них в депозитарии (п. 6 ст. 27.3).

По общему правилу контракт о обеспечении долга ценных бумаг считается заключенным с момента фиксации прав залогодержателя в установленном порядке Пункт 13 информационного письма ВАС РФ от 21 января 2002 г. N 67 "Обзор практики рассмотрения арбитражными судами споров, связанных с применением норм о договоре о обеспечении долга и иных обеспечительных сделках с ценными бумагами".

При обременении обеспечением долга бездокументарных ценных бумаг в обеспечение исполнения задолженностей эмитентом облигации залогодатель обязан после государственной регистрации выпуска таких облигаций, но до начала размещения облигаций, зафиксировать обременение соответствующих ценных бумаг обеспечением долга у лица, осуществляющего учет прав на эти ценные бумаги, и представить доказательства такой фиксации в орган, осуществивший государственную регистрацию соответствующего выпуска облигаций, при государственной регистрации отчета об итогах выпуска.

В орган, осуществивший государственную регистрацию соответствующего выпуска облигаций, при государственной регистрации отчета об итогах выпуска предоставляется выписка из лицевого счета либо счета депо.

Неисполнение или ненадлежащее исполнение задолженности эмитентом облигации с залоговым обеспечением является основанием для реализации имущества, являющегося предметом обеспечения долга. Письменное требование залогодателю об обращении взыскания может быть подано любым владельцем облигации лицу, указанному в решении о выпуске в качестве лица, которое будет осуществлять реализацию заложенного имущества, а также эмитенту таких ценных бумаг, если залогодателем является третье лицо (п. 8 ст. 27.3).

Указанные требования могут быть заявлены в течение двух месяцев со дня наступления срока исполнения займа (истечения последнего дня срока, если исполнение займов предусмотрено в течение определенного периода времени).

Денежные средства, полученные от реализации заложенного имущества, направляются лицам, являющимся владельцами облигаций с залоговым обеспечением, имеющим право на осуществление прав, удостоверенных указанными ценными бумагами, и заявившим свои требования в течение срока, установленного ст. 27.3 для направления требований о реализации заложенного имущества, или по истечении этого срока, но не позднее последнего дня срока, установленного решением о выпуске этих ценных бумаг для реализации заложенного имущества.

Часть 5 п. 8 ст. 27.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" устанавливает режим собственности при передаче заложенного имущества в собственность залогодержателей - владельцев облигаций с залоговым обеспечением, а именно - общая долевая собственность всех владельцев облигаций, обеспеченных таким обеспечением долга.

Указанное положение выглядит некорректно в свете того, что действующее законодательство не предусматривает обращения в собственность залогодержателя предмета обеспечения долга Пункт 46 Постановления Пленума Верховного Суда РФ, Высшего Арбитражного Суда РФ от 1 июля 1996 г. N 6/8 "О некоторых вопросах, связанных с применением части первой Гражданского кодекса России".

Если сумма, вырученная при реализации заложенного имущества, превышает размер обеспеченных обеспечением долга требований по облигациям, скидка после удержания из нее сумм, необходимых для покрытия затрат, связанных с обращением взыскания на это имущество и его реализацией, возвращается залогодателю. Сумма, вырученная от реализации заложенного имущества и оставшаяся после удовлетворения в указанном порядке требований владельцев облигаций с залоговым обеспечением, не превышающая размера обеспеченных обеспечением долга требований по облигациям, подлежит зачислению в депозит нотариуса. Владельцы, не направившие указанных письменных требований о реализации заложенного имущества и не получившие средства от его реализации, имеют право получить их через депозит нотариуса в установленном законом порядке.

Следует отметить, что запрещается обращение эмиссионных ценных бумаг до полной их оплаты и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска.

