Фьючерс (Futures) - это

Фьючерс - это срочный биржевой контракт на покупку рыночного актива



Что такое фьючерс, фьючерсный контракт, рынок фьючерсов, торговля фьючерсами, стратегия фьючерс, виды ценных бумаг на фьючерсном рынке, хеджирование рисков с помощью фьючерсов

Содержание

Фьючерс - это, определение

Фьючерсный контракт - это производный финансовый инструмент, биржевой контракт на совершение торговой сделки купли-продажи биржевого товара по заранее обусловленной цене с отсрочкой поставки до заранее оговоренного срока. При заключении фьючерсного контракта участники сделки (покупатель и продавец) договариваются о фиксированной цене и сроках совершения сделки в будущем.

Смотреть видео 1, добавленное в раздел "Фьючерс - это, определение"


Фьючерс - это обязательство покупателя приобрести, а продавца продать какой-либо биржевой товар в определённый срок в будущем по фиксированной цене, оговорённой в день заключения договора. Согласно фьючерсному договору продавец принимает обязательства осуществить поставку биржевого товара в установленный срок, а покупатель обязуется оплатить этот товар по заранее оговоренной цене и принять его.

Futures
Futures

Фьючерс – это разновидность форвардного контракта, при котором реальная поставка биржевого товара (ценных бумаг, валютных средств) может не производиться

Смотреть видео 2, добавленное в раздел "Фьючерс - это, определение"

Фьючерс (фьючерсный контракт) – это стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т.п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс фьючерсный контракт 65533 это стандартный срочный биржевой контракт
Фьючерс (фьючерсный контракт) � это стандартный срочный биржевой контракт

Фьючерс – это обязательство покупателя приобрести, а продавца продать какой-либо товар (акцию) в определённый срок в будущем по фиксированной цене, оговорённой сегодня. То есть продавец обязан осуществить поставку, а покупатель - оплатить и принять поставленный актив. Здесь обязательство лежит и на продавце и на покупателе.

Смотреть видео 3, добавленное в раздел "Фьючерс - это, определение"

Фьючерс – это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня.

В будущее
В будущее

Фьючерс – это сделки в биржевой торговле с поставкой товара в будущем (через несколько месяцев, даже свыше 1-2 лет). Заключаются обычно не с целью поставки товара, а в расчете на перепродажу (ликвидацию) биржевых контрактов до на¬ступления срока поставки и извлечения прибыли за счет постоянного колебания цен на бирже. Владельцы контрактов на срок не связаны обязательствами перед продавцами и покупателями, а имеют отношения только с расчетной палатой биржи. Разница между ценами при заключении контракта и его ликвидации составляет премию в биржевых сделках.

Торговля по образцам товаров
Торговля по образцам товаров

Фьючерсный контракт – это торговая биржевая сделка по образцам еще не произведенного товара.

Предпосылки образования рынка фьючерсов

С развитием международной торговли и импортно-экспортных операций большинство участников рынка стали в большей или меньшей степени подвержены рискам, связанным с изменениями обменных курсов валют, изменениями процентных ставок по кредитам, колебаниями ставок по облигациям и курсов акций.

Большинство участников рынка подвержены рискам
Большинство участников рынка подвержены рискам

Для того, чтобы избежать этих рисков, пришлось бы перейти практически к натуральному хозяйству - фирма должна пользоваться финансами исключительно в пределах своего капитала, без кредитов, не использовать банки для хранения финансов, для производства пользоваться местным сырьем, и здесь же, по месту, сбывать произведенную продукцию. Естественно, что в реальной жизни это практически невозможно.

Фьючерсная торговля обеспечивает защиту от рисков и приносит прибыль
Фьючерсная торговля обеспечивает защиту от рисков и приносит прибыль

Поскольку участники бизнеса оказались уязвимыми перед различными финансовыми рисками, это повлекло за собой разработки стратегий управления рисками, которые, в свою очередь, вызвали стремительное развитие сегментов финансового рынка, которые обеспечивали защиту от рисков. Одним из наиболее ярких представителей этого сегмента является фьючерсная торговля финансовыми активами.

Общие сведения о фьючерсной торговле

Фьючерс представляют две стороны покупатель и продавец. Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок. Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в оговоренный заранее срок. Эти обязательства определяются наименованием актива, размером актива, сроком фьючерса и ценой, оговоренной сегодня.

Смотреть видео 4, добавленное в раздел "Общие сведения о фьючерсной торговле"

Фьючерсная торговля основана на том факте, что огромное количество товаров постоянно продают и покупают миллионы трейдеров во всем мире, и все они пытаются провести сделки выгоднее, купив товар дешевле и продав его дороже. Это, в свою очередь, ведет к колебаниям цен на товары, и, в свою очередь, к возможности спекуляции на этих изменениях. Торговля фьючерсами осуществляется, в основном, со спекулятивной целью, и очень редко трейдеры покупают фьючерсы, собираясь реально получить или отдать указанный во фьючерсе товар.

Торговля фьючерсами осуществляется со спекулятивной целью
Торговля фьючерсами осуществляется со спекулятивной целью

Фьючерсная торговля по сравнению с торговлей реальным товаром на товарной бирже отличается преимущественно спекулятивным характером сделок, косвенной связью с рынком реального товара через хеджирование, полной унификацией всех условий контракта, кроме цены, участием клиринговой палаты в расчётах между покупателем и продавцом, широким распространением торговли с использованием кредита, предоставляемого под залог торгуемого товара (маржинальной торговли).

Несмотря на трансформации, которые продолжают происходить на финансовых рынках, первичная цель срочных рынков остается неизменной: обеспечить эффективный механизм для управления ценовыми рисками. Покупая или продавая фьючерсные контракты, устанавливающие цену покупки или продажи базового актива на определенный момент в будущем, участники рынка способны застраховаться от неблагоприятных ценовых изменений. Это называется хеджированием, а игроки, действующие таким образом - хеджерами. Одновременно, на срочном рынке действуют другие участники - спекулянты. Покупая или продавая фьючерсный контракт в зависимости от того, какого направления ценового движения они ожидают. Спекулянты надеются получить прибыль от скачков цен, которых хеджеры стремятся избегать. Везде, где имеются хеджеры, которые нуждаются в снижении ценовых рисков, имеются спекулянты, желающие выборочно принять риски ради прибыли. Взаимодействие хеджеров и спекулянтов, каждый из которых преследует свои собственные цели, помогает обеспечивать активность, ликвидность и конкурентность рынка.

ММВБ-РТС
ММВБ-РТС

Цены фьючерсных контрактов увеличиваются или уменьшаются в значительной степени из-за бесчисленных факторов, которые влияют на ожидания покупателей и продавцов относительно того, сколько определенный товар будет стоить в определенное время в будущем. По мере того, как рынку становится доступной новая информация, могущая повлиять на цену базового актива, цена фьючерсного контракта может двигаться вверх или вниз, и этот процесс переоценки контракта непрерывен. Конкурентоспособное ценовое движение - главная экономическая функция и главная экономическая выгода биржевой торговли по срочным сделкам. Вся доступная информация относительно будущей стоимости товара непрерывно переводится на язык цен, обеспечивая динамический барометр спроса и предложения. Прежде чем решить, участвовать ли в торгах срочными инструментами, вы должны прояснить для себя ряд вопросов, а именно: получить информацию относительно инвестиций и внутренних рисков, выяснить, насколько легко и быстро ваша позиция может быть ликвидирована, если такое действие необходимо или желательно, кем являются другие рыночные участники, какие существуют альтернативные методы вложения капитала, каковы затраты торговли, включая комиссионные, каковы формы регулирования и защиты инвестора существуют, опыт и честность вашего брокера или советника, финансовое положение фирмы, через которую вы торгуете.

Фьючерсный рынок - это игра на деньги
Фьючерсный рынок - это игра на деньги

Фьючерс, как разновидность срочного финансового инструмента

Срочный рынок (рынок производных финансовых инструментов) — это рынок, на котором происходит заключение срочных контрактов (форварды, фьючерсы, опционы, свопы).

Срочный рынок может быть как биржевым (например — рынок фьючерсов), так и внебиржевым (рынок, на котором заключаются форвардные контракты).

Смотреть видео 5, добавленное в раздел "Фьючерс, как разновидность срочного финансового инструмента"

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке и взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Смотреть видео 6, добавленное в раздел "Фьючерс, как разновидность срочного финансового инструмента"

Форвард (форвардный контракт) – представляет собой биржевой договор производный финансовый инструмент, по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Встречные денежные обязательства
Встречные денежные обязательства

Форвард может быть расчетным или поставочным. Расчетный (беспоставочный) форвард (NDF) не заканчивается поставкой базового актива. Поставочный форвард (DF) заканчивается поставкой базового актива и полной оплатой на условиях сделки (договора). Срочная внебиржевая сделка (сделка с отсроченными обязательствами) является поставочным форвардом. Форвардом с открытой датой называется форвардный контракт, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения). Форвардная цена актива – текущая цена форвардных контрактов на соответствующий актив.

Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечение данного контракта, но отсутствия товара у продавца биржа накладывает штраф.

За неисполнение контракта биржа накладывает штраф
За неисполнение контракта биржа накладывает штраф

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Торговля на спотовых рынках
Торговля на спотовых рынках

Хеджирование (от англ. hedge – страховка, гарантия) – позиция по срочным сделкам, устанавливаемая на одном рынке, для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной срочной позицией (позицией по срочным сделкам), на другом рынке. Хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных спотовых рынках.

Смотреть видео 7, добавленное в раздел "Фьючерс, как разновидность срочного финансового инструмента"

Опцион (англ. option ) — договор, по которому покупатель получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене.

Своп (англ. swap) — производный финансовый инструмент, соглашение, позволяющее временно обменять одни активы или обязательства на другие активы или обязательства. Используется для улучшения структуры активов и обязательств, снижения рисков, получения прибыли.

Своп состоит из двух частей — первая часть — когда происходит первичный обмен, вторая часть — когда происходит обратный обмен (закрытие свопа).

Форвард-форвардным свопом называется своп, у которого расчёты по первой и второй части удалены во времени от даты заключения.

Спецификация фьючерсного контракта

Спецификацией фьючерса называется документ, утвержденный биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.

Спецификация фьючерса бланк
Спецификация фьючерса бланк

Спецификация фьючерса - обязательный компонент фьючерсного контракта. Обычно в спецификациях фьючерсных контрактов указываются следующие параметры: размер контракта или единица торговли; месяцы поставки; день поставки; первый и последний день уведомления при физической поставке; последний день торговли; пособ котировки цены; минимальная флуктуация цены; размер шага цены; множитель; часы торговли; способ поставки; расчетная цена поставки; ограничения. Спецификация фьючерсного контракта устанавливается биржей, на которой этот фьючерс обращается и является единой для всех участников торгов.

Фьючерсы являются достаточно ликвидным финансовым инструментом благодаря тому, что все параметры и характеристики базового актива, лежащего в основе фьючерса, жестко зарегулированы биржей. Контракты на любой актив являются стандартизованными, благодаря чему они взаимозаменяемы и легко переходят из рук в руки.

Смотреть видео 8, добавленное в раздел "Спецификация фьючерсного контракта"

Свод характеристик, строго определяемых биржей, как для базового актива, так и для самого контракта, обычно доступен инвесторам в виде таблицы, называемой спецификацией фьючерса. Понимание спецификации крайне важно для грамотного и безопасного процесса трейдинга. Подробный разбор данных, входящих в биржевую спецификацию фьючерсов, приведен ниже.

Базовый актив. Товар или финансовый инструмент, составляющий основу фьючерса. Например, нефть, золото, британские фунты, индекс S&P500, кукуруза, государственные облигации и так далее.

Базовый актив на фьючерсной сделке
Базовый актив на фьючерсной сделке

Качество актива. Учитываются все возможные характеристики. Если это нефть, оговариваются ее марки, допустимые уровни примесей, места физической отгрузки. У золота оговаривается проба и вес слитков, наличие серийных номеров и штампов хранилищ.

Качество рыночного актива на фьючерсной сделке
Качество рыночного актива на фьючерсной сделке

Объем контракта. Оговаривается количество базового актива в одном фьючерсном контракте – 500 баррелей нефти, 100 унций золота, 62.500 британских фунтов.

Объем контракта на фьючерсной сделке
Объем контракта на фьючерсной сделке

Месяцы поставки. Параллельно торгуются несколько фьючерсов на один базовый актив, все они отличаются только сроком поставки. Например, кукуруза имеет следующие месяцы поставки – март, май, июль, сентябрь и декабрь.

Месяцы поставки базового актива на фьючерсном рынке
Месяцы поставки базового актива на фьючерсном рынке

Тип поставки. Что происходит при истечении срока фьючерсного контракта – исключительно финансовые расчеты (расчетный фьючерс) или физическая поставка базового актива (поставочный фьючерс).

Реальная поставка биржевого товара - поставочный фьючерс
Реальная поставка биржевого товара - поставочный фьючерс

Период поставки. Оговаривается временной интервал возможной поставки. Например, с первого по последний рабочий день поставочного месяца.

Период поставки базового актиа на фьючерсной бирже
Период поставки базового актиа на фьючерсной бирже

Часы проведения торгов. Например, британский фунт: торги в форме открытого аукциона – с 7:20 до 14:00 по чикагскому времени, электронные торги – с 17:00 до 16:00 следующего дня (круглосуточно с часовым перерывом).

Часы и колокольчик
Часы и колокольчик

Валюта контракта. Как правило, американские фьючерсы котируются в долларах, но бывают редкие исключения – евро, иена.

Руки тянутся с деньгами
Руки тянутся с деньгами

Котировка контракта. Что именно показывает текущая цена фьючерса – количество центов за бушель пшеницы, количество долларов за унцию палладия и так далее.

Котировки на валютные активы
Котировки на валютные активы

Минимальное изменение цены. С каким шагом будет меняться цена на актив. Например, 0.01 цента (за швейцарский франк) или 10 центов (за унцию платины).

Максимальное изменение цены. В качестве примера – при изменении цены нефти на 10 долларов в течение дневной сессии, торги приостанавливаются на пять минут. При изменении цены на значительную величину торги по некоторым контрактам могут быть закрыты до следующей торговой сессии.

Изменение цен на фьючерсе
Изменение цен на фьючерсе

Лимиты по открытым позициям. В целях защиты рынка от влияния крупных игроков биржа ограничивает количество контрактов, которые могут быть на руках у одного игрока. Например, не более 1.500 контрактов платины на любой из месяцев поставки и не более 150 контрактов при подходе к первому дню принятия поставки.

Лимиты по открытым позициям на фьючерсных рынках
Лимиты по открытым позициям на фьючерсных рынках

Последний торговый день. Биржей фиксируется конкретный день поставочного месяца, после которого торги по контракту прекращаются. Обычно это записано в таком виде: фьючерс на медь – торги заканчиваются в конце третьего рабочего дня с конца месяца, предшествующего поставке.

Последний торговый день на бирже фьючерсов
Последний торговый день на бирже фьючерсов

Фьючерсные биржи

Фьючерсная биржа – это биржа, торговля на которой ведётся фьючерсными контрактами, то есть контрактами на поставку биржевых товаров или ценных бумаг в будущем.

Фьючерсной биржей (иногда биржей деривативов) называется место, где покупатели и продавцы собираются и торгуют фьючерсами. Если бы биржи не существовало, то торговцы физическим товаром были бы вынуждены самостоятельно контактировать друг с другом в поисках лучших цен и условий сделки.

Биржа фьючерсная
Биржа фьючерсная

Конечно, фьючерсные биржи, это более чем просто здание, где торговцы собираются для совершения сделок. Это огромное количество персонала, обслуживающего процесс торговли, это брокерские фирмы, которые обслуживают клиентов – посредников, спекулянтов, хеджеров, это компании, поставляющие рыночную информацию и новости по всему свету.

Кроме всего, биржа – это корпорация, имеющая свой устав, владельцев (членов биржи), многостраничные и детальные правила, законы, она регулируется правительственными и общественными организациями (CFTC – Commodities Futures Trading Commission, NFA – National Futures Association). Внутренние правила биржи устанавливаются биржей и все члены и клиенты, совершающие сделки на бирже, обязаны следовать этим правилам.

Биржа фасадная вывеска
Биржа фасадная вывеска

       Крупнейшие мировые фьючерсные биржи

Фондовые и товарные биржи, основным предметом деятельности которых является обеспечение нормальных условий для оборота ценных бумаг и различных товаров, а также установка цен на рынках и распространение информации о них, наибольшее распространение получили в Соединенных Штатах Америки. На биржах США торгуются не только американские ценные бумаги и товары. Сюда стараются попасть компании со всего мира, так как именно американские биржи пользуются наибольшим доверием у инвесторов.

За день на крупнейших фондовых биржах мира осуществляются операции с десятками миллионов акций. Основными видами биржевых операций являются непосредственная купля и продажа акций, а также заключение срочных сделок. Как и любой другой рынок, биржа не только опосредует обращение капиталов, инвестированных в ценные бумаги, но является одновременно и ареной спекулятивных махинаций. Значительная часть биржевых операций ориентирована на получение спекулятивной прибыли в связи с использованием постоянных колебаний рыночных цен (курсов) ценных бумаг.

Обращение капитала на финансовых биржах
Обращение капитала на финансовых биржах

Фондовая биржа представляет собой наиболее организованную часть рынка ценных бумаг. Для нее характерны унифицированные правила проведения операций с ценными бумагами. По своему правовому статусу фондовые биржи могут являться ассоциациями (США), акционерными обществами (Великобритания, Япония) или правительственными органами, подчиненными министерству финансов (Франция). Членами биржи могут быть только специализированные на операциях с ценными бумагами биржевые (брокерские) фирмы. Ключевые позиции на крупнейших фондовых биржах обычно занимает 10-15 ведущих брокеров, каждый из которых обладает огромным собственным капиталом.

Ниже приводится краткое описание крупных фьючерсных фондовых и товарных бирж, работающих в США и на Европейском континенте.

              NYSE, Нью-Йоркская Фондовая Биржа

Фондовая площадка NYCE – самая крупная биржа в мире, олицетворение мощи финансовой индустрии Соединенных Штатов. NYCE создана в 1792 году, на сегодняшний день на ней обращаются ценные бумаги более 3500 компаний из различных стран мира. На фондовой бирже NYSE обращаются акции крупнейших компаний и корпораций, имеющих международное влияние.

NYSE – это крупнейшая торговая площадка в мире по биржевому обороту (около $60 млрд. в день) и старейшая в США, на ней обращается около 2700 акций с суммарной капитализацией компании $21 трлн.

Американская фьючерсная биржа NYSE
Американская фьючерсная биржа NYSE

Торги на NYSE в отличие от NASDAQ ведутся по принципу аукциона. Ключевое лицо в процессе торгов - специалист, который ведет торги по одной или нескольким акциям (обычно до четырех). Специалист работает в одной из семи фирм с крупным капиталом. Задача специалиста - вести торги, определять цену, по которой открывается рынок акции с утра, обеспечивать ликвидный и стабильный рынок. Если временно возникает дисбаланс спроса и предложения, то специалист обязан использовать капитал фирмы и занять противоположную сторону, чтобы сгладить возможные резкие колебания цен.

Доля оборота с участием капитала специалистов составляет около 10%. В настоящее время активно внедряется технология NYSE Hybrid Market, которая еще больше увеличивает возможности интернет-трейдеров, увеличивает быстроту и объемы электронной торговли, ограничивает власть специалистов.

              NASDAQ, автоматизированная американская биржа

NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) – это крупнейшая биржа не только в США, но и во всем мире. По биржевым меркам она имеет совсем небольшой возраст, так как создана в 1971 году. Однако развитие современных технологий позволило Nasdaq Composite за столь короткий срок войти в тройку крупнейших рынков акций США вместе с NYCE и AMEX.

NASDAQ – крупнейшая электронная биржа, специализирующаяся на акциях высокотехнологичных компаний (производство электроники, программного обеспечения, связь, биотехнологии и т. п.), также там торгуются другие отрасли.

Американская электронная биржа NASDAQ
Американская электронная биржа NASDAQ

NASDAQ – Одна из трёх основных фондовых бирж США, наряду с NYSE и AMEX, является подразделением NASD, контролируется SEC. На NASDAQ торгуется около 3200 компаний (в том числе есть несколько российских) с суммарной капитализацией $4 трлн. В средний день оборот рынка составляет 1,8 млрд. акций.

NASDAQ, в отличие от NYSE, является нецентрализованной биржей и по своей структуре представляет собой электронную сеть, соединяющую участников торгов. Вместо одного специалиста котировки поддерживают множество крупных фирм маркет-мейкеров. Маркет-мэйкеры обязаны выставлять двухсторонние котировки, они зарабатывают на спрэде и конкурируют между собой, способствуя сужению спрэда. В среднем с каждой акцией работает 14 маркет-мэйкеров.

              AMEX, Американская Фондовая Биржа

Американская фондовая биржа AMEX (American Stock Exchange) является одной из наиболее крупных региональных фондовых бирж, работающих в США. Начала свою работу в 1911 году. По объемам оборота ценных бумаг с учетом их стоимости в долларовом эквиваленте считается второй по размеру фондовой биржей Соединенных Штатов. На сегодняшний день на AMEX оборачивается около 10 процентов всех акций в мире. В отличие от Нью-Йоркской фондовой биржи, на Американской фондовой бирже осуществляется торговля ценными бумагами небольших и средних компаний.

Американская фондовая биржа AMEX
Американская фондовая биржа AMEX

AMEX специализируется на торговле ETF и HOLDRS, также благодаря более либеральным требованиям по сравнению с NYSE и NASDAQ, на ней обращаются акции мелких и средних компаний.

HOLDRS - депозитарные расписки, покупка которых равносильно покупке нескольких акций определенной индустрии (Oil Service HOLDRS, Semiconductor HOLDRS, Retail HOLDRS, Biotech HOLDRS и др.)

              CME, Чикагская товарная биржа

Товарная биржа в Чикаго CME (Chicago Mercantile Exchange) считается одной из крупнейших в мире бирж, и одновременно является наиболее диверсифицированной (предлагающей самый большой ассортимент товаров) площадкой. Товарная биржа в Чикаго основана в 1874 году брокерами, обслуживающими интересы производителей сельскохозяйственной продукции. В настоящее время биржа во многом сохранила свою специфику, но к ассортименту предлагаемых на ней контрактов также добавились фьючерсные контракты на Драгоценные металлы и различные ценные бумаги, обращающиеся в США.

чикагская товарная биржа CME
чикагская товарная биржа CME

В 1982 году на CME успешно была введена торговля фьючерсом на наиболее известный американский индекс S&P 500. В 1992 году на CME создали первую глобальную электронную торговую платформу - Globex, торги на которой проходят круглосуточно с часовым перерывом, 5 дней в неделю. На Globex представлены наиболее популярные контракты, торгуемые на CME. По многим товарам введены электронные мини контракты (e-mini) - по сути то же самое, что и обычные но с меньшим номиналом. Это дало возможность торговать на бирже с гораздо меньшими первоначальными инвестициями.

Сегодня объем торгов на CME составляет 524,2 млн. контрактов и 326,7 млн. на Globex. К наиболее известным инструментам, торгуемым на CME, относятся: Фьючерсы на валюты - евро, мини-евро, британский фунт, японскую Йену; индексы - S&P 500, NASDAQ 100 и мини контракты на них; процентные ставки; товарные фьючерсы на свинину, крупный рогатый скот, древесину.

              NYMEX, Нью-Йоркская товарная биржа

Товарная биржа в Нью-Йорке NYMEX (New York Mercantile Exchange) основана в 1872 году с целью организации цивилизованного товарного рынка Нью-Йорка и стандартизации условий контрактов. До 1882 г. она называлась Butter, Cheese and Egg Exchange. Спустя годы специализация биржи поменялась и сейчас это крупнейший мировой центр торговли энергоресурсами и металлами. NYMEX занимает лидерскую позицию во всем мире по объемам продаж нефтяных фьючерсных контрактов.

Нью-Йоркская товарная биржа NYMEX
Нью-Йоркская товарная биржа NYMEX

На бирже действует два подразделения - NYMEX, на котором торгуются все энергоресурсы (нефть, бензин, мазут, природный газ, электричество и др.), а так же платина и палладий, и COMEX (commodity exchange) где ведется торговля остальными металлами (золото, серебро, медь, алюминий) На NYMEX так же организована торговля мини контрактами - NYMEX miNY. В электронной версии представлено большинство инструментов биржи, что дает небольшим инвесторам и трейдерам возможность присутствовать на рынке энергоресурсов.

              NYBOT, Нью-Йоркская торговая палата

NYBOT (New York Board of Trade) – это крупнейший мировой рынок фьючерсов и опционов на несколько популярных сельскохозяйственных товаров: какао, кофе, хлопок, замороженный апельсиновый сок, сахар. Больше века товарная индустрия объединяет трейдеров и инвесторов на NYBOT в поисках лучшей цены, большей ликвидности и наименьших рисков при торговле этими товарам.

Нью-Йоркская торговая палата
Нью-Йоркская торговая палата

История биржи начинается с момента основания в 1870 году New York Cotton Exchange (NYCE), на которой первоначально торговали хлопком. В 1882 году была создана кофейная биржа - Coffee Exchange of the City of New York, к которой в 1916 добавили сахар - Coffee and Sugar Exchange. В 1925 году начала работать биржа какао - The New York Cocoa Exchange, которая объединилась с Coffee and Sugar Exchange в 1979 году и стала называться Coffee, Sugar & Cocoa Exchange, Inc. (CSCE)

Только в 1998 году начался процесс слияния CSCE с NYCE, закончившийся в 2004 году, когда и была сформирована New York Board of Trade или NYBOT. Сегодня на объединенной бирже помимо перечисленных классических для нее инструментов, торгуется и ряд других, не товарных - фьючерсы и опционы на индексы (Russell, Continuous commodity index), мировые валюты, этанол.

              BSE, Бостонская фондовая биржа

Бостонская фондовая биржа (Boston Stock Exchange), основана в 1834 году и считается третьей по возрасту фондовым рынком, осуществляющей свою деятельность в Соединенных Штатах Америки. В 2003 году Бостонская фондовая биржа стала приносить убытки, поэтому ее в 2007 году за 61 миллион долларов приобрел Nasdaq Composite. За счет данной покупки Nasdaq Composite получил собственную площадку для клиринга, на проведение которого у BSE имелась соответствующая лицензия.

Бостонская фондовая биржа
Бостонская фондовая биржа

Бостонская фондовая биржа является первой американской биржей, разрешившей зарубежным брокерам становиться ее членами. Единственная биржа США, имеющая связи с зарубежной биржей - с Фондовой биржей Монреаля, которые были установлены в 1984 г. В 1994 г. введена система конкурентных торгов "специалистов" на аукционах. Сделки урегулируются на третий рабочий день. Биржа работаете понедельника по пятницу с 9:30 до 16:00 и до 17:00 - для связи с другими биржами, в том числе часть времени совпадает со временем первой сессии Нью-Йоркской фондовой биржи.

BSE Открыта 13 октября 1834 г.; эта биржа почти бесперебойно функционирует до наших дней. Единственное исключение составил период с 30 июля 1913 г. по 10 декабря 1914 г., когда Б.ф.б., как и Нью-Йоркская фондовая биржа и др., временно приостановила свою деятельность в связи с хаосом, вызванным началом первой мировой войны. Первоначально она называлась Бостон Сток энд Иксчейндж Борд (Boston Stock and Exchange Board).

              CHX, Чикагская Фондовая Биржа

Чикагская фондовая биржа (Chicago Stock Exchange), основана в 1882 году и на сегодня находится на третьем месте по активности в рейтинге торгов на биржах Соединенных Штатов Америки. Кроме того, Чикагская фондовая биржа является крупнейшей биржей США, расположенной за пределами Нью-Йорка, а также самой крупной биржей по торговле опционами в стране.

Чикагская фондовая биржа CHS
Чикагская фондовая биржа CHS

Биржа не имеет собственного индекса, так как она не проводит собственный листинг компаний, а предоставляет доступ к эмитентам, разместившим свои акции на NYSE, NASDAQ и AMEX. Зато среди рассчитываемых в Чикаго второстепенных 22 индексов имеется VIX – индекс биржевой волатильности, помогающий оценить степень неопределенности среди инвесторов на фондовом рынке.

