Содержание

Форвардный контракт

Операции по привлечению и размещению валютних средств.

Форвардные валютные сделки.

Форварды и их виды.

Характерные черты форвардных сделок

Валютные форварды.

Различия между форвардными контрактами и другими срочными сделками.

Правовое регулирование рынка форвардов в Российской Федерации.

Партнерство

Юридический статус

  Форвардный контракт (Forward Contract) – это предопределенный курс исполнения контракта на обмен валют на определенную согласованную будущую дату с учетом маржи процентных ставок между указанными валютами

Форвардный контракт (форвард) — это контракт (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать продукт (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные финансовые обязателсьвства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения долгов, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Форвардный контракт может быть расчетным или поставочным.

-Расчетный (беспоставочный) форвардный контракт (NDF) не заканчивается поставкой базового актива.

-Поставочный форвардный контракт (DF) заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора).

Срочная внебиржевая договоренность (концессия с отсроченными долгами) является поставочным форвардным контрактом.

Форвардный контракт с открытой датой — форвард, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).

Форвардная стоимость актива — текущая стоимость форвардов на соответствующий актив.

Операция "форвардный контракт" (срочные сделки) – это договор, который заключается в настоящий момент времени по покупке одной валюты в обмен на другую по обусловленному курсу, с совершением сделки в определенный день в будущем. В свою очередь операция "форвардный контракт" подразделяется

на:

-сделки с "аутрайдером" - с условием поставки валюты на определенную дату;

- сделки с "опционом" - с условием нефиксированной даты поставки валюты.

Договоренность "своп" представляет собой валютне операции, сочетающие покупку или торгово-промышленную деятельность валюты на условиях наличной сделки "спот" с одновременной торгово-промышленной деятельностью или покупкой той же валюты на срок по курсу "форвардный контракт". Сделки "своп" включают в себя несколько разновидностей:

 -Договоренность "репорт" - торговая деятельность иностранной валюты на условиях "спот" с одновременной ее покупкой на условиях"форвардный контракт";

 -Договоренность "дерепорт" - покупка иностранной валюты на условиях "спот" и одновременная торгово-промышленная деятельность ее   на условиях "форвардный контракт". В настоящее время осуществляется покупка-коммерция на условиях "форвардный контракт", а такж покупка-торговля фьючерсных сделок.

Валютный арбитраж - осуществление операций по покупке иностранной валюты с одновременной торговой деятельностью ее в целях получения дохода от скидки   именно валютных

курсов.

Операции по международным расчетам, связанные с экспортированием и импортом товаров и услуг. Во внешней продаже применяются такие формы расчетов, как документарный аккредитив, документарное инкассо, банковский перевод.  Документарный аккредитив - обязательство банка, открывшего аккредитив (банка-эмитента) по просьбе своего клиента-приказодателя (импортера), производить платежи в пользу экспортера (беницифиара) против документов, указанных в аккредитиве.

 При расчетах по экспортированию в форме документарного аккредитива иностранный банк открывает его у себя по поручению компании-экспортера и посылает банку об этом аккредитивное письмо, в котором указывается вид аккредитива и порядок выплат по нему. На каждый аккредитив, открывается досье. В расчетах по форме документарного инкассо банк-эмитетнт принимает на себя обязательство предъявить предоставленные

доверителем документы плательщику (импортеру) для акцепта и получения денег.

 При применении банковских переводов в расчетах вся валютная выручка зачисляется на транзитные счета в уполномоченных банках. После поступления ее на транзитный валютный счет в поручение о переводе поступившей суммы или части ее на текущий счет указывается и торговая деятельность части экспортной выручки на внутреннем валютном рынке в порядке обязательной торгово-промышленной деятельности.

Операции по привлечению и размещению валютних средств.

Эти операции включают в себя следующие виды:

привлечение депозитов:

-Физ. лиц;

-Юр. лиц, в том числе межбанковские депозиты;

выдача займов:

-Физ. лицам;

-Юр. лицам;

размещение займов на межбанковском рынке.

Эти операции являются основными для коммерческих банков РФ и по доходности, и по значимости в обслуживании клиентов банка.  

Доходы по валютным сетам клиентов включают в свой состав комиссии за оформление паспортов сделок, а также комиссию за

обналичивание иностранной валюты (так как ведение валютного счета клиентов складывается из комиссий по каждой сделке, которые относятся к разным видам валютных операций). Это и составляет основной профит по данной операции. К прибылям размещения средств относятся: проценты за займы выданные (краткосрочные, долгосрочные), депозиты размещенные; размещение средств в валютные ценные бумаги и профит по ним. К выгодам по международным расчетам

относятся: комиссия за переводы, инкассо платежных документов в иностранной валюте, открытие и выставление аккредитивов

Форвардные валютные сделки.

Форвардная валютная договоренность - торгово-промышленная деятельность или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. Форвардные валютные сделки осуществляются вне биржи. Сторонами форвардной сделки сделки обычно выступают банки и промышленно-торговые корпорации. Сущность форвардной валютной сделки можно пояснить на примере с экспортером из германии и американском импортере. При заключении контракта на поставку товаров экспортер одновременно заключает со своим банком соглашение о сбыту ему своей валютной выручки через месяц по определенному на момент заключения соглашения курсу. При этом банк принимает на себя валютный риск экспортера и как плату за это устанавливает премию для себя, которая учитывается при определении курса-форвардный контракт.

