Содержание

Фьючерсный контракт (terminal transactions , forwards , futures)

Общие сведения

Спецификация фьючерсного контракта

Вариационная разница

Депозитная скидка (гарантийное обеспечение)

Фьючерсные контракты

Фьючерсная стоимость

Фьючерсные сделки

Исполнение фьючерсной сделки

Товарные фьючерсные контракты

Валютные фьючерсные сделки

Фьючерсы на процентные ставки

Фьючерсы на биржевые индексы

Предпосылки образования рынка фьючерсных контрактов

Из истории фьючерского рынка

Участники рынка фьючерсных сделок

Фьючерсный контракт - скальпель для биржевого спекулянта

Русский фьючерсный контракт: экскурс в историю

Первые сделки

Становление

Товарные фьючерсные контракты

Падение рынка

Фьючерсные биржи

Фондовые биржи

Производный финансовый инструмент

Признаки производных инструментов

Депозитарная расписка

Спекуляция на фьючерсном рынке

Фьючерсный спрэд

Налогообложение фьючерсных контрактов

Погодные фьючерсные сделки

Метеорология и экономика

Выгода от метеорологии

Требование игрока

Инструмент ищет приобретателя

Грамотных ход

Фьючерсный контракт на погоду в Российской Федерации не приживается

Гидрометцентр с иронией относится к фьючерсным контрактам на погоду

Фьючерсный контракт (фьючерс) (от англ.— производный финансовый инструмент) — стандартный срочный биржевой договор купли-торгово-промышленной деятельности базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т.п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут долга перед биржей вплоть до исполнения фьючерсного контракта.

Фьючерсный контракт - это обязательство покупателя приобрести, а продавца продать какой-либо продукт (акцию) в определённый срок в будущем по фиксированной цене, оговорённой сегодня. То есть продавец обязан осуществить поставку, а покупатель - оплатить и принять поставленный актив. Здесь обязательство лежит и на продавце и на покупателе.

Фьючерсный контракт – это тот же форвардный контракт, только может заключаться без поставки базового актива (ценной бумаги, продукта, валюты).

Фьючерсный контракт - это срочный договор, накладывающий на одну сторону обязательство поставить оговоренное в контракте количество оговоренного продукта в оговоренный срок.

Фьючерсный контракт - в биржевой продаже сделки с поставкой продукта в будущем (через несколько месяцев, даже свыше 1-2 лет). Заключаются обычно не с целью поставки продукта, а в расчете на перепродажу (ликвидацию) биржевых контрактов до на­ступления срока поставки и извлечения дохода за счет постоянного колебания цен на бирже. Владельцы контрактов на срок не связаны долгами перед продавцами и покупателями, а имеют отношения только с расчетной палатой биржи. Разница между курсами при заключении контракта и его ликвидации составляет премию в биржевых сделках.

 Общие сведения

Фьючерсный контракт можно рассматривать как стандартизированную разновидность форвардного контракта, который обращается на организованном рынке и взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Форвардный контракт (форвард) — контракт (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать продукт (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные финансовые обязателсьвства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения долгов, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Форвардный контракт может быть расчетным или поставочным.

- Расчетный (беспоставочный) форвардный контракт (NDF) не заканчивается поставкой базового актива.

- Поставочный форвардный контракт (DF) заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора).

Срочная внебиржевая договоренность (концессия с отсроченными задолженностями) является поставочным форвардным контрактом.

Форвардный контракт с открытой датой — форвард, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).

Форвардная стоимость актива — текущая стоимость форвардов на соответствующий актив.

Поставочный фьючерсный контракт предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечение данного контракта, но отсутствия продукта у продавца биржа накладывает штраф.

Расчётный (беспоставочный) фьючерсный контракт предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме маржи между стоимостью контракта и фактической стоимостью актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — позиция по срочным сделкам, устанавливаемая на одном рынке, для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позицией (позицией по срочным сделкам), на другом рынке. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

Срочный рынок (рынок производных финансовых инструментов) — это рынок, на котором происходит заключение срочных контрактов (форвардные контракты, фьючерсные контракты, опционы, свопы).

Срочный рынок может быть как биржевым (например — рынок фьючерсных сделок), так и внебиржевым (рынок, на котором заключаются форварды).

Опцион (англ. Option ) — контракт, по которому покупатель получает право (но не обязанность) совершить покупку или торгово-промышленную деятельность актива по заранее оговорённой цене.

Своп (англ. swap) — производный финансовый инструмент, соглашение, позволяющее временно обменять одни активы или задолженности на другие активы или займа. Используется для улучшения структуры активов и задолженностей, снижения рисков, получения выгоды.

Своп состоит из двух частей — первая часть — когда происходит первичный обмен, вторая часть — когда происходит обратный обмен (закрытие свопа).

Форвардный контракт-форвардным свопом называется своп, у которого расчёты по первой и второй части удалены во времени от даты заключения.

Спецификация фьючерсной сделки

Спецификацией фьючерсного контракта называется документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсной сделки.

В спецификации фьючерсного контракта указываются следующие параметры:

- наименование контракта

- условное наименование (сокращение)

- тип контракта (расчетный/поставочный)

- размер контракта — количество базового актива, приходящееся на один договор

- сроки обращения контракта

- дата поставки

- минимальное изменение цены

- Цена минимального шага

Вариационная разница

Скидка — в общерыночной терминологии — маржа между стоимостью и исходной стоимостью. Может быть выражена как в абсолютных величинах (например, российские рубли), так и в процентах, как отношение скидки между стоимостью и начальной стоимостью к цене (в отличие от торговой наценки, которая вычисляется, как та же самая скидка по отношению к исходной стоимости).

Вариационная разница - денежное выражение изменения займов участника биржевых торгов, учитывающее изменение котировки срочного контракта.

Вариационная скидка исчисляется ежедневно по итогам сессии торгов для каждой открытой позиции клиента по заданным формулам.

Вариационная разница увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств (разницу) и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента.

Депозитная скидка (гарантийное обеспечение)

Депозитная (начальная, Initial margin) разница или гарантийное обеспечение — это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсной сделке. Как правило, составляет 2—10% от текущей рыночной стоимости базового актива.

Депозитная скидка взимается как с продавца, так и с покупателя.

После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерс, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная разница призвана гарантировать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих долгов по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика SPAN (The Standard Portfolio Analysis of risk), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсных контрактов и опционов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные долга при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчета гарантийного обеспечения.

В настоящее время начальная скидка взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (т.е. брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).

Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к изменению стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по разнице, и они начинают закрывать свои позиции, что, в конечном счете, приводит к уменьшению (если закрывается длинная позиция) или увеличению (если закрывается короткая позиция) цен на них.

Фьючерсные сделки

Фьючерсная торговая деятельность основана на том факте, что огромное количество товаров постоянно продают и покупают миллионы биржевых спекулянтов во всем мире, и все они пытаются провести сделки выгоднее, купив продукт дешевле и продав его дороже. Это, в свою очередь, ведет к колебаниям цен на товары, и, в свою очередь, к возможности спекуляции на этих изменениях. Торгово-промышленная деятельность фьючерсными контрактами осуществляется, в основном, со спекулятивной целью, и очень редко биржевые спекулянты покупают фьючерсные сделки, собираясь реально получить или отдать указанный во фьючерсном контракте продукт.

Фьючерсная стоимость

Фьючерсная стоимость — это текущая рыночная стоимость фьючерсной сделки, с заданным сроком окончания действия. Если стоимость фьючерсного контракта на продукт выше текущей цены продукта, а стоимость дальних фьючерсных позиций выше цены контрактов с ближними сроками, то фьючерсные контракты находятся в контанго; в противоположном случае - в бэквордации.

Контанго (англ. Contango) — термин рынка фьючерсных сделок; надбавка в цене, взимаемая продавцом за отсрочку расчёта по сделке.

Ситуацией контанго обычно называют ситуацию, при которой биржевая стоимость фьючерсной сделки в будущем выше чем его текущая стоимость (при немедленном выкупе), или же стоимость фьючерсного контракта в отдалённом будущем выше чем в ближайшем будущем. Контанго является нормальным для рынка не скоропортящихся продуктов с определенной ценой перевозки, включающую оплату складских помещений.

Рынок фьючерсных контрактов скоропортящихся продуктов по определению не может находиться в контанго, так как разные даты поставки по сути дела означают разные продукты (например, сегодняшние свежие яйца через шесть месяцев будут непригодны к употреблению).

Днем контанго называют первый день двухнедельного расчетного периода на Лондонской фондовой бирже.

Бэквордация или бэквардэйшн (от англ. Backwardation — «запаздывание»), также называется депорт — ситуация на растущем рынке фьючерсных сделок, при которой цены на реальный продукт (например, акции) оказываются выше котировок по фьючерсным сделкам, а цены на фьючерсные сделки с ближними сроками выше котировок дальних позиций. То же самое возможно на снижающемся рынке.

Бэквордация часто наблюдается на рынке скоропортящихся товаров, таких, как сельскохозяйственная продукция. Она прямо противоположна ситуации контанго.

В Велиобритании термином «бэквардейшн» также называют возможность и цена (комиссия плюс проценты) отсрочки платежа (поставки) по «короткой» сбыту на Лондонской фондовой бирже.

Фьючерсы

Термин фьючерсный контракт происходит от английского слова Future (будущее), и означает, что контракты заключаются относительно поставок товаров не в настоящее время, а в будущем. Во фьючерсных сделках указывается дата истечения контракта, до которой договор может быть продан, избавив его владельца от принятых задолженностей, или куплен, соответственно, с принятием его займов.

Огромное количество внутридневных биржевых торговцев владеют фьючерсными сделками всего в течение нескольких часов или минут.

В зависимости от вида продукта, дата истечения фьючерсной сделки может сильно отличатся, поэтому биржевые торговцы принимают решения о использовании определенного фьючерсного контракта в зависимости от своей тактики и стратегии на финансовом рынке. Наиболее близкий к дате исполнения фьючерсный контракт является более ликвидным, и естественно, что им торгует большое количество спекулянтов на биржевом рынке. Близость фьючерсной сделки к исполнению предполагает более реальную цену и снижает вероятность ее больших скачков.