Чикагская фондовая биржа является передовой компанией в сфере автоматизированной торговли. CHX является акционерным обществом. Соответствующее решение было принято в 2005 году, когда около 200 брокерских компаний, являющихся членами биржи, создали холдинг CHX Holding, Inc. Торговля на чикагской площадке осуществляется посредством торговой системы CHX Matching System. На автоматизированную систему торговли биржа перешла одна из первых в мире в 1982 году.

              PHLX, Филадельфийская фондовая биржа

Филадельфийская фондовая биржа (Philadelphia Stock Exchange) считается наиболее старым рынком акций Соединенных Штатов, так как создана в 1790 году. PHLX вместе с Чикагской фондовым рынком и Американской рынком акций входит в тройку крупнейших опционных бирж США. С 2007 года принадлежит Nasdaq Composite.

Филадельфийская фондовая биржа
Филадельфийская фондовая биржа

Филадельфийская фондовая биржа – одна из трех основных опционных бирж – Чикагской опционной биржи (Chicago Board Options Exchange, СВОЕ), Американской фондовой биржи (АМЕХ) и Филадельфийской фондовой биржи (PHLX). Хотя на Филадельфийской бирже котируется небольшое количество ценных бумаг, здесь заключаются опционные сделки на популярные индексы, в том числе на индекс полупроводников (SOX), индекс золото/серебро (XAU), банковский индекс Кифи, Бруетт и Вудс (ВКХ) и коммунальный индекс (UTY). Индекс полупроводников, в частности, включает 16 ведущих компаний-дизайнеров, разработчиков, производителей и дистрибьюторов микропроцессорной техники. Этот инструмент торговли и анализа особенно полезен для инвесторов, чей портфель целиком составлен из акций высокотехнологичных компаний.

Индекс Филадельфийской фондовой биржи золото/серебро (XAU) включает акции девяти золотодобывающих компаний. Он очень популярен среди инвесторов как индикатор направления курсов акций в данной отрасли. Банковский индекс (ВКХ) составлен из акций 24 крупнейших банков, географически удаленных друг от друга.

На европейском пространстве крупными биржевыми площадками являются:

              EURONEXT,  европейская фьючерсная биржа

Euronext объединяет в себе рынок производных финансовых инструментов, акций и фьючерсные биржи таких стран как Великобритания, Португалия, Франция, Бельгия и Нидерланды.

Международная Европейская биржа EURONEXT
Международная Европейская биржа EURONEXT

Euronext была создана в 2000 году и на то время являлась единственной платформой для спотового рынка. После того, как фьючерсные биржи - Лондонская международная биржа финансовых инструментов и опционов (LIFFE) и Euronext были объединены (в 2004 году), последняя стала новой платформой для LIFFE CONNECT (срочного рынка).

Сегодня Euronext представляет следующие продукты - акции, опционы и фьючерсы на акции, варранты и сертификаты, всевозможные индексы и фьючерсы на них (CAC 40, FTSE 100), облигации (государственные и корпоративные), свопы, фьючерсы на облигации, иностранную валюту, товарные фьючерсы и опционы на какао, кукурузу, картофель, сахар и другие.

              EUREX, европейская фьючерсная биржа

EUREX – это крупнейшая мировая биржа для номинированных в евро фьючерсных и опционных контрактов.

EUREX не совсем правильно относится в разряд фьючерсных бирж, так как она по большому является электронной торговой системой, обеспечивающей 24-х часовой доступ к большому количеству международных финансовых программ: фьючерсные сделки, акции, опционы. Более 700 местных подключений к торговой системе биржи обеспечили в 2004 году объем торгов около 1,07 млрд. контрактов.

Европейская фьючерсная биржа Eurex
Европейская фьючерсная биржа Eurex

Eurex - сравнительно новая биржа. Создана Eurex была в 1998 году, когда слились фьючерсные биржи – швейцарская биржа опционов и финансовых фьючерсных сделок Swiss Options and Financial terminal transactions Exchange (SOFFEX) и немецкая биржа Deutsche Terminborse (DTB). Спустя всего один год, Eurex стала одной из крупнейших бирж на рынке деривативов и продолжает расти по сегодняшний день.

Eurex объединяет единой электронной системой биржи, находящиеся в Цюрихе, Франкфурте (Eurex Bonds), Чикаго (Eurex US). На бирже торгуются всевозможные индексы (DAX, Dow Jones EURO STOXX 50), опционы на акции ведущих компаний Европы, международные долговые инструменты (Euro-bond), а так же ETFs. В Чикаго на Eurex US идет торговля фьючерсами на мировые валюты и на популярные валютные пары (EUR/USD, GBP/USD и другие).

              ММВБ, Московская межбанковская валютная биржа

Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) стала первой российской торговой площадкой. На сегодняшний день – это крупнейшая российская биржа, посредством которой можно торговать на всех основных сегментах финансового рынка: валютный, фондовый, фьючерсный. Группа ММВБ - крупнейшая биржевая структура в России, странах СНГ, Центральной и Восточной Европы

Группа ММВБ - интегрированная биржевая структура, предоставляющая услуги по организации электронной торговли, клирингу, осуществлению расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги. В Группу входят ЗАО ММВБ, ЗАО "Фондовая биржа ММВБ", ЗАО "Национальная товарная биржа", Небанковская кредитная организация закрытое акционерное общество "Национальный расчетный депозитарий", ЗАО АКБ "Национальный Клиринговый Центр", региональные биржевые и расчетные центры, а также другие организации. Они обслуживают более чем 1700 участников биржевого рынка - ведущие российские банки и брокерские компании в Москве и других крупных финансово-промышленных центрах России. Главной задачей биржи является развитие рыночных механизмов определения курса национальной валюты и эффективного инвестиционного оборота капитала в экономике России на основе передовых биржевых и информационных технологий.

В настоящее время в рамках Группы ММВБ функционируют несколько ключевых сегментов финансового рынка: валютный - с 1992 г., рынок государственных облигаций - с 1993 г., рынок производных финансовых инструментов - с 1996 г., рынок акций - с 1997 г., рынок корпоративных и региональных облигаций - с 1999 г., денежный рынок - с 2004 года. Внедрив в процессе развития современную электронную торгово-депозитарную систему, Группа ММВБ стала универсальным объединением финансовых организаций, на основе которой создана современная и многофункциональная система торгов, клиринга и расчетов на всех сегментах организованного финансового рынка России. Это и стало основой для формирования Группы ММВБ, главная цель которой - способствовать созданию рыночных механизмов определения репрезентативного курса российского рубля, повышения уровня капитализации российских предприятий-эмитентов, привлечения инвестиций в экономику страны.

Московская межбанковская валютная биржа
Московская межбанковская валютная биржа

ММВБ была создана в 1992 году по инициативе Центробанка РФ, Правительства Москвы и Ассоциации российских банков.

История группы ведет отсчет с начала 1990-х годов, когда в ходе рыночных реформ ведущими российскими банками и Банком России была учреждена Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), изначально ориентированная на организацию торгов иностранной валютой. С первых дней работы биржевого валютного рынка и поныне курс доллара на ММВБ является одним из индикаторов проводимых в стране экономических реформ.

ММВБ занимает достойное место среди ведущих бирж мира. По совокупному объему торгов (в 2010 г. - 175,7 трлн. руб. или 5,8 трлн. долл., среднедневной объем сделок - 708,6 млрд. руб. или 23 млрд. долл.) она является крупнейшей биржей в России, странах СНГ, Центральной и Восточной Европы. По биржевому обороту ценных бумаг Группа ММВБ вошла в двадцатку ведущих фондовых бирж мира.

Торги иностранной валютой на ММВБ проходят в системе электронных торгов (СЭЛТ), которые объединяют в рамках единой торговой сессии (ЕТС) региональные валютные биржи. С 1992 года Центральный банк РФ устанавливает официальный курс российского рубля с учетом результатов валютных торгов на ММВБ. На бирже проходят ежедневные торги по доллару США, евро, украинской гривне, казахскому тенге, белорусскому рублю, а также проводятся сделки с валютными свопами. Суммарный объем биржевых сделок с иностранной валютой в 2010 г. составил 79,5 трлн. руб. или 2,6 трлн. долл. США (около 45,2% в совокупном биржевом обороте Группы ММВБ). В настоящее время на валютном рынке ММВБ создана эффективная система управления рисками, позволяющая гарантировать своевременное исполнение обязательств всеми участниками торгов.

              РТС, Российская Торговая Система

Российская Торговая Система (РТС) - (ныне Некоммерческое партнерство развития финансового рынка РТС) - одна из ведущих российских бирж до объединения предприятий с фондовым рынком «ММВБ» в декабре 2011 г.

Фондовая биржа РТС является одной из ведущих и крупнейших биржевых (торговых) площадок в мире. Несмотря на глобальный финансовый кризис и его последствия в 2008-2010 годах, уникальная структура управления рисками, равно как качественный контроль совершения сделок и реализация политики модернизации технологий торгов, позволили Группе РТС не снижать темпов развития. Даже в непростых экономических условиях биржа не только сохранила текущих клиентов, но и смогла увеличить свою долю на рынке.

Сегодня РТС занимает лидирующие позиции в сфере предоставления полного комплекса биржевых продуктов и услуг в Российской Федерации, странах СНГ и Восточной Европы. Совокупное количество участников торгов РТС и их клиентов, за счет которых заключаются договоренности, составляет почти 200 тыс. по всему миру.

Российская торговая система
Российская торговая система

В состав Группы РТС входят: ОАО "РТС", ЗАО "Клиринговый центр РТС", НКО "Расчетная палата РТС" (ЗАО), ЗАО "Депозитарно-Клиринговая Компания", ОАО "Украинская биржа" (Украина, Киев), ООО "Украинский центральный контрагент" (Украина, Киев), АО "Товарная биржа "ЕТС" (Казахстан, Алматы), ТОО "КЦ ЕТС" (Казахстан, Алматы), ОАО "Санкт-Петербургская биржа". Центром Группы РТС является Открытое акционерное общество "Фондовая биржа РТС". РТС первая начала расчет и публикацию фондового индикатора России - Индекса РТС, первая ввела технологию Центрального контрагента по сделке, объединила клиринг на спот - и срочном рынках, а также создала площадку для торгов ценными бумагами без 100 % депонирования активов. Помимо этого, РТС - единственная биржа в России, где торги проходят с 10:00 до 23:50 мск.

Санкт-петербургскаяя биржа
Санкт-петербургскаяя биржа

Уникальная система риск-менеджмента РТС продемонстрировала свою надежность во время кризиса 2008 года. РТС успешно передает свой опыт и технологии для развития финансовых рынков стран ближнего зарубежья. А также РТС - единственная российская биржа, которая создала дочернюю компанию в Европе. Рынок фьючерсов и опционов FORTS по итогам 2010 года остается крупнейшей площадкой по торговле производными финансовыми инструментами. На его долю приходится более 95 % всех сделок со срочными контрактами в России. В рейтинге независимой ассоциации деривативных бирж Futures Industry Association, одной из крупнейших в мире, FORTS второй год подряд входит в Топ-10 ведущих мировых фьючерсных бирж.

Сочетание в торговых сделках элементов купли продажи и кредита и заинтересованность торговце скорее получить деньги на как можно большую часть стоимости товара, независимо от его фактической реализации, явились важнейшими факторами организации нового типа биржевой торговли - фьючерсной.

Торговля на фьючерсной бирже
Торговля на фьючерсной бирже

       Организационная структура и управление биржей

Товарная биржа представляет собой самостоятельное специализированное учреждение, юридическое лицо, выражающее интересы добровольного объединения коммерческих посредников и их служащих для проведения торговых операций в специальном месте, по совместно разработанным и соблюдаемым правилам.

С юридической точки зрения биржи во всех странах являются официально зарегистрированными объединениями, создаваемыми в различных правовых формах. Чаще всего используется форма товарищества с ограниченной ответственностью, общества с ограниченной ответственностью либо акционерного общества.

Юридическая регистрация биржевой деятельности
Юридическая регистрация биржевой деятельности

По отношению к общему биржевому имуществу все члены биржи выступают как совладельцы, но одновременно являются собственниками внесенных вкладов и извлекаемых доходов. Они образуют коллектив (сообщество или ассоциацию) в западных странах чаще всего физических, но иногда и юридических лиц, т.е. отдельных граждан и организаций, получающих торговую прибыль в специфической форме - комиссионных, биржевых и брокерских сборов. Таким образом, фьючерсные биржи в большинстве случаев организованы как корпорации, управляемые своими членами. В США исключением является Нью-Йоркская фьючерсная биржа, которая принадлежит Нью-Йоркской фондовой бирже. В развитых государствах товарные биржи функционируют как бесприбыльные учреждения. Причем, как и благотворительные и религиозные организации, такие биржи имеют некоммерческий статус и зачастую пользуются существенными налоговыми льготами.

В развитых государствах товарные биржи пользуются налоговыми льготами
В развитых государствах товарные биржи пользуются налоговыми льготами

Сама биржа не осуществляет торговых операций от своего имени за исключением таких, которые необходимы для поддержания ее функционирования. В США отдельные биржи, в особенности крупнейшие, для поднятия своего престижа иногда указывают в своих годовых отчетах чисто символическую прибыль, например, 500-1000 долл. при оборотах в миллиарды. Биржам разрешается также продавать и покупать на других, в основном фондовых, биржах ценные бумаги товарных бирж. Конечно, современный некоммерческий статус ведущих бирж не является чем-то извечно данным. В эпоху становления биржевой торговли их коммерческий характер не вызывал сомнения и в развитых странах. Однако в дальнейшем произошло изменение в понимании функции биржи для ее членов.

Основной вид деятельности на бирже - торговля
Основной вид деятельности на бирже - торговля

Деятельность биржи как коммерческой организации предполагает, что ее участники являются инвесторами и ожидают доходов на вложенный капитал. Возможным способом увеличения доходов инвесторов в таком случае становится удорожание биржевой торговли для ее клиентов путем увеличения различного рода платежей, сборов и т.д. Однако на определенном этапе это начинает тормозить дальнейшее увеличение операций на бирже и тем самым ограничивает возможности получения прибыли членами биржи от их торговой деятельности, т.е. в виде комиссионных с клиентов. В итоге члены биржи пришли к пониманию того, что более рациональным является существование самой биржи как бесприбыльного предприятия, основной целью которого является обеспечение торговой деятельности своих членов, а прибыль от членства на бирже обеспечивается активной работой с клиентами.

прибыль от членства на бирже обеспечивается активной работой с клиентами
прибыль от членства на бирже обеспечивается активной работой с клиентами

Хотя прибыль не является целью для самих фьючерсных бирж, но предоставление возможностей для своих членов получать прибыль за счет торговли либо исполнения приказов клиентов является главной целью фьючерсной биржи. Именно в связи с тем, что членство на фьючерсной бирже дает возможность получения прибыли, индивидуальные лица и организации соглашаются платить за привилегию быть членом фьючерсной биржи.

       Функции фьючерсных бирж

Фьючерсные биржи выполняют специфические для экономики в целом функции: перенос риска, выявление цены, повышение ликвидности и эффективности, увеличение потока информации.

Перенос риска был основной причиной развития фьючерсных контрактов и фьючерсных бирж. Обычно хеджеры используют фьючерсные контракты для уменьшения риска ценовых колебаний, в то время как спекулянты принимают этот риск в надежде на прибыль от точного предвидения этих колебаний. Таким образом, нежелательный для одного риск становится привлекательной возможностью для другого.

Перенос риска
Перенос риска

Необходимо понимать, что ценовой риск является фактом обыденной жизни, он существует независимо от того, хочет кто-то этого или нет. Вопрос лишь в том, кто примет этот риск и как он будет поделен. Фьючерсные биржи и создают такой механизм.

Выявление цены. Фьючерсные цены представляют собой точку зрения рынка на то, какова будет цена лежащего в основе фьючерсного контракта товара в момент наступления срока контракта. Рынок включает тысячи участников, которые продают и покупают в зависимости от того, считают ли они цены высокими или низкими. Конечно, существуют солидные прогнозы динамики цен практически для всех товаров.Однако существенная разница состоит в том, что каждый из участников фьючерсного рынка подкрепил свое мнение о фьючерсной цене наличными деньгами в виде залога. Кроме того, если из-за действий неинформированной части фьючерсного рынка цены отойдут от уровня, на котором они должны быть, этим могут воспользоваться с прибылью для себя информированные участники.

Колебания цен
Колебания цен

Реальным фактом является постоянные колебания фьючерсных цен. Однако эти колебания просто отражают постоянно изменяющуюся точку зрения различных участников рынка в процессе анализа новой информации, что показывает значительную чувствительность фьючерсного рынка к этим постоянным информационным потокам.

Ликвидность и эффективность. Фьючерсные биржи являются самыми ликвидными и эффективными рынками. Эффективность может быть измерена скоростью и простотой совершения фьючерсной сделки. Фьючерсные биржи весьма доступны, и любой, имеющий счет в брокерской фирме, и телефон, в течение нескольких минут сможет узнать текущие цены, дать приказ на сделку и получить подтверждение о его выполнении. Это выгодно для всей экономики, так как освобождает производителей, потребителей и торговцев от поиска партнеров и тем самым позволяет им сосредоточиться на своем основном бизнесе.

Эксперты прогнозируют высокую ликвидность казначейских векселей_
Эксперты прогнозируют высокую ликвидность казначейских векселей_

Рыночная информация. Дополнительной важной функцией фьючерсных бирж является улучшение потока информации. Поскольку биржи и их члены заинтересованы в максимально активной торговле (так как это увеличивает их доходы), они активно побуждают участников к фьючерсным операциям. Одним из эффективных путей для этого является сбор и распространение деловой информации. Интенсивная конкуренция между брокерами и биржами обеспечивает обилие доступной информации по любому товару, являющемуся объектом торговли на фьючерсной бирже.

Распространение биржевой информации
Распространение биржевой информации

Выше было приведено, какие функции выполняют фьючерсные биржи. Однако надо также указать функции, которые они не выполняют. Фьючерсные биржи не определяют цены на товары, которыми ведется торговля. Фьючерсные биржи только лишь обеспечивают место, на котором рыночные силы совместно определяют эти цены.Потребители часто ругают фьючерсные биржи, когда цены слишком высоки, а производители - когда слишком низки. Это все равно, как если бы болельщик винил стадион, на котором проиграла его команда.

Для выполнения указанных функций биржа должна обеспечить наличие определенных организационно-финансовых условий: соответствующим образом оборудованное помещение для совершения операций, средства связи и информации, разработка такой процедуры, которая обеспечит быстрое и аккуратное заключение сделок, эффективная система клиринга и сбора депозитов для обеспечения финансовой целостности фьючерсного контракта, правила, соответствующие законодательству и соблюдаемые всеми участниками рынка, продуманные фьючерсные контракты.

Помещение для совершения биржевых операций
Помещение для совершения биржевых операций

       Преимущества и особенности фьючерсных бирж

Срочные (фьючерсные) биржи - это торговые площадки, где торгуют не продуктом, а контрактами на поставку товаров в будущем. Это могут быть закрытые срочные биржи, где непосредственно торгуют лишь профессионалы и преобладают договоренности страхования цен контрактных товаров от риска их снижения или, наоборот, роста в будущем; открытые срочные биржи, где, кроме профессионалов участвуют продавцы и покупатели контрактов. Фьючерсная торговля на бирже - один из наиболее динамичных секторов капиталистического хозяйства. В современных условиях именно фьючерсная торговля является господствующей формой торговли на бирже.

Фьючерсная биржа обеспечивает экономию реезервных средств
Фьючерсная биржа обеспечивает экономию реезервных средств

Фьючерсные биржи позволяют не только быстрее реализовывать продукт, но и ускорить возврат авансированногокапитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально авансированному капиталу плюс соответствующая прибыль. Кроме того, фьючерсная биржа обеспечивает экономию резервных средств, которые предприниматель держит на случай неблагоприятной конъюнктуры.

Основные признаки фьючерсной торговли
Основные признаки фьючерсной торговли

Основными признаками фьючерсной торговли являются: фиктивный характер сделок, то есть осуществление купли-продажи, при которой обмен товаров почти отсутствует (реальные поставки составляют 1-2% всего товарооборота), так как обязательства сторон по сделке прекращаются путем обратной операции с выплатой разницы в ценах; преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (через хеджирование, а не через поставку товара); заранее строго определенная и унифицированная, лишенная каких-либо индивидуальных особенностей потребительная стоимость товара, определенное количество которого потенциально представляет биржевой контракт, используемый в качестве носителя цены, непосредственно приравниваемого к деньгам и обмениваемого на них в любой момент (в случае поставки товара по фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар любого качества и происхождения, предусмотренных правилами биржи).

Основными признаками фьючерсной торговли является фиктивный характер сделок
Основными признаками фьючерсной торговли является фиктивный характер сделок

К свойствам и признакам фьючерсной биржевой торговли относятся также полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке товара (например, 5 тысяч бушелей пшеницы или 1 тысяча баррелей нефти), места и сроков поставки и обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они заключаются не между конкретным продавцом и конкретным покупателем, а между ними (а чаще их брокерами) и расчетной палатой - специальной организацией при бирже, играющей роль гаранта выполнения обязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из партнеров.

Схема фьючерсной сделки
Схема фьючерсной сделки

Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в отношении цены и ограниченная в выборе срока поставки товара; все же остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли участвующих в сделке сторон. В связи с этим фьючерсные биржи иногда называют “рынком цен” (то есть меновых стоимостей), в отличие от рынков товаров (совокупности и единства), например бирж реального товара, где покупатель и продавец могут согласовать между собой любые условия контракта.

Именно как рынок цен биржа соответствует требованиям, предъявляемым крупным производством на высшей ступени развития капитализма. Превращение биржи из рынка реального товара в своеобразный институт обслуживающий и удешевляющий торговлю и кредитно-финансовые операции произошло в результате усиления концентрации сбыта, производства и потребления биржевых товаров (но при сохранении конкуренции), возникновения и эволюции форм финансового капитала. В настоящее время фьючерсные биржи служат удовлетворению потребностей как мелких, так и крупнейших компаний.

Удовлетворение потребностей компании
Удовлетворение потребностей компании

       Электронные фьючерсные биржи

В последние годы по мере развития средств связи и электронной вычислительной техники создаются электронные биржи. В частности на Бермудских островах организована такая биржа, на которой кольцо или яму заменил мощный компьютер, связанный терминальными устройствами брокеров, находящихся в различных странах. Однако объем операций на этой бирже не велик и особой популярностью электронная биржа не пользуется, хотя, на мой взгляд, за ней большое будущее, во многом благодаря функции торговли в ночное время.

Электронная биржа
Электронная биржа

Трейдинг на рынке фьючерсов

Трейдингом называется покупка и продажа фьючерсов/опционов. Трейдинг – это деятельность по заключению сделок на финансовых рынках, основной целью которой является извлечение прибыли. Трейдинг имеет схожие черты с инвестированием, однако отличается от него по ряду параметров. В отличие от инвестирования, трейдинг – более активный процесс. Продолжительность сделок, при трейдинге, как правило, существенно меньше, чем при инвестировании. Трейдинг распространяется на большее количество инструментов. Например, нельзя инвестировать в Forex. А заниматься трейдингом на Forex можно. В основе принятия решений при инвестициях лежит фундаментальный анализ. При трейдинге круг мотивов для заключения сделок существенно шире. Главная основа – это, как правило, технический анализ. Могут также использоваться фундаментальный анализ, новости, арбитражные возможности и прочее.

Технический анализ
Технический анализ

Сам процесс торговли ведётся методом свободного выкрика (Open Outcry) - это метод торговли, совмещающий в себе элементы аэробики, вольной борьбы, американского футбола и языка глухонемых. Строго говоря, выкрикивать можно не всё что угодно, а только заявки на покупку/продажу (на отвлечённые темы можно говорить обычным голосом). Но даже в тематических выкриках свободы не так уж и много - если Вы хотите что-то продать или купить, есть смысл позаботиться о том, чтобы Вас правильно поняли, поэтому существуют определённые правила относительно того, что и как надо кричать.

И всё-таки, есть ли какой-то секрет? Если Вы покупаете "что-то" и потом продаёте это "что-то" дороже, Вы делаете деньги. Если Вы продаёте "что-то" и потом покупаете обратно за меньшую цену, Вы снова делаете деньги. Во всех остальных случаях Вы их теряете.

Американская фьючерсная биржа
Американская фьючерсная биржа

Заметьте, что покупать и продавать Вы можете в любой последовательности – вовсе не обязательно иметь что-то, чтобы продавать. Главная задача трейдера в том, чтобы цена покупки оказалась ниже цены продажи.

Каждый трейдер занимает вполне определённое место в пите. Встав задолго до открытия рынка на одну из ступенек пита, Вы практически гарантированно займёте чьё-то место и неизбежно переживёте несколько неприятных мгновений, когда появится хозяин этого места (трейдеры общаются не только жестами). Проводя в питу каждый день по 7-8 часов, трейдеры знают всех его обитателей и их привычное расположение наизусть.

Смотреть видео 9, добавленное в раздел "Трейдинг на рынке фьючерсов"

Однако в процессе торговли необходима формальная идентификация всех её участников. Каждый член биржи (т.е. потенциальный участник сделки) обязательно имеет бэдж – металлический значок на пиджаке, на котором указан короткий уникальный никнейм и номер клиринговой фирмы, которая обрабатывает трейды этого человека. По цвету бэджа легко узнать, к какому классу принадлежит тот или иной член биржи (человек без бэджа есть клерк, существо, несомненно полезное, но совершенно неинтересное с точки зрения совершения сделки и оттого принадлежащее к низшему классу обитателей торгового пола).

Золотой бэдж обозначает полного члена СМЕ, зелёный - члена IMM, члены IOM носят синие бэджи и чёрный бэдж отличает члена GEM.

Трейдер задумался
Трейдер задумался

При совершении транзакции участники торговли записывают детали сделки (контракт, количество лотов, цену, сторону сделки) на торговую карточку и указывают, с кем совершена сделка - никнейм, который указан на бэдже. Крупные трейдеры часто имеют рядом с собой одного-двоих клерков и не утруждают себя записями, всецело концентрируясь на торговле. Обязанность клерков - вести учёт сделок и отслеживать нетто-позицию трейдера, а также транслировать приходящие клиентские ордера, если трейдер имеет лицензию на брокерскую деятельность и обслуживает клиентов.

Компании, осуществляющие биржевые операции по срочным сделкам, подчинены регулированию Комиссии по торговле товарными фьючерсами (Commodity Futures Trading Commission - CFTC) и Национальной фьючерсной ассоциации (NFA).

Комиссия по торговле товарными фьючерсами
Комиссия по торговле товарными фьючерсами

Все Американские фьючерсные биржи регулируются CFTC. NFA - уполномоченная Конгрессом саморегулируемая организация под надзором CFTC. Она осуществляет регулирование полномочий таких организаций, как Futures Commission Merchants, Introducing Brokers, Commodity Trading Advisors, Commodity Pool Operators и Associated Persons. Штат Национальной фьючерсной ассоциации включает почти 150 выездных аудиторов и аналитиков. Кроме того, NFA ответственна за регистрацию людей и фирм, которые хотят быть зарегистрированными в CFTC, включая биржевых брокеров. Фирмы и индивидуумы, которые нарушают правила профессиональной этики NFA или которые не в состоянии исполнять строго предписанных финансовых требований или требований ведения записей, могут быть наказаны Ассоциацией в виде запрета осуществлять профессиональную деятельность на фьючерсном рынке.

Полномочия CFTC подобны полномочиям других главных федеральных регулирующих органов, включая полномочия осуществлять судебное преследование Министерством юстиции, если обстоятельства вызывают такую необходимость. Брокеры, которые являются членами биржи, подчинены регулированию не только CFTC и NFA, но и регулированию биржи, членами которой они являются.

Структура деятельности комиссии по торговле товарными фьючерсами
Структура деятельности комиссии по торговле товарными фьючерсами

Регулирующие органы биржи, подчиненные надзору CFTC, следят за операциями и финансовой отчетностью фирм - членов биржи. Нарушения правил биржи могут кончаться существенными штрафами, приостановкой членства или исключением из членов биржи.

Исполнение фьючерсного контракта

Термин фьючерс происходит от английского слова Future (будущее), и означает, что контракты заключаются относительно поставок товаров не в настоящее время, а в будущем. Во фьючерсных контрактах указывается дата истечения контракта, до которой контракт может быть продан, избавив его владельца от принятых обязательств, или куплен, соответственно, с принятием его обязательств.