 Пример

Экспортер продает свою валютную выручку банку 10 февраля по курсу 1USD=1.5346DM на месяц. Банк устанавливает для себя премию в размере 2% , с учетом которой курс форвадной сделки будет определяться, как:

10000000 х 2 ---------------------- = 200000 долл. или 200000 х 1.5346 = 306290 марок 100 15346000 - 306290 = 15039710 марок 15039710

Курс форвардной сделки: 1USD= ------------- = 1.5039 DM. 10000000

При осуществлении расчетов по экспортно-импортной сделке 10 марта курс доллара составил 1USD=1.3966DM. Банк экспортера, с которым он заключил сделку-форвардный контракт, выплачивает маржу между курсом форвардной сделки и рыночным курсом:

Убытки экспортера от падения курса валюты цены контракта составили

Форварды и их виды.

Характерные черты форвардных сделок.

Форвард — это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Форвард заключается, как правило, в целях осуществления реальной торговой деятельности или покупки соответствующего актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены: при росте цены выигрывает потребитель контракта, при ее снижении - продавец. Контрагенты страхуются от неблагоприятного развития событий, однако они также не могут воспользоваться возможной благоприятной конъюнктурой. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых задолженностей третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.

По своим характеристикам форвард — это договор индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардов на большую часть активов не развит или развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

При заключении форварда стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена концессия. Данная стоимость называется стоимостью поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форварда.

В связи с форвардом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная стоимость для данного базисного актива — это стоимость поставки, зафиксированная в форварде, который был заключен к этому момент.

Форвардные сделки характеризуются следующими признаками:

Во-первых, они направлены на реальную передачу прав и обязанностей относительно продукта, который является предметом договора. Следует определить, что в отличии от других сроков сделок, стороны, заключая форвардный контракт, предусматривают реальное отчуждение продавцом и приобретение покупателем продукта.

Во-вторых, передача продукта, а также переход права собственности на него осуществляется в будущем, в срок, предусмотренный в сделке.

По своей характеристике, форвардные договоры очень похожи на кассовые. Поэтому их часто объединяют в одну группу биржевых договоров – сделки с реальным продуктом, т.е. сделки по которым осуществляется действительная передача товаров. Но эти договоры содержат в себе существенные отличительные признаки.

Форвардные сделки в отличие от кассовых, предусматривают более длительные сроки исполнения. Эти сроки определены в Правилах биржевой коммерции. Сроки поставки определяются в договоре с указанием на конкретный месяц, в котором осуществляется исполнение займов. Сроки исполнения не выбираются свободно, а подгоняются к последнему числу месяца, или же к середине месяца, в зависимости от правил, установленных на бирже.

Вторым отличительным признаком форвардных сделок является то, что их предметом может выступать как тот продукт, который находится в собственности продавца, так и тот, который физически не существует, но к моменту исполнения долга будет изготовлен продавцом. Что же касается кассовых сделок, то их предметом выступает продукт, который находится в собственности продавца.

Форвардные договоры на основании определенных выше признаков (реальность передачи продукта и передача его в будущем) является особенной формой договора поставки. Купля продукта на условиях форварда осуществляется без предварительного смотра продукта. Это вызвано тем, что:

-во-первых, в большинстве случаев продукт на момент заключения договора еще не существует и предоставить его экспертизе невозможно;

-во-вторых, продукт, который на момент заключения договора еще находится в собственности продавца, не отгружен на склад биржи для осмотра и проведения экспертизы, поскольку вследствие длительных сроков поставки продавец оплачивал бы бирже значительные денежные суммы за хранение продукта. Хотя при наличии на бирже образцов выставленного на торги продукта их могут поместить в торговый зал для осмотра заинтересованными особами.

Исполнение по форвардной сделке происходит через определенный срок после ее заключения. Основной целью такой отсрочки исполнения долгов по поставке и расчетам по форвардной сделке является страхование от изменения курсов валют, стоимости продукта и т. д. При этом побочной целью может быть также получение спекулятивной выгоды.

Форвардный контракт отличное средство страхования профита. В момент заключения такой сделки фиксируются существенные условия контракта, такие как срок, количество продукта, его стоимость, но до наступления определенного срока поставка не производится. Такое страхование рисков называется, как было отмечено выше, хеджированием. Цена продукта по форвардным сделкам отличается от его стоимости по кассовым сделкам. Она может определяться как на момент заключения контракта, так и на момент расчетов или поставки. Стоимостью исполнения по форвардной сделке (определяемой на момент ее исполнения) служит, как правило, среднее биржевое значение цены на продукт. Форвардная цена является результатом оценки участниками биржевых торгов всех факторов, влияющих на рынок, и перспектив развития событий на нем.

В процессе формирования финансового рынка произошло разделение форвардных сделок по принципу поставки на поставочные форварды (поставочные форвардные контракты) и расчетные форварды (беспоставочные форвардные контракты). По поставочным форвардным контрактам поставка предполагается изначально, а взаиморасчеты производятся путем уплаты одной стороной другой стороне образовавшейся уменьшения стоимости продукта или заранее определенной денежной суммы в зависимости от условий договора.

При операциях с расчетными форвардами поставки продукта (базового актива) не происходит и изначально не предусматривается. Такая договоренность предусматривает уплату проигравшей стороной определенной денежной суммы маржи между стоимостью, оговоренной контрактом, и стоимостью, фактически сложившейся на рынке на определенную дату. Расчет этой суммы (вариационной разницы) происходит на заранее назначенную дату обычно по отношению к биржевой цене базиса поставки.

С точки зрения теории, в вопросе определения форвардной цены можно выделить две концепции. Первая состоит в том, что форвардная стоимость возникает как следствие будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены спот. Вторая концепция строится на арбитражном подходе.