Ограничений, действующих на количество контрактов, которыми можно торговать, не существует, так что крупные спекулянты на биржевом рынке, организации, инвесторы и банки могут проводить операции с несколькими сотнями фьючерсов в одно и тоже время. Фьючерсы стандартизированы биржей, которая определяет качество и количество продукта, указанного во фьючерсном контракте.

Исполнение фьючерса

Исполнение фьючерсной сделки осуществляется по окончании срока действия контракта либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты маржи в ценах (вариационной разницы).

Исполнение фьючерса выполняется по расчетной цене, зафиксированной в день Исполнения данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда и через ту же секцию), на которой торгуется данный фьючерс.

Российские суды рассматривают расчётный фьючерсный контракт как разновидность "игровых сделок" и отказывают требованиям, возникающим из их неисполнения, в правовой защите (см. Постановление Президиума Высшего арбитражного суда России № 5347/98 от 8 июня 1999 года).

Товарные фьючерсные контракты

Рассмотрим примеры хеджирования покупкой и торгово-промышленной деятельностью фьючерсных сделок.

Хеджирование риска удорожания сырья покупкой фьючерсов.

Производитель шоколада зависит от мировых цен на какао. Нынешняя стоимость какао - 2000 $/тонну устраивает производителя. Но есть прогноз, что цены на какао к маю повысятся, и производство шоколада станет менее прибыльным, а то и убыточным. Что может сделать в данном случае производитель?

Он покупает 2 майских фьючерсных контракта на какао (по 10 тонн каждый) по цене 1900 $/тонну. Если опасения производителя шоколада оправдаются, и цены в мае на какао возрастут до 2500 $/тонну, то, покупая на наличном рынке по этой цене какао, производитель понесет убытки в размере $10 тыс. (20т х $(2000-2500)). В то же время, продав ранее купленные фьючерсные сделки по цене 2500 $/тонну, производитель заработает $12 тыс. (20т х $(2500-1900)). Таким образом, совершив хеджирование покупкой фьючерсных сделок, производитель шоколада покрыл убытки на спот-рынке выгодой по фьючерсным контрактам.

Хеджирование риска удешевления выпуска продукции торговой деятельностью фьючерсов.

Фермеру, чтобы вырастить урожай пшеницы, нужны деньги: на покупку семян, удобрений, оплату труда рабочих и т.д. Все эти издержки производятся без уверенности в том, что когда урожай будет собран, выручка от торговой деятельности пшеницы покроет их. Если нынешняя стоимость на зерно - 2,6 $/бушель устраивает фермера, но есть опасения, что цены к маю упадут, то чтобы застраховаться от снижения цен фермер продает 2 июльских фьючерсных контракта на зерно (по 5000 бушелей каждый) по цене - 2,5 $/бушель. С помощью фьючерсных контрактов фермеру предоставляется возможность согласиться сегодня с стоимостью, по которой урожай будет продан через несколько месяцев. Тем самым фермер заранее получает минимальную цену коммерции своего урожая.

Если цены на зерно к июлю снизятся до 2 $/бушель, то на реальном рынке фермер недополучит $6000 (10000буш.х$(2-2,6)). В то же время, откупая ранее проданные фьючерсные контракты, фермер получает выгода - $5000 (10000буш.х$(2,5-2)). Общий итог составит убыток в размере $1000. Однако не стоит забывать, что без хеджирования убыток составил бы $6000.

Валютные фьючерсные сделки

Рассмотрим пример применеия валютных фьючерсных контрактов.

Немецкая организация-экспортер заключает срочный договор на поставку товаров в США на общую сумму $2 млн. через 3 месяца. Текущий курс составляет $1,08 за евро. Т.е. через три месяца фирма планирует получить $2 млн. или по текущему курсу ?2,16 млн. Опасаясь, что евро подешевеет, компания продает майский фьючерс на ?2 млн. по курсу $1,07 за евро. Если через три месяца курс составит $1,05 за евро, то организация от сделки на реальном рынке получит только ?2,1 млн., т.е. ее потери составят ?60000 ($2млн.х(1,05-1,08)). Но, откупив свои фьючерсы по такому же курсу, компания получит выгода - ?40000 ($2млн.х(1,07-1,05). В итоге денежный поток составит - ?2,14 млн. Т.е. благодаря хеджированию компания снизила свои убытки на ?40000.

Фьючерсные сделки на процентные ставки

Существует два основных вида фьючерсных сделок по процентным ставкам:

- краткосрочные фьючерсные сделки на процентные ставки, базой которых служат внутренние или внешние (евровалютные) депозиты;

- кратко-, средне- и долгосрочные фьючерсные контракты на процентные ставки, основанные на государственных ценных бумагах.

Котировка фьючерсных контрактов на краткосрочные кредитные инструменты осуществляется в виде индекса: стоимость контракта выражается как 100 минус % ставка (например, это может быть ставка LIВOR - London Interbank Offered Rate).

Ставка % Котировка фьючерсного контракта

8 92.00

10 90.00

12 88.00

14 86.00

15 85.00

Такой метод котировки означает, что при росте % ставки стоимость фьючерсного контракта падает

и наоборот. Подобная обратная зависимость наблюдается и на рынках облигаций.

По истечении срока действия контракта выплачивается лишь маржа в ценах (между фьючерсной стоимостью, по которой был заключен договор, и текущей стоимостью спот в момент наступления срока поставки), но не происходит физической поставки данного финансового актива.

Допустим, организация, имеющая долларовый депозит в банке опасается снижения процентных ставок. Поэтому она покупает трехмесячный евродолларовый фьючерсный контракт по цене 85,05 (100 - 14,95% (годовая ставка % по депозитам на срок 3 месяца)). Если ставка снизится с 14,95 до 14,90%, то цена контракта увеличится до 85,10. Т.е. изменение составит 5 пунктов, цена каждого из которых $25, и соответственно общая цена контракта увеличится на $125 (5х$25). Другими словами сумма профита равна той сумме, которую получила бы компания, если бы приняла депозит в размере $1 млн. сроком на 3 месяца с долгом уплатить 14,90% годовых, и, в свою очередь, сделала бы аналогичный вклад по ставке 14,95% годовых.

 Фьючерсы на биржевые индексы

Фьючерсы на биржевые индексы получили довольно сильное распространение. Наиболее ликвидными являются фьючерсы на индексы Dow Johns index и S&P500.

Как же инвестор может застраховать свой портфель акций? Допустим, если в этот портфель входят акции, которые также входят в Dow Johns's index index, то инвестор, страхуясь от снижения цен на акции, может продать фьючерс на этот индекс. Цена контракта по условиям биржи CBOT при значении индекса 8500 составит $85000 ($10 х 8500). Цена одного пункта составляет $10, вносимая разница - $5400. Если биржевой рынок начнет падать и индекс Dow's index снизится до 8000, то инвестор, выкупив этот договор по цене $80000 ($10 х 8000), заработает $5000. Это компенсирует потери от снижения стоимости инвестиционного портфеля.

Предпосылки образования рынка фьючерсных сделок

С развитием международной продажи и импортно-экспортных операций большинство участников рынка стали в большей или меньшей степени подвержены рискам, связанным с изменениями обменных курсов валют, изменениями процентных ставок по займам, колебаниями ставок по облигациям и курсов акций.

Для того, чтобы избежать этих рисков, пришлось бы перейти практически к натуральному хозяйству - организация должна пользоваться финансами исключительно в пределах своего капитала, без займов, не использовать банки для хранения финансов, для производства пользоваться местным сырьем, и здесь же, по месту, сбывать произведенную продукцию. Естественно, что в реальной жизни это практически невозможно.

Поскольку участники бизнеса оказались уязвимыми перед различными финансовыми рисками, это повлекло за собой разработки стратегий управления рисками, которые, в свою очередь, вызвали стремительное развитие сегментов финансового рынка, которые обеспечивали защиту от рисков. Одним из наиболее ярких представителей этого сегмента является фьючерсная торгово-промышленная деятельность финансовыми активами.

Из истории фьючерского рынка

До того, как появились фьючерсные сделки, производители и потребители товаров имели дело с рисками изменения цены продукта, но с тех пор, как производители и потребители стали заключать контракты на будущие поставки товаров, ситуация изменилась - началась коммерция фьючерсными контрактами.

Впервые продажа фьючерсными сделками была начата в Чикаго, который, благодаря своему удобному транспортному и географическому положению, быстро развивался как зерновой терминал. Именно в Чикаго фермеры, для того, чтобы застраховаться от рисков, стали массово заключать предварительные контракты на поставку еще не выращенной продукции. Для большего удобства заключения таких сделок в середине девятнадцатого века была организована первая в Соединенных штатах Америки биржевая площадка, названная Чикагской торговой палатой. Вначале торговая деятельность велась реальным продуктом, но затем появились и контракты на будущие поставки.

Неискушенному в финансах человеку слово фьючерсный контракт мало, что говорит. И, лишь созвучие с английским словом «будущее» может зародить какие-то догадки. Но прежде, чем говорить о будущем, заглянем в прошлое. И для этого нам придется отойти от финансового рынка и обратить свой взгляд на товарный рынок.

В XIII веке обычная форма сбыта, расчет и поставка продукта на месте, стали приобретать другие формы. Стали заключаться контракты на позднюю поставку товаров. Возможно, именно это и стоит считать началом торгово-промышленной деятельности срочными контрактами, к которым относится фьючерсный контракт. Однако до современной компании торговой деятельности было далеко. В то время, торговую деятельность срочными контрактами вели купцы. А местом заключения сделок служили средневековые базара Британии, которые тяжело сравнить с биржами, но на которых уже тогда действовали жесткие правила. Так нарушителей этих правил навсегда изгонялись из рядов торговцев.

Позже барахолки утратили свое значение. Развитие городов, транспорта и связи привели к образованию специализированных центральных рынков, которые в XVIII веке в Европе получают названия бирж. Примерно в это же время товарные биржи возникают в США, Страны восходящего солнца. Подавляющее большинство сделок по-прежнему проводятся за наличный расчет и с немедленной поставкой. И все же это стало последним шагом перед появлением современной фьючерсной коммерции.