Фьючерсный контракт заголовок
Фьючерсный контракт заголовок

В зависимости от вида товара, дата истечения фьючерсного контракта может сильно отличаться, поэтому трейдеры принимают решения об использовании определенного фьючерса в зависимости от своей тактики и стратегии на финансовом рынке. Наиболее близкий к дате исполнения фьючерс является более ликвидным, и естественно, что им торгует большое количество трейдеров. Близость фьючерса к исполнению предполагает более реальную цену и снижает вероятность ее больших скачков.

Ограничений, действующих на количество контрактов, которыми можно торговать, не существует, так что крупные трейдеры, компании, инвесторы и банки могут проводить операции с несколькими сотнями фьючерсных контрактов в одно и то же время. Фьючерсные контракты стандартизированы биржей, которая определяет качество и количество товара, указанного во фьючерсе.

Фьючерсный контракт
Фьючерсный контракт

Исполнение фьючерсного контракта осуществляется по окончании срока действия контракта либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты разницы в ценах (вариационной маржи).

Исполнение фьючерсного контракта выполняется по расчетной цене, зафиксированной в день Исполнения данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда и через ту же секцию), на которой торгуется данный фьючерсный контракт.

Смотреть видео 10, добавленное в раздел "Исполнение фьючерсного контракта"

Российские суды рассматривают расчётный фьючерс как разновидность "игровых сделок" и отказывают требованиям, возникающим из их неисполнения, в правовой защите (см. Постановление Президиума Высшего арбитражного суда Российской Федерации № 5347/98 от 8 июня 1999 года).

фьючерсный контракт подписан
фьючерсный контракт подписан

Фьючерсная цена

Фьючерсная цена – это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Если цена фьючерса на товар выше текущей цены товара, а цена дальних фьючерсных позиций выше цены контрактов с ближними сроками, то фьючерсы находятся в контанго; в противоположном случае - в бэквордации.

Смотреть видео 11, добавленное в раздел "Фьючерсная цена"

Конвергенция фьючерсных цен
Конвергенция фьючерсных цен

Контанго (англ. Contango) – термин рынка фьючерсов; надбавка в цене, взимаемая продавцом за отсрочку расчёта по сделке. Ситуацией контанго обычно называют ситуацию, при которой биржевая цена фьючерса в будущем выше, чем его текущая цена (при немедленном выкупе), или же цена фьючерса в отдалённом будущем выше, чем в ближайшем будущем. Контанго является нормальным для рынка не скоропортящихся продуктов с определенной стоимостью перевозки, включающую оплату складских помещений.

Рынок фьючерсов скоропортящихся продуктов по определению не может находиться в контанго, так как разные даты поставки по сути дела означают разные продукты (например, сегодняшние свежие яйца через шесть месяцев будут непригодны к употреблению).

Цены на продукты не контанго
Цены на продукты не контанго

Днем контанго называют первый день двухнедельного расчетного периода на Лондонской фондовой бирже.

Бэквордация или бэквардейшн (от англ. Backwardation – «запаздывание»), также называется депорт – ситуация на растущем рынке фьючерсов, при которой цены на реальный товар (например, акции) оказываются выше котировок по фьючерсным контрактам, а цены на фьючерсы с ближними сроками выше котировок дальних позиций. То же самое возможно на снижающемся рынке.

Бэквордация
Бэквордация

Бэквардация часто наблюдается на рынке скоропортящихся товаров, таких, как сельскохозяйственная продукция. Она прямо противоположна ситуации контанго.

В Великобритании термином «бэквардейшн» также называют возможность и стоимость (комиссия плюс проценты) отсрочки платежа (поставки) по «короткой» продаже на Лондонской фондовой бирже.

Маржа на фьючерсных сделках

Маржа – это сумма денег, которая берется одной из сторон биржевой сделки в качестве гарантии выполнения обязательств другой стороной. Идея заключается в том, что если сторона, выплатившая маржу, окажется не в состоянии (по любой причине) выполнить взятые на себя обязательства, сторона, принявшая маржу, может погасить с ее помощью свою открытую позицию. Маржа, таким образом, является весьма важным средством, с помощью которого расчетная палата, клиринговые и не клиринговые члены могут управлять часто значительным риском, связанным с торговлей деривативами.

Смотреть видео 12, добавленное в раздел "Маржа на фьючерсных сделках"

Маржа на фьючерсных сделках
Маржа на фьючерсных сделках

Маржа включает два компонента: начальная (депозитная) маржа и вариационная маржа.

       Депозитная маржа при торговле фьючерсами

Депозитная маржа на фьючерсном рынке представляет собой специальный возвратный взнос, производимый каждым Клиринговым Членом при открытии им позиций в Секции для обеспечения исполнения обязательств данного Клирингового Члена по срочным сделкам в Секции в случаях возникновения ситуации его несостоятельности. Производится в рублях и частично в иных финансовых инструментах.

Депозитная (начальная, Initial margin) маржа или гарантийное обеспечение – это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило составляет 2-10% от текущей рыночной стоимости базового актива.

Смотреть видео 13, добавленное в раздел "Депозитная маржа при торговле фьючерсами"

Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя.

После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана гарантировать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

Доллары на весах
Доллары на весах

На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика SPAN (The Standard Portfolio Analysis of Risk), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов и опционов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчета гарантийного обеспечения.

На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика SPAN
На ведущих биржах мира для расчета гарантийного обеспечения используется методика SPAN

В настоящее время начальная маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (т.е. брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке). Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к падению стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже, и они начинают закрывать свои позиции, что в конечном счете приводит к снижению цен на них. Исполнение фьючерсного контракта осуществляется при окончании срока действия контракта либо путем выполнения процедуры поставки, либо путем уплаты разницы в ценах.

Депозитная маржа - процент от стоимости сделки
Депозитная маржа - процент от стоимости сделки

Для того чтобы принять участие в торгах, продавец или покупатель должен заранее внести на расчетный счет биржи т.н. «депозитную маржу» - гарантийный возвратный взнос, вносимый каждым участником для обеспечения ис¬полнения своих обязательств в случае заключения фьючерсной сделки.

Если фьючерсная сделка не заключена в течение времени, определяемом самим участником, то «депозитная маржа» возвращается этому участнику. Если сделка заключена, то «депозитная маржа» блокируется на расчетном счете биржи и возвращается участнику после исполнения им своих обязательств. Если участник не исполнил своих обязательств по поставке или покупке товара, то «депозитная маржа» перечисляется на счет «пострадавшей» стороны.

       Вариационная маржа при торговле фьючерсами

Вариационная маржа – это ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как прибыль или убыток от открытых или закрытых фьючерсных контрактов. В случае если в торговой сессии произошло только открытие контракта – вариационная маржа равна разнице между расчётной ценой этого торгового дня и ценой сделки (с учётом знака операции), если в торговой сессии произошло только закрытие ранее открытого контракта – вариационная маржа равна разнице расчётной цены предыдущего торгового дня и цены сделки закрытия контракта (с учётом знака операции), если в торговой сессии произошло открытие и закрытие контракта – вариационная маржа равна разнице цен этих сделок (по сути это окончательный финансовый результат операции), если в торговой сессии не было сделок с контрактом – вариационная маржа по ранее открытым и не закрытым ещё позициям равна разнице расчётных цен за текущий торговый день и предыдущий.

В итоге финансовый результат любой сделки с фьючерсными контрактами точно равен сумме значений вариационной маржи, начисленной по этому контракту за все торговые дни, в которых происходили сделки с контрактом (покупка и продажа).

Вариационная маржа - денежное выражение изменения обязательств участника биржевых торгов, учитывающее изменение котировки срочного контракта.

Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по заданным формулам.

Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств (маржу) и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента.

Для обеспечения условия выполнения поставки по той цене, по которой была заключена сделка несколько месяцев назад, применяется вариационная маржа.

Смотреть видео 14, добавленное в раздел "Вариационная маржа при торговле фьючерсами"

Идея заключается в том, что если к моменту выполнения поставки цена на товар, к примеру, увеличилась на 300 руб. за тонну, то со счета продавца на бирже по мере постепенного роста цены списываются постепенно же эти 300 руб. за тонну, а на счет покупателя эти же 300 руб. за тонну начисляются. В случае падения цены на товар, деньги аналогичным образом перекачиваются со счета покупателя на счет продавца.

Таким образом, заключая договор поставки непосредственно перед вы¬полнением своих обязательств по текущей рыночной цене на момент поставки, участники сделки фактически рассчитываются по той цене, по которой была за¬ключена фьючерсная сделка, так как к текущей рыночной цене ранее уже была добавлена или отнята «набежавшая» вариационная маржа.

Вариационная маржа на долларах
Вариационная маржа на долларах

Вариационная маржа – это сумма денег, начисляемая каждый раз по итогам клиринга, т.е. это и есть ежедневная прибыль или убыток на фьючерсном счету трейдера. Другими словами, это отражение финансового результата по итогам одной торговой сессии срочного рынка ФОРТС. Если в результате фьючерсных торгов была получена прибыль, то вариационная маржа будет положительной и зачислится на торговый счет. Если трейдер получил убыток, то маржа будет отрицательной и по итогам клиринга спишется со счета.

На рынке акций деньги поступают на счет в тот момент, когда происходит продажа, а на фьючерсах деньги поставляются, либо списываются ежедневно, без факта продажи.

Поступление денег по вариационной марже
Поступление денег по вариационной марже

Например, торговый счет на рынке акций составляет 100р. и трейдер покупает одну акцию Газпрома за 100р. Вскоре цена выросла до 120р., но пока акция не будет продана, реально денег на счете не прибавится – это так называемая бумажная прибыль. У трейдера просто есть акция, которая стала дороже, но ему еще нужно ее продать, чтобы получить реальную прибыль.

В случае с рынком ФОРТС ситуация иная. Трейдер покупает один фьючерс на акции Газпрома в тот момент, когда цена Газпрома на рынке ценных бумаг составила 100р. Стоимость фьючерса в таком случае составит примерно 10 000р. (один фьючерсный контракт идет на 100 акций). При этом для покупки фьючерса трейдер вносит гарантийное обеспечение 12% от 10 000р. или 1 200р. и становится владельцем одного фьючерса на 100 акций Газпрома.

Фьючерсный рынок Фортс
Фьючерсный рынок Фортс

В конце дня цена Газпрома выросла до 120р., соответственно стоимость фьючерса вырастет до 12 000р. Разница 2 000р. (12 т.р. – 10 т.р.) зачисляется на фьючерсный счет трейдера, хотя фьючерс еще не продан и позиция не закрыта – эта разница и есть вариационная маржа, в данном случае положительная. На следующий день отсчет начинается с цены фьючерса 12 000р. (вчерашнее закрытие) и если рынок закроется на уровне 11 300р. – по отношению к предыдущему дню это минус 700р., то со счета будет списано 700р. (отрицательная вариационная маржа). И так каждый день, если рынок будет идти в нужную сторону, то деньги будут ежедневно плюсоваться и плюсоваться. Если рынок пойдет в противоположную сторону, то деньги начнут списываться.

Положительная сторона вариационной маржи на фьючерсном рынке в том, что прибыль поступает сразу еще до продажи фьючерса (в отличие от фондового рынка, где прибыль поступает только после того, как акция продана). Отрицательная сторона в том, что если цена двигается в проигрышную для трейдера сторону, вариационная маржа будет постоянно списываться и списываться, до тех пор, пока деньги на счету не закончатся. Для того чтобы продолжать удерживать этот фьючерс, брокер может потребовать довнести денег на счет, в противном случае он имеет право принудительно закрыть позицию в убыток трейдеру.

Проигрыш и выигрыш по вариационной марже
Проигрыш и выигрыш по вариационной марже

В случае с акциями такой ситуации не возникнет, т.к. для их покупки вносится полная стоимость пакета ценных бумаг, т.е. за 100 акций трейдер заплатит 10 000р. (покупая фьючерс, трейдер платит только гарантийное обеспечение в размере примерно 12% от 10 000р.). Официальный алгоритм расчета вариационной маржи по любому фьючерсному контракту можно найти в спецификации соответствующего фьючерса.

Вариационная маржа – ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как расчетная цена на день T минус расчетная цена на день T-1.

При заключении сделки, после завершения торгов, по ней рассчитывается вариационная маржа отдельно от маржи по открытым на утро позициям. Величина маржи для сделок покупки равна разнице котировки и цены сделки, умноженная на количество контрактов. Величина маржи для сделок продажи рассчитывается как разница цены сделки и котировки, умноженная на количество контрактов. Вариационная маржа определяется как произведение курсовой разницы, стоимости базисного пункта и числа позиций, заключенных и удерживаемых на момент окончания торговой сессии и отражается на торговом счете участника торгов в расчетной организации в момент проведения расчетов.

Расчет величины вариационной маржи
Расчет величины вариационной маржи

Операционная маржа определяется в порядке расчета вариационной маржи немедленно после заключения каждой сделки и отражается на клиринговом счете участника торгов в торговой системе путем изменения остатка гарантийных средств участника торгов с учетом следующих коэффициентов: 0.5 - для положительной операционной маржи; * 1.0 - отрицательной операционной маржи.

В качестве операционного курса принимается котировочная цена (курс) сессии, ограниченная интервалом допустимого изменения котировочной цены. Если сделка повлекла за собой изменение или возникновение операционного курса, перерасчет операционной маржи производится для всех участников торгов, имеющих на этот момент открытые позиции, в противном случае перерасчет производится только для участников торгов, участвующих в сделке.

       Виды вариационной маржи на фьючерсных сделках и порядок ее расчета

По критерию вида стандартного контракта вариационная маржа подразделяется на виды: вариационная маржа фьючерсная и вариационная маржа опционная.

По критерию относительности параметров, служащих для определения курсовой разницы вариационной маржи подразделяется на типы: вариационная маржа фьючерсная на начало торговой сессии (начальная); вариационная маржа фьючерсная в ходе торговой сессии (операционная); вариационная маржа фьючерсная при исполнении расчетного фьючерсного контракта (итоговая); вариационная маржа опционная при исполнении опциона на фьючерсный контракт (страйк); вариационная маржа опционная при исполнении расчетного фьючерсного контракта (итоговая).

Вариационная маржа это прибыль и страхование рисков
Вариационная маржа это прибыль и страхование рисков

Формула расчета вариационной маржи по фьючерсным контрактам, образующаяся по позициям, удерживаемым на начало торговой сессии (начальная) имеет вид:

Расчет вариационной маржи на начало торговой сессии
Расчет вариационной маржи на начало торговой сессии

Формула расчета вариационной маржи по фьючерсным контрактам, образующаяся по позициям, открытым в ходе торговой сессии (операционная), имеет вид:

Расчет вариационной маржи в ходе торговой сессии
Расчет вариационной маржи в ходе торговой сессии

Формула расчета вариационной маржи по фьючерсным контрактам, образующаяся при исполнении расчетного фьючерсного контракта (итоговая) имеет вид:

Расчет вариационной маржи при исполнении фьючерсного контракта
Расчет вариационной маржи при исполнении фьючерсного контракта

Формула расчета вариационной маржи по опционным контрактам, образующаяся при исполнении опциона на фьючерсный контракт (страйк) имеет вид:

Расчет вариационной маржи при исполнении опциона на фьючерсный контракт
Расчет вариационной маржи при исполнении опциона на фьючерсный контракт

Формула расчета вариационной маржи по опционным контрактам, образующаяся при исполнении расчетного опциона (итоговая) имеет вид:

Расчет вариационной маржи при исполнении рассчетного опциона
Расчет вариационной маржи при исполнении рассчетного опциона

Расчет вариационной маржи для фючерсного контракта на покупку или продажу валюты производится по следующим формулам:

Расчет маржи
Расчет маржи

       Особенности и последствия расчета вариационной маржи на фьючерсных сделках

Результаты расчета вариационной маржи на фьючерсных сделках используются для приведения текущей котировочной цены (в том числе цены закрытия позиции) к цене заключения сделки (открытия позиции) в каждый момент времени, в который происходит изменение котировочной цены до момента исполнения контракта путем удержания и начисления вариационной маржи.

Покупателю фьючерсных контрактов, покупателю колл опционов и продавцу пут опционов положительная вариационная маржа начисляется на торговый счет, а отрицательная – списывается со счета.

Доходность по колл опциону
Доходность по колл опциону

Если величина, рассчитанная по вышеуказанным формулам, получается некратной базисному пункту, то она округляется до величины, кратной базисному пункту, по правилам арифметического округления.

Доходность по пут опциону
Доходность по пут опциону

Вариационная маржа – это денежное выражение изменения обязательств участника биржевых торгов, учитывающее изменение котировки срочного контракта. Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента, увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента.

Хеджирование на фьючерсном рынке

Хеджированием (от англ. hedge – страховка, гарантия) называется открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

Финансовый риск
Финансовый риск

Наиболее часто встречающийся вид хеджирования – хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных биржах именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины XX века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. Однако, нужно заметить, что целью хеджирования является не снятие рисков, а их оптимизация.

Одной из целей, преследуемых участниками фьючерсных сделок при заключении сделок на бирже, является страхование от возможного изменения цен (хеджирование).

Смотреть видео 15, добавленное в раздел "Хеджирование на фьючерсном рынке"

Такие операции проводятся как с реальным товаром, так и с фьючерсными контрактами, но при спекулятивных операциях с фьючерсными контрактами между продавцом и покупателем нс производится непосредственно никаких расчетов. Как уже отмечалось, для каждого из них противоположной стороной сделки является расчетная палата биржи. Она выплачивает выигравшей стороне и соответственно получает от проигравшей стороны разницу между стоимостью контракта в день его заключения и стоимостью контракта к моменту исполнения. Фьючерсная сделка может быть ликвидирована (не обязательно по окончании срока контракта, а в любой момент) путем уплаты разницы между продажной ценой контракта и текущей ценой в момент его ликвидации. Это называется выкупом ранее проданных или продажей ранее купленных контрактов. Спекулянтов, которые играют на срочной бирже на повышении цен, называют "быки", а спекулянтов, которые играют на понижении, "медведи".

Быки и медведи на фьючерсной бирже
Быки и медведи на фьючерсной бирже

Фьючерсные сделки обычно используются для страхования-хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. К хеджированию прибегают также фирмы, покупающие или продающие товары на срок на бирже реального товара или вне биржи. Операции хеджирования состоят в том, что фирма, продавая реальный товар на бирже или вне ее с поставкой в будущем, принимая во внимание существующий в момент заключения сделки уровень цен, одновременно совершает на срочной бирже обратную операцию, то есть покупает фьючерсные контракты на тот же срок и на то же количество товара. Фирма, покупающая реальный товар с поставкой в будущем, одновременно продает на бирже фьючерсные контракты. После сдачи или соответственно приемки товара по сделке с реальным товаром осуществляется продажа или выкуп фьючерсных контрактов.

Изменение цен на рынке
Изменение цен на рынке

Таким образом, фьючерсные сделки страхуют сделки на покупку реального товара от возможных убытков в связи с изменением цен на рынке на этот товар. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Поэтому покупатель реального товара осуществляет хеджирование продажей, а продавец реального товара хеджирование покупкой.

Зонтик от финансовых рисков
Зонтик от финансовых рисков

Хеджирование продажей ("короткое" хеджирование) - это продажа на срочной бирже фьючерсных контрактов при закупках равного количества реального товара с целью страхования от риска падения цен к моменту поставки реального товара.

Падение цен на рынке
Падение цен на рынке

"Короткое" хеджирование обычно применяется для обеспечения продажной цены реального товара, который находится или будет находиться в собственности торговца, фермера, перерабатывающей или добывающей сырье фирмы.

Например, торговец-перепродавец (посредник, дилер, агент) покупает большие количества сезонного товара (зерно, какао-бобы, каучук и пр.) в определенный, обычно сравнительно короткий срок для того, чтобы затем обеспечить полную и своевременную поставку товара по заказам своих потребителей. Не прибегая к хеджированию, он может понести убытки при последующем возможном снижении цен на его товары, находящиеся на складе. Чтобы избежать этого или свести риск до минимума, он одновременно с закупкой реального товара (безразлично на бирже или непосредственно в производящих странах) производит хеджирование продажей, то есть заключает на бирже сделку на продажу фьючерсных контрактов, предусматривающих поставку такого же количества товара.

Сделка на продажу фьючерсных контрактов
Сделка на продажу фьючерсных контрактов

Когда торговец перепродает свой товар потребителю, предположим, по более низкой цене, чем он купил, он терпит убыток по сделке с реальным товаром. Но он одновременно выкупает ранее проданные фьючерсные контракты по более низкой цене, в результате чего получает прибыль. К хеджированию продажей прибегают часто и непосредственные потребители биржевых товаров (какао-бобов, каучука и др.) в тех случаях, когда они покупают эти товары на срок.

Смотреть видео 16, добавленное в раздел "Хеджирование на фьючерсном рынке"

Хеджирование покупкой ("длинное" хеджирование) - это покупка фьючерсных контрактов с целью страхования цен на продажу равного количества реального товара, которым торговец не владеет, с поставкой в будущем. Цель этой операции состоит в том, чтобы избежать любых возможных потерь, которые могут возникнуть в результате повышения цен на товар, уже проданный по зафиксированной цене, но еще не закупленный ("не покрытый").

Хеджирование на товарном рынке
Хеджирование на товарном рынке

Например, мукомольное предприятие заключило контракт на продажу муки по согласованной цене с поставкой через два месяца. Однако за недостатком складских помещений оно вынуждено отложить закупку пшеницы до даты поставки с учетом времени, необходимого для помола, упаковки и транспортировки. Опасаясь, что к моменту закупки пшеницы цены могут подняться, мукомольное предприятие покупает достаточное для покрытия его сделки количество фьючерсных контрактов на срочной бирже.

Закупки пшеницы
Закупки пшеницы

Если цена на пшеницу повысится к тому времени, когда оно будет закупать зерно для помола, оно потеряет на сделке с реальным товаром, но в то же время продаст свои фьючерсы по более высокой цене на срочной бирже и использует полученную прибыль для покрытия убытков, но сделке с реальным товаром. Тот же результат будет достигнут и в случае, если цены на пшеницу к моменту закупки снизятся: мукомольное предприятие понесет убытки на срочной бирже, но получит прибыль при закупке реального товара.

Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке.

Хеджирование диаграмма
Хеджирование диаграмма

Помимо операций с фьючерсами, операциями хеджирования могут считаться и операции с другими срочными инструментами: форвардными контрактами и опционами. Продажа опциона согласно нормам МСФО не может признаваться операцией хеджирования. Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов. Целью хеджирования (страхования рисков) является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и прочее. Например, инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

Рыночная торговля - хождение по лезвию
Рыночная торговля - хождение по лезвию

Полное хеджирование предполагает страхование рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

Предвосхищающее хеджирование наиболее часто встречается на рынке акций
Предвосхищающее хеджирование наиболее часто встречается на рынке акций

Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и на рынке реальных товаров различаются по объему и времени заключения.

Перекрестное хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается операция с контрактом не на базовый актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

Хеджирование фьючерсов на нефть схема
Хеджирование фьючерсов на нефть схема

Существует также понятие рехеджирования. Открытие позиций с активом, являющимся базовым для уже открытых позиций по опционам, с целью снижения ценового риска покупателя или продавца опционов, называется хеджированной покупкой или соответственно продажей опционов. Однако такое состояние не является постоянным. Изменение цен базового актива или цен опционов часто требует дополнительных корректирующих сделок по покупке или продаже базового актива с целью достижения нового хеджированного состояния - такие действия называются рехеджированием опционов.

Технология хеджирования на фьючерсах
Технология хеджирования на фьючерсах

Хеджирование риска удорожания сырья на рынках может осуществляться покупкой фьючерсных контрактов.

Пример: Производитель шоколада зависит от мировых цен на какао. Нынешняя цена какао - 2000 $/тонну устраивает производителя. Но есть прогноз, что цены на какао к маю повысятся, и производство шоколада станет менее прибыльным, а то и убыточным. Что может сделать в данном случае производитель? Он покупает 2 майских фьючерсных контракта на какао (по 10 тонн каждый) по цене 1900 $/тонну. Если опасения производителя шоколада оправдаются, и цены в мае на какао возрастут до 2500 $/тонну, то, покупая на наличном рынке по этой цене какао, производитель понесет убытки в размере $10 тыс. (20т х $(2000-2500)). В то же время, продав ранее купленные фьючерсные контракты по цене 2500 $/тонну, производитель заработает $12 тыс. (20т х $(2500-1900)). Таким образом, совершив хеджирование покупкой фьючерсных контрактов, производитель шоколада покрыл убытки на спот-рынке прибылью по фьючерсам.

Какао-шоколад
Какао-шоколад

Хеджирование риска удешевления выпуска продукции осуществляется продажей фьючерсных контрактов.

Пример: Фермеру, чтобы вырастить урожай пшеницы, нужны деньги: на покупку семян, удобрений, оплату труда рабочих и т.д. Все эти затраты производятся без уверенности в том, что когда урожай будет собран, выручка от продажи пшеницы покроет их. Если нынешняя цена на зерно - 2,6 $/бушель устраивает фермера, но есть опасения, что цены к маю упадут, то чтобы застраховаться от снижения цен фермер продает 2 июльских фьючерсных контракта на зерно (по 5000 бушелей каждый) по цене - 2,5 $/бушель. С помощью фьючерсов фермеру предоставляется возможность согласиться сегодня с ценой, по которой урожай будет продан через несколько месяцев. Тем самым фермер заранее получает минимальную цену продажи своего урожая. Если цены на зерно к июлю снизятся до 2 $/бушель, то на реальном рынке фермер недополучит $6000 (10000буш.х$(2-2,6)). В то же время, откупая ранее проданные фьючерсы, фермер получает прибыль - $5000 (10000буш.х$(2,5-2)). Общий итог составит убыток в размере $1000. Однако не стоит забывать, что без хеджирования убыток составил бы $6000.

Торговля фьючерсами на пшеницу
Торговля фьючерсами на пшеницу

       Хедж-фонды и фьючерсный рынок

Хедж-фонд (hedge fund) - это частный, не ограниченный нормативным регулированием, либо подверженный более слабому регулированию инвестиционный фонд, недоступный широкому кругу лиц и управляемый профессиональным инвестиционным управляющим. Отличается особой структурой вознаграждения за управление активами. Американские хедж-фонды по закону имеют право обслуживать только профессиональных инвесторов (англ. qualified investors), с первоначальным взносом не менее 5 млн долларов США для частных инвесторов и 25 млн долларов — для институциональных квалифицированных инвесторов. Неограниченность нормативным регулированием означает нелимитированность стратегии и нелимитированность маржинального плеча (англ. leverage).

Профессиональные фонды в офшорных юрисдикциях предлагают более упрощённые условия (капитал для инвестирования от 100 000 долларов и нет ограничения по собственному капиталу управляющей компании). Хедж фонд (hedge fund) — фонд коллективных инвестиций, спекулирующий на разнообразных финансовых рынках. Классическое определение хедж-фонда: «инвестиционный фонд, который использует техники хеджирования» не имеет ничего общего с реальностью. Более точно хедж-фонд можно определить как «инвестиционный инструмент, который обеспечивает профили риска и доходности, которые отличаются от традиционных инвестиций в фонды акций и облигаций».

Хедж-фонд
Хедж-фонд

Признаки хедж-фонда и его отличия от традиционных фондов:

– хедж-фонд ориентируется на абсолютный доход, а не относительный (взаимные фонды пытаются переиграть рынок, а хедж-фонды, заработать при любой конъюнктуре рынка);

Абсолютно реальный доход
Абсолютно реальный доход

– хедж-фонды используют максимально широкий набор финансовых инструментов, главное отличие — они могут зарабатывать на понижении акций;

хедж-фонды используют широкий набор финансовых инструментов
хедж-фонды используют широкий набор финансовых инструментов

– хедж-фонды активно используют кредитное плечо;

хедж-фонды активно используют кредитное плечо
хедж-фонды активно используют кредитное плечо

– оплата услуг управляющих по схеме 2-20 (2% от активов и 20% от прибыли в год);

Оплата услуг управляющих
Оплата услуг управляющих

– регулятор не вмешивается никак в финансовую стратегию управляющего;

регулятор не вмешивается в финансовую стратегию управляющего
регулятор не вмешивается в финансовую стратегию управляющего

– большой объем привлеченных средств инвесторов;

большой объем привлеченных средств инвесторов
большой объем привлеченных средств инвесторов

– «входной билет» не менее $100 тыс.