В соответствии с положениями первой концепции, участники экономических отношений пытаются учесть и проанализировать всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену спот. Арбитражный подход строится на технической взаимосвязи между форвардной и текущей спотовой ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. В его основе лежит положение о том, что инвестор, с точки зрения финансового решения, должен быть безразличен в вопросе приобретения базисного актива на спотовом рынке сейчас или по форварду в будущем. В течение действия форварда дивиденды по акции могут либо выплачиваться, либо нет. Если на акцию выплачивается дивиденд в течение действия форварда, то форвардную цену необходимо скорректировать на его величину, так как, приобретя договор, инвестор не получит дивиденд. Кроме того, существует понятие форвардной цены валюты, основанной на так называемом паритете процентных ставок, смысл которого заключается в том, что инвестор должен получать одинаковый профит от размещения средств под процент без риска как в национальной, так и иностранной валюте. Оба варианта должны принести инвестору одинаковый результат. В противном случае возникнет возможность совершить арбитражную операцию.

После поступления и оприходования товаров на склад биржи при сделках «спот» и «форвардный контракт», биржа или складское предприятие, с которым биржа установила соответствую­щие соглашения по хранению и другим сопутствующим транспортно-экспедиционным  складским операциям, выдает владельцу продукта специальный документ, называе­мый банковским чеком. Банковский чек – это товарораспределительный документ, свидетельство о сохранности и залоговое, кото­рое продавец хранит в банке и представляет покупателю при наступлении срока поставки продукта. Продавец при этом оплачивает расходы по хранению и страхованию продукта на складе. Покупатель после приобретения вар­ранта становится владельцем продукта. Для этого он производит оплату чеком, переводом денег или наличными.

При заключении форвардных договоров стороны могут предусмотреть, если это не предусмотрено в стандартном договоре, обеспечение исполнения задолженностей, т.е. установить меры имущественного характера, которые обязуют должника к надлежащему и своевременному исполнению взятых на себя займов. Мерами такого обеспечения в биржевой практике, как правило, выступают задаток и обеспечение долга.

Валютные форварды.

Форвардный валютный договор - это закрепленное путем контракта соглашение между двумя сторонами (банк и небанковский клиент, или же два банка). Заключив однажды договор, клиент не может, ни отказаться впоследствии от него, ни изменить его условия, не имея согласия на то банка-контрагента. То есть эти операции совершаются на межбанковском рынке и на части клиентского (корпоративные клиенты).

Валютные форвардные сделки - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. т.е. Концессия заключается сегодня, а дата валютирования (исполнения контракта) через определенный срок в будущем. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

Характеристики операции:

- обмен валютами (расчет) произойдет не раньше, чем через 3 рабочих дня после заключения контракта; лимиты времени на форвардную сделку на валютном рынке обычно следующие: 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, год и нерегулярная дата валютирования (10 дней, 1 месяц и 10 дней, 2 месяца и 15 дней и т.д.) Сроки сделки- от 2 дней до 5 лет.

- будущий валютный курс фиксируется при заключении сделки; обменный курс форвардной транзакции является курсом форвардной сделки.

- срок платежа фиксируется в контракте;

- не обсуждаются проблемы ликвидности до наступления срока платежа.

Лицо, открывающее длинную позицию, рассчитывает на рост цены базисного актива, а лицо, открывающее короткую позицию, — на понижение его цены.

Если имеется реальная возможность возникновения валютного риска в будущем, он покрывается форвардной сделкой. Банк открывает форвардную позицию в случае, если клиент продает или покупает иностранную валюту по форвардному контракту, то есть с обменом валюты на будущую зафиксированную дату, а так же если сам банк продает или покупает иностранную валюту в целях извлечения дохода.

Однако присутствует риск изменения цен, который может привести к убыткам банка. В случае использования форвардной операции экспортер, при подписании контракта ориентировочно определив график поступления платежей, заключает с уполномоченным банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимуществом для экспортера является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения платежа и, исходя из этого, устанавливает цену контракта.

Банк, заключивший форвардную сделку, обязуется поставить на оговоренную в контракте дату эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо от реального рыночного изменения курса валют к национальной валюте на эту дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или представить поручение на перевоз валюты за границу (в зависимости от принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне). Импортер, напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты платежа, зафиксированной в контракте.

Таким образом, клиент банка страхует свои риски. Риск берет на себя банк, с этого момента принятый риск необходимо задерживать самому банку. Поэтому банк, обычно, в этот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще одну сделку форвардный контракт с другим банком или фьючерсную сделку на специализированной бирже.

Форвардные сделки являются общепринятым методом избегания риска изменения валютных курсов путем фиксирования курсов обмена валют. В общем для клиента любые валютные операции, включающие инвестиции за границей, взятие взаймы и выплата обязательств, все связано с вопросам поддержание стоимости валютных активов. Путем совершения форвардных операций клиент может заранее зафиксировать цена валютных курсов и сократить затраты при обмене валют позволяя людским ресурсам сосредоточиться на решении других проблем.

 Форвардные сделки на валютном рынке могут повлечь для предпринимателя плавающий убыток. В случае если плавающий убыток достигает 80% залоговых средств на счету клиента, банк информирует клиента о необходимости внесения дополнительных средств. Если клиент отказывается внести дополнительные средства или не может сделать это во время банк принудительно закроет сделку и все расхода в этом случае несет клиент.