Интересно, что основным толчком для развития срочной продажи послужили проблемы с доставкой товаров. Чтобы снизить риски, возникающие связи с дорогами, погодой, хранением продукта, стали заключаться срочные контракты с расчетами и поставкой в будущем. В 1865 году Чикагская товарная биржа впервые разработала стандартные типовые соглашения по продаже зерном, которые были названы фьючерсами. Контракты были стандартизованы по качеству, количеству, срокам и местам поставки продукта, по которому, совершается договоренность. Вместе с этим была введена система гарантийных взносов. Участники торгов делали денежные взносы в фонд биржи. Благодаря этой системе покупатели и продавцы были защищены от недобросовестности друг друга. В случае дефолта одной стороной, другая сторона получала компенсацию за счет фонда. Эта система сохранилась до сегодняшних дней.

В настоящее время на биржах мира можно найти фьючерсы на зерно, кукурузу, картофель, золото, серебро, металлы, скот, мясо, замороженный сок, кофе и другие товары. Но, пожалуй, самый интересный и быстроразвивающийся сегмент фьючерсной сбыта - это финансовые фьючерсные контракты. Среди них срочные контракты на валюты, процентные ставки, индексы акций и сами акции.

В Российской Федерации срочный рынок существует 10 лет. Его история драматична. Еще до наступления кризиса 1998 года потерпели крах такие известные и наиболее ликвидные площадки по фьючерсной сбыту как МТБ, МЦФБ, РБ (РТСБ). Участники торгов на этих биржах лишились своих активов. Сейчас единственной в Российской Федерации относительно-ликвидной фьючерсной площадкой является срочная секция РТС. Пока о надежности этой площадки можно судить лишь по авторитетной аббревиатуре РТС. Но когда-нибудь история устроит проверку на прочность и этой площадке. И у биржи появиться шанс доказать реальную надежность своего срочного рынка.

До кризиса торгово-промышленная деятельность фьючерсными контрактами в Российской Федерации шла по американской валюте и немецкой марке, ГКО, ОФЗ, акциям. Предпринимались попытки торговать такими экзотическими фьючерсными сделками для российского рынка, как контракты на золото, ставку межбанковского займа. В предвыборный период успешно протекала коммерция фьючерсными контрактами на исход президентских выборов.

Сейчас организованы торги фьючерсными сделками на биржевые индексы, акции, валюту и даже гос. облигации Москвы. Но, несмотря на наличие некоторого выбора, основная продажа идет фьючерсными контрактами на акциях.

Участники рынка фьючерсных контрактов

С ростом фьючерсного рынка, он стал привлекать фирмы и частных инвесторов, желающих вложить свободные средства в продукт, или заняться спекуляциями на изменениях цен на товары. При этом фьючерсный рынок избавил от необходимости покупать или продавать реальные товары, теперь можно было ограничиться покупкой или коммерцией долгов на поставки этих товаров, поскольку до срока его истечения фьючерсный контракт является просто финансовым инструментом. Множество торговцев на биржевом рынке занялись инвестициями и спекуляциями на фьючерсном рынке, и в настоящее время почти все сделки совершаются со спекулятивной целью.

На рынке фьючерсных сделок существует две группы трейдеров (trader) - хеджеры и игроки. Хеджерами являются производителями товаров, страхующие свои производственные риски, а также банковские структуры, пенсионные фонды, страховые организации, которые страхуют на фьючерсном рынке риски колебания курсов валют. Игроками являются частные инвесторы и независимые торговцы на биржевом рынке, которые в большинстве случаев никак не связаны и с товарами, и с колебаниями цен на них, они просто пытаются получить выгода на марже цен на продукт при покупке и торговле фьючерсной сделки на него.

Фьючерсный контракт - скальпель для биржевого торговца

Одних привлекает высокая доходность и простота фьючерсного рынка. Других отпугивает высокий риск и сложность. В одном случае, с помощью фьючерсного контракта биржевой спекулянт, как хирург с помощью скальпеля, может провести успешную операцию и приумножить свой счет. В другом случае, фьючерсный контракт - это последнее, что может увидеть тот же счет перед обнулением. Что сделать, чтобы фьючерсный контракт стал для вас высокоэффективным инструментом при операциях на биржевом рынке, а не страшным кошмаром, который не будет давать вам спокойно спать по ночам? И как использовать его огромные возможности во благо себе?

Славу фьючерсному контракту, как разорителю счетов, приносят многочисленные неудачники, которые попустительствуя своей жадности, гонятся за наживой невзирая ни на что. Они совершают сделки и открывают огромные позиции, не заботясь о том, что прежде следует понять механизм работы нового инструмента. Простота фьючерсной сделки играет против них. Узнав, что они без проблемно могут открывать как длинные, так и короткие позиции, не оплачивая кредитование, они тут же кидаются с головой в омут фьючерсной торгово-промышленной деятельности.

Успех на фьючерсном рынке лежит прежде всего в понимании принципов его функционирования. Что такое фьючерсный контракт? Это договор, который означает ваше обязательство купить или продать некий продукт в будущем. Определение фьючерсного контракта похоже на форвардный контракт. Маржа только в том, что в форварде две стороны. А в фьючерсном три. К покупателю и продавцу добавляется биржа, которая служит не только местом заключения контракта, но и контролирует его исполнение. Таким образом, фьючерсные контракты - это стандартизованные контракты, торгуемые на бирже. Стандартизация происходит по продукту, его количеству, качеству, времени и месту поставки.

Для примера возьмем фьючерсный контракт на акции РАО ЕЭС, торгуемый в срочной секции РТС. Рассмотрим договор EERU-3.04. Это договор на 1000 акций РАО ЕЭС, с поставкой 16 марта 2004 года. Начало обращения 15.09.03, последний день обращения 12.03.04. Поставка осуществляется через торговую систему ФБ СПБ.

Торговля контракта означает открытие нами короткой позиции, т.е. мы принимаем на себя обязательство продать 1000 акции 16 марта 2004 года. Покупка нами этого контракта означает открытие длинной позиции, т.е. мы берем на себя обязательство купить 16 марта 2004 года 1000 акций РАО ЕЭС. За счет того, что торговая деятельность организована на бирже и существует в электронном виде, покупать и продавать фьючерсные сделки не составляет труда. На основные типы контрактов всегда существуют спрос и предложение. В том числе благодаря этому мы можем не дожидаться исполнения контракта, а закрыть его раньше, совершив противоположную сделку.

Например, у нас открыта короткая позиция на 4 контракта EERU-3.04. Чтобы не выходить на поставку и реально не продавать акции, которых у нас может и не быть, мы должны всего лишь купить 4 контракта в любое время. Таким образом, мы закроем нашу короткую позиции. Аналогично, если у нас есть длинная позиция на 5 контрактов, то, чтобы ее закрыть, не выходя на поставку, нам нужно всего лишь продать 5 контрактов.

Это очень похоже на коммерцию любыми другими инструментами. Для игры на понижении, мы шортим, для игры на росте, мы покупаем в длинную. Но существует одно огромное отличие. Мы торгуем не реальным активом, а своими займами. Что служит обеспечением нашим долгам? Трудно представить, что нам позволят разбрасываться своими долгами под честное слово. Поэтому, в качестве обеспечения долга биржа блокирует на нашем счете некоторую сумму, называемую гарантийным обеспечением.

Именно благодаря этому, когда мы шортим или открываем значительную длинную позицию, мы не платим ни за какие займы. Мы торгуем задолженностями под обеспечение, а не реальным продуктом!

Это выгодно отличает фьючерсную продажу от торговой деятельности на споте (базовом активе). Т.е., например, зашортить акции РАО ЕЭС в виде контрактов на фьючерсном рынке намного выгоднее, чем зашортить реальные акции. Мы оплатим только комиссию биржи и брокера, и не будем платить за кредитование, потому что мы не берем в займ ни акции, ни деньги!

Кроме того, комиссионные на фьючерсном рынке по традиции существенно ниже, чем на спотовом рынке. Если комиссию на срочном рынке перевести в процентное отношение к стоимости контракта, что справедливо при сравнении с комиссией на рынке акций, то эта величина составит 0.01%-0.02% в зависимости от контракта и того, как вы работаете. Эти цифры уже включают комиссию биржи и брокера.

Очевидно, что возникает вопрос: "А какова сумма гарантийного обеспечения?". В момент написания этой статьи на срочной площадке РТС размер гарантийного обеспечения для контракта на РАО ЕЭС с поставкой в декабре составлял 1160 российских рублей. Размер обеспечения под дальний договор, с поставкой в марте 2004 года, 1392 валюты Российской Федерации. При том, что цена контракта (1000 акций РАО ЕЭС) на момент закрытия составила 7033 российский рубль. и 7140 RUB., можно легко вычислить, что для заключения ближнего контракта требуется обеспечение в размере 16.5% от стоимости контракта, а для дальнего 19.5%. Примерно такие же пропорции наблюдаются и по контрактам на другие акции: Газпром, Сургутнефтегаз, Лукойл, Ростелеком. А это означает, что можно открывать позиции с плечом 1 к 5 и даже больше, по ближним месяцам поставки. Это существенно превышает разрешенный ФКЦБ размер плеча на рынке акций.

Здесь как раз и кроется ловушка для незадачливых биржевых спекулянтов. Приведенные плечи всего лишь демонстрируют потенциал. Но почему-то многие трейдеры (trader) видя этот потенциал, пытаются тут же его использовать по полной программе. Они открывают позиции на все деньги, лежащие на счете. Т.е. в гарантийное обеспечение перекочевывает весь счет.

В отличие от рынка акций, на фьючерсном рынке выгода и убытки по позициям подсчитывают каждый день. Выгода зачисляют, а убытки списывают со счета в этот же день. Это называется вариационной маржой. Если у вас была короткая позиция, а рынок пошел вверх, то по окончании торгового дня, клиринговый центр биржи проведет расчет и спишет с вашего счета отрицательную вариационную скидку. Именно поэтому, в случае открытия позиции на все средства, любое незначительное колебание не в вашу сторону, вызывает требование биржи о внесении дополнительных средств, в противном случае ваши позиции принудительно закрываются.