Сто тысяч долларов
Сто тысяч долларов

Отличие хедж-фонда от ПИФа и его главное преимущество — отстутствие зарегулированности законами и нормами ФСФР, что дает управляющему хедж-фонда намного большую свободу действий, чем управляющему ПИФом, который должен неукоснительно следовать в рамках инвестиционной декларации ПИФа. Результат ПИФа, в абсолютном большинстве случаев зависит напрямую от динамики самого рынка.

Недостаток хедж-фонда в сравнении с ПИФом меньшая прозрачность
Недостаток хедж-фонда в сравнении с ПИФом — меньшая прозрачность

Недостаток хедж-фонда в сравнении с ПИФом — меньшая прозрачность и правовая защищенность инвестора.

Хедж-фонды позволяют привлекать длинные институциональные деньги. Причем, чтобы привлечь большие деньги, необходимо показать относительно невысокую доходность 10-30% и минимальные риски.

Привлечение длинных институциональных денег
Привлечение длинных институциональных денег

Всего в мире более 12 000 хедж-фондов, управляющих активами порядка 1,7 трлн долларов (март 2011 года).

Крупнейшими лондонскими фондами являются AHL ($26 млрд) и GLG ($30 млрд) под управлением Man Group plc. При этом точно оценить размеры активов под управлением именно конкретного фонда, а не команды (как в случае AHL и GLG) довольно сложно из-за юридической структуры современных фондов, которая может быть сильно запутана. Хедж-фонды в России менее распространены из-за усложнённых правил регистрации. Аналогами хедж-фондов в России с большой натяжкой можно назвать ОФБУ, которые, в большей степени, по сравнению с ПИФами, могут использовать фьючерсы и опционы, а значит — и формировать агрессивную инвестиционную стратегию.

Хедж-фонды в России менее распространены из-за усложннных правил регистрации
Хедж-фонды в России менее распространены из-за усложнённых правил регистрации

Также некоторую схожесть с хедж-фондами имеет частное доверительное управление, при котором управляющий (частное лицо или представитель инвестиционной компании или брокера) может использовать сколь угодно агрессивные инвестиционные стратегии. При условии, что непосредственно инвестор полностью контролирует свой счёт и все сделки абсолютно прозрачны, это не противоречит существующей нормативной базе.

Основной стратегической идеей хедж-фонда является стратегия относительной стоимости (Relative value strategies) — она состоит в совмещении длинных и коротких позиций по любым инструментам. Как правило, стратегия применяется на инструментах, между которыми есть связь: 2 акции одного сектора; 2 облигации 1 эмитента с разными сроками дюрации; обыкновенная и привилегированная акция 1 компании Управляющий ищет ситуации чрезмерного отклонения цены 1 актива от другого и продает переоцененный, покупая недооцененный.

Структура и принципы работы хедж-фонда
Структура и принципы работы хедж-фонда

Спекуляция на фьючерсном рынке

Для спекулянта торговля фьючерсными контрактами имеет значение только в связи с возможностью получить прибыль. Он никогда не покупает и не продает товары, а лишь играет на разнице цен, поэтому доходы или потери на фьючерсном рынке для спекулянта являются конечным результатом его операций. Спекуляция как форма деятельности играет большую положительную роль, способствуя относительной стабильности и ликвидности рынка и сглаживанию ценовых колебаний. Покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулянты содействуют повышению спроса, что ведет к росту цен. Продажа спекулянтами фьючерсных контрактов по высоким ценам уменьшает спрос и, следовательно, приводит к снижению цен.

Смотреть видео 17, добавленное в раздел "Спекуляция на фьючерсном рынке"

Биржевые спекуляции как игра в карты
Биржевые спекуляции как игра в карты

На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными группами: игроками на понижение и игроками на повышение. Игра на понижение осуществляется продажей фьючерса с целью его последующей покупки по более низкой цене (медведи). Игра на повышение осуществляется покупкой фьючерса с целью его последующей продажи по более высокой цене (быки). Еще спекулянты различаются по методам ведения своих операций, по стратегии и тактике торговли. С этой точки зрения выделяют:

- позиционных спекулянтов (position traders), которые могут быть как профессионалами, так и непрофессионалами. Они обычно держат свою позицию в течение нескольких дней, недель или даже месяцев. Их прогноз больше основывается на долгосрочной динамике цен, нежели на краткосрочных колебаниях;

Позиционные спекулянты держат свою позицию в течение нескольких дней
Позиционные спекулянты держат свою позицию в течение нескольких дней

- однодневных спекулянтов (day traders), которые держат позицию в течение одного торгового дня, ожидая существенного движения цены, и очень редко переносят позицию на следующий день. Многие из них являются членами биржи и осуществляют свои сделки в зале;

Однодневные спекулянты держат позицию в течение одного торгового дня
Однодневные спекулянты держат позицию в течение одного торгового дня

- скальперов (scalpers), которые ведут торговлю в зале исключительно в своих интересах, используя минимальные колебания цены. В течение дня они продают и покупают большое число контрактов, а к концу дня их закрывают. При небольшой прибыли по одной позиции скальперы обеспечивают себе необходимый уровень дохода за счет объема операций. Деятельность скальперов особенно способствует ликвидности рынка, так как на них приходится большая часть операций. Подобную тактику также используют профессиональные трейдеры, торгующие за свой счет;

Скальперы ведут торговлю исключительно в своих интересах
Скальперы ведут торговлю исключительно в своих интересах

- спредеров (spreaders), которые используют разницу цен на разные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты. Прибыль спредера может возникать при использовании определенного соотношения цен на контракты по одному товару с разными сроками, либо по разным товарам с одним сроком.

Биржевой спекулянт со счетами
Биржевой спекулянт со счетами

Фьючерсный спрэд

С помощью комбинирования различных фьючерсных контрактов невозможно получить большое многообразие стратегий. Фактически, единственная стратегия для финансовых фьючерсов, используемая на практике, это фьючерсный спрэд, суть которого заключается в одновременном открытии длинной и короткой фьючерсной позиции с разными датами поставки. С помощью фьючерсного спрэда инвестор надеется получить прибыль при благоприятном для него изменении разности фьючерсных цен заключенных контрактов и застраховаться от больших убытков при общем неблагоприятном движении фьючерсных цен. Также следует учитывать, что при формировании спрэда инвестор вносит значительно меньшую первоначальную маржу, чем в случае простого открытия позиции.

Фьючерсный спред
Фьючерсный спред

Налогообложение фьючерсных сделок

Действующее налоговое законодательство устанавливает различный порядок налогообложения фьючерсных контрактов в зависимости от того, заключены они с целью хеджирования или со «спекулятивными» целями.

Налоговый Кодекс Российской Федерации
Налоговый Кодекс Российской Федерации

При этом операции хеджирования определены как сделки, которые заключаются в целях уменьшения риска изменения рыночной цены предмета основной сделки (базисного актива). Такие контракты должны быть зарегистрированы на бирже в соответствии с требованиями, установленными федеральным органом исполнительной власти, осуществляющим регулирование операций с фьючерсными и опционными контрактами. Доходы от купли-продажи контрактов, заключенных с целью хеджирования, увеличивают, а убытки уменьшают налогооблагаемую базу по операциям с хеджируемым активом. При этом необходимо обеспечить ведение налогового учета в разрезе каждой сделки с базисным активом и соответствующего хеджевого срочного контракта.

Понятие «дохода» на фьючерсном рынке отличается от такового на рынке акций. Поскольку биржа каждый торговый день производит переоценку фьючерсных позиций и начисляет (или списывает) по переоцененным позициям вариационную маржу, то именно начисленная по биржевому отчету вариационная маржа и есть финансовый результат за торговый день.

Налогообложение фьючерсных сделок
Налогообложение фьючерсных сделок

Все фьючерсные контракты независимо от того, с какой целью они заключены, подлежат налогообложению в порядке, установленном для обычных контрактов (т.е. заключенных не с целью хеджирования). Режим налогообложения срочных контрактов (фьючерсов и опционов), заключенных не в целях хеджирования, предусматривает определение налогооблагаемой прибыли по данным контрактам как сальдо доходов и расходов по данным контрактам независимо от вида базисного актива и типа контракта. Таким образом, убытки от купли-продажи данных фьючерсных контрактов могут быть отнесены на уменьшение прибыли только в пределах доходов от купли-продажи указанных фьючерсных и опционных контрактов. Положительное сальдо по данным операциям облагается налогом на прибыль по общей ставке.

При этом совершенно не важно: купленные у вас фьючерсы или проданные. Занятие короткой позиции по фьючерсам в отличие от короткой позиции по акциям автоматически не ведет к получению дохода в смысле Налогового Кодекса. Только положительная разница между начисленной и списанной вариационной маржей может служить базой для налогообложения субъекта – торговца на срочном рынке.

Принципы и база налогообложения
Принципы и база налогообложения

Таким образом, выигрыш по фьючерсу на акции и проигрыш по фьючерсу на процентные ставки приведут к налоговым последствиям на всю сумму выигрыша по фьючерсам на акции. Для профессиональных участников рынка ценных бумаг – брокеров и дилеров НК разрешает сальдирование финансовых результатов для целей налогообложения. Несколько слов необходимо сказать о налогообложении арбитражных и хеджирующих операций. К сожалению, законодатель не позволяет частному лицу – игроку на срочном и спот рынке, занимающемуся арбитражными операциями между, например, акциями и фьючерсами на них, сальдировать финансовые результаты для целей налогообложения. А ведь прибыль на одном сегменте рынка и убыток на другом – это обычная практика арбитража. Таким образом, закрывается доступ к арбитражным операциям широкому классу частных торговцев.

Налогообложение фьючерсной торговли
Налогообложение фьючерсной торговли

Чистые убытки по операциям с фьючерсными и опционными контрактами не уменьшают налогооблагаемую базу в отчетном налоговом периоде, а также не могут быть перенесены на будущие налоговые периоды. При этом согласно Закону «О налоге на прибыль», независимо от типа фьючерсного контракта прибыль/убыток по фьючерсному контракту определяется в момент исполнения контракта (встречного закрытия) как разница между ценой исполнения контракта (закрытия позиции) и ценой покупки контракта, с учетом расходов, связанных с заключением и исполнением фьючерсного контракта.

убытки по операциям с фьючерсами не уменьшают налогооблагаемую базу
убытки по операциям с фьючерсами не уменьшают налогооблагаемую базу

Для хеджеров законодатель в НК предусмотрел возможность сальдирования финансовых операций. Однако сделал оговорку, которая фактически лишает возможности производителей и продавцов хеджировать свои риски на срочном рынке. Эта оговорка предусматривает необходимость определения хеджирующих операций, которое должен дать уполномоченный государственный орган, каковым является министерство финансов РФ. Надо ли говорить, что Минфин за последние несколько лет, прошедшие с момента принятия 25-й главы НК не потрудился выпустить информационное письмо, разъясняющее участникам рынка, что есть хеджирующая операция. В результате отечественный срочный рынок целиком отдан на откуп спекулянтам и частично арбитражерам-профессиональным участникам.

В соответствии с Главой 21 НК РФ операции с фьючерсными контрактами без поставки базисного актива не облагаются НДС. Также не подлежат налогообложению НДС, независимо от наличия поставки, фьючерсные контракты, операции с базисным активом которых не облагаются НДС (т.е. фьючерсы на валюту, ценные бумаги и т.п.).

Товарные фьючерсы

Товарные фьючерсы представляют собой особый вид финансовых инструментов, используемых в биржевой торговле. Изначально фьючерсы на товары использовались для снижения рисков производителей и потребителей данного товара, но сейчас они часто являются объектом инвестирования и спекулятивных игр. При грамотном подходе к управлению капиталом и риск-менеджменту биржевая торговля товарными фьючерсами принципиально не отличается от работы на других финансовых рынках.

В общем случае, фьючерс – это контракт, согласно которому одна из сторон соглашается купить у другой какой-то товар или актив в будущем по оговоренной сейчас цене. То есть, насчет цены участники договариваются сейчас, а «поставка» товара произойдет в будущем. В этом смысле фьючерс похож на обычный договор, которые компании заключают в реальной экономике. Для того, чтобы фьючерс стал биржевым инструментом, он должен обладать еще рядом сппецифических свойств.

Рынки товарных фьючерсных контрактов
Рынки товарных фьючерсных контрактов

Кроме товарных фьючерсов (фьючерсов на товары вроде нефти, пшеницы, природного газа, золота и так далее), на бирже торгуются фьючерсы на валюты, процентные ставки, фондовые индексы и отдельные акции.

Фьючерсы на товары изначально появились для удобства крупных производителей и потребителей товара. Например, фермеры могли, продав контракты на поставку пшеницу, заранее узнать, какую цену они получат за урожай – соответственно, они могли уже сейчас планировать свои доходы и расходы. Аналогично, покупатели той же самой пшеницы (например, мукомольные предприятия) могли заранее посчитать свои издержки. Такая операция в финансовой литературе называется хеджированием (защитой от рисков изменения цены).

Смотреть видео 18, добавленное в раздел "Товарные фьючерсы"

В настоящее время кроме собственно потребителей и производителей товара (которых называют хеджерами) товарными фьючерсами торгуют и различные категории инвесторов – как краткосрочные спекулянты (включая индивидуальных инвесторов и хедж-фонды), так и крупные институционалы, которые таким образом диверсифицируют свой инвестиционный портфель.

Рынок фьючерсов СМЕ
Рынок фьючерсов СМЕ

Сейчас объектом торговли на биржах стали фьючерсы на широкий круг товаров – включая нефть, природный газ, цветные металлы, золото, серебро, сельскохозяйственные продукты (пшеница, свинина, концентрат апельсинового сока и т.д.). Некоторые такие рынки малоликвидны, а некоторые оказывают существенное влияние на мировую экономику (например, цена фьючерсов на нефть).

Изменение стоимости фьючерсов на нефть
Изменение стоимости фьючерсов на нефть

По сути, торговля фьючерсами на товары ничем не отличается от торговли другими финансовыми инструментами. Так же, как и в случае акций и валют, торговля происходит через Интернет. Контрагенты по сделкам не известны – выполнение контракта гарантирует биржа.

При этом для большинства товарных фьючерсов физической поставки товара не происходит – ежедневно подсчитывается прибыль по открытым позициям, полученная за счет изменения цены товара. Эта прибыль (или убыток) записывается на счет трейдера.

Прибыль по открытым позициям на фьючерсах
Прибыль по открытым позициям на фьючерсах

Другая важная особенность состоит в том, что при заключении фьючерсного контракта (то есть, при покупке или продаже фьючерса) вы не платите всю сумму стоимости контракта, а вносите только определенную часть в качестве обеспечения. Обычно это обеспечение составляет несколько процентов от суммы контракта. В этом смысле торговля фьючерсами аналогична торговле с использованием заемных средств (маржинальным кредитованием).

Маржинальное кредитование
Маржинальное кредитование

Соответственно, при неразумном подходе к размерам открываемых позиций, торговля фьючерсами на товары (да, и вообще, любыми фьючерсами) может стать рискованным делом. Если же вы грамотно управляете капиталом и ограничиваете убытки, когда они еще малы, то в смысле рискованности торговля фьючерсами ничем принципиально не отличается от работы с другими финансовыми активами.

Товарные фьючерсы используются для хеджирования (уменьшения риска) потребителями и производителями сырьевых товаров. Трейдеры могут использовать эти инструменты в биржевой торговле для своей выгоды, при этом предоставляя необходимую хеджерам ликвидность.

Товарные фьючерсы используются для хеджирования рынка сырьевых товаров
Товарные фьючерсы используются для хеджирования рынка сырьевых товаров

По ряду объективных причин товарные фьючерсы не пользуются особой популярностью, не обладают высокой ликвидностью и играют незначительную роль в портфеле институциональных инвесторов. Объем торговли финансовыми фьючерсными контрактами в долларах сегодня намного превосходит объем торговли товарными фьючерсами. Однако традиционные участники товарных фьючерсных контрактов не стали их меньше заключать, просто прямо и косвенно институциональные инвесторы помогли создать гигантский рынок финансовых фьючерсных контрактов.

Финансовые посредники говорят о возможности получения огромных прибылей в случае привлечения внимания институциональных инвесторов к товарным фьючерсам. Если бы эти инвесторы разместили в товарных фьючерсах только от 2 до 3% их огромного богатства, то оплата труда брокеров и финансовых менеджеров составила бы сотни миллионов долларов.

Инвесторы на товарных рынках - затишье
Инвесторы на товарных рынках - затишье

Как убедить институциональных инвесторов включиться в торговлю товарными фьючерсами? Возможный путь состоит в широкой рекламе традиционных характеристик риска и доходности товарных фьючерсных контрактов. Институциональные инвесторы обычно проявляют нежелание инвестировать в активы, не имеющие качественной оценки. С развитием системы индексирования диверсифицированных портфелей из товарных фьючерсов институциональные инвесторы будут располагать данными, которые они могли бы сравнить с результатами инвестирования в активы Других классов. Кроме того, институциональные инвесторы могли бы построить модели прошлых портфелей, включающих товарные фьючерсы, что подчеркивало бы положительные качества данного вида активов, способствующие диверсификации.

Помимо выгод на уровне отрасли от привлечения внимания институциональных инвесторов к товарным фьючерсам, исключительную выгоду получит создатель индекса товарных фьючерсов, предназначенного для инвестиционных целей. Если такой индекс будет широко принят, то его создатель получит возможности создавать и предлагать к торговле инструменты на базе этого индекса. Эта возможность могла бы принести значительные доходы.

индексирования диверсифицированных портфелей
индексирования диверсифицированных портфелей

В 1991 г. крупная нью-йоркская брокерская фирма Goldman Sacks с большой помпой предложила свой собственный индекс товарных фьючерсов. До этого и другие организации разрабатывали такие индексы. Тем не менее, создавая индекс, эта фирма ориентировалась непосредственно на институциональных инвесторов, пытаясь более четко показать им возможности инвестирования в товарные фьючерсы со стороны крупных инвесторов. Кроме того, фирма Goldman Sacks представила динамику данного индекса на основе прошлых данных вплоть до 1970 г.

Индекс товарных фьючерсов - Goldman Sacks Commodities Index (GSCI) - состоит из "ближайших" товарных фьючерсных контрактов, для которых существуют активные ликвидные рынки. (Слово "ближайший" относится к контракту на базисный товар, до поставки которого остается наименьшее время.) Высокая ликвидность позволяет крупным инвесторам воспроизводить индекс, покупая его отдельные компоненты. Веса в индексе основаны на уровне мирового производства соответствующих товаров. Таким образом, наиболее значимые с экономической точки зрения товары получают в индексе и наибольший вес.

Замечательная компания Голдман Сакс
Замечательная компания Голдман Сакс

В настоящее время 18 товаров входят в индекс, в котором доминируют фьючерсы на различные энергоресурсы, домашний скот и зерно (соответственно их вес приблизительно равен 50, 25 и 15%). По мере появления новых фьючерсных контрактов или при условии, что существующие контракты начинали отвечать требованиям ликвидности GSCI, состав индекса изменялся. В 70-е годы фьючерсы на домашний скот и зерно составляли большую часть индекса. Фьючерсы на энергоресурсы не продавались до 1983 г. и до 1987, не включались в индекс.

Воспроизведение динамики GSCI за прошлые периоды времени впечатляет с точки зрения, как параметра доходности, так и риска. Ibbotson Associates представляет следующие данные доходности, стандартного отклонения, корреляции GSCI с активами сравнимого класса за период с 1970 г. по первый квартал 1992 г.:

Динамика доходности по ценным бумагам
Динамика доходности по ценным бумагам

GSCI приносил доходность выше, чем американские и зарубежные акции, и показал только чуть более высокую дисперсию. Также впечатляют отрицательная корреляция GSCI с активами других классов и его положительная корреляция с инфляцией. Вывод, который можно сделать из представленных данных, состоит в том, что товарные фьючерсы предлагают доходность, сравнимую с доходностью ценных бумаг, служат прекрасными инструментами для диверсификации портфеля и хеджирования от инфляции. То, как фирма Goldman Sacks рассчитывает доходность GSCI, вызывает некоторую полемику. Доходность состоит из трех компонентов: спотовой доходности, доходности казначейского векселя и текущей доходности. Первые два элемента являются однозначными. Спотовая доходность показывает, насколько изменяется цена базисного товара. Доходность казначейского векселя - это проценты, которые получит инвестор в момент покупки фьючерсного контракта, если он разместит в качестве залога всю долларовую сумму (т.е. номинал контракта).

Текущая доходность - это более сложный компонент. Он показывает изменение фьючерсной цены за период действия контракта. Если фьючерсные контракты оцениваются исходя из ситуации "нормального бэквардейшн" (это обсуждалось в настоящей главе), то со временем ожидается рост фьючерсной цены до уровня спотовой. Поэтому торговля фьючерсными контрактами с истекающими сроками в среднем будет прибыльной.

Рост фьючерсных цен
Рост фьючерсных цен

Какое объяснение взаимосвязи фьючерсной и ожидаемой спотовой цен является верным: гипотеза ожиданий, "нормальное бэквардейшн" или "нормальное контанго"? Поскольку за прошедшие периоды одна треть доходности GSCI была получена за счет текущей доходности, этот вопрос более чем академичен. Goldman Sacks утверждает, что для рынков товаров, которые обычно потребляются по мере их производства (такие, как энергоресурсы или домашний скот), характерно наличие "нормального бэквардейшн". Только в этом случае будет существовать положительная текущая доходность для GSCI (что и обеспечит его общую высокую доходность).

Насколько же скоро можно ожидать увеличения инвестиций институциональных инвесторов в товарные фьючерсы? Текущая информация говорит о том, что организации только начинают заниматься товарными фьючерсами через счета, называемые управляемыми фьючерсами. По данным счетам финансовые менеджеры активно занимают "длинные" и "короткие" позиции по товарным и финансовым фьючерсам. Выигрыш получается только в том случае, если менеджеры способны предугадать направление изменения различных фьючерсных цен. Сейчас на управляемых фьючерсных счетах числится более $2 млрд. Являются ли эти инвестиции предвестникам" возрастающей активности институциональных инвесторов или это только мимолетная фантазия? Ответа пока нет.

Увеличение активности инвесторов в товарные фьючерсы
Увеличение активности инвесторов в товарные фьючерсы

Основными инструментами фьючерсного товарного рынка являются энергоресурсы, драгоценные и цветные металлы, зерновые и масличные культуры, домашний скот. Ведущие площадки по торговле товарными фьючерсами и опционами следующие:

СМЕ – наибольший интерес по данной площадке представляют контракты на домашний скот, а также GSCI (“мягкие” товары);

СВОТ – торгуются срочные контракты на зерно и пищевое масло;

NYMEX-COMEX – торгуются контракты на цветные металлы и энергоносители;

IPE – одна из наиболее мощных биржевых площадок по торговле срочными контрактами на энергоносители;

LME – ведущая биржа по торговле металлами.

Торги на лондонской товарной бирже
Торги на лондонской товарной бирже

       Фьючерсы на энергоносители

Светлая сырая нефть – наиболее активно торгующийся в мире товар. Из-за превосходной ликвидности и ценовой прозрачности контракт на данный вид нефтяного сырья используется в качестве базы международной оценки. Наиболее значимыми игроками на рынке нефти являются нефтедобывающие страны, обладающие наибольшими разведанными запасами нефти, а также страны – основные ее потребители.

Смотреть видео 19, добавленное в раздел "Фьючерсы на энергоносители"

В 1960 г. был образован наиболее влиятельный в мировой истории картель ОПЕК (Организация стран—экспортеров нефти). Главной задачей ОПЕК являлось регулирование объемов нефтедобычи с целью недопущения обвала цен на нефть. Ценовая проблема для стран – участников ОПЕК на тот момент стояла очень остро. Так, за послевоенный период, несмотря на увеличение спроса на нефть, реальная покупательная способность барреля нефти уменьшилась до 40%. То есть, за один баррель нефти, проданный в конце 60-х годов, можно было купить на 40% меньше товаров, чем за тот же баррель, проданный в конце 40-х. Не последнюю роль в этом процессе сыграла девальвация доллара США, в которых осуществлялось подавляющее большинство расчетов за нефть.

Фючерсы на энергоносители
Фючерсы на энергоносители

В долгосрочной перспективе цены на сырую нефть помимо баланса спроса и предложения определяются динамикой среднемировой себестоимости добычи. На себестоимость, с одной стороны, влияют темпы инфляции и истощение ресурсной базы (приводит к росту издержек), а с другой – различные технологические усовершенствования (уменьшают издержки). В результате одновременного действия многих факторов уровень цен на нефть зависит от своей траектории, а “правильный” уровень цен на нефть определен только в среднесрочной перспективе и может меняться как под действием шоков, так и долгосрочных тенденций.

Нефтяные качалки
Нефтяные качалки

Существенное влияние на стоимость нефти оказывают следующие факторы: политические кризисы в странах—экспортерах нефти; сокращение добычи и потребления нефти; военные кризисы, охватывающие как основных экспортеров, так и страны, через которые пролегают пути транспортировки нефти.

Мазут известен как котельное топливо № 2 (после бензина), на что расходуется около 25% данного сырья. В настоящий момент фьючерсом на мазут торгуют самые разнообразные предприниматели, включая нефтепереработчиков, оптовых покупателей, розничных торговцев мазутом, компании грузовых автомобильных перевозок, авиалинии, морских транспортных операторов и других потребителей мазута. Этот контракт используется ими для хеджирования ценовых рисков и в качестве механизма оценки. Мазут также используется в качестве топлива для электростанций. В связи с этим погодные условия, такие как холодная или теплая зима, способны оказать самое непосредственное влияние на цены данного сырья.

Фьючерсы на мазут
Фьючерсы на мазут

Бензин – самый торгуемый очищенный нефтепродукт, продаваемый в США. В расчетах за бензин используется почти половина национального расхода на нефтепродукты. В США используется до 120 млрд. галлонов бензина в год. Контракт на бензин был запущен на рынок для хеджирования рисков участников, зависящих в той или иной мере от стоимости бензина.

Фьючерсы на бензин
Фьючерсы на бензин

Природный газ играет в энергетике США, где он используется в качестве почти четвертой части общих затрат энергии, очень большую роль. Первый фьючерсный контракт на природный газ был запущен в 1990 г. и за короткий промежуток времени приобрел популярность у различных участников биржевой торговли. Второй скачок интереса к природному газу был зарегистрирован в октябре 1992 г., когда были запущены опционы на фьючерс на природный газ, предоставляя участникам срочного рынка дополнительные возможности.

Фьючерсы на газ
Фьючерсы на газ

Пропан – побочный продукт добычи природного газа и очистки нефти. Объем национального спроса на него в США – приблизительно 1 млн. баррелей в день, что составляет одну треть от объемов спроса на мазут. Один из самых больших рынков использования пропана – исходное сырье для производства нефтехимических веществ типа бензола, пропилена, фенола и ацетона. Электростанции, работающие на природном газе, часто запасают пропан для использования в моменты пикового потребления.

       Фьючерсы на цветные и драгоценные металлы

Золото. До Великой депрессии тридцатых годов американцы могли иметь столько золота, сколько хотели. Золотые монеты были легальным товаром. Но в 1934 г. был принят закон, согласно которому было запрещено хранить золото в слитках, если оно не предназначалось для промышленных целей. Была установлена твердая цена на золото в размере 35 долл. за унцию. С этого времени и по 1968 год цена на золото оставалась постоянной, несмотря на то, что цены на все остальное возросли многократно. Из-за возросшего спроса на данный вид металла ранее образованный крупными западными государствами пул по золоту был отменен, и золото “пустилось в свободное плавание”. К началу восьмидесятых годов прошлого столетия, когда президент Форд запретил продажу золота американцам, цена его поднялась до 875 долл. за унцию. С тех пор цена на золото снизилась и в течение последних нескольких лет находится в коридоре 260—330 долл. за унцию.