Каждый форвард включает три основных элемента:

-Соглашение, имеющее форму задолженности купить или продать определенное

-количество одной валюты в обмен на другую;

-валютный курс фиксируется в момент заключения контракта;

-исполнение контракта (поставка валюты) осуществляется в согласованное время в

-будущем, те либо в определенную дату, либо между двумя определенными датами, в зависимости от условий контракта

Для клиентов частных банков данный вид сделок позволяет более совершенно точно рассчитать поступления и платежи в своей внешнеэкономической деятельности на перспективу, застраховаться на случай повышения или понижения курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной валюте.

При взвешенном подходе, оптимальных объемах таких операций и своевременном закрытии валютной позиции, частный банк ожидает получение достаточной выгоды.

Каждый форвард готовиться с учетом специфики продавца и покупателя. Индивидуальный характер форварда предопределяет его основные недостатки: необходимость времени для согласования его условий и отсутствие полной аваля его исполнения. Форвард заключается, как правило, в целях осуществления реальной сбыта или покупки валюты, в том числе для страхования продавца или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен. При этом заключенный договор не позволяет участникам воспользоваться возможной будущей благоприятной конъюнктурой.

 Форвард также заключается с целью игры на марже цен. В этом случае покупатель надеется на дальнейший рост цены на валюту, при повышении цены валюты покупатель контракта выигрывает, а продавец проигрывает. Напротив, при понижении цены выигрывает продавец контракта, а покупатель проигрывает. По форварду выигрыш и потери реализуются участниками только после истечения срока контракта, когда между ними происходят взаиморасчеты.

Заключение форварда не требует от контрагентов каких-либо затрат, однако теоретически контрагенты не застрахованы от неисполнения долгов со стороны своего партнера. Недостатком форварда является возможность для участников после выплаты заранее оговоренного штрафа отказаться от своих задолженностей. Поэтому при заключении форварда партнеры тщательно выясняют платежеспособность и добросовестность друг друга.

При заключении форварда партнеры согласовывают удобные для них условия. Ликвидировать свою позицию по контракту одна из сторон может лишь с согласия контрагента. Поэтому форвард принято относить к неуступаемым (non transferable) видам займов, которые не могут исполняться другими лицами, кроме их подписывающих. Это тоже отрицательный момент в характеристике форварда.

Существует форвард с гарантийным обеспечением долга, который вносят оба контрагента в оговоренном размере и который возвращается им при исполнении займа. При нарушении условий договора пострадавшая сторона получает обеспечение долга в возмещение ущерба. Такое снижение риска частично сдерживает массовые разрывы сделок, но при этом возникает проблема третьего лица - гаранта.

Процедура заключения форвардных сделок с банком:

-Между банком и предпринимателем должно быть подписано Генеральное соглашение о транзакциях на валютном рынке.

-Предприниматель должен открыть счет в банке в иностранной валюте, на счету должна быть сумма не менее 10% от предполагаемой суммы форвардной сделки в качестве обеспечения долга.

-Предприниматель должен заполнить заявление на форвардную сделку, заявление должно быть подписано уполномоченным представителем и заверено печатью.

Валютные курсы форвардных сделок отличаются от валютных курсов спот рынка. Курсы форвардных сделок состоят из курса спот рынка плюс или минус форвардные пункты. Иначе это называется премия (надбавки, репорт, ажио) или уступка в цене (депорт, дизажио). За форвардные сделки не взимаются никакие комиссионные или другие сборы.

Валюты с высокими процентными ставками имеют снижения цены, что означает, что курсы форвардных сделок ниже чем котировки на спот рынке. Валюты с низкими процентными ставками имеют премию, и это значит, что форвардные сделки по таким валютам имеют котировки выше, чем на спот рынке.

Форвардные курсы никогда не котируются как таковые. Дилеры работают лишь с форвардными маржами или иначе форвардными дифференциалами (т. е. премиями и снижениями цены), выраженными в пунктах, которые также называются курсами своп.

Форвардные скидки котируются по следующим причинам. Во-первых, форвардные разницы чаще всего остаются неизменными, в то время как курсы спот подвержены колебаниям в большей степени, а, следовательно, в котировку премий и снижений цены нужно вносить меньше изменений. Во-вторых, при заключении многих сделок нужно знать именно размер форвардной скидки, т. е. курс своп, а не форвардный курс. Термин форвардный курс аутрайт или просто форвардный курс часто используется для внесения ясности в то, что речь идет именно о курсе форвардный контракт, а не о курсе своп, т. е. соответствующей премии или снижении цены.

Итак, форвардный курс — это курс, называемый торговцами валютой для покупки или торговли иностранной валюты в будущем. Маржа между текущим (спот) и форвардным курсом, называемая на форвардном рынке спредом. Чтобы понять, как именно определяются текущий и форвардный курсы, надо узнать вначале, как рассчитывать спред между текущим и форвардным валютными курсами.

В приводимом ниже примере мы рассчитываем пункты, т.е. раз­ницу между текущим и форвардным курсами, для контрактов на 90 дней с переводом долларов Канады в японские Йены, выраженные в американских долларах.

 Доллары Канады японские Йены

Текущий курс 0,8576 долл. США 0,007541 долл. США

Форвардный курс на 90 дней 0,8500   0,007543

Пункты   —76 +2

 Таким образом, спред по долларам Канады составляет 76 пунктов; поскольку форвардный курс ниже, чем текущий, доллар Канады имеет дисконт, иными словами, уступку в цене на срочном валютном рынке в 90 дней. Спред по валюте страны Восходящего солнца составляет лишь 2 пункта, и поскольку форвардный курс выше текущего курса, валюта страны Восходящего солнца на срочном рынке получает премию, или же надбавку.