Для того чтобы не попадать в подобные ситуации, необходимо открывать позиции не из расчета суммы средств на счете, а из расчета риска, который ложится на открываемую позицию.

Для чего служит фьючерсный рынок, и какие задачи на нем можно решать? На первый взгляд это всего лишь спекулятивный инструмент. Действительно, незначительная исходная стоимость операций, возможность получения больших доходностей делает фьючерсный контракт весьма привлекательным для игроков. Но, реально, игроки всего лишь обеспечивают ликвидность, что помогает совершать операции другим участникам фьючерсного рынка, без которых торгово-промышленная деятельность фьючерсными сделками существовать не может. Это хэджеры.

Хэджеры - это реальные покупатели и продавцы продукта, которые хотят снизить риски колебаний цен. Другими словами, продать или купить продукт в будущем, по ценам, установившимся на сегодняшний день на фьючерсном рынке. Буквально, хэдж переводится, как страховка.

Рассмотрим, как это работает на срочном рынке акций. Предположим вы хотите купить акции Газпрома. Но у вас недостаточно средств. В тоже время, вы знаете, что недостающая сумма у вас появится в марте 2004 года. Вы понимаете, что к марту Газпром может сильно вырасти, и для вас покупка этих акций станет уже не такой привлекательной. Что делать? Купить фьючерсный контракт на акции Газпрома с поставкой в марте 2004 года. Стоимость на этот договор сейчас лишь ненамного выше цен на сами акции, а для покупки потребуется всего лишь часть средств, которая будет служить гарантийным обеспечением на бирже.

Другой пример можно привести с хэджером, который страхуется от риска снижения цен на акции. Так как, цены на фьючерсный контракт формируются с учетом времени до поставки, то обычно цены на контракты на срочном рынке и цены на реальный актив не совпадают. Более того, при сильных трендах цены контрактов сильно опережают цены спотового рынка. У вас есть акции Лукойла. На рынке сильный растущий тренд. Поэтому стоимость на фьючерс на акции Лукойла значительно выше цен на сами акции. Вы не собираетесь сидеть в акциях бесконечно долго, но и сейчас деньги вырученные вами от коммерции этих акций не требуются. Что можно сделать? Продать срочный договор с поставкой в декабре этого года. Таким образом, вы фактически продадите акции по ценам фьючерсного рынка.

Как уже отмечалось, игроки обеспечивают ликвидность фьючерсного рынка.

лагодаря низкой начальной стоимости и высокой доходности срочный рынок привлекает так много игроков, что объемы операций на развитом срочном рынке значительно превосходят объемы реального рынка. В Российской Федерации пока это не так.

На чем еще может зарабатывать игрок кроме обычной игры на росте и падении? В первую очередь на спрэдах. Спрэды - это маржа цен между ценой разных контрактов. Существуют спрэды по одному типу контракта, но с разными месяцами поставки и спрэды между разными типами контрактов. Например, вы можете купить ближний месяц РАО ЕЭС и продать дальний, дождавшись, когда скидка цен между этими контрактами сократится, совершить обратную операцию, зафиксировав выгода. Аналогично можно играть на спрэдах между разными акциями и разными активами. Можно купить фьючерсный контракт на Газпром с поставкой в марте и продать контракты Сургута с поставкой в том же месяце. Как только маржа в стоимости контрактов уменьшается, фиксируем выгода.

одобные операции проделываются и на обычном рынке. Но на срочном рынке выбор для проведения подобных операций разнообразнее, а начальная стоимость проведения их значительно ниже.

Фьючерсный рынок в Российской Федерации сейчас только развивается. Но очевидно, что фьючерсный контракт уже востребован финансовым рынком и перед ним открываются большие перспективы. Успех наших операций с этим привлекательным и высокодоходным инструментом лежит в понимании основ его функционирования.

Русский фьючерсный контракт: экскурс в историю

2000-й год открыл перспективу возрождения отечественного рынка стандартных контрактов. Возникший в начале 90-х годов, российский рынок производных ценных бумаг (деривативов) – форвардов, фьючерсных контрактов, опционов – испытал множество потрясений и фактически прекратил свое существование вследствие августовского кризиса 98-го года. Незначительная по объему коммерция деривативами на Фондовой бирже «Санкт-Петербург» (ФБСП) и Екатеринбургской фондовой бирже (ЕФБ) – вот и все, что осталось от отечественного срочного рынка, объем которого еще несколько лет назад составлял многие миллиарды долларов.

И все же российский рынок стандартных контрактов на рубеже XXI века вновь стал набирать обороты. Надежды на полноценное возрождение рынка дает и недолгая история его бурного роста.

Первые сделки

С развитием в Российской Федерации в начале 90-х годов рыночных отношений довольно быстро возникли и форвардные сделки – сделки на продукт, который передается продавцом в собственность покупателя на заранее оговоренных сторонами условиях поставки и расчетов в установленный договором срок в будущем.

Одними из первых форвардных сделок стали сделки на зерно, заключенные в июне-июле 1991 года на Московской товарной бирже (МТБ) под будущий урожай.

В июле 1991 года на Росагробирже прошла концессия по покупке контракта на зерносмеси на общую сумму 650 тыс. RUR. Однако в то время форвардные сделки развивались в Российской Федерации очень сложно, так как не было гарантий их выполнения. Так, распоряжением ростовских властей в 1991 году был установлен запрет на вывоз зерна за пределы области. В результате был сорван ряд контрактов, заключенных на МТБ в июне 1991 года.

В условиях постоянного противостояния различных регионов страны заключение форвардных сделок было невыгодно. Тем не менее, число их и объемы все же росли. 23 июня 1992 года на Международной продовольственной бирже было заключено два рекордных по объему форвардных контракта на поставку зерна: 100 тыс. тонн и 240 тыс. тонн продовольственной и фуражной пшеницы на сумму свыше 3 млрд. Деревянный. Это были первые в отечественной биржевой практике действительно крупные форварды по классическому биржевому продукту. 27 апреля 1992 года биржа «Российский газ» (Москва) официально объявила о том, что она начинает торгово-промышленную деятельность форвардами.

Становление

Первое упоминание в прессе о намерениях создать в Российской Федерации рынок фьючерсных сделок (форвардных контрактов со стандартными параметрами) относится к середине 1992 года.

15 июня было официально объявлено о межбиржевом сотрудничестве четырех бирж (Российской товарно-сырьевой – РТСБ, Московской товарной – МТБ, Московской биржи цветных металлов – МБЦМ и Биржи металлов – БМ) по созданию «контрактного» (имелось в виду фьючерсного) рынка. Был создан Координационный комитет. Для формирования фьючерсного рынка предлагались следующие базовые товары: сахар-песок (рафинад), пшеница 2-го класса мягкая ценных сортов, бензин А-76, алюминий в чушках А-7.

О начале продажи фьючерсами объявили и другие биржи. Так, Сочинская международная товарно-фондовая биржа провела открытые торги по сбыту фьючерсов на поставку краснодарского чая. Объем политической партии – 864 кг, сроки поставки – 3 и 6 месяцев. Общая стоимость контрактов (а было продано 2 контракта) со- ставила 210 тыс. Деревянный.

И все-таки днем рождения рынка стандартных контрактов в Российской Федерации считается 21 октября 1992 года. В этот день МТБ провела первые торги валютными фьючерсными контрактами. Для начала на Московской товарной бирже «запустили» пробный договор на 10 американских долларов (с поставкой через два месяца). Интерес к торгам и их итоги превысили все ожидания. За 30 минут сессии было заключено 60 сделок, по которым было продано 235 контрактов. В течение первого месяца торги проходили один раз в неделю. Всего за октябрь объем операций на срочном рынке МТБ составил 694 контракта (чуть менее 7 тыс. долларов).

Фьючерсная продажа стала набирать обороты весьма высокими темпами. С середины ноября торговые сессии на МТБ стали проходить 2 раза в неделю. Кроме того, биржа ввела новый договор – на 1000 долларов Соединенных штатов. В первый месяц торгов было реализовано всего 42 новых контракта, однако уже через полго- да обороты достигли почти 2 тыс. контрактов в месяц (2 млн. долларов). С 1 марта 1993 года МТБ ввела договор на немецкую марку, а с 15 июня – на индекс курса американского доллар. Позже, в 1995 году, размер долларового контракта был увеличен до 5 тыс. долл. США, но такой объем контракта оказался слишком большим для нашего рынка.

За 1993 год оборот МТБ на срочном рынке составил 117 млн. долларов, а в 1994 году он достиг 2.7 млрд. долларов. В результате столь бурного развития срочного рынка его доля в общем объеме операций МТБ возросла с 60.4% в 1993 г. до 98.5% в 1994 году.

Кроме МТБ, крупнейшими биржевыми площадками по продаже фьючерсными сделками были РТСБ, Московская центральная фондовая биржа – МЦФБ и Московская финансово- фьючерсная биржа – МФФБ, начавшая торги в сентябре 1995 года. МТБ и МЦФБ добились наибольших успехов в области валютных фьючерсных контрактов, в то время как РТСБ – в области сбыта фьючерсными контрактами на ГКО. Торговали валютными срочными инструментами и Московская торговая палата, созданная на базе Биржи вторичных ресурсов, и ряд региональных бирж. Помимо контрактов на валюту и государственные ценные бумаги, на российских биржах обращались фьючерсные контракты на приватизационные чеки (ваучеры).

Пик активности фьючерсных бирж пришелся на период с конца 1994 года до банковского кризиса в августе 1995 года. Объем открытых позиций на МТБ, РТСБ и МЦФБ возрос до 220 млн. долларов, а объем сделок за день по контрактам на американский доллар – до 130 млн. долларов. В январе 1995 года дневной оборот валютного фьючерсного рынка только на одной МТБ приблизился к обороту крупнейшей валютной спот-биржи – ММВБ (30-40 млн. долл. в день, объем открытых позиций – 70 млн. долл.).