Фьючерсы на золото
Фьючерсы на золото

На рынке золото является чистейшим капиталовложением, наилучшим образом страхующим от потерь. Это международное признанное средство обмена, которое без особых трудностей можно перевозить. В отличие от денежной наличности оно обладает внутренней ценностью. Во времена политической и экономической нестабильности люди вновь обращаются к золоту как к средству обмена. Вот почему цена золота имеет свойство подниматься в период растущей инфляции, падения процентных ставок, общего неспокойствия в мире. Золото – товар времени кризиса. Оно хорошо идет, когда становится плохо или ожидается, что будет еще хуже. В настоящий момент фьючерсный контракт на золото обеспечивает важную альтернативу традиционным средствам вложения капитала. Фьючерсные контракты на золото являются также ценным товаром для коммерческих производителей и пользователей металла, хеджирующих риски изменения цен.

На рынке золото является чистейшим капиталовложением
На рынке золото является чистейшим капиталовложением

Золото – важный индустриальный товар. Это превосходный проводник электричества, чрезвычайно стойкий к коррозии, и является одним из наиболее химически устойчивых металлов, что важно в электронике и высоких технологиях.

Многие финансовые аналитики предполагают, что основной причиной снижения стоимости золота в последние несколько лет, является распродажа золотых резервов центральными банками ведущих экономических стран.

Серебро. Когда Александр Гамильтон основывал денежную систему США, он установил, что цена серебра должна составлять одну шестнадцатую часть от цены золота. С тех пор цены на серебро в основном соответствовали этому соотношению. Но в начале 1980 г., когда цена на золото достигла 875 долл. за унцию, повышение цены на серебро пошло своим путем. Цена на серебро, подогреваемая увеличившимися покупками с маржей, производимыми братьями Хант из штата Техас, всего за несколько месяцев подскочила с 10 до 50 долл. за унцию. Затем в дело вмешалась Комиссия по торговле товарами широкого потребления, потребовавшая, чтобы эти спекулятивные покупки с маржей были гарантированы дополнительным обеспечением. Цена на серебро начала падать со скоростью, превышающей скорость ее роста, до тех пор, пока не упала до 5 долл. за унцию, в то время как золото продавалось по цене 350 долл. за унцию. Прежнее соотношение цен на серебро и золото в пределах 16:1, восстановившееся после повышения цен на серебро в 1980 г., упало до рекордного значения и в настоящий момент составляет 67:1.

Фьючерсы на серебро
Фьючерсы на серебро

История с братьями Хант с точки зрения бизнеса являлась не совсем “чистой”. По мнению некоторых финансовых специалистов, изменение правил игры во время игры является плохой практикой и основной причиной изменения данных правил явилось лоббирование увеличения дополнительного обеспечения со стороны тех участников операций на рынке, которые слишком много продали контрактов на серебро и не были в состоянии закрыть свои “короткие” позиции.

Как и золото, серебро представляет собой “кризисный” металл, естественную стоимость которого люди используют в тех ситуациях, когда бумажные деньги теряют ценность. Но поскольку серебро намного дешевле, чем золото, его не так легко перемещать. Недостаточная портативность серьезно уменьшает ценность серебра как средства инвестирования на случай кризиса. Однако серебро широко применяется в различных отраслях: в фотографии, стоматологии и промышленности.

серебро широко применяется в фотографии, стоматологии и промышленности
серебро широко применяется в фотографии, стоматологии и промышленности

На рынок серебро поступает из двух основных источников – новой добычи и переплавки “старого” серебра. Основными поставщиками вновь добытого металла являются Мексика, США и Перу. Фьючерсные контракты на серебро используются производителями серебра и пользователями серебросодержащих продуктов для хеджирования ценовых рисков.

Следует особо отметить тот факт, что с 1997 г. всемирно известный инвестор Уоррен Баффет начал активно скупать серебро в слитках и перевозить его в Европу. На начальном этапе все было спокойно и тихо. Неизвестно, каким образом антимонопольный комитет узнал о действия Баффета, в прессе поднялась некая шумиха, и Баффет был вынужден признать, что к 1998 г., он официально владел 20% всех мировых запасов серебра. По информации различных зарубежных средств массовой информации, Баффет до последнего времени наращивал свои запасы. Также интересен тот факт, что другим крупным владельцем этого металла (через скупку серебродобывающих рудников) является Билл Гейтс. Самое любопытное то, что на скупку рудников Гейтс направил все финансовые средства, вырученные от частичной продажи принадлежащих ему акций своей компании практически по максимальной цене. Таким образом, по нашему мнению, богатейшие люди планеты к глубокому финансовому кризису, который еще не наступил, начали готовиться заблаговременно.

Ювелирное серебро тоже в цене
Ювелирное серебро тоже в цене

В настоящий момент наилучшая долгосрочная стратегия инвестирования на рынках серебра и золота заключается в следующем. Приведем рассуждения относительно текущей ситуации и выбора оптимальной стратегии.

Инвестор знает, что “кризисными” инструментами, способными в большей мере сохранить финансовые ресурсы, являются золото и серебро (наличная форма, фьючерсные контракты, опционы). Известно, что в долгосрочном историческом плане соотношение стоимости золота и стоимости серебра находилось на уровне 1:16 (более 1:60 в настоящий момент), из чего следует, что безопаснее покупать серебро. С точки зрения технического анализа золоту есть куда падать, кроме того, настоящая цена серебра близка к его себестоимости. Наиболее безопасным, на наш взгляд, вариантом инвестирования является открытие “длинных” позиций по серебру и “коротких” по золоту. В данном случае инвестор будет играть в большей степени на возврат к “нормальному” соотношению цен на золото и серебро, другими словами – использовать долгосрочный арбитраж на расхождении фундаментальных факторов. Допустим, по различным причинам цены на данную группу металлов начали расти, в этом случае центральные банки крупнейших развитых стран могут воспользоваться благоприятной ценовой конъюнктурой и увеличить предложение золота на рынке. При нестабильности на финансовых рынках вероятность такого развития событий довольно высока.

Рост цен на серебро
Рост цен на серебро

Возможна и ситуация, когда стоимость золота может в краткосрочном плане расти более быстрыми темпами, нежели серебра, но под воздействием продаж центральных банков устойчивость цены серебра будет более сильной, чем золота. Для усиления инвестиционных позиций возможно открытие “коротких” позиций по золоту на 10-30% меньше, чем “длинных” позиций по серебру.

Платина – основной металл шестой металлической группы, которая имеет название “вторая платиновая группа”. Половина всемирного платинового потребления используется для производства катализаторов. На производство автомобильных каталитических конверторов приходится более 40% потребления данного металла. Также платина используется в компьютерной промышленности и в других высокотехнологичных электронных приложениях, поскольку она является превосходным проводником электричества, не подвергается воздействию коррозии и имеет низкую реактивность с другими металлами. Широко используется платина в ювелирной промышленности. Суммарные объемы добычи данного металла не превышают 4,5 млн. унций в год, что в 15 раз меньше, чем добывается золота, и в 100 раз меньше, чем добывается серебра.

Южная Африка обеспечивает более 70% общемирового производства платины, Россия – более 17%.

Фьючерсы на платину
Фьючерсы на платину

Палладий – второй главный металл платиновой группы. Он добывается вместе с платиной и напоминает ее во многих отношениях. Между палладием и платиной имеются и очень серьезные различия. Палладий производится также как побочный продукт горной промышленности никеля. Россия поставляет на рынок до 60% общемирового производства палладия. Ежегодно добывается до 5 млн. унций данного металла. Палладий применяется в основном в электронной промышленности (до 50% всего спроса), в медицине – до 25%, автомобильные катализаторы – до 18 %, драгоценности – до 4%.

Фьючерсы на палладий
Фьючерсы на палладий

Медь находится на третьем месте среди наиболее широко используемых металлов после железа и алюминия. Этот металл прежде всего используется в высокоциклических отраслях промышленности типа строительства и производства индустриального оборудования.

Фьючерсы на медь
Фьючерсы на медь

Начиная с 1950-х годов, медный рынок обычно действовал на условиях backwardation (спот-цена наличного товара выше фьючерсной цены), хотя иногда в течение продолжительных периодов времени использовались условия поставки contango (спот-цена наличного товара ниже фьючерсной цены). Не последнюю роль в скидках с будущих цен сыграло ограничение внутри США цен крупными производителями меди в пределах 40 центов за фунт, проводимое с целью воспрепятствовать перехвату медного рынка алюминием. В настоящий момент медь испытывает все большую конкуренцию со стороны алюминия, который является для нее товаром-заменителем. Фьючерсы на медь используются рыночными участниками для смягчения ценового риска, хотя дополнительно они являются и формой размещения капитала. Объем количества производства меди составляет 11,5 млн. тонн.

Алюминий. Производство алюминия в промышленных масштабах осуществляется в течение 145 лет, что позволяет говорить о нем как об очень молодом металле. Ежегодное производство алюминия составляет 22 млн. тонн первичного и почти 7 млн. тонн вторичного (лома) алюминия.

Фьючерсы на алюминий
Фьючерсы на алюминий

Сырьем для производства алюминия являются бокситы. Многочисленные бокситовые месторождения находятся в основном в тропических и субтропических регионах. Коммерческие сортовые бокситы содержат, по крайней мере, 40% окиси алюминия. Для производства одной тонны окиси алюминия требуется от двух до трех тонн бокситов. Добыча бокситов является экологически грязным производством, особенно сильно от которого страдают леса и почва, так как добыча руды производится, как правило, открытым способом.

Производство алюминия является очень энергоемким. Рынок алюминия испытывает периодические давления со стороны других металлов, которые могут использоваться в качестве заменителя (в первую очередь – стали).

       Фьючерсы на сельскохозяйственную продукцию и продовольствие

Пшеница. Основной объем торгов фьючерсными контрактами на пшеницу сосредоточен на СВОТ. Данный контракт является поставочным, и к поставке могут быть представлены следующие сорта пшеницы: красная мягкая № 2 (Soft Red); твердая красная озимая (Hard Red Winter); темная северная яровая (Dark Northern Spring); северная яровая (Northern Spring). Месяцы поставки – июль, сентябрь, декабрь, март, май.

Фьючерсы на пшеницу
Фьючерсы на пшеницу

Основными участниками на фьючерсном рынке зерновых и пшеницы являются производители зерна (внутренние и экспортеры), оптовые покупатели, перерабатывающие предприятия, предприятия пищевой промышленности и спекулянты. Цены на зерновые зависят от многих факторов: урожай/неурожай, закупки правительства и др.

Кукуруза. Основной объем торгов фьючерсными контрактами на кукурузу сосредоточен на СВОТ. Данный контракт является поставочным, и к поставке может быть представлена кукуруза № 2 желтая. Месяцы поставки – июль, сентябрь, декабрь, март, май. Объем контракта – 5000 бушелей.

Фьючерсы на кукурузу
Фьючерсы на кукурузу

Соя. Основной объем торгов фьючерсными контрактами на сою и соевые продукты сосредоточен на СВОТ: соя (Soybeans); соевое масло (Soybean Oil); соевая мука (Soybean Meal). Данные контракты являются поставочными. Месяцы поставки – сентябрь, ноябрь, январь, март, май, июль, август. Объем контракта – 5000 бушелей (соя), 60000 фунтов (соевое масло), 100 тонн (соевая мука).

Фьючерсы на сою
Фьючерсы на сою

Продукты из соевых бобов используются в качестве кормов в сельском хозяйстве, в качестве ингредиентов в косметической (крема и прочие средства), легкой промышленности (ткани), фармацевтической (лекарства) и химической отраслях, в качестве сырья и добавок в пищевой промышленности, особенно следует отметить мясоперерабатывающую, молочную и масложировую отрасли. От бобовых родственников соя отличается пониженным содержанием углеводов, но в то же время она значительно богаче белком и маслами, что с точки зрения диетического питания делает сою демократичным источником полезных веществ.

Сахар — бытовое название сахарозы. Тростниковый и свекловичный сахар (сахарный песок, рафинад) является важным пищевым продуктом. Обычный сахар, называемый сахарозой, относится к углеводам, которые считаются ценными питательными веществами, обеспечивающими организм необходимой энергией.

Фьючерсы на сахар
Фьючерсы на сахар

На рынке сахара России выделяют два сегмента: сахар тростниковый и сахар свекловичный. По итогам 2011 года Россия находится на 8 месте в мире по производству сахара. Объем производства сахара в России составляет 2,85 % от объемов производства в мире, который в 2011 году составили 168,24 тыс. тонн.

Кофе — напиток, изготавливаемый из жареных семян (зёрен) нескольких видов растений, относящихся к роду Кофе (Coffea) семейства Мареновые (Rubiaceae). Главными производителями кофе являются тропический страны Южной Америки и Африки – Бразилия, Мексика, Куба, Колумбия, Эфиопия, Кения, Мадагаскар и другие.

Фьючерчсы на кофе
Фьючерчсы на кофе

В регионах Западной Европы и Северной Америки, просматривается кризис потребления кофе. Спрос на этот товар на сложившихся рынках падает по мере того, как его традиционные потребители стареют, а молодое поколение предпочитает бесчисленные напитки новой волны, а также хорошо знакомые и повсеместно доступные прохладительные напитки. Если верить прогнозам, обещающим полное насыщение сложившихся мировых кофейных рынков на несколько лет (начиная с конца этого года), то следует ожидать возникновения отличных возможностей на развивающихся рынках, рост которых до сих пор сдерживался только ценами на кофе.

Цитрусовые (лат. Citrinae) — подтриба цветковых древесных растений семейства Рутовые (Rutaceae), входит в трибу Citreae подсемейства Померанцевые (Aurantioideae). Самый известный представитель этой группы — род Цитрус (Citrus), некоторые виды которого (апельсин, грейпфрут, лимон, мандарин и многие другие) являются широко культивируемыми в промышленных масштабах плодовыми деревьями; их плоды за пищевые качества и являются важным экспортным товаром.

Фьючерсы на цитрусовые
Фьючерсы на цитрусовые

Хлопок— волокно растительного происхождения, покрывающее семена хлопчатника. При созревании коробочка хлопчатника раскрывается. Волокно вместе с неотделёнными семенами — хлопок-сырец — собирается на хлопкоприёмных пунктах, откуда его отправляют на хлопкоочистительный завод, где происходит отделение волокон от семян. Из хлопка вырабатывают ткани, трикотаж, нити, вату и другое. Пух и подпушек хлопка применяют в химической промышленности как сырьё для изготовления искусственного волокна и нитей, плёнки, лаков и т. п. Хлопок — важнейшее наиболее дешёвое и распространённое растительное волокно. Основными производителями и экспортерами хлопка являются Китай, Индия, Пакистан, Турция, Узбекистан и другие.

Фьючерсы на хлопок
Фьючерсы на хлопок

Крупный рогатый скот (КРС) — сельскохозяйственные животные подсемейства Быки (Bovinae). Основным назначением КРС является производство мяса и молока, а также тягловая сила. На сегодняшний день в мире насчитывается около 1,3 миллиарда голов КРС.

Основными производителями и экспортерами крупного рогатого скота и мясных продуктов являются Соединенные Штаты Америки, Бразилия, Европейский Союз, Китай, Индия, Аргентина, Австралия, Мексика и другие.

Фьючерсы на крупный рогатый скот
Фьючерсы на крупный рогатый скот

Валютные фьючерсы

Валютным фьючерсом называется контракт на будущий обмен определенного количества одной валюты на другую по заранее определенному курсу. На фьючерсных биржах мира обычно используется прямое котирование курсов валют, при котором указывается количество национальной валюты, необходимое для покупки единицы иностранной валюты. В валютных фьючерсах, котируемых на биржах США, фьючерсные цены отражают долларовую стоимость единицы базисной валюты. Цена покупки валютного фьючерсного контракта определяется главным образом форвардным курсом базисной валюты.

Смотреть видео 20, добавленное в раздел "Валютные фьючерсы"

Громадное большинство валютных фьючерсов обращается до даты поставки, т.е. сделки на покупку заменяются сделками на продажу равной суммы и наоборот, закрывая, таким образом открытые позиции и избегая физической поставки валюты. При торговле валютными фьючерсами важно предвидеть изменение курса базисной валюты в будущем и постоянно следить за изменением курса в течение всего срока действия фьючерса, а уловив нежелательную тенденцию, своевременно избавиться от контракта. Спекулянты закрывают позиции, когда они либо достигли прибыли, либо принимают решение об уменьшении убытков.

Как зарабатывают на валютных фьючерсах
Как зарабатывают на валютных фьючерсах

Валютный фьючерс – это торгуемая на бирже предусматривающая поставку базового актива валютная форвардная сделка со стандартными размерами и сроками. Валютные фьючерсы применяются для хеджирования валютного риска точно так же, как и валютные форварды. Различают два основных вида валютных фьючерсов - валютные фьючерсы против американских долларов и валютные фьючерсы на основе кросс-курсов, то есть фьючерсы, где ни одна из валют не является долларом.

валютные фьючерсы против американских долларов
валютные фьючерсы против американских долларов

Валютные фьючерсы были введены в практику в 1972 году Международным валютным рынком (IMM), который является подразделением Чикагской товарной биржи (СМЕ). Хотя на IMM по-прежнему приходится значительная доля сделок с ними, валютные фьючерсы сейчас предлагают и такие биржи, как Международная денежная биржа Сингапура (SIMEX), Среднеамериканская товарная биржа (МАСЕ) и FINEX – финансовое отделение Хлопковой биржи Нью-Йорка. Поскольку спецификация контракта и торговые обычаи меняются от биржи к бирже, следует соблюдать осторожность при сопоставлении характеристик сделок. IMM и SIMEX пользуются системой взаимного зачета (mutual offset system – MOS), поэтому сделки, совершенные на SIMEX, пока IMM не функционировал, могут быть переведены в IMM как новые или закрывающиеся после его открытия, и наоборот.

Примечание. Лишь небольшая доля валютных фьючерсов (менее 3%) существует до наступления срока поставки. Большинство из них закрываются до истечения срока, что близко к ситуации с товарными фьючерсами.

Международная валютная биржа Forex
Международная валютная биржа Forex

Торгуемые на биржах валютные фьючерсные контракты характеризуются стандартной спецификацией (единица торговли, торговый цикл в месяцах, даты поставки, котировка, минимальное изменение цены и т.п.) и возможностью торговать инструментом и проводить оффсетные операции, то есть погашать исходный контракт равноценной противоположной сделкой. Поставка производится лишь по небольшой части контрактов (менее 3%).

Валютные фьючерсные контракты отличаются общедоступным рынком, высокой волатикльностью котировок. Торги происходят в зале биржи путем открытого выкрика, цены выводятся на табло в бирже, публикуются в финансовой прессе и такими поставщиками финансовой информации, как Reuters. Контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата. Покупатель и продавец не заключают контракт напрямую. Клиринговая палата, таким образом, принимает на себя кредитный риск, связанный с возможностью неисполнения обязательств одним из участников сделки. Это означает, что кредитоспособность любого допущенного к рынку участника соответствует требованиям клиринговой палаты, а следовательно, крупные организации или инвесторы не имеют преимущества перед мелкими.

контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата
контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата

В случае истечения валютного фьючерса производится поставка, в ходе которой одна из сторон контракта получает (выплачивает) одну валюту, а противоположная – выплачивает (получает) другую валюту.

К валютным фьючерсам относится группа тиккеров, котируемых на отделении IMM - International Money Market – Чикагской Торговой Биржи. С недавнего времени заключение сделок по валютным фьючерсам на CME происходит в автоматизированной системе торгов Globex. Торговля методом открытого выкрика ушла в прошлое. На сегодняшний день активно торгуются фьючерсные контракты на следующие валюты – евро (6E), японская йена (6L), британский фунт стерлингов (6B), швейцарский франк (6S), канадский доллар (6C), австралийский доллар (6A). С недавнего времени появилась возможность заключать фьючерсные сделки на менее ликвидные мировые валюты - российский рубль (6R), новозеландский доллар (6N), южноафриканский ранд (6Z), мексиканский песо (6M) и бразильский реал (6L).

Международные валюты
Международные валюты

Торги фьючерсами на мировые валюты были впервые введены на Чикагской Товарной Бирже. Изначально их организовывало отдельно подразделение, и с тех пор организационная структура торговли валютными фьючерсами не изменилась.

Контракты на валюты торгуются круглосуточно (кроме перерыва на 15 минут в середине дня) и являются одним из наиболее ликвидных рынков на CME. Огромная «глубина» рынка придает ценам на валютные фьючерсы значительную стабильность, а волатильность самого рынка меньше большинства рынков товарных фьючерсов. Хотя, в истории фьючерсных контрактов на валюту были моменты, когда система Globex регистрировала 200-пунктовые внутридневные гэпы (фунт стерлингов в день атаки на здания Всемирного торгового центра в Нью-Йорке).

Подписание валютного контракта
Подписание валютного контракта

Из фундаментальных факторов наибольшее влияние на рынок оказывает выход данных о безработице в США (non-farm payrolls), индикатор, очень знакомый трейдерам спот-рынка валют. Сопоставимое с non-farm payrolls влияние оказывают данные о промышленном производстве в стране-эмитенте валюты и США. Резкое снижение котировок на фондовых площадках США, как правило, вызывает рост валют против доллара и, соответственно удорожание валютных фьючерсов, котируемых в долларах США. Цены на различного рода сырье – нефть, золото, серебро, газ и т.д., оказывают ограниченное влияние на стоимость валютных фьючерсов в долгосрочной перспективе.

Практика торговли фьючерсами на валюты отличается от торговли валютами на спот-рынке незначительно. В качестве некоторых преимуществ можно назвать отсутствие свопов (платы за перенос позиции через день), а также фиксированную комиссию вместо спреда. В качестве минусов – повышенные залоговые требования и необходимость следить за месяцами поставки.

Фьючерсные контракты на ценные бумаги

Все операции с ценными бумагами делятся на кассовые, срочные и пролонгационные.

Сделка с ценными бумагами – это взаимное соглашение, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Юридические формы сделок с ценными бумагами: купля-продажа, мена, залог.

Ценные бумаги на фьючерсном рынке
Ценные бумаги на фьючерсном рынке

В зависимости от срока исполнения сделки делятся на кассовые или сделки с немедленным исполнением (обычно сроком до 3 дней), срочные или сделки с исполнением через определенный срок в будущем, комбинированные или пролонгационные, которые представляют собой сочетание кассовых и срочных сделок.

Фьючерсная операция по купле-продаже ценных бумаг оформляется фьючерсным контрактом, который представляет собой стандартный биржевой договор купли-продажи (поставки) биржевого актива за определенный срок в будущем по цене, согласованной сторонами сделки в момент ее заключения. В отличие от форвардного, фьючерсный контракт заключается только в ходе биржевой торговли. Участники фьючерсного контракта договариваются только о цене. А все остальные его условия остаются неизменными от сделки к сделке. В случаях, когда базовым активом фьючерсной сделки являются ценные бумаги, обычно заключают контракты не на куплю-продажу непосредственно самих ценных бумаг, а на процентные ставки, установленные по этим бумагам.

Фьючерсные контракты на процентные ставки

Семейство финансовых фьючерсов позволяет трейдерам и инвесторам хеджировать риски изменения процентных ставок. Данные рынки интересны, в первую очередь, банкам и инвестиционным фондам. Также активными участниками торгов фьючерсами на процентные ставки являются частные инвесторы – держатели пакетов облигаций.

Смотреть видео 21, добавленное в раздел "Фьючерсные контракты на процентные ставки"

Фьючерсные контракты на процентные ставки
Фьючерсные контракты на процентные ставки

На сегодняшний день биржевой рынок фьючерсов на процентные ставки предлагает полный диапазон контрактов на ценные бумаги - от самых краткосрочных (3-х месячные процентные ставки) до ставок по долгосрочным тридцатилетним бумагам (T-Bonds).

Торговая яма, в которой торгуются евродоллары (доходность 3-х месячных депозитов, номинированных в долларах США, хранящихся в европейских банках), имеет наибольшие объемы торговли среди группы финансовых фьючерсов. Евродоллары котируются на Чикагской торговой бирже, в то время как процентные ставки на более длительные периоды торгуются в Чикагской торговой палате.

Торговая яма
Торговая яма

Одни из наиболее ликвидных контрактов группы финансовых фьючерсов – ставки по 30- и 10-летним облигациям основаны на доходности казначейских облигаций с размером купонного дохода в 6%. Объем лота составляет 100.000 долларов США. Фьючерсный контракт на евродоллары представляет собой изменение стоимости депозита в 1.000.000 долларов США, размещенного в любом из банков Европы, в течение трех месяцев. Поставка по финансовым фьючерсам осуществляется четыре раза в год и совпадает с завершением финансовых кварталов. Поставочные месяцы – март, июнь, сентябрь и декабрь.

На Чикагской товарной бирже основные процентные ставки торгуются с тиккерами US (T-Bonds, доходность по 30-летним облигациям), TY (T-Notes, доходность по 10-летним облигациям) и ED (евродоллары). Минимальное изменение цены (тик) по T-Bonds составляет 1/32 (котировка 10018 означает цену 100+18/32), у T-Notes – 1/64 (котировка 112245 означает цену 112+24,5/32). Цена полного пункта – 1.000 долларов США, тика по 30-летним бумагам – 1.000/32 = 31.25 долларов США, по 10-летним бумагам – 1.000/64 = 15.625 долларов США. Фьючерсы на евродоллар ближайшего срока поставки имеют минимальное изменение цены в 0,005 пункта, что равняется 12,5 долларов США на полный контракт. Котировка фьючерса на евродоллар 99253 означает 99.253.

Фьючерсы на евродоллар
Фьючерсы на евродоллар

Несмотря на относительную «молодость» рынка финансовых фьючерсов, это весьма стабильные рынки с большим количеством крупных участников. При торговле контрактами этой группы следует быть особенно осторожным в дни публикаций важных фундаментальных данных по экономике США.

Относительно недавно на срочном российском рынке FORTS были введены новые инструменты – фьючерсные контракты на величину ставки краткосрочного кредита. На западе такие фьючерсы уже давно практикуются и являются одним из основных инструментов защиты любого бизнеса от краткосрочных колебаний стоимости денег. В России же торги «процентными» фьючерсами начались лишь в 30 мая 2005 года. На фондовой бирже всего сейчас используется два фьючерса на краткосрочные ставки – на среднее значение ставки MosIBOR overnight и на значение ставки по трехмесячному кредиту MosPrime Rate. Контракты торгуются как на ММВБ, так и на РТС. Время торгов – с 10:30 до 18:00 по московскому времени. Исполняются фьючерсы расчетным способом. Это означает, что исполнение происходит не путем поставки базового актива, а посредством денежного расчета. То есть при заключении такого контракта стороны обязуются в определенный момент времени в будущем выплатить разницу между ценой на момент покупки фьючерсного контракта и рыночной его ценой во время расчета. Биржа гарантирует исполнение этой сделки.

Торговля фьючерсами на процентные ставки
Торговля фьючерсами на процентные ставки

В бизнесе практически каждый участник той или иной его отрасли зависит от колебаний цены денег. Прежде всего, это касается банков и кредитных учреждений, но немаловажна стабильность в этом вопросе и для брокеров, инвесторов и владельцев частного бизнеса. Фьючерсы на процентные ставки позволяют компаниям привлекать необходимые средства без опасения, что ставки вырастут в ближайшем будущем, и стоимость привлечения средств будет несоизмерима с доходом от дополнительного финансирования. Кредитные же организации при помощи фьючерсов могут застраховаться от нежелательного падения кредитных ставок и могут смело рассчитывать на полный объем прибыли от выданных в кредит средств. Кроме того, воспользоваться фьючерсами на процентные ставки могут и спекулянты, ведь MosIBOR overnight достаточно волатилен.

Следует рассмотреть, каким именно образом можно использовать фьючерсы на процентные ставки для хеджирования и спекуляции. Итак, если предприятие, частное лицо или финансовое учреждение рассчитывает взять через некоторое время кредит, но считает, что процентные ставки могут за это время значительно вырасти и этим самым повлечь убытки, значит необходимо в настоящий момент времени хеджировать этот риск путем продажи фьючерсного контракта. Обычно фьючерсный контракт в момент обращения соответствует процентной ставке немного выше текущей. Значит, если в июле ставка 3M-MosPrime составляет 4.7%, то цена на фьючерс в это время будет около 95 (то есть соответствовать ставке в 5%). Если предполагается, что до октября, когда организация планирует взять краткосрочный кредит на три месяца, процентная ставка может вырасти до 7-8%, то надежнее всего будет хеджировать этот риск и уже сейчас приобрести фьючерс 3M-Mosprime с расчетом в октябре.