Как уже было отмечено, превышение форвардного контракта над спотом определяют как премию (premium), или надбавку. Ее котируют, ожидая роста спот-курса. Дисконт (Concession in the price), или маржа, т.е. превышение спота над форвардным контрактом, отражает ожидания снижения спот-курса. Возникающие форвардные диффе­ренциалы котируют в абсолютной (в базовых пунктах) и относительной формах (на годовом процентном базисе):

Международная коммерция основана на использовании различных валют. Так как во многих международных сделках день заключения контракта и платежа происходят не в один день - существует валютный риск при изменении валютных курсов. Поэтому все большее распространение получат форвардные валютные контракты. Они позволяют торговцу, который знает, что в будущем ему потребуется купить или продать иностранную валюту, вы­полнить покупку или торговую деятельность по предопределенному обменному курсу.

Торговец будет знать заранее, сколько местной валюты он должен по­лучить (если он продает иностранную валюту банку) или выплатить (если он покупает иностранную валюту у банка).

Таким образом, он защищает себя от риска колебаний валютных курсов на период между моментом заключения форварда и момен­том покупки или торгово-промышленной деятельности иностранной валюты некоторое время спустя.

Защита от неблагоприятных изменений валютных курсов — реальное преимущество форвардных валютных контрактов над сделками "спот".

Например, предположим, что британский экспортер первого апреля знает, что он должен заплатить иностранному продавцу 26600 швейцарских фран­ков через один месяц, первого мая.

Если первого апреля банковский курс "спот" на коммерцию Франков составляет 2,66 швейцарских валюты Швейцарии к 1 ф.ст., то британский экспортер может предполагать, что первого мая он заплатит своему банку

26600/2,66=10000,00 ф.ст.,

если тот же курс "спот" будет применим на эту дату.

Однако обменный курс между валютой Швейцарии и англиским Фунтом стерлингов будет, скорее всего, колебаться, и, если первого мая банков­ский курс торговой деятельности "спот" будет равен 2,50, британский экспортер должен будет заплатить

26600/2,50=10640,00 ф.ст.,

что на 6% больше, чем он предполагал первого апреля.

Если же банковский курс коммерции "спот" будет равен 2,75, то цена 26600 Франков для импортера составит только

26600/2,75 = 9672,73 ф.ст.

Это на 327,27 ф.ст. (или приблизительно на 3%) меньше того платежа, который он предполагал сделать, оценивая будущие издержки первого апреля.

 Теперь предположим, что британский импортер заключает первого апреля со своим банком форвардный валютный договор, в соответствии с которым банк берет на себя обязательство продать импортеру 26600 Франков первого мая по фиксированному курсу, скажем, 2,64.

Импортер теперь может быть уверен, что каков бы ни был курс "спот" между швейцарской валютой и валютой Великобритании первого мая, ему придется заплатить в этот день по указанному форвардному курсу

26600/2,64 = 10075,76 ф.ст.

для получения Франков.

Если курс "спот" меньше 2,64, импортер успешно защитит себя от падения курса англиского Фунта стерлингов и избежит необходимости выплатить большую сумму в англиских Фунтах стерлингов для получения Франков. (Например, если фактический курс сбыта банка составит 2,50, импортер "сэкономит" 10640,00 — 10075,76 = 564,24 ф.ст.).

Если курс "спот" выше, чем 2,64, то это означает, что импортеру придется заплатить по форвардному валютному контракту больше, чем он заплатил бы, если бы первого мая получил швейцарские Франки по курсу "спот". (Например, если фактический курс торговли банка составит 2,75, то импортер потеряет 9672,73 — 10075,76 = 403,03 ф.ст.).

При изучении этого примера возникают два вопроса.

Что мешает клиенту банка заключить форвардный валютный договор с банком и, если изменения валютных курсов таковы, что

-валюта дешевле (более прибыльна) при использовании форвардного валютного контракта, использовать его;

-валюта дешевле (более прибыльна) при использовании курсов "спот" при покупке или торговле, забыть о форвардном валютном контракте и покупать или продавать по курсу "спот"?

Дело в том, что форвардный валютный договор является обязательным контрактом на покупку или торговлю определенного количества иностран­ной валюты. После его заключения он должен быть выполнен на дату расчета или дату доставки как банком, так и его клиентом. Другими словами, из форварда нельзя выйти, однажды заключив его.

Почему для торговца плохо "спекулировать"— предполагать, что валют­ные курсы будут изменяться в его пользу? Полагаясь на курсы "спот" на ту дату, когда валюта будет покупаться или продаваться, вместо заклю­чения форвардного валютного контракта, торговец может получить выгода, если обменные курсы изменятся благоприятно для него, и наоборот, понести убытки, если это изменение будет неблагоприятно для него (то есть для британского импортера, желающего купить иностран­ную валют, курс валюты Великобритании по отношению к другой валюте за это время должен повыситься, тогда как для британского экспортера, желающего продать свои поступления в иностранной валюте, курс валюты Соединенного королевства за это время должен понизиться так, чтобы он получил больше англиских Фунтов стерлингов, чем предполагалось).

Ответ на этот вопрос более сложен:

-Одни торговцы решают получить спекулятивный выигрыш вслед­ствие изменений валютных курсов и покупают и продают по курсу "спот".

-Другие же торговцы не хотят рисковать, поскольку наряду с пер­спективой спекулятивного выигрыша существует риск понести убытки, если валютные курсы будут изменяться неблагоприятно, и выгода от сделки может быть поглощена потерями от такого обмена.