Сама ММВБ вышла на рынок срочных контрактов лишь в 1996 году, когда активность срочного рынка уже пошла на спад в экономике. 12 сентября биржа приступила к торгам фьючерсными сделками на доллар Соединенных штатов (размер контракта – 1000 долл.) и ГКО (10 ГКО) без физической поставки. Позднее были введены контракты на обыкновенные акции РАО «ЕЭС Российской Федерации» и НК «Лукойл», а также на биржевой индекс ММВБ. К августу 1998 года на ММВБ обращались контракты 6 видов. Последним был введен договор на доллар с фиксированной минимальной и максимальной стоимостью. «Запущенный» 30 июня 1996 года, он по форме расчетов являлся фьючерсной сделкой, а по своей экономической сути был аналогичен опционам.

 Товарные фьючерсные сделки

Помимо валютных фьючерсных сделок и срочных контрактов на другие финансовые инструменты, с первой половины 90-х годов биржи пытались организовать торговую деятельность и товарными фьючерсными контрактами. Однако в условиях сильной инфляции, когда цены на товары изменялись лишь в сторону повышения, товарный фьючерсный рынок развиваться не мог. Все попытки российских бирж наладить коммерцию товарными фьючерсными сделками оказались безуспешными, хотя попыток этих было достаточно много, и они были весьма настойчивыми.

Первой начала продажу товарными стандартными контрактами МТБ. Торги фьючерсными контрактами на сахарный песок, введенными на бирже, достигли в апреле 1994 года объема, эквивалентного 3.6 тыс. тонн. С 25 июля 1994 года МТБ ввела и кон- тракты на пшеницу. И хотя объем проданных фьючерсных контрактов на пшеницу в августе 1994 года был эквивалентен в физическом выражении уже 23.3 тыс. тонн, данный вид срочного контракта просуществовал только полгода. Прекратилась и фьючерсная торговая деятельность сахаром-песком. Несколько раз МТБ пыталась наладить торгово-промышленную деятельность фьючерсными сделками на алюминий. Первый договор объемом в 20 тонн, оказавшийся неудачным, был заменен другим, объемом всего в 150 кг, но торговую деятельность им так и не удалось наладить.

Торги товарными фьючерсными контрактами проводили и другие биржи. На МБЦМ была организована торгово-промышленная деятельность трехмесячными фьючерсными сделками на цветные металлы. Фьючерсные торги по пиломатериалам проходили на Рослесбирже. На РТСБ в 1994-95 гг. очень вяло велась фьючерсная коммерция скандием.

Падение рынка

Таким образом, возникший в 1992 году российский срочный рынок развивался в основном как рынок долларовых фьючерсных сделок. Однако в сентябре 1995 года правительство ввело «валютный коридор». Поскольку его наличие существенно ограничивало размеры возможной дохода, то валютные фьючерсные контракты перестали быть столь привлекательными для вложения свободных активов. Срочный рынок начал сужаться. И все таки валютный фьючерсный контракт, среди прочих срочных контрактов, оставался наиболее предпочтительным деривативом. Так, несмотря на действующий «валютный коридор», фьючерсный контракт на доллар был основным инструментом срочного рынка ММВБ, занимая в 1997 году 77% рынка (22% составляли деривативы на ГКО, 1% – на прочие контракты), а в 1998 году – почти 99%.

К сожалению, рынок стандартных контрактов в Российской Федерации оказался очень уязвимым по отношению к различным финансовым кризисам, сотрясавшим страну. «Черный вторник» 11 октября 1994 года, банковский кризис августа 1995 г., наконец, финансовый кризис в августе 1998 года нанесли чувствительные удары по продаже срочными инструментами.

Кстати, именно спекулятивно ориентированный российский срочный рынок во многом определил развитие событий, приведших к «черному вторнику». 5 октября 1994 года были временно прекращены фьючерсные торги на МЦФБ. Биржевая палата оказалась не в состоянии произвести взаиморасчет (20 млрд. Деревянных) между участниками торгов. Основатели МЦФБ зарезервировали за собой 400 акций Палаты и, самостоятельно оценив каждую из них в 50 млн. Деревянных, внесли их в качестве гарантийной скидки для открытия позиций на фьючерсном рынке. Когда же основатели проиграли на рынке, они пожертвовали «обеспечением долга», рыночная стоимость которого оказалась значительно меньше объявленной.

Это отразилось и на срочном рынке МТБ, так как многие брокерские конторы проводили арбитражные операции между МЦФБ и МТБ. Не получив своего выигрыша на МЦФБ, брокеры оказались не в состоянии покрыть свой проигрыш на МТБ. Последовавший «черный вторник» еще более дестабилизировал ситуацию. МТБ была вынуждена на несколько дней прекратить торги. Они возобновились 14 октября. На МЦФБ вновь стали торговать фьючерсными контрактами лишь с ноября 1994 года. Однако биржа так и не смогла вернуть доверие инвесторов.

Выстояв в 1994 году, МТБ, крупнейшая отечественная площадка по сбыту валютными фьючерсными сделками, пала в начале 1996 года. Основной причиной краха системы расчетов МТБ стал кризис на рынке межбанковских займов в августе 1995 года. Биржа размещала залоговые средства в банках, которые стали испытывать серьезнейшие трудности со своей ликвидностью. Поэтому МТБ не смогла рассчитаться по своим задолженностям.

История краха Российской биржи (бывшей РТСБ) такова. 1 июня 1998 года РБ остановила торги по всем контрактам, поскольку несколько проигравших торговцев, торговавших без реального обеспечения долга, не смогли выполнить своих задолженностей. Существовавшего общего гарантийного и страхового фондов на обеспечение займов не хватило. Лимиты на коммерцию открывались клиринговой палатой на основании устного распоряжения президента РБ под некие векселя «Росресурсинвеста», находившиеся в его личном сейфе.

15 июня 1998 года торги были возобновлены, хотя, конечно, в минимальном объеме. Биржа продолжила операции с деривативами и после августовского кризиса. В апреле 1999 года секция срочного рынка РБ предлагала следующие фьючерсные сделки: на курс американской валюты (65% рынка в январе-феврале 1999 года); на акции «ЛУКОЙЛа», «Мосэнерго», «РАО ЕЭС», на индекс IBA (вместе 0.9% рынка); на курс евро по отношению к американскому доллару – продажа данным инструментом началась в январе 1999 года (2.6% рынка); международный фьючерсный контракт S&P500 index (31.5% рынка). При этом продажу вели, в основном, сами брокерские компании за счет собственных средств. Обороты были просто мизерными: за первые два месяца 1999 года было продано 6547 фьючерсов на сумму 253.2 млн. Деревянных.

В апреле 1999 года доля международных фьючерсных контрактов заметно сократилась – до 10%. Летом 1999 года стали пользоваться популярностью контракты на выборы в Государственную Думу РФ. Развернувшиеся в августе 1999 года события на РБ, связанные с попыткой «выселить» биржу с арендуемой площади, свели на нет торговые операции на бирже.

Спустя месяц после начала краха на РБ последовал августовский 1998 года финансовый кризис, который окончательно дестабилизировал деятельность российского фьючерсного рынка. На ММВБ фьючерсные торги прекратились на неопределенное время. Так и не успела «запустить» собственные фьючерсные проекты МФБ. И только в 2000-м году российский срочный рынок проявил признаки оживления.

Фьючерсные биржи

Сочетание в торговых сделках элементов купли торговли и ссуды и заинтересованность торговце скорее получить деньги на как можно большую часть стоимости продукта, независимо от его фактической реализации, явились важнейшими факторами фирмы нового типа биржевой торгово-промышленной деятельности - фьючерсной.

Срочные (фьючерсные) биржи, где торгуют не продуктом, а контрактами на поставку товаров в будущем. Это могут быть закрытые срочные биржи, где непосредственно торгуют лишь профессионалы и преобладают сделки страхования цен контрактных товаров от риска их снижения или, наоборот, роста в будущем; открытые срочные биржи, где, кроме профессионалов участвуют продавцы и покупатели контрактов. Фьючерсная биржевая торговая деятельность - один из наиболее динамичных секторов капиталистического хозяйства. В современных условиях именно фьючерсная торгово-промышленная деятельность является господствующей формой биржевой торговой деятельности.

Фьючерсные биржи позволяют не только быстрее реализовывать продукт, но и ускорить возврат авансированного капитала в денежной форме  в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу плюс соответствующая выгода. Кроме того, фьючерсная биржа обеспечивает экономию резервных средств, которые бизнесмен держит на случай неблагоприятной коньюктуры.

Основными признаками фьючерсной коммерции являются:

- фиктивный характер сделок, то есть осуществление купли-сбыта, при которой обмен товаров почти отсутствует (реальные поставки составляют 1-2% всего товарооборота), так как задолженности сторон по сделке прекращаются путем обратной операции с выплатой маржи в ценах;

- преимущественно косвенная связь с рынком реального продукта (через хеджирование, а не через поставку продукта);

- заранее строго определенная и унифицированная, лишенная каких-либо  индивидуальных особенностей потребительная цена продукта, определенное количество которого потенциально представляет биржевой договор, используемый в качестве носителя цены, непосредственно приравниваемого к деньгам и обмениваемого на них в любой момент (в случае поставки продукта по фьючерсу продавец имеет право поставить продукт любого качества и происхождения, предусмотренных правилами биржи);

- полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке продукта (например, 5 тысяч бушелей пшеницы или 1 тысяча баррелей черного золота), места и сроков поставки;

- обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они заключаются не между конкретным продавцом и конкретным покупателем, а между ними (а чаще их брокерами) и расчетной палатой - специальной компанией при бирже, играющей роль гаранта выполнения долгов сторон при покупке или торговле ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из партнеров.

Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в отношении цены и ограниченная в выборе срока поставки продукта; все же остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли участвующих в сделке сторон. В связи с этим фьючерсные биржи иногда называют “рынком цен” (то есть меновых стоимостей), в отличие от рынков товаров (совокупности и единства), например бирж реального продукта, где покупатель и продавец могут согласовать между собой любые условия контракта.

Именно как рынок цен биржа соответствует требованиям, предъявляемым крупным производством на высшей ступени развития капитализма. Превращение биржи из рынка реального продукта в своеобразный институт обслуживающий и удешевляющий торгово-промышленную деятельность и кредитно-финансовые операции произошло в результате усиления концентрации продажи, производства и потребления биржевых товаров (но при сохранении конкуренции), возникновения и эволюции форм финансового капитала. В настоящее время фьючерсные биржи служат удовлетворению потребностей как мелких, так и крупнейших компаний.