История облицый в Российской Федерации

Времена разнарядки вернулись? Таким вопросом задались недавно деловые СМИ, когда появилась информация о том, что Сбербанк якобы заставлял своих сотрудников покупать его ценные бумаги – чуть ли не по 500 акций на отделение по цене 89 000 российский рубль. Не слишком ли дорого для рядового кассира? Недовольство сотрудников просочилось в прессу, и Сбербанку пришлось опровергать их заявления. В Союзе Советских Социалистических Республик (CCCP) жаловаться в газету на то, что начальство потребовало от тебя материальной помощи, никому бы и не пришло в голову. Вся страна безропотно покупала облигации госзаймов. Всего в СССР было выпущено около 65 облигационных обязательств – облигации были на деле единственной ценной бумагой, имевшей хождение в стране. Причем большая часть долгов была выпущена до 1957 года, то есть до того момента, когда была свернута десятилетняя программа принудительных задолженностей. После этого вышло лишь пять эмиссий. Советская власть обращалась к внутренним долгам, как только в финансовой системе намечался очередной сбой: в период индустриализации, во время войны, в пору застоя. Латать финансовые дыры с их помощью было удобно и просто.

Случались времена, когда граждане вполне добровольно отдавали свои деньги государству, как, например, в годы Великой Отечественной войны. Были периоды, когда советские люди свято верили в то, что, покупая облигации, они обогатятся. Но с течением времени все больше и больше граждан стали воспринимать подписку на кредиты так же, как крепостные крестьяне воспринимали оброк и барщину. Партийное начальство, в чьи обязанности входила пропаганда помощи государству, талантами современных пиарщиков не обладало. Секретарь партячейки одного советского предприятия как-то пригрозил подписать на заем всех работников, которые прогуляли субботник. В итоге его сняли с руководящей должности.

Снести и построить заново

Одним из первых решений правительства большевиков был запрет на все операции с ценными бумагами на территории России – декрет об этом был выпущен 23 декабря 1917 года. Таким образом, хотя страна и избавилась от платежей по государственному займу, был подчистую уничтожен исторический опыт обращения с ценными бумагами и подмочена «кредитная история» Российской Федерации. Акции и облигации утратили свою юридическую силу – рынок ценных бумаг прекратил существование, чтобы переродиться уже в совершенно иной форме – 20 мая 1922 года был выпущен первый государственный заем, «натуральный» – на 10 млн пудов ржи и на срок 8 месяцев. Взять с населения было нечего, кроме натурального товара. Как только денежная реформа 1922 – 1924 годов начала приносить результаты, долги стали выпускаться и в денежном эквиваленте. 31 октября 1922 года было объявлено о подписке на первый советский денежный заем на 100 млн RUB. В следующем году выпустили еще два беспроцентных ссуды: хлебный и сахарный. Тогда же вышел краткосрочный заем Наркомата путей сообщения в форме транспортных сертификатов на сумму 24 млн золотых российских рублей и сроком от девяти месяцев до года. Покупатели могли использовать их для оплаты поездок по железной дороге, в связи с чем эти ценные бумаги получили самое широкое распространение наряду с только что введенными советскими дензнаками и твердыми червонцами. Номинал железнодорожных облигаций был меньше червонца – пять деревянных со страховкой от обесценивания.

В тот момент советская пропагандистская машина еще не была отлажена, гражданам сложно было понять, зачем отдавать свои кровно заработанные деньги государству. Поэтому размещение некоторых обязательств проводилось в принудительном порядке в рассрочку через сберкассы. Первый принудительный заем был размещен еще в 1923 году. Это были 6-процентные выигрышные облигации для имущих слоев населения. Их обязаны были приобретать комиссионеры, подрядчики, поставщики и прочие частные предприниматели, разбогатевшие в годы НЭПа.

Чтобы обеспечить ликвидность бумаг, советские экономисты устанавливали по ним очень высокую доходность, которая порой достигала 12%. Особой популярностью пользовались облигации с выигрышами в тиражах и ценные бумаги, предоставлявшие держателям дополнительные льготы. Под обеспечение долга гособлигаций можно было получить банковские займа или использовать их для уплаты налогов. Эти уступки были вынужденными – поскольку советское правительство аннулировало дореволюционные займы, иностранные государства на этом основании совершенно справедливо отказывались кредитовать молодую Советскую Российскую Федерацию. Так государственные кредиты стали основным средством преодоления Дефицита бюджета.