Кредит на покупку фьючерсного контракта
Кредит на покупку фьючерсного контракта

Если предположения оправдаются, и осенью ставки будут находиться на уровне 7%, то фьючерс закроется по цене 93, и вариационная маржа между ценой покупки и расчетной ценой покроет расходы по повышенной октябрьской процентной ставке. В случае же если ставки напротив упадут, то вариационная маржа будет отрицательной, и организация, продавшая фьючерс три месяца назад, за счет убытков по этой марже получит кредит стоимостью аналогичный кредиту под те же 5% и не получит никакой выгоды от рыночного падения ставок.

Таким же образом при помощи фьючерсов на краткосрочные колебания процентных ставок можно хеджировать и долгосрочные займы. К примеру, одновременно совершая сделки с четырьмя последовательными сериями фьючерсов на трехмесячную ставку, можно обеспечить себе стабильную цену займа сроком на целый год.

Устойчивость рынка фьючерсов на процентные ставки
Устойчивость рынка фьючерсов на процентные ставки

Конечно же, воспользоваться преимуществами фьючерсов на MosIBOR overnight и MosPrime Rate могут и организации, которые занимаются размещением средств. Банки, к примеру, могут хеджировать риск недополученного дохода связанного с падением процентных ставок путем покупки фьючерса. В таком случае хеджирование произойдет в точности так же, как и в предыдущем описанном случае. С той лишь разницей, что, хеджируя риски размещения средств, фьючерс необходимо покупать, а не продавать.

Кроме всего вышеперечисленного, фьючерсы на процентные ставки еще и являются привлекательным спекулятивным инструментом. Процентные ставки достаточно волатильны, что делает их привлекательными для спекуляции, а фьючерсы еще и предоставляют «плечо» для и игры на этих ставках при достаточно низких транзакционных издержках. Кроме этого, благодаря фьючерсам существует возможность игры на спрэдах между MosIBOR overnight и MosPrime Rate, однодневной и трехмесячной процентной ставкой.

Краткосрочные процентные ставки и рынок
Краткосрочные процентные ставки и рынок

Фьючерсы на краткосрочные процентные ставки – это уникальный финансовый инструмент, значительно расширяющий возможности финансовых учреждений в отношении контроля рисков, связанных с повышением и понижением процентных ставок, а также весьма привлекательный инструмент для спекуляций. Конечно, применение фьючерсов для контроля рисков может также и негативно сказаться на доходах, ведь ограничивая риски изменения процентных ставок, неизбежно ограничиваются и непредвиденные доходы, связанные с теми же колебаниями ставок в «нужную» сторону. Однако для тех, кто ценит стабильность, этот финансовый инструмент, пожалуй, незаменим.

Существует два основных вида фьючерсов по процентным ставкам: краткосрочные фьючерсные контракты на процентные ставки, базой которых служат внутренние или внешние (евровалютные) депозиты и кратко-, средне- и долгосрочные фьючерсы на процентные ставки, основанные на государственных ценных бумагах.

Государственные ценные бумаги
Государственные ценные бумаги

Котировка фьючерсов на краткосрочные кредитные инструменты осуществляется в виде индекса: цена контракта выражается как 100 минус процентная ставка (например, это может быть ставка LIВOR - London Interbank Offered Rate).

Такой метод котировки означает, что при росте процентной ставки цена фьючерса падает, и наоборот. Подобная обратная зависимость наблюдается и на рынках облигаций.

По истечении срока действия контракта выплачивается лишь разница в ценах (между фьючерсной ценой, по которой был заключен контракт, и текущей ценой спот в момент наступления срока поставки), но не происходит физической поставки данного финансового актива.

Допустим, фирма, имеющая долларовый депозит в банке опасается снижения процентных ставок. Поэтому она покупает трехмесячный евродолларовый фьючерс по цене 85,05 (100 - 14,95% (годовая процентная ставка по депозитам на срок 3 месяца)). Если ставка снизится с 14,95 до 14,90%, то стоимость контракта увеличится до 85,10. Т.е. изменение составит 5 пунктов, стоимость каждого из которых $25, и соответственно общая стоимость контракта увеличится на $125 (5х$25). Другими словами сумма прибыли равна той сумме, которую получила бы фирма, если бы приняла депозит в размере $1 млн. сроком на 3 месяца с обязательством уплатить 14,90% годовых, и, в свою очередь, сделала бы аналогичный вклад по ставке 14,95% годовых.

Краткосрочные процентные фьючерсы
Краткосрочные процентные фьючерсы

Краткосрочные процентные фьючерсы, использующие в качестве базисного актива банковские срочные депозиты, выглядят необычными с той точки зрения, что соответствующие депозитные сертификаты не могут быть куплены за наличные деньги. Фьючерсные контракты по срочным депозитам не базируются на депозитах, которые уже существуют во время заключения фьючерсной сделки. Скорее, приобретение фьючерсного контракта предусматривает обязательство по созданию наличного депозита на срок поставки фьючерса с зафиксированной в контракте ставкой процента, если фьючерсная позиция не будет закрыта оффсетной сделкой до срока истечения контракта. В результате невозможно установить связь цен фьючерсных контрактов с текущими процентными ставками путем учета затрат поддержания контракта. Для установления зависимости фьючерсных цен и текущих депозитных процентных ставок используется комбинация займов и депозитов на наличном рынке с различными сроками.

в качестве базисного актива используются банковские срочные депозиты
в качестве базисного актива используются банковские срочные депозиты

Фьючерсный контракт на казначейский вексель предусматривает своевременную поставку принимаемого банком вновь эмитированного векселя. Если казначей фонда планирует в будущем занять некоторую сумму денег и опасается возможного роста банковских процентов, то он продает фьючерсные контракты на банковские векселя по сегодняшнему курсу. Кредитор, желающий установить доход на фонды, которые поступят в его распоряжение в будущем для инвестирования на краткосрочном денежном рынке, будет покупать фьючерсы на казначейские векселя. Покупая фьючерсный контракт, клиент обязан купить векселя с оговоренной в контракте дисконтной процентной ставкой, а продавая фьючерсный контракт, клиент принимает на себя обязательство поставить векселя с фиксированной ставкой в оговоренный срок.

Государственные казначейские ценные бумаги
Государственные казначейские ценные бумаги

В последние годы на всех фьючерсных биржах мира расчет по всем краткосрочным процентным фьючерсам производится только наличными. Цены всех краткосрочных процентных фьючерсов котируются на основе индекса, рассчитываемого путем вычитания из 100 годовой процентной ставки по базисному финансовому инструменту. Расчетная цена поставки на LIFFE основывается на процентной ставке, назначенной Ассоциацией Британских Банков на 11.00 последнего дня торговли контрактом. Стоимость контракта определяется, исходя из номинальной стоимости векселя либо размера депозита в единицах его базисной валюты.

Долгосрочные процентные фьючерсы позволяют заемщикам и кредиторам зафиксировать цену, по которой в будущем они смогут купить или продать ценные бумаги с фиксированным доходом и застраховаться от потерь, которые могут возникнуть в результате изменений в долгосрочных банковских процентных ставках. Владелец государственных облигаций в преддверии предстоящих распродаж может сегодня продать долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от потерь при росте банковских процентных ставок. Дилер денежного рынка, намеревающийся через три месяца принять участие в подписке на ценные бумаги, может сегодня купить долгосрочные процентные фьючерсы, чтобы застраховать себя от возможного падения банковских процентных ставок.

Долгосрочные процентные фьючерсы
Долгосрочные процентные фьючерсы

При определении цены покупки или продажи долгосрочного процентного фьючерса, прежде всего учитывается наличная рыночная цена облигации, а также купонная процентная ставка облигации, точные даты купонных платежей, предполагаемые реинвестиционные ставки, срок поставки и срок до погашения облигации. Расчет стоимости контракта основывается на номинальной стоимости базисной облигации, причем не следует забывать, что котировка фьючерса проводится для облигации с номинальной стоимостью в 100 единиц ее базисной валюты.

Фьючерсной ценой контракта на ГКО является средневзвешенная цена, зафиксированная на первичном аукционе ГКО, которые Минфин будет эмитировать в будущем. Исполнение контракта проводится путем перечисления вариационной маржи, рассчитанной на основе средневзвешенных цен первичного аукциона в месяце исполнения контракта и цены, зафиксированной в последний день торгов контрактами на МЦФБ.

Аукцион по государственным краткосрочным облигациям
Аукцион по государственным краткосрочным облигациям

Долгосрочные процентные фьючерсы - единственные финансовые фьючерсы, где действительно работает механизм поставки базисных облигаций по окончании срока контракта. Продавец фьючерсного контракта при поставке имеет право выбора в отношении той или иной облигации из списка облигаций, удовлетворяющих требованиям спецификации контракта. Естественно, что он выбирает облигацию, которая обойдется ему дешевле, чем все другие. Также продавец фьючерсного контракта в качестве дня поставки может выбрать любой бизнес-день месяца поставки по своему усмотрению.

На фондовой бирже РТС одновременно обращаются сразу два фьючерсных контракта на ставки краткосрочного кредита: фьючерс на значение ставки по трехмесячному кредиту MosPrime и фьючерс на среднее значение ставки MosIBOR overnight. Базовые активы этих контрактов – основные индикаторы рынка краткосрочных кредитов России, поскольку они рассчитываются на основе ставок предоставления краткосрочных кредитов наиболее авторитетных и финансово устойчивых банков страны. Оба фьючерсных контракта расчетные, их исполнение происходит не путем поставки базового актива, а путем денежных расчетов.

Исполнение фьючерса на ставки краткосрочного кредита происходит путем денежных расчетов
Исполнение фьючерса на ставки краткосрочного кредита происходит путем денежных расчетов

Фьючерс на среднюю ставку межбанковского однодневного кредита – стандартный расчетный контракт, в основе которого лежит средняя ставка рублевого однодневного кредита (депозита) на Московском межбанковском рынке MosIBOR – Moscow Inter-Bank Pffered Rate (MosIBOR overnight).

Ставки межбанковского кредитного рынка
Ставки межбанковского кредитного рынка

Участник, заключивший контракт по определенной ставке и продержавший позицию по контракту открытой до дня исполнения, получит, в течение этого периода, в виде вариационной маржи, разницу между доходом, который бы ему принесло ежедневное инвестирование средств под ставку MosIBOR на период до исполнения фьючерса, и доходом, который он мог бы получить, инвестируя эти средства под ставку, равную цене заключения контракта. Объем средств, инвестируемых на этот период и соответствующих одному фьючерсному контракту, указывается для справки в Торговой системе.

Пример: Цена фьючерса равна 6%. До исполнения фьючерса осталось 10 дней. Объем средств для инвестирования, указанный в Торговой системе и приходящийся на один контракт, равен 998 360 руб. Участник продает фьючерс по этой цене и держит открытую позицию до дня исполнения контракта. Вместе с этим, участник вкладывает 998 360 руб. на 1 день под ставку MosIBOR и осуществляет ежедневное реинвестирование полученных средств под MosIBOR в течение 10 дней (до дня исполнения фьючерса). Финансовый итог: независимо от того, как колебалась ставка MosIBOR в течение 10 дней, участник, суммируя результат инвестирования с вариационной маржей, за 10 дней получит доход, равный ежедневному реинвестированию средств под ставку 6%.

Реинвестирование доходов для их увеличения
Реинвестирование доходов для их увеличения

Обратная ситуация: участник привлекает средства через последовательность однодневных кредитов в течение определенного периода времени. Общей платой за кредит для данного участника будет средняя процентная ставка, которая сложится на этот период на рынке однодневных кредитов. В случае, если на рынке произойдет рост ставки, расходы по кредиту участника могут значительно увеличиться. Для того, чтобы зафиксировать для себя среднюю ставку по набору таких кредитов, участнику достаточно купить фьючерс по определенной цене. В этом случае потенциал изменения процентной ставки на рынке будет полностью компенсирован вариационной маржей, которую получит участник по фьючерсному контракту.

Пример: Требуется привлечь на срок 3 недели кредит, объемом 500 млн. руб. При этом точный срок, на который потребуются данные средства, неизвестен, и возможно, что их использование продлится лишь часть указанного периода. Одним из наиболее удобных способов кредитования в данном случае является набор однодневных кредитов. При этом самым эффективным способом исключения риска роста процентных ставок по такому кредиту является покупка фьючерсных контрактов. В случае, если ставка кредита участника обычно в 1,2 раза выше ставки MosIBOR, то в результате покупки 500*1,2 фьючерсов на среднюю ставку MosIBORо цене 3%, участник фиксирует для себя стоимость кредита на уровне 3%. Компенсацией роста ставок ежедневного кредитования в этом случае будет положительная вариационная маржа по фьючерсному контракту.

Хеджирование процентной ставки
Хеджирование процентной ставки

В вышеуказанных примерах приведен способ хеджирования от повышения/понижения процентных ставок. Более подробно методы торговли фьючерсами мы рассмотрим в практической части.

Фьючерс на ставку трехмесячного кредита – стандартный расчетный контракт, базовым активом которого является ставка рублевого трехмесячного кредита (депозита) на Московском межбанковском рынке MosPrime Rate – Moscow Prime Offered Rate. Зарубежный аналог данного контракта – фьючерс на ставку трехмесячного депозита в долларах США London InterBank Offered Rate (Libor) – занимает первое место по объемам торгов среди всех фьючерсов на краткосрочные ставки.

фьючерс на ставку трехмесячного депозита в London InterBank Offered Rate Libor
фьючерс на ставку трехмесячного депозита в London InterBank Offered Rate (Libor)

Заключив контракт, участник фиксирует для себя ставку трехмесячного депозита на дату исполнения. Так, купив фьючерс, он получит финансовый результат, равный разнице между прибылью от трехмесячного депозита в 1 млн. рублей по зафиксированной при покупке контракта ставке и прибылью от депозита такого же размера по рыночной ставке на дату исполнения. В обоих примерах фьючерсные контракты использовались в качестве инструмента хеджирования рисков от повышения (понижения) ставок. Но это не говорит о том, что эти контракты нельзя использовать в качестве спекуляций или арбитражных операций.

Пример: Для контракта MIBR-9.07 (фьючерс на среднюю ставку межбанковского однодневного кредита) размер ГО составляет 4726 руб. за контракт. После покупки данного контракта, размер вашей позиции составит 1 млн. руб., т.е., примерно 0,25% от стоимости контракта.

Фьючерсные контракты на фондовые индексы

Потери от изменения цен на рынке акций могут понести не только держатели акций, поскольку любое падение цен акций на рынке обесценивает их собственные вклады, но и будущие акционеры, для которых любой кратковременный подъем стоимости акций будет невыгодным. Такие инвесторы могут застраховаться от потерь из-за возможных флуктуаций цен на рынке акций, покупая и продавая фьючерсные контракты на акционный индекс. Индексные фьючерсы не предусматривают никакой физической поставки, и расчет производится только наличными. Контракты, открытые на последний день торговли, автоматически закрываются совершением оффсетной сделки. Котировка фьючерсной цены проводится в пунктах индекса. Расчетная цена поставки на CBOE и LIFFE основана на осредненном значении 21 индекса между 10.10 и 10.30 в последний день торговли фьючерсным контрактом. Индексные фьючерсы базируются на акционных индексах, таких как Standard & Poor's (S&P 500) или индекс Financial Times (FT-SE 100).

Фьючерс на фондовый индекс – это контракт на покупку или продажу номинальной стоимости индекса на определенный момент в будущем.

Смотреть видео 22, добавленное в раздел "Фьючерсные контракты на фондовые индексы"

Торговля фьючерсными контрактами на фондовые индексы началась в начале 1980-х. Для индивидуальных инвесторов индексные фьючерсы стали способом торговать на ожиданиях будущего общего движения фондовых рынков. Институциональные инвесторы начали использовать индексные фьючерсы для хеджирования портфелей и распределения активов.

Индексный фьючерс – это контракт, который заключается на значение какого-либо индекса, рассчитываемого на фондовом рынке. То есть базисным активом являются не акции, а индекс. Таким образом, предметом торгов становится значение индекса. Сделку с фьючерсом на индекс можно трактовать как сделку на пакет ценных бумаг, входящих в расчет индекса. Фьючерсы на индексы – расчетные, поэтому никакой поставки ценных бумаг не осуществляется.

Интересно, что котировки индексных фьючерсов выражаются не в рублях (и не в долларах), как фьючерсы на акции, а в пунктах (как и сам индекс). Причем значению фьючерса на индекс S&P/RUIX, например, с котировкой 24900 будет соответствовать значение индекса, равное 249,00. А чтобы подсчитать стоимость такого фьючерса, достаточно умножить 24900 на 0,02$ (условно, один пункт равен двум центам) – стоимость этого фьючерса равна 498 долларам.

Котировки на индексные фьючерсы
Котировки на индексные фьючерсы

Индексный фьючерс используются как для спекуляций на значениях индекса, так и для хеджирования ценных бумаг, входящих в расчет индекса. Техника операций с индексными фьючерсами предельно проста: значение индекса умножается на множитель, указанный в спецификации контракта, что составляет один контракт, который можно купить или продать. Для бирж в США множитель обычно равен 100 или 500 долларов.

Наиболее популярными фьючерсными контрактами являются фьючерсы на биржевые индексы S&P500 и Nasdaq100, торгуемые на Чикагской Товарной Бирже - Chicago Mercantile Exchange (СМЕ), фьючерсы на биржевой индекс DowJones 30, торгуемые на Чикагской Фьючерсной Бирже - Chicago Board of Trade (CBOT) и фьючерсы на фондовый индекс Russell 2000, торгуемые на Нью-Йоркской товарной бирже - New York Board of Trade (NYBOT).

Наиболее популярными фьючерсными контрактами являются фьючерсы на биржевые индексы New York Board of Trade NYBOTNew York Board of Trade NYBOT
Наиболее популярными фьючерсными контрактами являются фьючерсы на биржевые индексы New York Board of Trade (NYBOT)New York Board of Trade NYBOT

С распространением электронной торговли чрезвычайно популярными стали контракты семейства Е-мини – мини S&P500, мини Nasdaq, мини Dow и мини Russell 2000. Особенность фьючерсных контрактов на фондовые индексы состоит в том, что размер контрактов постоянно изменяется. То есть, одному полному пункту фондового индекса соответствует определённая сумма в долларах. И размер фьючерсного контракта на данный фондовый индекс определяется путём умножения абсолютной величины фондового индекса на стоимость индекса в долларах.

Например, сегодня величина фондового индекса S&P500 равняется 1300.00, стоимость одного пункта мини S&P500 фьючерса $50.00, таким образом, размер фьючерсного мини контракта на фондовый индекс S&P500 составляет $65,000. Изменится величина фондового индекса, соответственно изменится и размер фьючерса.

Индекс SampP500
Индекс S&P500

Размер фьючерса на биржевой индекс S&P500 (биржевой тиккер SP) - $250.00 за один пункт фондового индекса. Сегодня очень популярен мини S&P500 фьючерс (биржевой тиккерES) с величиной пункта $50.00.

Фондовые Индексы SampP500 и Nasdaq100
Фондовые Индексы S&P500 и Nasdaq100

Размер фьючерса на фондовый индекс DowJones 30 (биржевой тиккер DF) - $10.00 за один пункт биржевого индекса. Сегодня существует также BIGDowJones 30 (биржевой тиккерDD) с величиной пункта $25.00. У трейдеров большой популярностью пользуется мини DowJones 30 фьючерс (биржевой тиккерYM) с величиной пункта $5.00 за один полный пункт фондового индекса.

Фондовый индекс DowJones 30
Фондовый индекс DowJones 30

– Размер фьючерса на фондовый индекс Nasdaq100 (биржевой тиккер ND) - $100.00 за один пункт биржевого индекса. Мини Nasdaq100 фьючерс (биржевой тиккерNQ) с величиной пункта $20.00.

Фондовый индекс Nasdaq100
Фондовый индекс Nasdaq100

– Размер фьючерса на фондовый индекс Russell 2000 (биржевой тиккер TO) - $500.00 за один пункт биржевого индекса. Мини Russell 2000 фьючерс (биржевой тиккерTF) с величиной пункта $100.00 за один полный пункт фондового индекса.

Фондовй индекс Russell 2000
Фондовй индекс Russell 2000

Как всякий финансовый фьючерс, фьючерсы на фондовые индексы торгуются в соответствие с квартальным циклом. Поставочными месяцами являются Март, Июнь, Сентябрь, Декабрь. Активным для торговли является ближайший к погашению фьючерсный контракт. Погашение всех фьючерсов на фондовые индексы происходит в третью календарную пятницу месяца поставки по значению соответствующего биржевого индекса в момент открытия Нью-Йоркской Фондовой биржи(NYSE), переход торговой активности к следующему фьючерсу происходит во второй четверг месяца поставки.

Рынок фьючерсных контрактов на фондовые индексы имеет свои специфические особенности:

– торговля ведётся электронно, рынок фьючерсов работает 24 часа в сутки с 15 минутным перерывом после закрытия дневной торговой сессии на NYSE;

Торговля ведется в электронном виде
Торговля ведется в электронном виде

– наибольшие падения на фондовых рынках были зафиксированы в октябре 1987 года. После этих драматических событий были введены специальные правила приостановки торгов при сильных биржевых падениях limit down (limit – up, то есть приостановки торгов при резких повышениях цен, у фондовых индексов не существуют). У фьючерсных контрактов на фондовые индексы также существуют приостановки и остановки при резких ценовых колебаниях. Немало драматических событий фондовые рынки пережили во время кризиса 2008 года;

наибольшие падения на фондовых рынках были зафиксированы в октябре
наибольшие падения на фондовых рынках были зафиксированы в октябре

– на фондовые рынки также могут оказать значительное влияние политические события и террористические акты. После взрывов в Нью-Йорке 11 сентября торговля на фондовых биржах была остановлена на 4 дня и затем, после возобновления торгов, индексы упали почти на 20% всего за несколько дней.

на фондовые рынки оказывают влияние политические события и террористические акты
на фондовые рынки оказывают влияние политические события и террористические акты

– фондовые рынки являются чутким барометром экономической ситуации в стране, и на них большое влияние оказывает экономическая статистика. Наиболее сильное влияние на фондовый рынок оказывают статистика по безработице, выходящая в первую пятницу каждого месяца и отчёт о заседании ФРС на котором даётся оценка экономике США и может быть принято решение об изменении учётных ставок в экономике.

Фьючерс - барометр экономической ситуации
Фьючерс - барометр экономической ситуации

Рассмотрим фьючерсы на фондовые индексы и способы их применения для хеджирования рисков, связанных с колебаниями цен акций.

Фондовый индекс (stock index) отражает стоимость гипотетического портфеля акций. Вес акции в портфеле равен доле средств, инвестированных в эти акции. Относительное увеличение фондового индекса за короткий интервал времени равно относительному увеличению стоимости гипотетического портфеля. Поскольку дивиденды, как правило, в вычислениях не учитываются, фондовые индексы отражают отношение капитальных прибылей и убытков от инвестирования средств в акции, включенные в гипотетический портфель.

Хотя состав гипотетического портфеля не изменяется, веса, приписанные отдельным акциям, входящим в его состав, являются переменными. Если цена отдельной акции, включенной в портфель, растет быстрее остальных, то ей автоматически присваивается больший вес. Некоторые индексы конструируются на основе гипотетического портфеля, в который входят по одной акции многих компаний. Веса, приписанные таким акциям, пропорциональны их рыночным ценам, правда, при их вычислении необходимо учитывать эффект "расщепления” акций. Другие индексы формируются так, чтобы веса акций, входящих в портфель, были прямо пропорциональны величине рыночной капитализации компании (которая равна произведению цены акции на количество неоплаченных акций). Стоимость базового портфеля автоматически уточняется при расщеплении акций, выплате дивидендов и выпуске новых акций.

базовый портфель ценных бумаг
базовый портфель ценных бумаг

Хеджирование оправдано, если инвестор уверен, что правильно подобрал состав инвестиционного портфеля. В этой ситуации хеджер может быть совершенно не уверен в перспективах развития рынка в целом, но абсолютно уверен в прибыльности выбранных им акций (с учетом коэффициента /3). Хеджирование с помощью индексных фьючерсов компенсирует риск, связанный с изменением рынка, при этом на прибыль влияет только относительная эффективность самого портфеля. Во-вторых, хеджер может владеть инвестиционным портфелем долгое время, и в этой ситуации ему понадобятся средства защиты от кратковременных колебаний на рынке. Альтернативная стратегия, связанная с продажей портфеля и покупкой его вновь, может привести к неоправданно высоким затратам на оплату транзакций.

продажа и покупка портфеля может привести к неоправданно высоким затратам на оплату транзакций
продажа и покупка портфеля может привести к неоправданно высоким затратам на оплату транзакций

Некоторые биржи котируют фьючерсные контракты на поставку акций отдельных, специально отобранных компаний, однако в большинстве случаев акции отдельной компании можно хеджировать только с помощью индексных фьючерсных контрактов.

Хеджирование цены отдельной акции с помощью индексного фьючерсного контракта похоже на хеджирование инвестиционного портфеля. Количество индексных фьючерсных контрактов, в которых хеджер должен занять короткую позицию, равно РР/А, где р – бетакоэффициент акции, Р – общая стоимость имеющихся акций, а А – текущая стоимость акций, лежащих в основе индексного фьючерсного контракта. Обратите внимание на то, что хотя количество контрактов, которые должен заключить хеджер, совпадает с количеством контрактов, используемых для хеджирования инвестиционного портфеля, эффективность хеджирования значительно снижается. Хедж компенсирует только риски, связанные с колебаниями рынка, а этот риск относительно мал по сравнению с рисками, возникающими вследствие колебания цен отдельных акций. Хеджирование целесообразно, когда инвестор уверен в относительной прибыльности выбранной акции, но не уверен в перспективах рынка в целом. Кроме того, хеджирование могут применять инвестиционные банки, гарантирующие размещение нового выпуска ценных бумаг на рынке и желающие защититься от его колебаний.

Смотреть видео 23, добавленное в раздел "Фьючерсные контракты на фондовые индексы"

Как же инвестор может застраховать свой портфель акций? Допустим, если в этот портфель входят акции, которые также входят в Dow Jones Index, то инвестор, страхуясь от снижения цен на акции, может продать фьючерсный контракт на этот индекс. Стоимость контракта по условиям биржи CBOT при значении индекса 8500 составит $85000 ($10 х 8500). Стоимость одного пункта составляет $10, вносимая маржа - $5400. Если фондовый рынок начнет падать и индекс Dow Jones снизится до 8000, то инвестор, выкупив этот контракт по цене $80000 ($10 х 8000), заработает $5000. Это компенсирует потери от снижения стоимости инвестиционного портфеля.

Из истории фьючерсного рынка

До того, как появились фьючерсные контракты, производители и потребители товаров имели дело с рисками изменения цены товара, но с тех пор, как производители и потребители стали заключать контракты на будущие поставки товаров, ситуация изменилась - началась торговля фьючерсами.

Впервые торговля фьючерсами была начата в Чикаго, который, благодаря своему удобному транспортному и географическому положению, быстро развивался как зерновой терминал. Именно в Чикаго фермеры, для того, чтобы застраховаться от рисков, стали массово заключать предварительные контракты на поставку еще не выращенной продукции. Для большего удобства заключения таких сделок в середине девятнадцатого века была организована первая в Соединенных Штатах биржевая площадка, названная Чикагской торговой палатой. Вначале торговля велась реальным товаром, но затем появились и контракты на будущие поставки.

Смотреть видео 24, добавленное в раздел "Из истории фьючерсного рынка"

Неискушенному в финансах человеку слово фьючерс мало, что говорит. И, лишь созвучие с английским словом «будущее» может зародить какие-то догадки. Но прежде, чем говорить о будущем, заглянем в прошлое. И для этого нам придется отойти от финансового рынка и обратить свой взгляд на товарный рынок.

Расчет и поставка товаров на месте
Расчет и поставка товаров на месте

В XIII веке обычная форма торговли, расчет и поставка товара на месте, стали приобретать другие формы. Стали заключаться контракты на позднюю поставку товаров. Возможно, именно это и стоит считать началом торговли срочными контрактами, к которым относится фьючерс. Однако до современной организации торговли было далеко. В то время, торговлю срочными контрактами вели купцы. А местом заключения сделок служили средневековые ярмарки Англии, которые тяжело сравнить с биржами, но на которых уже тогда действовали жесткие правила. Так нарушителей этих правил навсегда изгонялись из рядов торговцев.