В последние годы по мере развития средств связи развития средств связи и электронной вычислительной техники создаются электронные биржи. В частности на Бермудских островах организована такая биржа, на которой кольцо или яму заменил мощный компьютер, связанный терминальными устройствами брокеров, находящихся в различных странах. Однако объем операций на этой бирже не велик и особой популярностью электронная биржа не пользуется, хотя, на мой взгляд, за ней большое будущее, во многом благодаря функции торгово-промышленной деятельности в ночное время.

Фондовые биржи

Коммерция ценными бумагами ведется на международных денежных рынках, то есть на биржах таких крупных финансовых центров, как Нью-Йорк, Лондон, Париж, Франкфурт-на-Майне, Токио, Цюрих.

Коммерция ценными бумагами производится в присутственные часы на бирже, или так называемое биржевое время. В качестве продавцов и покупателей на биржах могут выступать лишь брокеры (маклеры), которые выполняют заказы своих клиентов, и за это получают определенный процент с оборота. Для торговой деятельности ценными бумагами - акциями и облигациями - существуют так называемые брокерские компании, или маклерские конторы.

Биржевой курс акций и других ценных бумаг зависит исключительно от соотношения между предложением и спросом. Индекс котировки (курсов) акций - это показатель курсов важнейших акций на биржах. Он обычно включает курсы акций крупнейших предприятий. Индекс котировки акций является своего рода индикатором климата на бирже.

Производный финансовый инструмент

Производный финансовый инструмент (дериватив) (англ. Derivative) — финансовый инструмент, цены или условия которого базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который будет являться базовым.

Обычно, целью покупки дериватива является не получение базового актива, а получение выгоды от изменения его цены. Отличительная особенность деривативов в том, что их количество не обязательно совпадает с количеством базового инструмента. Эмитенты (фирма, выпустившая (эмитировавшая) ценные бумаги для развития и финансирования своей деятельности) базового актива обычно не имеют никакого отношения к выпуску деривативов. Например, суммарное количество контрактов CFD на акции организации может в несколько раз превышать количество выпущенных акций, при этом само это акционерное общество (АО) не выпускает и не торгует деривативами на свои акции.

Дериватив имеет следующие характеристики:

- его цена меняется вслед за изменением ставки %, цены продукта или ценной бумаги, обменного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной (иногда называемой «базисной»);

- для его приобретения необходимы небольшие первоначальные инвестиции по сравнению с другими инструментами, цены на которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры;

- расчёты по нему осуществляются в будущем.

По сути дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или право передать определённый актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене.

Существуют некоторые другие подходы к определению производного финансового инструмента. Согласно этим определениям признак срочности является необязательным — достаточно лишь того, что данный инструмент основан на другом финансовом инструменте. Также существует подход, согласно которому производным инструментом может считаться только тот, по которому предполагается получение прибыли за счёт скидки цен и не предполагается использование данного инструмента для поставки продукта или иного базового актива.

Большинство производных финансовых инструментов в соответствии с российским законодательством не признаётся ценной бумагой, как это трактуется в Федеральном законе "О рынке ценных бумаг". Исключение составляет опцион эмитента. Однако встречается такой термин как производная ценная бумага. Под это понятие попадают инструменты, основанные на ценных бумагах (форвард на облигацию, опцион на акцию, депозитарная расписка).

Признаки производных инструментов

- Производные финансовые инструменты основываются на других финансовых инструментах: валютах, ценных бумагах. Встречаются производные инструменты на другие деривативы, как например опцион на фьючерс.

- Как правило деривативы используются не с целью купли-коммерции базового актива, а с целью получения профита от маржи в ценах.

- Рынок производных инструментов напрямую связан с рынком ценных бумаг. Эти рынки строятся по одинаковым принципам, ценообразование на этих рынках происходит по одним законам и, как правило, на них торгуют одни и те же участники.

 Депозитарная расписка

Депозитарная расписка (англ. Depositary Receipt) — документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены на хранение в банке-кастодиане (custody) в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться доходами от этих ценных бумаг.

За исключением скидки из-за изменения курса валюты стоимость на эти расписки меняется пункт в пункт с изменением цены на базовые ценные бумаги, кроме тех случаев, когда на местном рынке ограничено участие зарубежных инвесторов.

Наиболее известные виды депозитарных расписок — американские депозитарные расписки (ADR — American Depositary Receipt) и глобальные депозитарные расписки (GDR — Global Depositary Receipt). ADR выпускаются для обращения на рынках США, GDR — для обращения на европейских рынках.

В текущем гражданском законодательстве РФ депозитарные расписки прямо не признаются ценными бумагами, однако на основании некоторых инструкций ФСФР, предписывающих вести обособленный учет депозитарных расписок по принципам депозитарного учета, а также экономического смысла данных инструментов, можно отнести депозитарные расписки к эмиссионным ценным бумагам.

В соответствии с ФЗ "О рынке ценных бумаг": Российская депозитарная расписка - именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости.

Спекуляция на фьючерсном рынке

Для игрока коммерция фьючерсами имеет значение только в связи с возможностью получить выгода. Он никогда не покупает и не продает товары, а лишь играет на скидке цен, поэтому доходы или потери на фьючерсном рынке для игрока являются конечным результатом его операций. Спекуляция как форма деятельности играет большую положительную роль, способствуя относительной стабильности и ликвидности рынка и сглаживанию ценовых колебаний. Покупками фьючерсных сделок по низким ценам игроки содействуют повышению спроса, что ведет к росту цен. Торговля игроками фьючерсов по высоким ценам уменьшает спрос и, следовательно, приводит к снижению цен.

На фьючерсных рынках игроки представлены двумя основными группами: спекулянтами на понижение и спекулянтами на повышение. Игра на понижение осуществляется сбытом фьючерсной сделки с целью его последующей покупки по более низкой цене (медведи). Игра на повышение осуществляется покупкой фьючерсного контракта с целью его последующей сбыта по более высокой цене (быки). Еще игроки различаются по методам ведения своих операций, по стратегии и тактике продажи. С этой точки зрения выделяют:

-позиционных игроков (position traders), которые могут быть как профессионалами, так и непрофессионалами. Они обычно держат свою позицию в течение нескольких дней, недель или даже месяцев. Их прогноз больше основывается на долгосрочной динамике цен, нежели на краткосрочных колебаниях;

-однодневных игроков (day traders), которые держат позицию в течение одного торгового дня, ожидая существенного движения цены, и очень редко переносят позицию на следующий день. Многие из них являются членами биржи и осуществляют свои сделки в зале;

-скальперов (scalpers), которые ведут торговую деятельность в зале исключительно в своих интересах, используя минимальные колебания цены. В течение дня они продают и покупают большое число контрактов, а к концу дня их закрывают. При небольшой дохода по одной позиции скальперы обеспечивают себе необходимый уровень прибыли за счет объема операций. Деятельность скальперов особенно способствует ликвидности рынка, так как на них приходится большая часть операций. Подобную тактику также используют профессиональные биржевые спекулянты, торгующие за свой счет;

-спредеров (spreaders), которые используют маржу цен на разные, но взаимосвязанные фьючерсы. Выгода спредера может возникать при использовании определенного соотношения цен на контракты по одному продукту с разными сроками, либо по разным товарам с одним сроком.

Фьючерсный спрэд

С помощью комбинирования различных фьючерсных сделок невозможно получить большое многообразие стратегий. Фактически, единственная стратегия для финансовых фьючерсных контрактов, используемая на практике, это фьючерсный спрэд, суть которого заключается в одновременном открытии длинной и короткой фьючерсной позиции с разными датами поставки. С помощью фьючерсного спрэда инвестор надеется получить выгода при благоприятном для него изменении разности фьючерсных цен заключенных контрактов и застраховаться от больших убытков при общем неблагоприятном движении фьючерсных цен. Также следует учитывать, что при формировании спрэда инвестор вносит значительно меньшую первоначальную разницу, чем в случае простого открытия позиции.

Налогообложение фьючерсных контрактов

Понятие «выгоды» на фьючерсном рынке отличается от такового на рынке акций. Поскольку биржа каждый торговый день производит переоценку фьючерсных позиций и начисляет (или списывает) по переоцененным позициям вариационную скидку, то именно начисленная по биржевому отчету вариационная разница и есть финансовый результат за торговый день.

При этом совершенно не важно: купленные у вас фьючерсные контракты или проданные. Занятие короткой позиции по фьючерсным сделкам в отличие от короткой позиции по акциям автоматически не ведет к получению профита в смысле Налогового Кодекса. Только положительная скидка между начисленной и списанной вариационной разницей может служить базой для налогообложения субъекта – торговца на срочном рынке. Далее. НК для целей налогообложения разделяет фьючерсные сделки на 4 группы, финансовые результаты по которым не сальдируются между собой. Это:

- Фьючерсные контракты на ценные бумаги;

- Фьючерсные контракты на индексы;

- Фьючерсные контракты на процентные ставки;

- Фьючерсные контракты на товары.

Таким образом, выигрыш по фьючерсной сделке на акции и проигрыш по фьючерсному контракту на процентные ставки приведут к налоговым последствиям на всю сумму выигрыша по фьючерсным контрактам на акции. Для профессиональных участников рынка ценных бумаг – брокеров и дилеров НК разрешает сальдирование финансовых результатов для целей налогообложения. Несколько слов необходимо сказать о налогообложении арбитражных и хеджирующих операций. К сожалению, законодатель не позволяет частному лицу – спекулянту на срочном и спот рынке, занимающемуся арбитражными операциями между, например, акциями и фьючерсными контрактами на них, сальдировать финансовые результаты для целей налогообложения. А ведь выгода на одном сегменте рынка и убыток на другом – это обычная практика арбитража. Таким образом, закрывается доступ к арбитражным операциям широкому классу частных торговцев.