«Мы, советское правительство, обращаемся теперь к рабочим и крестьянам, к трудящимся, ко всем честным гражданам внутри своей страны и говорим: «Нас не признали международные банкиры и не пожелали дать заем, но мы апеллируем к вам, трудящимся массам нашей страны, предлагаем вам оказать кредитную поддержку советскому правительству для того, чтобы оно не должно было лезть в ту петлю, которую хотели накинуть на его шею банкиры Лондона и Нью-Йорка», – писал в своей книге «Финансовая политика революции» нарком финансов Григорий Сокольников.

Но лозунги действовали не очень эффективно. И тогда для продвижения государственных долгов было решено использовать технологию, которая сейчас именуется commercial units placement. В 1925 году на экраны Союза Советских Социалистических Республик (CCCP) вышел фильм «Закройщик из Торжка» режиссера Якова Протазанова с любимцем советских женщин Игорем Ильинским в главной роли. Картина была снята на деньги Наркомата финансов и пропагандировала покупку гособлигаций. После просмотра зрители расхватывали ценные бумаги как горячие пирожки. Два года спустя Наркомфин профинансировал съемки еще одного фильма – «Девушка с коробкой» Бориса Барнета, которую критики считают первым рекламным фильмом в истории советского кинематографа. Всплеск спроса на облигации снова не заставил себя ждать.

Подарок нэпману

14 млн RUR. частного капитала было вложено в принудительные долги, выпущенные до 1925 года. Поначалу «состоятельным элементам», а проще говоря, капиталистам эпохи НЭПа, особых доходов они не приносили. Как только властям становилось известно о высоких выгодах гражданина, его сразу же подписывали на заем. При этом продавать облигации ему запрещалось под страхом уголовного наказания.

Но вскоре нэпманы нашли возможность обогатиться на продаже советскими облигациями. В 1925 году нарком финансов Сокольников решил, что пришла пора размещать государственные кредиты на добровольной основе, для чего необходимо стимулировать интерес к ним со стороны владельцев частных капиталов. Купленные ранее билеты держателям разрешили продавать кому угодно в любых количествах. Кроме повышения ставки % по новым задолженностям, состоятельным гражданам теперь полагалась льготная ссуда на покупку облигаций в размере 70% от их цены. Покупатель из своих средств должен был затратить только 30%, при этом он считался собственником целого билета и получал профит за весь билет. Наконец, чтобы доказать капиталистам, каким выгодным делом является обладание билетами государственных задолженностей, органы Наркомфина стали усиленно скупать облигации предыдущих принудительных обязательств, затрачивая государственные средства, чтобы поднять их цену. Конечно же, нэпманы не преминули воспользоваться этими привилегиями и сразу стали получать значительные выгоды от перепродажи облигаций. Таким образом, по подсчетам историков и экономистов, около полутора десятков миллионов рубальков вернулись в карманы тех, кого в первые годы советской власти подписывали на принудительные долги.

Благодаря этим инновациям до октября 1926 года частные капиталисты купили у государства облигаций на сумму 18 млн деревянный., при этом Наркомфин затратил на реализацию программы около 30 млн руб.. На руках у населения оказались облигации общей ценой 50 млн рубалек., которые к тому же были еще и освобождены от всех налогов. Таким образом, нэпманам даже выгоднее было заниматься махинациями с облигациями, чем обзаводиться, к примеру, магазином. Государству кредиты стали обходиться слишком дорого, идеи Сокольникова подверглись резкой критике. К IV Съезду Советов СССР Наркомфин в своем печатном органе «Финансы и народное хозяйство» подвел печальные итоги политики, которая позволила частным капиталистам снять пенки с госзаймов: «Нам не приходится строить наши долги в сколько-нибудь значительных размерах в расчете на частный торгово-промышленный капитал. Для этой группы держателей ценные бумаги являются объектом торговой деятельности, интересным только с точки зрения размеров извлекаемой при этом прибытка, между тем как мы не можем, конечно, давать по нашим обязательствам такую высокую доходность, какую дают торговые операции».