Развитиегородского транспорта и связи
Развитиегородского транспорта и связи

Позже ярмарки утратили свое значение. Развитие городов, транспорта и связи привели к образованию специализированных центральных рынков, которые в XVIII веке в Европе получают названия бирж. Примерно в это же время товарные биржи возникают в США, Японии. Подавляющее большинство сделок по-прежнему проводятся за наличный расчет и с немедленной поставкой. И все же это стало последним шагом перед появлением современной фьючерсной торговли.

Одним из самых ранних письменных упоминаний о торговле фьючерсами упоминается Аристотелем в книге «Политика». Он рассказывает историю Фалеса, бедного философа из Милета, который, использовав свои навыки в прогнозировании, предсказал, что осенью следующего года урожай оливок будет исключительно хорошим. Уверенный в своем предсказании, он заключил соглашение с владельцами местных маслобоен о сдаче своих денег им в задаток. Так как никто не знал, каким будет урожай в будущем, владельцы маслобоен были рады хеджированию против плохого урожая, при этом Фалесу (поскольку у него не было конкурентов) удалось заключить договора по очень низким ценам. Когда пришло время сбора урожая оливок, спрос на использование маслобоен превысило предложение, и Фалес начал продавать свои будущие контракты на использование маслобоен на желательных ему условиях. Благодаря этому он нажил огромное состояние по меркам того времени, однако целью его были не деньги, а показать людям, что будучи философом при желании легко разбогатеть, но не это является предметом стремления философии.

впервые о торговле фьючерсами упоминается Аристотелем в книге Политика
впервые о торговле фьючерсами упоминается Аристотелем в книге Политика

История современной фьючерсной биржевой торговли началась на Среднем Западе США в начале 1800-х годов, и была тесно связана с развитием коммерческой деятельности в Чикаго и торговлей зерном на Среднем Западе. В определенное время года продукция сельского хозяйства (мясо и зерно) значительно превышали текущие потребности переработчиков мяса и мукомолов, что приводило к максимальному снижению цен. В то время как в неурожайные годы цены резко взлетали вверх, и горожане испытывали трудности с продовольствием. Транспортные проблемы еще больше усугубляли проблему.

Торговля на американской бирже позапрошлого века
Торговля на американской бирже позапрошлого века

Тогда, в связи с трудными условиями транспортировки и сбыта, фермеры и торговцы начали практиковать заключение контрактов с последующей поставкой товаров. Впервые заблаговременные, предварительные контракты на поставку кукурузы были заключены купцами-речниками, которые получали зерно от фермеров поздней осенью или в начале зимы, но должны были хранить его до тех пор, пока кукуруза достаточно высохнет для погрузки на судно, а река или канал освободятся ото льда. Для уменьшения риска от падения цен во время зимнего хранения, эти торговцы отправлялись в Чикаго и там заключали контракты с переработчиками на поставку им зерна весной. Так они гарантировали себе покупателей и цены на зерно. Впервые такой контракт был зарегистрирован 13 марта 1851 года на 3 тысячи бушелей (около 75 тонн) кукурузы с поставкой в июне по цене за 1 бушель ниже на 1 цент, чем на 13 марта.

Постепенно зерновая торговля расширялась, и в 1848 году было организовано центральное рыночное учреждение – Чикагская торговая палата (на англ. Chicago Board of Trade, CBOT). В 1865 году CBOT сделала шаг к формализации торговли зерном посредством разработки стандартных, типовых соглашений, названных фьючерсными контрактами. Эти заочные контракты, в противоположность заблаговременным, стандартизированы по качеству, количеству, срокам и местам поставки товара, по которому совершена сделка. В том же году была введена в действие система гарантийных взносов на случай невыполнения покупателями и продавцами своих контрактов. По этой системе участники сделок должны делать денежные вклады в фонд биржи или вносить плату представителю биржи. Эти основополагающие принципы фьючерсной торговли остаются в силе и в настоящее время.

Основание Нью Йоркской фондовой биржи
Основание Нью Йоркской фондовой биржи

С образованием новых товарных бирж в конце XIX – начале XX века контрактная фьючерсная торговля стала разрастаться. Постепенно расширилась номенклатура и разнообразие фьючерсных контрактов. Начала развиваться аналогичная торговля драгоценными металлами, промышленными товарами, продукцией обрабатывающей, пищевой и перерабатывающей промышленности, а также товарами, непригодными для длительного хранения.

Интересно, что основным толчком для развития срочной торговли послужили проблемы с доставкой товаров. Чтобы снизить риски, возникающие связи с дорогами, погодой, хранением товара, стали заключаться срочные контракты с расчетами и поставкой в будущем. В 1865 году Чикагская товарная биржа впервые разработала стандартные типовые соглашения по торговле зерном, которые были названы фьючерсными контрактами. Контракты были стандартизованы по качеству, количеству, срокам и местам поставки товара, по которому, совершается сделка. Вместе с этим была введена система гарантийных взносов. Участники торгов делали денежные взносы в фонд биржи. Благодаря этой системе покупатели и продавцы были защищены от недобросовестности друг друга. В случае невыполнения обязательств одной стороной, другая сторона получала компенсацию за счет фонда. Эта система сохранилась до сегодняшних дней. В настоящее время на биржах мира можно найти фьючерсные контракты на зерно, кукурузу, картофель, золото, серебро, металлы, скот, мясо, замороженный сок, кофе и другие товары. Но, пожалуй, самый интересный и быстроразвивающийся сегмент фьючерсной торговли - это финансовые фьючерсы. Среди них срочные контракты на валюты, процентные ставки, индексы акций и сами акции.

Бум финансовых фьючерсных контрактов
Бум финансовых фьючерсных контрактов

Фьючерсы в России

В России срочный рынок существует более 10 лет. Его история драматична. Еще до наступления кризиса 1998 года потерпели крах такие известные и наиболее ликвидные площадки по фьючерсной торговле как МТБ, МЦФБ, РБ (РТСБ). Участники торгов на этих биржах лишились своих активов. Сейчас единственной в России относительно-ликвидной фьючерсной площадкой является срочная секция РТС. Пока о надежности этой площадки можно судить лишь по авторитетной аббревиатуре РТС. Но когда-нибудь история устроит проверку на прочность и этой площадке. И у биржи появиться шанс доказать реальную надежность своего срочного рынка.

До кризиса торговля фьючерсами в России шла по американскому доллару и немецкой марке, ГКО, ОФЗ, акциям. Предпринимались попытки торговать такими экзотическими фьючерсами для российского рынка, как контракты на золото, ставку межбанковского кредита. В предвыборный период успешно протекала торговля фьючерсами на исход президентских выборов. Сейчас организованы торги фьючерсными контрактами на фондовые индексы, акции, валюту и даже облигации займа Москвы. Но, несмотря на наличие некоторого выбора, основная торговля идет фьючерсами на акциях.

Российский фьючерсный рынок
Российский фьючерсный рынок

И все же российский рынок стандартных контрактов на рубеже XXI века вновь стал набирать обороты. Надежды на полноценное возрождение рынка дает и недолгая история его бурного роста.

2000-й год открыл перспективу возрождения отечественного рынка стандартных контрактов. Возникший в начале 90-х годов, российский рынок производных ценных бумаг (деривативов) – форвардных контрактов, фьючерсов, опционов – испытал множество потрясений и фактически прекратил свое существование вследствие августовского кризиса 98-го года. Незначительная по объему торговля деривативами на Фондовой бирже «Санкт-Петербург» (ФБСП) и Екатеринбургской фондовой бирже (ЕФБ) – вот и все, что осталось от отечественного срочного рынка, объем которого еще несколько лет назад составлял многие миллиарды долларов.

       Первые сделки на Российских фьючерсных рынках

С развитием в России в начале 90-х годов рыночных отношений довольно быстро возникли и форвардные сделки – сделки на товар, который передается продавцом в собственность покупателя на заранее оговоренных сторонами условиях поставки и расчетов в установленный договором срок в будущем.

Одними из первых форвардных сделок стали сделки на зерно, заключенные в июне-июле 1991 года на Московской товарной бирже (МТБ) под будущий урожай.

Сделки на зерно на МТБ
Сделки на зерно на МТБ

В июле 1991 года на Росагробирже прошла сделка по покупке контракта на зерносмеси на общую сумму 650 тыс. руб. Однако в то время форвардные сделки развивались в России очень сложно, так как не было гарантий их выполнения. Так, распоряжением ростовских властей в 1991 году был установлен запрет на вывоз зерна за пределы области. В результате был сорван ряд контрактов, заключенных на МТБ в июне 1991 года.

В условиях постоянного противостояния различных регионов страны заключение форвардных сделок было невыгодно. Тем не менее, число их и объемы все же росли. 23 июня 1992 года на Международной продовольственной бирже было заключено два рекордных по объему форвардных контракта на поставку зерна: 100 тыс. тонн и 240 тыс. тонн продовольственной и фуражной пшеницы на сумму свыше 3 млрд. руб. Это были первые в отечественной биржевой практике действительно крупные форвардные контракты по классическому биржевому товару. 27 апреля 1992 года биржа «Российский газ» (Москва) официально объявила о том, что она начинает торговлю форвардными контрактами.

       Становление фьючерсных рынков в России

Первое упоминание в прессе о намерениях создать в России рынок фьючерсных контрактов (форвардов со стандартными параметрами) относится к середине 1992 года. 15 июня было официально объявлено о межбиржевом сотрудничестве четырех бирж (Российской товарно-сырьевой – РТСБ, Московской товарной – МТБ, Московской биржи цветных металлов – МБЦМ и Биржи металлов – БМ) по созданию «контрактного» (имелось в виду фьючерсного) рынка. Был создан Координационный комитет. Для формирования фьючерсного рынка предлагались следующие базовые товары: сахар-песок (рафинад), пшеница 2-го класса мягкая ценных сортов, бензин А-76, алюминий в чушках А-7.

О начале торговли фьючерсными контрактами объявили и другие биржи. Так, Сочинская международная товарно-фондовая биржа провела открытые торги по продаже фьючерсных контрактов на поставку краснодарского чая. Объем партии – 864 кг, сроки поставки – 3 и 6 месяцев. Общая цена контрактов (а было продано 2 контракта) составила 210 тыс. руб.

Торги на российском фьючерсном рынке
Торги на российском фьючерсном рынке

И все-таки днем рождения рынка стандартных контрактов в России считается 21 октября 1992 года. В этот день МТБ провела первые торги валютными фьючерсами. Для начала на Московской товарной бирже «запустили» пробный контракт на 10 долларов США (с поставкой через два месяца). Интерес к торгам и их итоги превысили все ожидания. За 30 минут торговой сессии было заключено 60 сделок, по которым было продано 235 контрактов. В течение первого месяца торги проходили один раз в неделю. Всего за октябрь объем операций на срочном рынке МТБ составил 694 контракта (чуть менее 7 тыс. долларов).

Фьючерсный рынок в России сейчас только развивается. Но очевидно, что фьючерс уже востребован финансовым рынком и перед ним открываются большие перспективы. Успех наших операций с этим привлекательным и высокодоходным инструментом лежит в понимании основ его функционирования.

Здание биржи в Санкт Перебурге
Здание биржи в Санкт Перебурге

Фьючерсная торговля стала набирать обороты весьма высокими темпами. С середины ноября торговые сессии на МТБ стали проходить 2 раза в неделю. Кроме того, биржа ввела новый контракт – на 1000 долларов США. В первый месяц торгов было реализовано всего 42 новых контракта, однако уже через полгода обороты достигли почти 2 тыс. контрактов в месяц (2 млн. долларов). С 1 марта 1993 года МТБ ввела контракт на немецкую марку, а с 15 июня – на индекс курса доллара США. Позже, в 1995 году, размер долларового контракта был увеличен до 5 тыс. долл. США, но такой объем контракта оказался слишком большим для нашего рынка.

За 1993 год оборот МТБ на срочном рынке составил 117 млн. долларов, а в 1994 году он достиг 2.7 млрд. долларов. В результате столь бурного развития срочного рынка его доля в общем объеме операций МТБ возросла с 60.4% в 1993 г. до 98.5% в 1994 году. Кроме МТБ, крупнейшими биржевыми площадками по торговле фьючерсами были РТСБ, Московская центральная фондовая биржа – МЦФБ и Московская финансово- фьючерсная биржа – МФФБ, начавшая торги в сентябре 1995 года. МТБ и МЦФБ добились наибольших успехов в области валютных фьючерсов, в то время как РТСБ – в области торговли фьючерсами на ГКО. Торговали валютными срочными инструментами и Московская торговая палата, созданная на базе Биржи вторичных ресурсов, и ряд региональных бирж. Помимо контрактов на валюту и государственные ценные бумаги, на российских биржах обращались фьючерсы на приватизационные чеки (ваучеры).

Ваучер приватизационный чек
Ваучер приватизационный чек

Пик активности фьючерсных бирж пришелся на период с конца 1994 года до банковского кризиса в августе 1995 года. Объем открытых позиций на МТБ, РТСБ и МЦФБ возрос до 220 млн. долларов, а объем сделок за день по контрактам на доллар США – до 130 млн. долларов. В январе 1995 года дневной оборот валютного фьючерсного рынка только на одной МТБ приблизился к обороту крупнейшей валютной спот-биржи – ММВБ (30-40 млн. долл. в день, объем открытых позиций – 70 млн. долл.).

Сама ММВБ вышла на рынок срочных контрактов лишь в 1996 году, когда активность срочного рынка уже пошла на спад. 12 сентября биржа приступила к торгам фьючерсами на доллар США (размер контракта – 1000 долл.) и ГКО (10 ГКО) без физической поставки. Позднее были введены контракты на обыкновенные акции РАО «ЕЭС России» и НК «ЛУКОЙЛ», а также на фондовый индекс ММВБ. К августу 1998 года на ММВБ обращались контракты 6 видов. Последним был введен контракт на доллар с фиксированной минимальной и максимальной ценой. «Запущенный» 30 июня 1996 года, он по форме расчетов являлся фьючерсом, а по своей экономической сути был аналогичен опционам.

       Товарные фьючерсы в России

Помимо валютных фьючерсов и срочных контрактов на другие финансовые инструменты, с первой половины 90-х годов биржи пытались организовать торговлю и товарными фьючерсами. Однако в условиях сильной инфляции, когда цены на товары изменялись лишь в сторону повышения, товарный фьючерсный рынок развиваться не мог. Все попытки российских бирж наладить торговлю товарными фьючерсами оказались безуспешными, хотя попыток этих было достаточно много, и они были весьма настойчивыми.

Выход России на внешние товарные рынки
Выход России на внешние товарные рынки

Первой начала торговлю товарными стандартными контрактами МТБ. Торги фьючерсами на сахарный песок, введенными на бирже, достигли в апреле 1994 года объема, эквивалентного 3.6 тыс. тонн. С 25 июля 1994 года МТБ ввела и контракты на пшеницу. И хотя объем проданных фьючерсов на пшеницу в августе 1994 года был эквивалентен в физическом выражении уже 23.3 тыс. тонн, данный вид срочного контракта просуществовал только полгода. Прекратилась и фьючерсная торговля сахаром-песком. Несколько раз МТБ пыталась наладить торговлю фьючерсами на алюминий. Первый контракт объемом в 20 тонн, оказавшийся неудачным, был заменен другим, объемом всего в 150 кг, но торговлю им так и не удалось наладить.

Торги товарными фьючерсами проводили и другие биржи. На МБЦМ была организована торговля трехмесячными фьючерсами на цветные металлы. Фьючерсные торги по пиломатериалам проходили на Рослесбирже. На РТСБ в 1994-95 гг. очень вяло велась фьючерсная торговля скандием.

       Падение рынка фьючерсов в России

Возникший в 1992 году российский срочный рынок развивался в основном как рынок долларовых фьючерсов. Однако в сентябре 1995 года правительство ввело «валютный коридор». Поскольку его наличие существенно ограничивало размеры возможной прибыли, то валютные фьючерсы перестали быть столь привлекательными для вложения свободных активов. Срочный рынок начал сужаться. И все-таки валютный фьючерс, среди прочих срочных контрактов, оставался наиболее предпочтительным деривативом. Так, несмотря на действующий «валютный коридор», фьючерс на доллар был основным инструментом срочного рынка ММВБ, занимая в 1997 году 77% рынка (22% составляли деривативы на ГКО, 1% – на прочие контракты), а в 1998 году – почти 99%.

Падение российского рынка фьючерсов
Падение российского рынка фьючерсов

К сожалению, рынок стандартных контрактов в России оказался очень уязвимым по отношению к различным финансовым кризисам, сотрясавшим страну. «Черный вторник» 11 октября 1994 года, банковский кризис августа 1995 г., наконец, финансовый кризис в августе 1998 года нанесли чувствительные удары по торговле срочными инструментами.

Кстати, именно спекулятивно ориентированный российский срочный рынок во многом определил развитие событий, приведших к «черному вторнику». 5 октября 1994 года были временно прекращены фьючерсные торги на МЦФБ. Биржевая палата оказалась не в состоянии произвести взаиморасчет (20 млрд. рублей) между участниками торгов. Учредители МЦФБ зарезервировали за собой 400 акций Палаты и, самостоятельно оценив каждую из них в 50 млн. рублей, внесли их в качестве гарантийной маржи для открытия позиций на фьючерсном рынке. Когда же учредители проиграли на рынке, они пожертвовали «залогом», рыночная цена которого оказалась значительно меньше объявленной.

Падение фьючерсного рынка
Падение фьючерсного рынка

Это отразилось и на срочном рынке МТБ, так как многие брокерские конторы проводили арбитражные операции между МЦФБ и МТБ. Не получив своего выигрыша на МЦФБ, брокеры оказались не в состоянии покрыть свой проигрыш на МТБ. Последовавший «черный вторник» еще более дестабилизировал ситуацию. МТБ была вынуждена на несколько дней прекратить торги. Они возобновились 14 октября. На МЦФБ вновь стали торговать фьючерсами лишь с ноября 1994 года. Однако биржа так и не смогла вернуть доверие инвесторов. Выстояв в 1994 году, МТБ, крупнейшая отечественная площадка по торговле валютными фьючерсами, пала в начале 1996 года. Основной причиной краха системы расчетов МТБ стал кризис на рынке межбанковских кредитов в августе 1995 года. Биржа размещала залоговые средства в банках, которые стали испытывать серьезнейшие трудности со своей ликвидностью. Поэтому МТБ не смогла рассчитаться по своим долгам.

История краха Российской биржи (бывшей РТСБ) такова. 1 июня 1998 года РБ остановила торги по всем контрактам, поскольку несколько проигравших торговцев, торговавших без реального залога, не смогли выполнить своих обязательств. Существовавшего общего гарантийного и страхового фондов на обеспечение обязательств не хватило. Лимиты на торговлю открывались клиринговой палатой на основании устного распоряжения президента РБ под некие векселя «Росресурсинвеста», находившиеся в его личном сейфе.

Крах российской биржи
Крах российской биржи

15 июня 1998 года торги были возобновлены, хотя, конечно, в минимальном объеме. Биржа продолжила операции с деривативами и после августовского кризиса. В апреле 1999 года секция срочного рынка РБ предлагала следующие фьючерсные контракты: на курс доллара США (65% рынка в январе-феврале 1999 года); на акции «ЛУКОЙЛа», «Мосэнерго», «РАО ЕЭС», на индекс IBA (вместе 0.9% рынка); на курс евро по отношению к доллару США – торговля данным инструментом началась в январе 1999 года (2.6% рынка); международный фьючерс S&P500 Index (31.5% рынка). При этом торговлю вели, в основном, сами брокерские фирмы за счет собственных средств. Обороты были просто мизерными: за первые два месяца 1999 года было продано 6547 фьючерсных контрактов на сумму 253.2 млн. рублей

В апреле 1999 года доля международных фьючерсов заметно сократилась – до 10%. Летом 1999 года стали пользоваться популярностью контракты на выборы в Государственную Думу РФ. Развернувшиеся в августе 1999 года события на РБ, связанные с попыткой «выселить» биржу с арендуемой площади, свели на нет торговые операции на бирже. Спустя месяц после начала краха на РБ последовал августовский 1998 года финансовый кризис, который окончательно дестабилизировал деятельность российского фьючерсного рынка. На ММВБ фьючерсные торги прекратились на неопределенное время. Так и не успела «запустить» собственные фьючерсные проекты МФБ. И только в 2000-м году российский срочный рынок проявил признаки оживления.

Участники рынка фьючерсов

С ростом фьючерсного рынка, он стал привлекать компании и частных инвесторов, желающих вложить свободные средства в товар, или заняться спекуляциями на изменениях цен на товары. При этом фьючерсный рынок избавил от необходимости покупать или продавать реальные товары, теперь можно было ограничиться покупкой или продажей обязательств на поставки этих товаров, поскольку до срока его истечения фьючерс является просто финансовым инструментом. Множество трейдеров занялись инвестициями и спекуляциями на фьючерсном рынке, и в настоящее время почти все сделки совершаются со спекулятивной целью.

На рынке фьючерсов существует две группы трейдеров - хеджеры и спекулянты. Хеджерами являются производителями товаров, страхующие свои производственные риски, а также банковские структуры, пенсионные фонды, страховые компании, которые страхуют на фьючерсном рынке риски колебания курсов валют. Спекулянтами являются частные инвесторы и независимые трейдеры, которые в большинстве случаев никак не связаны и с товарами, и с колебаниями цен на них, они просто пытаются получить прибыль на разнице цен на товар при покупке и продаже фьючерсного контракта на него.

Спекулянт ищет преимущества в колебании цен на рынке. Спекулятивный инвестор обычно охотно рискует, занимая такие позиции, которые потенциально могут принести, как и большие прибыли, так и большие убытки. Хеджер торгует фьючерсами, для того чтобы свести на нет риски связанные с другими инвестициями, и занимает позиции, чтобы сократить или избежать контакта с рынком и незащищенности от будущих колебаний цен в базовых активах. Для инвестора, заботящегося о диверсификации своего портфеля ценных бумаг, фьючерсы представляются заманчивым предложением, дающим инвестору, ищущему благоприятные возможности, получить доступ к ряду альтернативных рынков. Фьючерсы это высоколиквидный финансовый инструмент, подразумевающий торговлю на ограниченных спредах. Торговые операции с фьючерсами, как правило, связаны с небольшими издержками, ценообразование фьючерсов очень прозрачное в зависимости от специфики фьючерсной сделки и заданными правилами проведения различных биржевых операций.

Посредники на фьючерсном рынке
Посредники на фьючерсном рынке

Электронная торговля фьючерсами предлагает быстрое размещение и заключение сделки, без риска невыполнения контрагентом своих обязательств, поскольку все операции обрабатываются через биржу, а клиринговые службы постоянно несут ответственность за обеспечение всех биржевых операций и маржи, проведенных должным образом. По общепринятой классификации в зависимости от характера участия на рынке участников можно разделить на непосредственных (прямых) участников и опосредованных (косвенных) участников. К прямым участникам относятся биржевые члены соответствующих рынков финансовых фьючерсов. Эти участники (частные лица и финансовые институты) заключают сделки за свой счет и/или за счет и по поручению клиентов, которые не являются биржевыми членами, следовательно, вынуждены обращаться к их услугам и, соответственно, относятся к опосредованным участникам рынка срочных финансовых контрактов.

С точки зрения целей (мотивов) участия участники фьючерсного рынка делятся на хеджеров и спекулянтов. Хеджеры используют рынок финансовых фьючерсов с целью страхования курсового (ценового) риска, трансферта риска, присущего финансовым инструментам. Под хеджированием понимают проведение операций на рынке, направленных на минимизацию финансовых рисков, связанных с уже имеющимися или будущими позициями. Это достигается путем создания позиции на срочном рынке, которая была бы противоположна уже существующей или планируемой позиции на рынке кассовом. Таким образом, обязательствам хеджера, возникающим в ходе сделки, всегда соответствует реальный финансовый инструмент, которым он располагает в настоящий момент.

Стратегия хеджера на фьючерсном рынке
Стратегия хеджера на фьючерсном рынке

Спекулянты, напротив, заключают сделки лишь исключительно с целью заработать на благоприятном движении курсов. У них нет намерения страховать имеющиеся или будущие позиции от курсового риска. Для них движение курсов, наоборот, является наиболее желанным, т.к. они покупают (продают) контракты только затем, чтобы позднее продать (купить) их по более высокой (низкой) цене.

Спекулянты, в свою очередь, подразделяются на две самостоятельные группы - трейдеры и арбитражеры.

Трейдеры пытаются использовать колебания курса одного или нескольких контрактов. Это достигается покупкой срочного контракта при ожидаемом повышении его цены и продажей обратном движении цены. Привлекательность подобных сделок заключается еще и в том, что для открытия позиции требуются относительно небольшие затраты капитала (первоначальная маржа) по сравнению с суммой контракта. Возникающий таким образом "эффект рычага" дает возможность получения больших прибылей (правда, с риском таких же больших потерь). Деятельность трейдеров очень важна для фьючерсного рынка, т.к. они представляют собой, по сути, противоположность хеджеров. Они оперируют достаточно большими позициями, т.к. их целью является получение прибыли даже на небольшом движении курса. Своей деятельностью они способствуют повышению ликвидности рынка срочных контрактов, обеспечивая, таким образом, саму способность рынка функционировать.

Трейдеры на фьючерсном рынке
Трейдеры на фьючерсном рынке

Арбитражеры стремятся использовать различия курса на различных рынках или между срочным контрактом и сопоставимым кассовым инструментом (например, между форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответствующего валютного фьючерса). Это достигается путем одновременной продажи относительно переоцененного инструмента и покупки относительно недооцененного инструмента. Арбитражеры также крайне необходимы для рынка срочных контрактов, т.к. своей деятельностью они способствуют выравниванию курсов на различных торговых площадках, а также между фьючерсным рынком и соответствующими иными рынками. Если какая-либо из перечисленных выше групп (хеджеры, трейдеры и арбитражеры) представлена на рынке в недостаточном количестве, то функциональная способность этого рынка может быть поставлена под сомнение.

Арбитражеры стремятся использовать различия курса на различных рынках
Арбитражеры стремятся использовать различия курса на различных рынках

Фьючерс - скальпель для трейдера

Одних привлекает высокая доходность и простота фьючерсного рынка. Других отпугивает высокий риск и сложность. В одном случае, с помощью фьючерса трейдер, как хирург с помощью скальпеля, может провести успешную операцию и приумножить свой счет. В другом случае, фьючерс - это последнее, что может увидеть тот же счет перед обнулением. Что сделать, чтобы фьючерс стал для вас высокоэффективным инструментом при операциях на фондовом рынке, а не страшным кошмаром, который не будет давать вам спокойно спать по ночам? И как использовать его огромные возможности во благо себе?

Фьючерс скальпель для трейдера
Фьючерс скальпель для трейдера

Славу фьючерсу, как разорителю счетов, приносят многочисленные неудачники, которые попустительствуя своей жадности, гонятся за наживой невзирая ни на что. Они совершают сделки и открывают огромные позиции, не заботясь о том, что прежде следует понять механизм работы нового инструмента. Простота фьючерса играет против них. Узнав, что они без проблемно могут открывать как длинные, так и короткие позиции, не оплачивая кредитование, они тут же кидаются с головой в омут фьючерсной торговли.

Успех на фьючерсном рынке лежит прежде всего в понимании принципов его функционирования. Что такое фьючерс? Это контракт, который означает ваше обязательство купить или продать некий товар в будущем. Определение фьючерса похоже на форвард. Разница только в том, что в форвардном контракте две стороны. А в фьючерсном три. К покупателю и продавцу добавляется биржа, которая служит не только местом заключения контракта, но и контролирует его исполнение. Таким образом, фьючерсы - это стандартизованные контракты, торгуемые на бирже. Стандартизация происходит по товару, его количеству, качеству, времени и месту поставки. Для примера возьмем фьючерс на акции РАО ЕЭС, торгуемый в срочной секции РТС. Рассмотрим контракт EERU-3.04. Это контракт на 1000 акций РАО ЕЭС, с поставкой 16 марта 2004 года. Начало обращения 15.09.03, последний день обращения 12.03.04. Поставка осуществляется через торговую систему ФБ СПБ.