Для хеджеров законодатель в НК предусмотрел возможность сальдирования финансовых операций. Однако сделал оговорку, которая фактически лишает возможности производителей и продавцов хеджировать свои риски на срочном рынке. Эта оговорка предусматривает необходимость определения хеджирующих операций, которое должен дать уполномоченный государственный орган, каковым является министерство финансов РФ. Надо ли говорить, что мин фин за последние несколько лет, прошедшие с момента принятия 25-й главы НК не потрудился выпустить информационное письмо, разъясняющее участникам рынка, что есть хеджирующая операция.

В результате отечественный срочный рынок целиком отдан на откуп игрокам и частично арбитражерам-профессиональным участникам.

Погодные фьючерсные контракты

На протяжении всей истории климат Земли постоянно менялся. По мере развития цивилизационных процессов влияние антропогенных факторов на климатические изменения значительно усилилось.

Климат стал теплеть, участились случаи стихийных бедствий, усилились сопутствующие негативные факторы. При этом большинство важнейших отраслей экономики напрямую или косвенно зависят от капризов погоды. Безусловно, наиболее подвержен влиянию климатических изменений топливно-энергетический комплекс. Потребление природного газа и нефтепродуктов зависит от суровости и продолжительности зимнего периода. Погодные условия в летний период являются важнейшим фактором, влияющим на объемы расходования электричества. Сельскохозяйственный сектор зависит от климатических колебаний в течение всего производственного цикла, начиная с посевной и заканчивая сбором урожая. От непогоды также страдает и строительная отрасль, где задержки с исполнением проектов могут повлечь за собой дополнительные расходы. В последнее время, особое внимание вопросу климатических изменений стал уделять и страховой сектор. Проблема оценки рисков, связанных с ущербом от природных катаклизмов становится все серьезнее. Для банков повысились риски, связанные с невозвратом займов и задолженностей. Таким образом, необходимость хеджирования погодных рисков привела к появлению срочных биржевых и внебиржевых контрактов на погоду.

Впервые сделки по фьючерсу на индекс температуры были заключены в 1999 году на Чикагской товарной бирже (CME). Первоначально это были фьючерсные и опционные контракты на индексы обогрева и охлаждения (HDD и CDD), которые рассчитывались для наиболее важных населенных пунктов и энергоузлов США. Основными участниками торгов стали энергетические, газовые, коммунальные фирмы. Уже в 2000 году аналогичные контракты появились в Европе, где были введены фьючерсные сделки на температуру в Лондоне, Берлине и Париже в районе международных аэропортов. Индексы HDD и CDD рассчитывают исходя из границы обогрева и охлаждения равной 65º по Фаренгейту (в Европе за точку отсчета принимается 18º по Цельсию). Погода за день определяется как среднее арифметическое между минимальной и максимальной температурой, зарегистрированной в определенной точке наблюдения за 24 часа. Далее вычисляют модуль отклонения от базовой границы в 65º F. Если среднее значение ниже 65º F, то полученная величина прибавляется к индексу СDD, если выше, то к HDD. Если в день i маржа положительна (отрицательна), то индексы HDD (CDD) приравниваются к этой границе, либо равны нулю, то есть:

CDDi  = max (Wi – 65,0) HDDi = max (65 – Wi,0)

Поскольку фьючерсные и опционные контракты имеют даты исполнения, индексы HDD и CDD рассчитываются в течение всего периода действия контрактов и определяют суммированием ежедневных значений. Для установления расчетной цены индексов по истечении срока действия контрактов берутся официальные данные, полученные с метеорологической станции, указанной в спецификации контрактов. Вариационная разница начисляется (списывается) исходя из маржи между стоимостью покупки (торговли) контракта и расчетной стоимостью на дату исполнения. В спецификации контрактов всегда имеются ограничения максимального размера выплат в силу отсутствия базового актива, позволяющего хеджировать позиции.

В США большую роль в развитии фьючерсных сделок на погоду играют маркет-мейкеры, брокеры, в Европе велико значение банковского сектора. Крупнейшие инвестиционные банки, такие как Merril Lynch и UBS занимаются разработкой и внедрением структурных продуктов, в основе которых лежат фьючерсные контракты на погоду.

Сегодня география и линейка «погодных» инструментов значительно расширились, появились контракты на величину осадков, силу вихревой бури, относительную влажность, величину снежного покрова. Тема проблематики финансовых рисков от климатических изменений приобрела популярность в научно-исследовательских и популярных изданиях. Создаются организации, специализирующиеся на страховании рисков от неблагоприятных погодных условий. С 1999 года существует профессиональная компания Weather risk Management association of enterprises (WRMA), занимающаяся популяризацией и стандартизацией погодных контрактов. Мировой рынок «погодных» деривативов оценивается сегодня примерно 50 млрд. долл.

Отечественный срочный рынок растет и динамично развивается на пути к западным срочным площадкам. Проанализировав мировой опыт и масштабы проблемы страхования погодных рисков, Фондовая биржа РТС совместно с Росгидрометом с 2006 г. занимается разработкой фьючерсов на температурные индексы. В ближайшее время планируется провести тестовые торги, результаты которых помогут выявить достоинства и недостатки системы. Эти факторы помогут внести коррективы в спецификации контрактов, после чего состоятся первые реальные торги. Базовым активом фьючерсной сделки станет средняя температура расчетного месяца в аэропорту Внуково. Росгидромет будет в автоматизированном режиме ежечасно поставлять данные в РТС ФОРТС, в торговые терминалы и сайт биржи РТС. Стоимость контракта будет выражаться в градусах по Цельсию, принимая положительные и отрицательные значения. Погодный фьючерсный контракт охватит все 16 регионов Центрального федерального округа (ЦФО). Вычислены коэффициенты Корреляции средних температур всех календарных месяцев между аэропортом Внуково и регионами ЦФО. Стоимость1 градуса - 100 деревянный. Размер гарантийного обеспечения составит 2800 руб..

Рассмотрим использование фьючерса на среднемесячную температуру воздуха в целях хеджирования рисков на примере строительной фирмы. Допустим, организации необходимо в установленный срок сдать в эксплуатацию объект строительства. По результатам проведенного анализа, выявлено, что при падении средней температуры на один градус ниже -10ºС, у фирмы появятся дополнительные расхода в размере 500000 рубалек. Пусть, согласно прогнозу Росгидрометцентра средняя температура января будет находиться в диапазоне от -6ºС до -10ºС. Организация планирует застраховаться от убытков в случае снижения температуры ниже -10ºС. Для этого необходимо продать на бирже N фьючерсных сделок. Определив, величину вариационной разницы, начисляемой по фьючерсной сделке, находим количество контрактов N. Для этого делим сумму потенциальных убытков (500000руб.) на величину вариационной скидки. Таким образом, убытки связанные с основным бизнесом предприятия компенсируются за счет дохода по биржевым операциям.

Для эффективного управления погодными рисками следует проанализировать зависимость финансовых результатов от температуры и оценить размер потенциальных потерь. Далее, рассчитав оптимальное количество фьючерсов, купить (продать) их на бирже.

В целом, появление «погодных» фьючерсных контрактов на отечественном срочном рынке можно охарактеризовать как прогрессивное явление. Однако ситуация с ликвидностью подобных инструментов вызывает серьезные сомнения. Большинство компаний, потенциально заинтересованных в хеджировании своего бизнеса от погодных катаклизмов, пока не готово осуществлять и вести учет биржевых операций. В связи с этим, необходимо развивать фьючерсные сделки на погоду по западным образцам. Жизненно необходимо наличие маркет-мейкеров, чтобы на рынке появились не только хеджеры, но и игроки. Безусловно, важным фактором станет поддержка научно-исследовательских и популярных работ по данной тематике, культивация возможностей срочных биржевых инструментов.

Метеорология и экономика

Руководитель Росгидромета Александр Бедрицкий заявил, что за 2005 год экономический эффект от гидрометеорологического обеспечения по всем отраслям экономики составил около 13,9 млрд. Деревянных. Он уточнил, что за минувший год в Российской Федерации было отмечено 361 опасное погодное явление - рекордная цифра за последние 15 лет. При этом более 50 погодных ситуаций оказались непредусмотренными.

Самым опасным оказался промежуток с мая по август. Бедрицкий также признал, что 52 погодные ситуации предусмотрены не были, то есть 14,3% предсказаний оказались неверны или же природное явление вовсе не было предсказано. "Количество непредусмотренных явлений остается достаточно высоким, в большинстве случаев не удается предсказать явления, носящие локальный характер, - сильный дождь, ливень, шквал, град", - отметил Бедрицкий.

Выгода от метеорологии

В таком случае наибольший убыток несут хозяйствующие субъекты. Экономика страны связана с погодой напрямую, причем как сельское хозяйство, так и электроэнергетика, нефтяная и газовая промышленность. Насколько погода связана с институтом ЖКХ, после резкого похолодания последнего месяца говорить не приходится.

Чтобы избежать этого, в мире на бирже уже давно оперируют фьючерсными сделками на погодные условия - к примеру, на Чикагской товарной бирже. Теперь эта практика появится и в Российской Федерации. Путем несложных вычислений можно вывести, что если бы в Российской Федерации уже функционировали погодные фьючерсные контракты, то застраховавшие себя от неверных прогнозов хозяйственники смогли бы вернуть около 2 млрд. Деревянных.

Руководитель аналитического отдела фондовой биржи РТС Илья Ефимчук полагает, что торги, аналогичные мировым, вполне возможны в Российской Федерации. Правда, о конкретных цифрах и возможных объемах торгов говорить пока рано, потому что не определены точки отсчета, исходя из которых, будет вычисляться цена фьючерсного контракта.

В мире существует несколько градаций - на упомянутой Чикагской товарной бирже критерием служат отклонения от среднесуточной температуры (которую в Америке измеряют по Фаренгейту). Есть и другой метод - когда стоимость рассчитывается при зафиксированной температуре.

Для сравнения, при валютных операциях в Российской Федерации за точку отсчета берется курс, устанавливаемый Банком России (Банк России). Выгода от погодных фьючерсных контрактов будет вычисляться по марже между прогнозами метеорологов и реальной погодой.

Требование игрока

Ефимчук считает, что компании включатся в эту финансовую игру, и в первую очередь - предприятия отрасли ЖКХ. К слову, по статистике при понижении температуры на определенное количество градусов на несколько процентов падают торгово-промышленной деятельности пива - страховка от данного риска может минимизировать ущерб пивоваренных компаний.