Все под контролем

Выход на экраны в 1927 году «Девушки с коробкой» был приурочен к моменту перехода к политике индустриализации и свертыванию всех финансовых свобод НЭПа. Облигации вновь стали практически единственной ценной бумагой в СССР. После 1930 года подписка в рассрочку, де-юре добровольная, но де-факто принудительная, стала основной формой размещения долгов. Она проводилась следующим образом: на предприятия, в фирмы и в колхозы из сберкасс поступали инструкции о порядке размещения кредита, бланки для его учета и оформления и авансовая сумма облигаций. Работники выстраивались в очередь и вписывали в так называемый подписной лист свои фамилии и сумму, на которую приобретались облигации. Особой формой геройства тогда считалось отдать свой месячный заработок или хотя бы две трети его. Потом подписные листы сдавали в бухгалтерию, где и занимались вычетом денег на облигации из зарплаты с учетом 10-месячной рассрочки.

В 1930-х годах каждый гражданин СССР хранил дома гособлигации, на них подписывались также и юридические лица – предприятия и колхозы. Но важно было не только распределить ценные бумаги среди населения, но и сделать так, чтобы держатели не бросились гасить облигации сразу после истечения срока их действия. В этом случае государство вновь осталось бы без денег. Поэтому 22 февраля 1930 года вышло постановление, запрещавшее любые операции с государственными бумагами без разрешения специальных комитетов содействия реализации задолженностей (комсодов).

Часть своих займов перед держателями облигаций государство списало уже тогда – с учетом огосударствления экономики правительство опубликовало решение о ликвидации резервных капиталов объединений предприятий и запрете государственным учреждениям, акционерным союзам и кооперативным предприятиям иметь облигации обязательств. Чтобы частично списать займ перед гражданами, в 1930 – 1941 годах была проведена унификация всех облигаций. Срок всех долгов теперь составлял 20 лет, погашение было отложено на срок до 19 лет, а доходность была снижена до 3 – 4% годовых.

Чтобы хоть как-то оправдать драконовские меры государства в глазах граждан, вовсю старалась и пресса. Тон задавали «Правда» и «Известия», на них равнялись местные и отраслевые издания. К примеру, выпуск газеты «Лесная промышленность» от 3 июля 1937 года, содержит ни много ни мало 12 новостных заметок с предприятий отрасли, посвященных реакции людей на выпуск нового ссуды. Вот что говорится в заметке «Мы с радостью отдаем свои сбережения»:

«1 июля в ночных сменах московского завода «Фанеропродукт» № 29 было организовано коллективное слушание по радио постановления о выпуске кредита укрепления обороны СССР. С чувством огромного удовлетворения встретили рабочие это постоновление. Тут же, в цехах, возникли летучие митинги!

Мы с радостью отдаем свои сбережения на укрепление мощи нашей страны, нашей доблестной Красной Армии, – говорит начальник циркульного цеха тов. Переходцев, – я первый подписываюсь на месячный заработок.

Тов. Переходцев первым ставит свою фамилию на подписном листе. Он одолжил государству 350 рубликов. Его жена, работница того же цеха, также подписывается на месячный оклад.

Почин сделан. Один за другим рабочие и работницы подходят к столу. Подписные листы быстро заполняются. Рабочие с воодушевлением отдают взаймы государству свой двух- и трехнедельный заработок. 2 июля к 12 часам дня на заводе подписалось свыше 50 процентов общего числа рабочих. Сумма подписки превысила 45 тысяч рубов».

Конечно, нельзя отрицать того, что многие советские люди действительно вызывались помочь государству валютой Российской Федерации совершенно добровольно. Особенно ярко их энтузиазм проявился в годы Великой Отечественной войны. Тогда были выпущены четыре 20-летних ссуды под 4% годовых, которые позволили собрать 72 млрд рублик., на 25,97% больше, чем рассчитывали экономисты. Кредиты военных лет осуществлялись по уже обкатанной схеме – каждый имел два выпуска: выигрышные 4-процентные облигации распространялись по подписке на предприятиях, в организациях и среди колхозников, 2-процентные облигации выпускались для колхозов, артелей, кооперативов и так далее. 551 млрд рубль. составили прямые расходы Советского правительства на ведение войны, и 13% этой суммы было вложено в копилку победы покупателями задолженностей. В целом же за годы войны обязательные и добровольные взносы населения достигли 270 млрд рэ., или 26% всех прибылей государственного бюджета. В благодарность за это советские граждане получили очередную конверсию. В 1948 году вышел конверсионный 2-процентный заем для обмена практически всех облигаций, выпущенных до 1947 года. Старые облигации обменивались на новые в пропорции 3:1.