При форвардном валютном контракте торговец аккурат знает, какими будут потоки денежных средств в будущем. Это может быть важно для составления бюджета организации. Импортер знает заранее цена своих покупок за рубежом. Это позволит ему заранее определить продажные цены, установив размер профита (например, он может заранее напечатать прайс цен на импортные товары). Экспортер; гарантировать свою разницу дохода на продажах путем предельного фиксирования своего прибыли в Фунтах.

Форвардные валютные контракты обеспечивают защиту от риска понести значительные потери. Однако, как указывалось выше, торговец не обязан заключать форвардные валютные контракты и вправе покупать или продавать по курсам "спот" на момент торгово-промышленной деятельности или покупки. Тем не менее, форвардный валютный договор имеет ценность для торговца, так как он таким образом защищает себя от валютных рисков. Это означает, что торговец будет заключать форвардные валютные контракты, когда только сможет это сделать, если более подходящие методы-защиты (такие как согласование поступлений и платежей в иностранной валюте) недоступны.

Различия между форвардными контрактами и другими срочными сделками.

Различие между форвардными и фьючерсными сделками можно представить в виде следующей таблицы:

Различия между фьючерсными контрактами и форвардными контрактами.

Итак, какой же вид сделки более выгоден? Форвардные валютные контракты представляют собой простое и удобное средство фиксации обменного курса при покупке или сбыту валюты в будущем. Фьючерсные контракты привлекательны тем, что (при выплате первоначальной разницы в качестве комиссионных брокеру и, при необходимости, вариационной скидки за административные расходы) дают возможность получить выгода.

Одним из недостатков фьючерсных контрактов является так называемое ценовое искажение, являющееся результатом деятельности дилеров, которые не взимают комиссионных с клиентов, а занимаются коммерцией за свой счет. Они активно следят за изменением цен и, благодаря интуиции или везению, ведут свою деятельность на рынке так, что частично перехватывают заказы клиентов. Дилеры знают, в чьих интересах работает тот или иной член биржи, и непрерывно следят за ходом его торговых операций. Используя необходимую информацию, они покупают и продают большое количество контрактов до того, как приходит заказ от клиента, тем самым способствуя изменению рыночных цен. В то время как опытный брокер в интересах своего клиента старается скрыть свои намерения, происходят случаи, когда дилеры успешно предвосхищают будущую сделку и стараются изменить цену, делая ее невыгодной для клиента и извлекая выгоду для себя.

Фьючерсные контракты имеют некоторые преимущества над форвардными сделками. Одним из таких преимуществ является временная гибкость фьючерсной сделки. Не надо забывать, что фьючерсная позиция может быть закрыта в любой момент, то время как изменение даты зачисления при форвардной сделке может произойти лишь по согласованию с банком и повлечь дополнительные расходы.

Теперь обратимся к характеристике опционов и форвардов.

Правовое регулирование рынка форвардов в Российской Федерации.

Современное состояние экономики Российской Федерации характеризуется появлением условий, способствующих росту спроса на производные инструменты широким кругом хозяйствующих субъектов. К таким условиям можно отнести усиление ценовой волатильности финансовых активов и увеличение нестабильности на международных рынках. Однако существующее на настоящий момент законодательное регулирование экономики обусловливает ситуацию недостаточной востребованности этих инструментов экономическими субъектами и практически полного отсутствия хеджеров на российском рынке деривативов.

Основы нормативно-правовой базы по срочным сделкам для кредитных организаций были заложены российским ЦБ еще до кризиса 1998 г. Речь идет о двух нормативных актах. В первом из них - Инструкции российского ЦБ от 22 мая 1996 г. N 41 "Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками России" - был установлен порядок совершения банками сделок с расчетными форвардами. Вторым нормативным документом, регулирующим срочный банковский рынок, является Положение российского центрального банка от 21 марта 1997 г. N 55 "О порядке ведения бухгалтерского учета сделок покупки-торговой деятельности иностранной валюты, драгоценных металлов и ценных бумаг в кредитных организациях". В этом документе установлен порядок ведения бухгалтерского учета срочных сделок и дано четкое определение форвардной сделки. Под срочной в этом документе понималась договоренность, "исполнение которой (дата расчетов по которой) осуществляется сторонами не ранее третьего рабочего дня после дня ее заключения".

В 1996 - 1998 гг. в Российской Федерации наблюдался расцвет межбанковского срочного рынка, этот рынок функционировал чрезвычайно активно и его объемы были сравнимы с объемами тогдашнего банковского спот-рынка. В основном это были срочные сделки на торговую деятельность американских долларов зарубежным инвестиционным банкам, которые через эти сделки хеджировали свои вложения в краткосрочные облигации мин фина Российской Федерации (ГКО), защищая инвестиции в ГКО на случай если при изменении экономической ситуации им пришлось бы продавать эти бумаги и, покупая американские доллары, выводить капиталы из Российской Федерации. Форвардные контракты, заключаемые российскими банками с иностранными, были расчетными, беспоставочными, большей частью сроком на три месяца. За базу расчетов брался курс Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) на 15-е число соответствующего месяца.

Партнерство

Партнерами зарубежных банков по валютным форвардным контрактам были крупные московские банки, которые или совсем не хеджировали свои срочные долга на коммерцию долларов или время от времени хеджировали их через заключение срочных контрактов на покупку валюты с региональными банками - филиалами этих же московских банков. Валютный курс срочных контрактов определялся партнерами по сделке с ориентацией на параметры валютного коридора, установленного российским центральным банком, и не превышал чаще всего 6,50 российский рубль. за 1 американский доллар.