Продажа контракта означает открытие нами короткой позиции, т.е. мы принимаем на себя обязательство продать 1000 акции 16 марта 2004 года. Покупка нами этого контракта означает открытие длинной позиции, т.е. мы берем на себя обязательство купить 16 марта 2004 года 1000 акций РАО ЕЭС. За счет того, что торговля организована на бирже и существует в электронном виде, покупать и продавать фьючерсные контракты не составляет труда. На основные типы контрактов всегда существуют спрос и предложение. В том числе благодаря этому мы можем не дожидаться исполнения контракта, а закрыть его раньше, совершив противоположную сделку. Например, у нас открыта короткая позиция на 4 контракта EERU-3.04. Чтобы не выходить на поставку и реально не продавать акции, которых у нас может и не быть, мы должны всего лишь купить 4 контракта в любое время. Таким образом, мы закроем нашу короткую позиции. Аналогично, если у нас есть длинная позиция на 5 контрактов, то, чтобы ее закрыть, не выходя на поставку, нам нужно всего лишь продать 5 контрактов.

Это очень похоже на торговлю любыми другими инструментами. Для игры на понижении, мы шортим, для игры на росте, мы покупаем в длинную. Но существует одно огромное отличие. Мы торгуем не реальным активом, а своими обязательствами. Что служит обеспечением нашим обязательствам? Трудно представить, что нам позволят разбрасываться своими обязательствами под честное слово. Поэтому, в качестве залога биржа блокирует на нашем счете некоторую сумму, называемую гарантийным обеспечением. Именно благодаря этому, когда мы шортим или открываем значительную длинную позицию, мы не платим ни за какие кредиты. Мы торгуем обязательствами под обеспечение, а не реальным товаром!

Это выгодно отличает фьючерсную торговлю от торговли на споте (базовом активе). Т.е., например, зашортить акции РАО ЕЭС в виде контрактов на фьючерсном рынке намного выгоднее, чем зашортить реальные акции. Мы оплатим только комиссию биржи и брокера, и не будем платить за кредитование, потому что мы не берем в кредит ни акции, ни деньги! Кроме того, комиссионные на фьючерсном рынке по традиции существенно ниже, чем на спотовом рынке. Если комиссию на срочном рынке перевести в процентное отношение к стоимости контракта, что справедливо при сравнении с комиссией на рынке акций, то эта величина составит 0.01%-0.02% в зависимости от контракта и того, как вы работаете. Эти цифры уже включают комиссию биржи и брокера.

Очевидно, что возникает вопрос: "А какова сумма гарантийного обеспечения?". В момент написания этой статьи на срочной площадке РТС размер гарантийного обеспечения для контракта на РАО ЕЭС с поставкой в декабре составлял 1160 рублей. Размер обеспечения под дальний контракт, с поставкой в марте 2004 года, 1392 рубля. При том, что стоимость контракта (1000 акций РАО ЕЭС) на момент закрытия составила 7033 руб. и 7140 руб., можно легко вычислить, что для заключения ближнего контракта требуется обеспечение в размере 16.5% от стоимости контракта, а для дальнего 19.5%. Примерно такие же пропорции наблюдаются и по контрактам на другие акции: Газпром, Сургутнефтегаз, Лукойл, Ростелеком. А это означает, что можно открывать позиции с плечом 1 к 5 и даже больше, по ближним месяцам поставки. Это существенно превышает разрешенный ФКЦБ размер плеча на рынке акций.

А какова сумма гарантийного обеспечения
А какова сумма гарантийного обеспечения

Здесь как раз и кроется ловушка для незадачливых трейдеров. Приведенные плечи всего лишь демонстрируют потенциал. Но почему-то многие трейдеры видя этот потенциал, пытаются тут же его использовать по полной программе. Они открывают позиции на все деньги, лежащие на счете. Т.е. в гарантийное обеспечение перекочевывает весь счет.

В отличие от рынка акций, на фьючерсном рынке прибыль и убытки по позициям подсчитывают каждый день. Прибыль зачисляют, а убытки списывают со счета в этот же день. Это называется вариационной маржой. Если у вас была короткая позиция, а рынок пошел вверх, то по окончании торгового дня, клиринговый центр биржи проведет расчет и спишет с вашего счета отрицательную вариационную маржу. Именно поэтому, в случае открытия позиции на все средства, любое незначительное колебание не в вашу сторону, вызывает требование биржи о внесении дополнительных средств, в противном случае ваши позиции принудительно закрываются. Для того чтобы не попадать в подобные ситуации, необходимо открывать позиции не из расчета суммы средств на счете, а из расчета риска, который ложится на открываемую позицию.

необходимо открывать позиции не из расчета суммы средств на счете а из расчета риска
необходимо открывать позиции не из расчета суммы средств на счете а из расчета риска

Для чего служит фьючерсный рынок, и какие задачи на нем можно решать? На первый взгляд это всего лишь спекулятивный инструмент. Действительно, незначительная себестоимость операций, возможность получения больших доходностей делает фьючерс весьма привлекательным для спекулянтов. Но, реально, спекулянты всего лишь обеспечивают ликвидность, что помогает совершать операции другим участникам фьючерсного рынка, без которых торговля фьючерсными контрактами существовать не может. Это хэджеры.

Хэджеры - это реальные покупатели и продавцы товара, которые хотят снизить риски колебаний цен. Другими словами, продать или купить товар в будущем, по ценам, установившимся на сегодняшний день на фьючерсном рынке. Буквально, хэдж переводится, как страховка.

Рассмотрим, как это работает на срочном рынке акций. Предположим вы хотите купить акции Газпрома. Но у вас недостаточно средств. В тоже время, вы знаете, что недостающая сумма у вас появится в марте 2004 года. Вы понимаете, что к марту Газпром может сильно вырасти, и для вас покупка этих акций станет уже не такой привлекательной. Что делать? Купить фьючерс на акции Газпрома с поставкой в марте 2004 года. Цена на этот контракт сейчас лишь ненамного выше цен на сами акции, а для покупки потребуется всего лишь часть средств, которая будет служить гарантийным обеспечением на бирже.

Другой пример можно привести с хэджером, который страхуется от риска снижения цен на акции. Так как, цены на фьючерс формируются с учетом времени до поставки, то обычно цены на контракты на срочном рынке и цены на реальный актив не совпадают. Более того, при сильных трендах цены контрактов сильно опережают цены спотового рынка. У вас есть акции Лукойла. На рынке сильный растущий тренд. Поэтому цена на фьючерсный контракт на акции Лукойла значительно выше цен на сами акции. Вы не собираетесь сидеть в акциях бесконечно долго, но и сейчас деньги вырученные вами от продажи этих акций не требуются. Что можно сделать? Продать срочный контракт с поставкой в декабре этого года. Таким образом, вы фактически продадите акции по ценам фьючерсного рынка. Как уже отмечалось, спекулянты обеспечивают ликвидность фьючерсного рынка.

Благодаря низкой себестоимости и высокой доходности срочный рынок привлекает так много спекулянтов, что объемы операций на развитом срочном рынке значительно превосходят объемы реального рынка. В России пока это не так.

На чем еще может зарабатывать спекулянт кроме обычной игры на росте и падении? В первую очередь на спрэдах. Спрэды - это разница цен между стоимостью разных контрактов. Существуют спрэды по одному типу контракта, но с разными месяцами поставки и спрэды между разными типами контрактов. Например, вы можете купить ближний месяц РАО ЕЭС и продать дальний, дождавшись, когда разница цен между этими контрактами сократится, совершить обратную операцию, зафиксировав прибыль. Аналогично можно играть на спрэдах между разными акциями и разными активами. Можно купить фьючерс на Газпром с поставкой в марте и продать контракты Сургута с поставкой в том же месяце. Как только разница в стоимости контрактов уменьшается, фиксируем прибыль.

Подобные операции проделываются и на обычном рынке. Но на срочном рынке выбор для проведения подобных операций разнообразнее, а себестоимость проведения их значительно ниже.

Погодные фьючерсы

На протяжении всей истории климат Земли постоянно менялся. По мере развития цивилизационных процессов влияние антропогенных факторов на климатические изменения значительно усилилось.

Климат стал теплеть, участились случаи стихийных бедствий, усилились сопутствующие негативные факторы. При этом большинство важнейших отраслей экономики напрямую или косвенно зависят от капризов погоды. Безусловно, наиболее подвержен влиянию климатических изменений топливно-энергетический комплекс. Потребление природного газа и нефтепродуктов зависит от суровости и продолжительности зимнего периода. Погодные условия в летний период являются важнейшим фактором, влияющим на объемы расходования электроэнергии.

Сельскохозяйственный сектор зависит от климатических колебаний в течение всего производственного цикла, начиная с посевной и заканчивая сбором урожая. От непогоды также страдает и строительная отрасль, где задержки с исполнением проектов могут повлечь за собой дополнительные расходы. В последнее время, особое внимание вопросу климатических изменений стал уделять и страховой сектор. Проблема оценки рисков, связанных с ущербом от природных катаклизмов становится все серьезнее. Для банков повысились риски, связанные с невозвратом кредитов и займов. Таким образом, необходимость хеджирования погодных рисков привела к появлению срочных биржевых и внебиржевых контрактов на погоду.

Сельскохозяйственный сектор зависит от климатических колебаний
Сельскохозяйственный сектор зависит от климатических колебаний

Впервые сделки по фьючерсному контракту на индекс температуры были заключены в 1999 году на Чикагской товарной бирже (CME). Первоначально это были фьючерсные и опционные контракты на индексы обогрева и охлаждения (HDD и CDD), которые рассчитывались для наиболее важных населенных пунктов и энергоузлов США. Основными участниками торгов стали энергетические, газовые, коммунальные компании. Уже в 2000 году аналогичные контракты появились в Европе, где были введены фьючерсы на температуру в Лондоне, Берлине и Париже в районе международных аэропортов. Индексы HDD и CDD рассчитывают исходя из границы обогрева и охлаждения равной 65є по Фаренгейту (в Европе за точку отсчета принимается 18є по Цельсию). Погода за день определяется как среднее арифметическое между минимальной и максимальной температурой, зарегистрированной в определенной точке наблюдения за 24 часа. Далее вычисляют модуль отклонения от базовой границы в 65є F. Если среднее значение ниже 65є F, то полученная величина прибавляется к индексу СDD, если выше, то к HDD. Если в день разница положительна (отрицательна), то индексы HDD (CDD) приравниваются к этой границе, либо равны нулю.

Поскольку фьючерсные и опционные контракты имеют даты исполнения, индексы HDD и CDD рассчитываются в течение всего периода действия контрактов и определяют суммированием ежедневных значений. Для установления расчетной цены индексов по истечении срока действия контрактов берутся официальные данные, полученные с метеорологической станции, указанной в спецификации контрактов. Вариационная маржа начисляется (списывается) исходя из разницы между ценой покупки (продажи) контракта и расчетной ценой на дату исполнения. В спецификации контрактов всегда имеются ограничения максимального размера выплат в силу отсутствия базового актива, позволяющего хеджировать позиции.

Для расчета цены берутся официальные данные с метеорологической станции
Для расчета цены берутся официальные данные с метеорологической станции

В США большую роль в развитии фьючерсов на погоду играют маркет-мейкеры, брокеры, в Европе велико значение банковского сектора. Крупнейшие инвестиционные банки, такие как Merril Lynch и UBS занимаются разработкой и внедрением структурных продуктов, в основе которых лежат фьючерсы на погоду.

Сегодня география и линейка «погодных» инструментов значительно расширились, появились контракты на величину осадков, силу ветра, относительную влажность, величину снежного покрова. Тема проблематики финансовых рисков от климатических изменений приобрела популярность в научно-исследовательских и популярных изданиях. Создаются компании, специализирующиеся на страховании рисков от неблагоприятных погодных условий. С 1999 года существует профессиональная организация Weather Risk Management Association (WRMA), занимающаяся популяризацией и стандартизацией погодных контрактов. Мировой рынок «погодных» деривативов оценивается сегодня примерно 50 млрд. долл.

география погодны инструментов значительно расширилась
география погодны» инструментов значительно расширилась

Отечественный срочный рынок растет и динамично развивается на пути к западным срочным площадкам. Проанализировав мировой опыт и масштабы проблемы страхования погодных рисков, Фондовая биржа РТС совместно с Росгидрометом с 2006 г. занимается разработкой фьючерсных контрактов на температурные индексы. В ближайшее время планируется провести тестовые торги, результаты которых помогут выявить достоинства и недостатки системы. Эти факторы помогут внести коррективы в спецификации контрактов, после чего состоятся первые реальные торги. Базовым активом фьючерса станет средняя температура расчетного месяца в аэропорту Внуково. Росгидромет будет в автоматизированном режиме ежечасно поставлять данные в РТС ФОРТС, в торговые терминалы и сайт биржи РТС. Цена контракта будет выражаться в градусах по Цельсию, принимая положительные и отрицательные значения. Погодный фьючерс охватит все 16 регионов Центрального федерального округа (ЦФО). Вычислены коэффициенты корреляции средних температур всех календарных месяцев между аэропортом Внуково и регионами ЦФО. Стоимость1 градуса - 100 руб. Размер гарантийного обеспечения составит 2800 руб.

Рассмотрим использование фьючерсного контракта на среднемесячную температуру воздуха в целях хеджирования рисков на примере строительной компании. Допустим, компании необходимо в установленный срок сдать в эксплуатацию объект строительства. По результатам проведенного анализа, выявлено, что при падении средней температуры на один градус ниже -10єС, у компании появятся дополнительные затраты в размере 500000 руб. Пусть, согласно прогнозу Росгидрометцентра средняя температура января будет находиться в диапазоне от -6єС до -10єС. Компания планирует застраховаться от убытков в случае снижения температуры ниже -10єС. Для этого необходимо продать на бирже N фьючерсных контрактов. Определив, величину вариационной маржи, начисляемой по фьючерсному контракту, находим количество контрактов N. Для этого делим сумму потенциальных убытков (500000руб.) на величину вариационной маржи. Таким образом, убытки связанные с основным бизнесом предприятия компенсируются за счет прибыли по биржевым операциям.

фьючерсный контракт на среднемесячную температуру воздуха
фьючерсный контракт на среднемесячную температуру воздуха

Для эффективного управления погодными рисками следует проанализировать зависимость финансовых результатов от температуры и оценить размер потенциальных потерь. Далее, рассчитав оптимальное количество фьючерсных контрактов, купить (продать) их на бирже.

В целом, появление «погодных» фьючерсов на отечественном срочном рынке можно охарактеризовать как прогрессивное явление. Однако ситуация с ликвидностью подобных инструментов вызывает серьезные сомнения. Большинство компаний, потенциально заинтересованных в хеджировании своего бизнеса от погодных катаклизмов, пока не готово осуществлять и вести учет биржевых операций. В связи с этим, необходимо развивать фьючерсы на погоду по западным образцам. Жизненно необходимо наличие маркет-мейкеров, чтобы на рынке появились не только хеджеры, но и спекулянты. Безусловно, важным фактором станет поддержка научно-исследовательских и популярных работ по данной тематике, культивация возможностей срочных биржевых инструментов.

       Метеорология и ее влияние на фьючерсный рынок

Руководитель Росгидромета Александр Бедрицкий заявил, что за 2005 год экономический эффект от гидрометеорологического обеспечения по всем отраслям экономики составил около 13,9 млрд. рублей. Он уточнил, что за минувший год в России было отмечено 361 опасное погодное явление - рекордная цифра за последние 15 лет. При этом более 50 погодных ситуаций оказались непредусмотренными.

Самым опасным оказался промежуток с мая по август. Бедрицкий также признал, что 52 погодные ситуации предусмотрены не были, то есть 14,3% предсказаний оказались неверны или же природное явление вовсе не было предсказано. "Количество непредусмотренных явлений остается достаточно высоким, в большинстве случаев не удается предсказать явления, носящие локальный характер, - сильный дождь, ливень, шквал, град", - отметил Бедрицкий.

       Зависимость прибыли на фьючерсах от метеорологии

В таком случае наибольший убыток несут хозяйствующие субъекты. Экономика страны связана с погодой напрямую, причем как сельское хозяйство, так и электроэнергетика, нефтяная и газовая промышленность. Насколько погода связана с институтом ЖКХ, после резкого похолодания последнего месяца говорить не приходится.

Чтобы избежать этого, в мире на бирже уже давно оперируют фьючерсами на погодные условия - к примеру, на Чикагской товарной бирже. Теперь эта практика появится и в России. Путем несложных вычислений можно вывести, что если бы в России уже функционировали погодные фьючерсы, то застраховавшие себя от неверных прогнозов хозяйственники смогли бы вернуть около 2 млрд. рублей.

Стоимость фьючерсов зависит от погоды
Стоимость фьючерсов зависит от погоды

Руководитель аналитического отдела фондовой биржи РТС Илья Ефимчук полагает, что торги, аналогичные мировым, вполне возможны в России. Правда, о конкретных цифрах и возможных объемах торгов говорить пока рано, потому что не определены точки отсчета, исходя из которых, будет вычисляться стоимость фьючерса. В мире существует несколько градаций - на упомянутой Чикагской товарной бирже критерием служат отклонения от среднесуточной температуры (которую в Америке измеряют по Фаренгейту). Есть и другой метод - когда цена рассчитывается при зафиксированной температуре.

Для сравнения, при валютных операциях в России за точку отсчета берется курс, устанавливаемый Центральным банком Российской Федерации (ЦБ РФ). Прибыль от погодных фьючерсов будет вычисляться по разнице между прогнозами метеорологов и реальной погодой.

       Мнение спекулянта на погодных фьючерсах

Илья Ефимчук считает, что организации включатся в эту финансовую игру, и в первую очередь - предприятия отрасли ЖКХ. К слову, по статистике при понижении температуры на определенное количество градусов на несколько процентов падают продажи пива - страховка от данного риска может минимизировать ущерб пивоваренных компаний.

С другой стороны, из-за не оправдавшихся прогнозов погоды России грозит недород зерна. Об этом в среду в ходе правительственного часа в Госдуме заявил министр сельского хозяйства Алексей Гордеев. "Год будет крайне тяжелым для производства и обеспечения зерна", - подчеркнул он.

Министр отметил, что для такой оценки существует ряд причин, в том числе недосев около 1 млрд. гектаров озимых из-за неблагоприятных погодных условий прошлой осенью. Гордеев также отметил, что в результате зимних холодов как минимум 30% посевов озимых погибнут, что придется компенсировать за счет ярового сева.

При этом потребуются дополнительные финансовые затраты. Министр подчеркнул, что уже сейчас необходимо предусмотреть меры финансовой поддержки сельского хозяйства. По его словам, Минсельхоз только в апреле будет готов дать первый прогноз урожая зерна в 2006 году. Если бы существовала возможность заранее застраховаться от этого, стоять с протянутой рукой Минсельхозу не пришлось бы. Однако и физические лица вполне могут участвовать в этой игре, если заключат с брокером соответствующий договор. Это могло бы стать серьезным подспорьем жителям домов, где коммуникации старые и серьезных холодов не выдержат, - в этом случае ситуация с почти месячным резким похолоданием принесла бы им серьезные дивиденды. Причем прибыль росла бы прямо пропорционально силе обрушившихся морозов.

Здание минсельхоза Российской Федерации
Здание минсельхоза Российской Федерации

Конечно, для того чтобы суммы в погодных фьючерсах стали ощутимыми, необходимо, чтобы новой ценной бумагой заинтересовались спекулянты. Ставки и прибыли будут расти в той же степени, в какой этот вид ценных бумаг будет ликвиден и востребован именно спекулянтами.

Однако аналитики, опрошенные газетой ВЗГЛЯД, сомневаются в наличии особого спроса на эту бумагу. Для начала, торги ею даже в Европе имеют весьма небольшую историю, к тому же и для покупателей есть определенная доля риска - он тоже может не угадать, отметили в инвестиционной компании "Финам".

Погода влияет на стоимость рыночных активов
Погода влияет на стоимость рыночных активов

В скором времени россиянам могут предложить еще один инструмент для борьбы с последствиями плохой погоды. Российская торговая система (РТС) собирается ввести в обращение на срочном рынке новую ценную бумагу - фьючерс на погоду. Она позволит каждому россиянину поспорить с Росгидрометцентром. Тот, кто окажется прав, получит денежное вознаграждение.

Торги новой ценной бумагой могут начаться скоро. В настоящий момент, РТС совместно с метеоагентством Госгидромета разрабатывает спецификации данных ценных бумаг, то есть правила работы с ними. Данная бумага может стать инструментом для хеджирования (страхования) рисков, связанных с погодой.

       Погодные фьючерсы ищут потребителя

Следует отметить, что погодные явления оказывают сильное влияние на деятельность целого ряда отраслей российской экономики, например, сельское хозяйство, транспорт, электроэнергетику, нефтегазовую и угольную отрасли.

Механизм работы с новыми ценными бумагами следующий. Их стоимость привязана к некоему параметру, характеризующему погодные условия, например к температуре. По сути, этот фьючерс представляет собой прогноз по этому показателю на определенную дату. И в час "Х", данная бумага закрывается по цене, зависящей от разницы этого показателя с реальным значением.

Поэтому тот же сельхозпроизводитель, опасаясь потерять урожай из-за сильных холодов, может "заложиться" на низкие температуры. По идее в случае теплой погоды - он соберет хороший урожай, в случае заморозков - получит прибыль на фьючерсах.

Сельхозпроизводитель в случае заморозков получит прибыль на фьючерсах
Сельхозпроизводитель в случае заморозков получит прибыль на фьючерсах

"Понятно, что использовать эту бумагу для хеджирования рисков не просто, - отметил в беседе с корреспондентом газеты ВЗГЛЯД управляющий активами ИК "Финам" Евгений Аврахов. - Поэтому фьючерсы на погоду в данном контексте могут заинтересовать лишь достаточно крупные компании".

"Да и с их стороны на данные ценные бумаги на первых порах вряд ли будет большой спрос, - продолжает он свою мысль. - Но впоследствии данный инструмент найдет своего потребителя. Например, те же нефтяные компании, которые в настоящий момент были вынуждены сократить добычу нефти из-за морозов", - отметил эксперт.

Из за сильных морозов сокращается добыча нефти
Из за сильных морозов сокращается добыча нефти

Насколько фьючерс на погоду будет конкурентоспособен с другими инструментами "укрощения" рисков, например с обычным страхованием, Аврахов сказать затруднился, отметив, что чем их больше, тем лучше. По мнению аналитика инвестиционной компании "Проспект" Игоря Кокарева, Россия еще не доросла до такой экзотики, как фьючерс на погоду. "Срочный рынок в нашей стране развит еще недостаточно хорошо, - заявил он газете ВЗГЛЯД. - Мы еще не решили все сложности работы с "более простыми" ценными бумагами". "Объявление о выпуске фьючерсов на погоду - не более чем PR-акция на фоне нынешних морозов, убежден эксперт. - Выпустить эту бумагу можно, но реального спроса на нее не будет. В том же сельском хозяйстве в настоящий момент нет крупных игроков. Ведь даже сельхозстрахование сейчас используется далеко не на полную мощность, что уж говорить о фьючерсах на погоду", - пояснил он свою мысль.

Евгений Аврахов также не исключает возможности того факта, что основная цель выпуска новой ценной бумаги - PR-акция. "Но даже в этом случае РТС сделало весьма грамотный тактический ход, напомнив о себе на фоне нынешних морозов", - подчеркивает аналитик. Торги фьючерсами на погоду ведут свою историю из США. В 1999 году на Чикагской товарной бирже появились первые "температурные" ценные бумаги. В декабре 2001 года фьючерсы на погоду добрались и до Европы - торги этими бумагами начались на Лондонской международной финансовой бирже фьючерсов и опционов.

Температурные ценные бумаги
Температурные ценные бумаги

       Фьючерс на погоду в России не приживается

Введение фьючерса на погоду откладывается на неопределенное время. Об этом корреспонденту «Фонтанки» рассказал Председатель правления фондовой биржи РТС Олег Сафонов на форуме «Инвестиционный Петербург».

«Фьючерс на погоду сложен с точки зрения практики использования и не является первоочередным, - отметил он. – Хотя этот инструмент нами дотошно прорабатывался совместно с Росгидрометом. Но все инструменты мы запускаем в зависимости от потребности участников рынка. Пока мы потребности в нем рынка не видим и не хотим создавать неликвидный инструмент».

Фьючерсы на погоду в России не приживаются
Фьючерсы на погоду в России не приживаются

В то же время Олег Сафонов отметил, что он очень важен для хеджирования (страхования) рисков. «Многие отрасли зависят от погоды: сельское хозяйство, энергетика, горнолыжные курорты, добыча газа, - перечислил он. – Основная проблема в том, что на предприятиях нет специалистов по хеджированию рисков. Нет специалистов, которые могут сказать: насколько перемена температуры принесет им доход или убыток. У всех только примерные расчеты».

На Западе колебания температур стали бизнесом с конца прошлого века. Торги фьючерсами на погоду начались на Чикагской торговой бирже (Chicago Mercantile Exchange) еще в 1999 году.

       Гидрометцентр с иронией относится к фьючерсам на погоду

МОСКВА, 16 октября. Директор Гидрометцентра России Роман Вильфанд выразил скептическое отношение к фьючерсным контрактам на долгосрочный прогноз погоды, которые планируется запустить этой осенью, сообщает ПРАЙМ-ТАСС.

«Я отношусь к этому с иронией,— сказал синоптик, выступая сегодня на пресс-конференции. — Можно рассчитывать на то, что будут очень суровые морозы или, наоборот, можно, конечно, подстраховать себя». «Но какого-то научного смысла в этом нет — это игра», — подчеркнул Вильфанд.

По его словам, передает ИТАР-ТАСС, прогноз на долгосрочные сроки — это, в некоторой степени, случайное гадание, и даже метеорологи еще не научились прогнозировать погоду на срок дольше 5-7 дней со 100%-ной достоверностью. Таким образом, заключение фьючерсных контрактов на погоду равноценно игре в казино.

заключение фьючерсных контрактов на погоду равноценно игре в казино
заключение фьючерсных контрактов на погоду равноценно игре в казино

Как поясняет ПРАЙМ-ТАСС, компания, успех в бизнесе которой напрямую зависит от погодных условий, покупает фьючерс с подробно расписанными на определенный период времени метеоусловиями. Заказывать «погодные фьючерсы», к примеру, могут транспортные и строительные компании, крупные сельскохозяйственные предприятия и даже нефтегазовые и электроэнерегетические концерны. Cпрос на фьючерсы есть и немалый: дефицит долгосрочных прогнозов стал особо заметен в 2006 году, после многомиллиардных убытков, которые ряд компаний понес по вине неожиданно сильных морозов.

«Торговля погодой» на Западе идет с 1999 года — тогда на Чикагской товарной бирже прошли первые торги «погодными фьючерсами». К 2005 году объем рынка приблизился к $12 млрд, отмечает ПРАЙМ-ТАСС.

 Источники и ссылки

l-capital.kz - Консалтинговая группа «L - Capital»

optiontraders.ru - специализированный сайт посвящённый опционам и фючерсам

ru.wikipedia.org/wiki - свободная энциклопедия

positivefinance.ru – Сайт компании «Позитив-Финанс»

creditukraine.com – Сайт кредитного общества

fsx.org.ua - Валютный рынок Форекс

finam.ru – Инвестиционная компания «Финам»

dengi-info.com – Интернет-издание, новости, аналитика и обзоры

lsworld.ru – Форекс о теории и практике

rosbalt.ru – Информационное агентство Росбалт

dic.academic.ru – Энциклопедический словарь экономики и права

futures101.ru – Блог о фьючерсах и срочном рынке

financialguide.ru – Финансовая энциклопедия

Grandars.ru – Энциклопедия экономиста

sergioforex.com – Форекс для начиающих

nsu.ru – Сайт Новосибирского Государственного университета

finbay.ru – Финансовые консультации

investtalk.ru – Сайт для инвесторов

trading-study.com – Клуб трейдеров

бизнес-учебники.рф - сайт экономического обучения

p2ib.ru – Психология успеха на бирже

rusmoney.com – Финансовая информация для частных лиц

studyport.ru – Учебный портал

revolution.allbest.ru – Ведущий образовательный проект Рунета

finready.ru – Информационно-аналитический портал финансовой информации

fxmarket.in.ua – Информационно-аналитический портал рынка Форекс


Просмотров 50784
Терм 01

Опубликовано на ForexAW.com 20.01.2010 - 18:51

Последнее редактирование 29.10.2013 - 21:57


Перепечатка материалов без прямой ссылки на ForexAW.com запрещена
© ForexAW.com
Карта сайта
Реклама