Последний рывок

После окончания войны система обязательств уже не могла держаться на голом энтузиазме граждан. Население обнищало, накоплений практически не осталось, частные хозяйства были разорены. Кроме того, конверсии подорвали доверие держателей к гособязательствам. Разноцветными облигациями они оклеивали стены туалетов или отдавали их детям в качестве игрушек. Никто уже не верил, что советское государство когда-нибудь выполнит свои долга. Руководству страны снова пришлось вернуться к принудительному размещению долгов.

С 1946 по 1957 год было выпущено пять тиражей 20-летних облигаций, целью которых было восстановление и развитие народного хозяйства. Профит по ним выплачивался лишь в виде выигрышей. Еще два кредита сроком на 26 лет были выпущены в 1947 году. Все они имели фактически принудительный характер, хотя официозные публикации и продолжали утверждать обратное.

«Дружной подпиской на государственные кредиты трудящиеся СССР демонстрировали свое морально-политическое единство, сплоченность вокруг Коммунистической политической партии и готовность активно участвовать своими средствами в строительстве коммунизма», – гласил выпущенный в 1961 году кредитный словарь.

Несмотря на регулярные конверсии и постоянное несоблюдение сроков гашения облигаций и порядка выплаты процентов по ним, в конце 1950-х годов сложилась ситуация, когда текущие расходы по обслуживанию всех выпущенных государственных задолженностей превысили поступления в казну от размещения новых ценных бумаг. Тогда в 1957 году ЦК КПСС и Совет Министров СССР приняли постановление «О государственных долгах, размещаемых по подписке среди трудящихся Союза Советских Социалистических Республик (CCCP)», согласно которому выпуск новых обязательств практически прекращался, ранее обещанные платежи вновь были отсрочены на 20 лет, и выигрышные тиражи проводиться перестали. Всем спасибо, все свободны!

Вот как отметил этот факт на Внеочередном XXI съезде Коммунистической политической партии Союза Советских Социалистических Республик (CCCP) Никита Хрущев: «Возьмем, к примеру, такой факт, как осуществленные по инициативе трудящихся мероприятия в отношении государственных долгов. Миллионы советских людей добровольно высказались за отсрочку на 20 – 25 лет выплат по старым государственным кредитам. Этот факт раскрывает нам такие новые черты характера, такие моральные качества нашего народа, которые немыслимы в условиях эксплуататорского строя».

Государство снова изящно приписало народной воле волю собственную. В 1970-е годы выплаты по ценным бумагам все-таки начались. Но миллионов эпохи НЭПа ни один из советских граждан не получил. Как водится, на кухнях ругались. Но ходить на митинги тогда было не принято – разве что только на праздничные.

Надо заметить, что нашелся один придирчивый бывший гражданин Союза Советских Социалистических Республик (CCCP) по имени Иван Клименко, который вздумал потребовать через суд возврата ему средств по выигрышной облигации 1982 года. Совершенно логичное его требование расплатиться с ним прежде, чем выплачивать займы иностранным кредиторам, суд правомерным не нашел и в 2002 году признал государство победителем процесса, поскольку в российских законах положения, к которому апеллировал Клименко, прописано не было.

 Источники

ctrust.com.ua КапиталТраст Секъюритиз

ricardo.com.ua Рикардо – доступно о финансах

ru.wikipedia.org/wiki/

a-investor.ru ПИФы и ОФБУ. Банки. Инвестиции в Российской Федерации

Опубликовано на forexAW.com: Четверг, 14 Январь, 2010 года — 15:38.

Последнее редактирование: Суббота, 12 Май, 2012 года — 10:05.