В марте-апреле 1998 г. после опубликования Центральным банком Российской Федерации платежного баланса страны за 1997 г., когда стало известно об отрицательном сальдо по счету текущих операций, иностранные банки стали выводить капиталы из Российской Федерации, поскольку минус по текущему счету является основным индикатором повышения риска инвестиций по суверенному заемщику. Торгово-промышленная деятельность нерезидентами ГКО и покупка долларов Соединенных штатов спровоцировали увеличение спроса на валютном рынке. Стоимость долларов на спот-рынке стала быстро увеличиваться, что, в свою очередь, отразилось на котировках срочного рынка, мгновенно и наглядно продемонстрировав все риски работы на этом рынке без использования механизмов хеджирования.

Осознание риска форвардных сделок заставило российские банки хеджировать эти риски через открытие фьючерсных позиций на ММВБ. При этом стоимость хеджирования постоянно росла, так как руководство биржи вместе со всеми участниками рынка просчитывало стремительно увеличивающийся риск операций с валютой и по этой причине несколько раз повышало величину гарантийного взноса, не отменив, однако, разрешения на внесение гарантийного депозита не в денежной форме, а в виде наиболее ликвидных на тот момент ценных бумаг - ГКО. Правительством РФ дефолт был объявлен как раз по ГКО, что сразу же обесценило большую часть гарантий на фьючерсном рынке биржи.

В результате большинство банков не стало выполнять свои задолженности по фьючерсным позициям, а сама ММВБ как организатор коммерции, по мнению профессиональных участников российского финансового рынка, не исполнила свое главное обязательство - рассчитаться по фьючерсным позициям недобросовестных участников торгов. Биржа принудительно закрыла все позиции участников продажи валютными фьючерсными контрактами по нерыночному курсу и приостановила торги в срочной секции.

После августа 1998 г. российские банки отказались осуществлять расчеты по форвардам с зарубежными партнерами, поскольку объемы их незахеджированных срочных задолженностей оказались слишком велики, и выполнение подобных займов в полном объеме могло бы привести их к банкротству. Иностранные инвестиционные банки обратились с судебными исками в российские арбитражные суды, которые в 1998 г. не имели опыта судебных разбирательств по форвардным сделкам и поэтому вынуждены были искать аналогичный прецедент в зарубежной юрисдикции. Он найден был в параграфе 764 Гражданского уложения германии. В указанном параграфе содержалась правовая норма о признании "сделок на скидку" в ценах игрой и сделками пари. В российской юрисдикции правовая норма об играх и пари содержится в главе 58 Гражданского кодекса РФ, вследствие чего ст. 1062 из этой главы была взята судами за основу для квалификации расчетных форвардных контрактов как сделок пари, что и обусловило выведение их за рамки гражданско-правовых отношений, т.е. лишило судебной защиты.

Тем самым была прекращена череда судебных исков к российским банкам, которые заключали сделки на высокорискованном форвардном рынке, не позаботившись о защите своего бизнеса. Однако тем же самым Постановлением ВАС РФ российские арбитражные суды были лишены необходимой им практики судебных разбирательств по срочным сделкам, без которых невозможно эффективное развитие рыночной экономики.

Указанное Постановление ВАС РФ создало прецедент в российском правовом поле и до сих пор является одним из факторов, сдерживающих развитие срочного рынка. Кроме того, неурегулированность юридического статуса срочных сделок в соответствии с существующими экономическими реалиями означает, что в Российской Федерации до сих пор не преодолен стереотип XIX в., когда срочные сделки объявлялись незаконными и в нормативно-правовых документах многих стран содержались запреты на их осуществление.

Юридический статус

Неурегулированность юридического статуса форвардных сделок является одной из главных проблем отечественного срочного рынка, и вследствие этого можно констатировать, что перспективы российского рынка деривативов в первую очередь зависят от совершенствования законодательства в части, касающейся срочных сделок.

В 2003 г. (многие финансовые аналитики называют его годом возрождения форвардного рынка Российской Федерации) объем межбанковских срочных долгов по валютным контрактам, дата погашения которых еще не наступила, достигал 300 млн. дол. Дневной оборот по ним колебался от нуля до 50 - 60 млн. дол. Для сравнения приведем другие цифры. В 2003 г. на лондонском рынке объем незакрытых контрактов на RUB./дол. оценивался в миллиарды долларов Соединенных штатов Америки, а дневной оборот достигал 400 - 600 млн. дол. Приведенные цифры означают, что на зарубежных финансовых рынках срочными контрактами на RUR торгуют на порядок более активно, чем в Российской Федерации. Необходимо решать, что нужно сделать для того, чтобы торгово-промышленная деятельность срочными контрактами на российские активы развивалась не за рубежом (в Чикаго, Лондоне), а в Российской Федерации? Ответ должен включать более широкий перечень мероприятий, и сами эти мероприятия по своему содержанию будут более труднореализуемы.

27 января 2007 года президент Российской Федерации Владимир Путин подписал Федеральный закон "О внесении изменений в статью 1062 части второй Гражданского кодекса РФ". Как уточнялось в сообщении пресс-службы, документ направлен на предоставление судебной защиты требованиям, связанным с расчетными производными финансовыми инструментами. Еще одной новостью срочного рынка Российской Федерации стало сообщение ММВБ, согласно которому, Совет директоров биржи на заседании, состоявшемся 31 января, утвердил стратегию развития на ММВБ рынка деривативов.

Существование рынка деривативов вне законодательной области привело к тому, что на рынке не было присутствия крупных институционарных инвесторов, сделки заключались между мелкими частными инвесторами, которые либо не были до конца осведомлены о законодательной базе, либо принимали данные риски. После введения данных поправок в ГК на рынок придут институционарные инвесторы, которые будут хеджировать свои позиции при помощи производных инструментов.