С другой стороны, из-за не оправдавшихся прогнозов погоды Российской Федерации грозит недород зерна. Об этом в среду в ходе правительственного часа в Госдуме заявил министр сельского хозяйства Алексей Гордеев. "Год будет крайне тяжелым для производства и обеспечения зерна", - подчеркнул он.

Министр отметил, что для такой оценки существует ряд причин, в том числе недосев около 1 млрд. гектаров озимых из-за неблагоприятных погодных условий прошлой осенью. Гордеев также отметил, что в результате зимних холодов как минимум 30% посевов озимых погибнут, что придется компенсировать за счет ярового сева.

При этом потребуются дополнительные финансовые издержки. Министр подчеркнул, что уже сейчас необходимо предусмотреть меры финансовой поддержки сельского хозяйства. По его словам, Минсельхоз только в апреле будет готов дать первый прогноз урожая зерна в 2006 году. Если бы существовала возможность заранее застраховаться от этого, стоять с протянутой рукой Минсельхозу не пришлось бы. Однако и физические лица вполне могут участвовать в этой игре, если заключат с брокером соответствующий контракт. Это могло бы стать серьезным подспорьем жителям домов, где коммуникации старые и серьезных холодов не выдержат, - в этом случае ситуация с почти месячным резким похолоданием принесла бы им серьезные дивиденды. Причем выгода росла бы прямо пропорционально силе обрушившихся морозов.

Конечно, для того чтобы суммы в погодных фьючерсных контрактах стали ощутимыми, необходимо, чтобы новой ценной бумагой заинтересовались игроки. Ставки и выгоды будут расти в той же степени, в какой этот вид ценных бумаг будет ликвиден и востребован именно игроками.

Однако аналитики, опрошенные газетой ВЗГЛЯД, сомневаются в наличии особого спроса на эту бумагу. Для начала, торги ею даже в Европе имеют весьма небольшую историю, к тому же и для покупателей есть определенная доля риска - он тоже может не угадать, отметили в инвестиционной организации "Финам".

В скором времени россиянам могут предложить еще один инструмент для борьбы с последствиями плохой погоды. Российская Торговая Система (РТС) (РТС) собирается ввести в обращение на срочном рынке новую ценную бумагу - фьючерсный контракт на погоду. Она позволит каждому россиянину поспорить с Росгидрометцентром. Тот, кто окажется прав, получит денежное вознаграждение.

Торги новой ценной бумагой могут начаться скоро. В настоящий момент, РТС совместно с метеоагентством Госгидромета разрабатывает спецификации данных ценных бумаг, то есть правила работы с ними. Данная бумага может стать инструментом для хеджирования (страхования) рисков, связанных с погодой.

Инструмент ищет приобретателя

Следует отметить, что погодные явления оказывают сильное влияние на деятельность целого ряда отраслей российской экономики, например, сельское хозяйство, транспорт, электроэнергетику, нефтегазовую и угольную отрасли.

Механизм работы с новыми ценными бумагами следующий. Их цена привязана к некоему параметру, характеризующему погодные условия, например к температуре. По сути, этот фьючерсный контракт представляет собой прогноз по этому показателю на определенную дату. И в час "Х", данная бумага закрывается по цене, зависящей от маржи этого показателя с реальным значением.

Поэтому тот же сельхозпроизводитель, опасаясь потерять урожай из-за сильных холодов, может "заложиться" на низкие температуры. По идее в случае теплой погоды - он соберет хороший урожай, в случае заморозков - заработает на фьючерсных контрактах.

"Понятно, что использовать эту бумагу для хеджирования рисков не просто, - отметил в беседе с корреспондентом газеты ВЗГЛЯД менеджер активами ИК "Финам" Евгений Аврахов. - Поэтому фьючерсные сделки на погоду в данном контексте могут заинтересовать лишь достаточно крупные фирмы".

"Да и с их стороны на данные ценные бумаги на первых порах вряд ли будет большой спрос, - продолжает он свою мысль. - Но впоследствии данный инструмент найдет своего приобретателя. Например, те же нефтяные организации, которые в настоящий момент были вынуждены сократить нефтяную добычу из-за морозов", - отметил эксперт.

Грамотных ход

Насколько фьючерсный контракт на погоду будет конкурентоспособен с другими инструментами "укрощения" рисков, например с обычным страхованием, Аврахов сказать затруднился, отметив, что чем их больше, тем лучше.

По мнению аналитика инвестиционной фирмы "Проспект" Игоря Кокарева, Россия еще не доросла до такой экзотики, как фьючерсный контракт на погоду. "Срочный рынок в нашей стране развит еще недостаточно хорошо, - заявил он газете ВЗГЛЯД. - Мы еще не решили все сложности работы с "более простыми" ценными бумагами".

"Объявление о выпуске фьючерсных сделок на погоду - не более чем PR-акция на фоне нынешних морозов, убежден эксперт. - Выпустить эту бумагу можно, но реального спроса на нее не будет. В том же сельском хозяйстве в настоящий момент нет крупных спекулянтов. Ведь даже сельхозстрахование сейчас используется далеко не на полную мощность, что уж говорить о фьючерсных сделках на погоду", - пояснил он свою мысль.

Евгений Аврахов также не исключает возможности того факта, что основная цель выпуска новой ценной бумаги - PR-акция. "Но даже в этом случае РТС сделало весьма грамотный тактический ход, напомнив о себе на фоне нынешних морозов", - подчеркивает аналитик.

Торги фьючерсными контрактами на погоду ведут свою историю из США. В 1999 году на Чикагской товарной бирже появились первые "температурные" ценные бумаги. В декабре 2001 года фьючерсные контракты на погоду добрались и до Европы - торги этими бумагами начались на Лондонской международной финансовой бирже фьючерсных контрактов и опционов.

Фьючерсный контракт на погоду в Российской Федерации не приживается

Введение фьючерсной сделки на погоду откладывается на неопределенное время. Об этом корреспонденту «Фонтанки» рассказал Председатель правления фондовой биржи РТС Олег Сафонов на форуме «Инвестиционный Петербург».

«фьючерсный контракт на погоду сложен с точки зрения практики использования и не является первоочередным, - отметил он. – Хотя этот инструмент нами дотошно прорабатывался совместно с Росгидрометом. Но все инструменты мы запускаем в зависимости от потребности участников рынка. Пока мы потребности в нем рынка не видим и не хотим создавать неликвидный инструмент».

В то же время Олег Сафонов отметил, что он очень важен для хеджирования (страхования) рисков. «Многие отрасли зависят от погоды: сельское хозяйство, энергетика, горнолыжные курорты, добыча газа, - перечислил он. – Основная проблема в том, что на предприятиях нет специалистов по хеджированию рисков. Нет специалистов, которые могут сказать: насколько перемена температуры принесет им профит или убыток. У всех только примерные расчеты».

На РТС торгуют фьючерсными сделками на акции, облигации, ставку вложения инвистиций, на золото, нефть и нефтепродукты. С сентября текущего года планируется ввести фьючерсные сделки на бензин различных марок. 15 июня на рынке фьючерсных сделок и опционов РТС FORTS объем торгов составил 45,590 млрд. Деревянных, это абсолютный рекорд по объему торгов на срочном рынке.

Фьючерс – это договор на покупку или коммерцию продукта (финансового актива) с поставкой на будущую дату.

На Западе колебания температур стали бизнесом с конца прошлого века. Торги фьючерсными контрактами на погоду начались на Чикагской торговой бирже (Chicago Mercantile Exchange) еще в 1999 году.

 Гидрометцентр с иронией относится к фьючерсным сделкам на погоду

МОСКВА, 16 октября. Директор Гидрометцентра Российской Федерации Роман Вильфанд выразил скептическое отношение к фьючерсам на долгосрочный прогноз погоды, которые планируется запустить этой осенью, сообщает ПРАЙМ-ТАСС.

«Я отношусь к этому с иронией,— сказал синоптик, выступая сегодня на пресс-конференции. — Можно рассчитывать на то, что будут очень суровые морозы или, наоборот, можно, конечно, подстраховать себя». «Но какого-то научного смысла в этом нет — это игра», — подчеркнул Вильфанд.

По его словам, передает ИТАР-ТАСС, прогноз на долгосрочные сроки — это, в некоторой степени, случайное гадание, и даже метеорологи еще не научились прогнозировать погоду на срок дольше 5-7 дней со 100%-ной достоверностью. Таким образом, заключение фьючерсов на погоду равноценно игре в казино.

Как поясняет ПРАЙМ-ТАСС, организация, успех в бизнесе которой напрямую зависит от погодных условий, покупает фьючерсный контракт с подробно расписанными на определенный период времени метеоусловиями. Заказывать «погодные фьючерсные контракты», к примеру, могут транспортные и строительные организации, крупные сельскохозяйственные предприятия и даже нефтегазовые и электроэнерегетические концерны. Cпрос на фьючерсные сделки есть и немалый: дефицит долгосрочных прогнозов стал особо заметен в 2006 году, после многомиллиардных убытков, которые ряд компаний понес по вине неожиданно сильных морозов.

«продажа погодой» на Западе идет с 1999 года — тогда на Чикагской товарной бирже прошли первые торги «погодными фьючерсными сделками». К 2005 году объем рынка приблизился к $12 млрд, отмечает ПРАЙМ-ТАСС.

 Источники

l-capital.kz - Консалтинговая группа «L - capital»

optiontraders.ru - специализированный сайт посвящённый опционам и фючерсам

ru.wikipedia.org/wiki - свободная энциклопедия

positivefinance.ru – Сайт фирмы «Позитив-Финанс»

creditukraine.com – Сайт кредитного союза

fsx.org.ua - валютный рынок Forex

finam.ru – Инвестиционная фирма «Финам»

dengi-info.com – Интернет-издание, новости, аналитика и обзоры

lsworld.ru – валютный рынок Форекс о теории и практике

rosbalt.ru – Информационное агентство Росбалт

Опубликовано на forexAW.com: Среда, 20 Январь, 2010 года — 18:51.

Последнее редактирование: Пятница, 11 Май, 2012 года — 00:21.