Правовое урегулирование операций с производными инструментами, несомненно, будет способствовать широкому использованию деривативов экономическими субъектами при выстраивании ими эффективных систем управления своим бизнесом. При этом решение задач законодательного оформления рынка деривативов возможно осуществить путем внесения поправок в действующие законодательные акты, без революционной ломки российского права и сложившихся в экономике отношений. Но теперь развитие срочного рынка в Российской Федерации должно способствовать не только изменение нормативно-правовой базы, но и создание соответствующей инфраструктуры.

В форварде один контрагент передает другому определенное количество продукта по некоторой фиксированной цене на определенную дату. Сторона, которая продает товар, занимает короткую позицию, а тот, кто его покупает, — длинную.

Форвардная валютная концессия - коммерция или покупка определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвардный контракт рассчитывается на основе курса спот плюс или минус форвардные пункты.

Срочные контракты стали ответом на потребность хеджировать (нейтрализовывать) риски из-за колебаний цен на активы (в случае с валютными форвардами- колебаний валютных курсов).

Курсовой риск возникает в момент открытия валютной позиции, тогда как для защиты от него ее необходимо закрыть. В результате на срочном рынке заключают сделки, противоположные базовым. Рост сбыта срочными контрактами наблюдался в 1970- 1980-е гг., в период особой нестабильности валютных курсов, процентных ставок, товарных цен. Срочные инструменты также активно используют для арбитража, спекуляции.

Срочный рынок (рынок производных финансовых инструментов) это рынок, на котором происходит заключение срочных контрактов (форвардные контракты, фьючерсные контракты, опционы, свопы). Срочный рынок может быть как биржевым (например рынок фьючерсных контрактов), так и внебиржевым (рынок, на котором заключаются форварды). На биржевом срочном рынке обращаются биржевые контракты, стандартизованные биржей. Биржевой и внебиржевой срочный рынок будет рассмотрен в следующем параграфе данной работы.

Форвардный контракт (форвард) контракт (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать продукт (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные финансовые обязателсьвства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения задолженностей, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Расчетный форвардный контракт не заканчивается поставкой базового актива. Поставочный форвардный контракт заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора). Срочная внебиржевая договоренность (концессия с отсроченными задолженностями) является поставочным форвардным контрактом.

Форвардный контракт с открытой датой форвард, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).

Форвардная стоимость актива текущая стоимость форвардов на соответствующий актив.

Фьючерсный контракт (фьючерс) производный финансовый инструмент стандартный срочный биржевой договор купли-торговли базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки актива, и несут займа перед биржей вплоть до его исполнения. По своей сути фьючерсный контракт является стандартизированной разновидностью форвардного контракта.

Поставочный фьючерсный контракт предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов.

Расчётный (беспоставочный) фьючерсный контракт предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме маржи между стоимостью контракта и фактической стоимостью актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков.

Источники

Джон К. Халл опционы, фьючерсные сделки и другие производные финансовые инструменты = Options, terminal transactions and Other Derivatives. — 6-е изд. — М.: «Вильямс», 2007. — С. 1056.

Федеральный закон РФ от 22.04.1996г. № 39-ФЗ ''О рынке ценных бумаг''.

Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: ИНФРА-М, 2002

Берзон Н.И. Биржевой рынок: учебное пособие. М.: Вита-Пресс, 1998

Беренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. М.: ФКК, 1998

Ионов В. Деривативы. Курс для начинающих. М.: Альпина, 2002.

Кавкин А.В. Рынок кредитных деривативов. М.: Экзамен, 2001

Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения, 2000г.

Колесникова В.И. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 2000

Котелкин С. В. Международная финансовая система. М.: Экономистъ, 2004

Прохоров К. Биржевые сделки. - М.,  2001.

Селивановский А. Некоторые замечания к дискуссии о законодательстве о деривативах // РЦБ. 2005. N 22. С. 52 - 58.

Форвардный контракт может быть расчетным или поставочным.

( 1.5346 - 1.3966 ) х 10000000 = 1380000 марок С учетом выплаченной банком скидки сумма убытков уменьшилась до 307000 марок. Убытки банка составили 1073000 - 306290 = 766710 марок. Таким образом, из рассмотренного примера видно, что банк, принимая на себя обязательство купить валюту у экспортера по курсу-форвардный контракт, понес значительные убытки. Форвардные валютные сделки используют также импортеры. Если ожидается рост курса валюты, в которой импортер осуществляет платежи по контракту , то импортеру выгодно купить эту валюту сегодня по курсу-форвардный контракт, даже если он выше реального рыночного курса, но при этом обезопасить себя от еще большего роста курсы этой валюты на день платежа по контракту. Кроме валютных форвардных операций с 1984 года практикуются форвардные операции с кредитными и финансовыми инструментами - так называемые "соглашения о будущей ставке" (Forward Contract rate agreements), которые представляют собой межбанковские срочные соглашения о взаимной компенсации убытков от изменения процентных ставок по депозитам до 1 года ( как правило, на суммы от 1 до 50 млн. долларов). Форвардные валютные, кредитные и финансовые операции являются альтернативой биржевых фьючерских и опционных операций.

( 1.5039 - 1.3966 ) х 10000000 = 1073000 марок

Опубликовано на forexAW.com: Вторник, 2 Февраль, 2010 года — 09:36.

Последнее редактирование: Четверг, 10 Май, 2012 года — 18:04.