Золотовалютные резервы (International reserves) - это

Золотовалютные резервы - это запасы золота и валюты в центральном банке государства



Что представляют собой золотовалютные резервы, каким образом они формируются, структура, порядок накопления и расходования золотовалютных резервов, объемы резервных активов в развитых странах, роль золотовалютных запасов, история золотовалютных резервов

Содержание

Золотовалютные резервы - это, определение

Золотовалютные резервы - это запасы золота и иностранных валютных средств, хранящиеся в государственном центральном резервном банке, находящиеся в распоряжении правительственных органов государственной власти и использующиеся для осуществления платежных операций по международным государственным, расчетам, внешнеторговым сделкам, инвестиционным проектам, погашению внутренних и внешних долговых обязательств государства и других случаях, предусмотренных законодательством. Золотовалютные запасы создаются для покрытия временных превышений платежей над поступлениями по международным расчётам. Наличие и объем золотовалютных резервов определяет так называемую международную ликвидность страны, то есть её способность бесперебойно производить платежи по внешним расчётам.

Золотовалютные запасы
Золотовалютные запасы

Золотовалютные резервы - это высоколиквидные внешние активы страны, находящиеся под контролем органов денежно-кредитного регулирования и предназначенные для финансирования дефицита платежного баланса государства и интервенций на валютных рынках, в целях оказания влияния на курс национальной валюты.

Смотреть видео 1, добавленное в раздел "Золотовалютные резервы - это, определение"


Золотовалютные резервы - это принадлежащие государственным казначействам и центральным банкам запасы золота в слитках и монетах, средства в иностранных валютах на счетах банков за границей и иностранные банкноты и монеты.

Запасы золота
Запасы золота

Золотовалютные резервы - это государственные запасы золота и иностранной валюты, хранящиеся в центральном банке или в финансовых органах, а также принадлежащие государству золото и иностранная валюта в международных валютно-кредитных организациях.

Смотреть видео 2, добавленное в раздел "Золотовалютные резервы - это, определение"

Золотовалютные резервы - это официальные валютные запасы в центральном банке, в финансовых органах страны или в международных валютно-кредитных организациях. Валютные резервы предназначены для международных расчетов, на случай непредвиденных ситуаций, для целей получения дохода и регулирования валютного рынка. В платежном балансе страны золотовалютные резервы являются активом.

Запасы валюты
Запасы валюты

Золотовалютные резервы - это принадлежащие государству (казначейству, центральному банку) запасы золота в слитках и монетах, иностранной валюты, используемые для осуществления международных расчетов и платежей, покрытия дефицита платежного баланса, стабилизации курса валют на международных рынках. Официальные золотовалютные резервы Российской Федерации складываются из резервов Центрального банка Российской Федерации и правительства Российской Федерации (последние находятся в управлении министерства финансов). В состав резервов входят золото, иностранная конвертируемая валюта, а также средства в иностранной валюте на счетах иностранных банков.

Смотреть видео 3, добавленное в раздел "Золотовалютные резервы - это, определение"

Золотовалютные резервы - это золотые запасы и запасы иностранной валюты государства, которые хранятся в Центральном банке и в финансовых органах, а также те запасы, которые находятся в международных валютно-кредитных организациях. Такие запасы, главным образом, являются финансовым резервом, оставленным на случай, если в государстве наступит кризис и не будет хвать уже существующих мощностей при погашении государственных долговых выплат и осуществлении бюджетных расходов. Такие резервы позволяют Центральному банку держать под контролем изменение курса национальной валюты с помощью интервенций на валютном рынке.

Принципы организации финансовой деятельности
Принципы организации финансовой деятельности

Золотовалютные резервы - это общая сумма различных видов иностранной валюты и монетарного золота, которые поддерживает центральный банк государства. Этот резервный запас позволяет правительству поддерживать устойчивый курс национальной валюты, что позволяет избежать ряда экономических проблем, связанных с резкими курсовыми колебаниями.

Смотреть видео 4, добавленное в раздел "Золотовалютные резервы - это, определение"

Золотовалютные резервы - это финансовый резерв государства, с помощью которого осуществляется погашение денежных обязательств, заполнение «финансовых дыр» и регулирование экономической системы страны в международном пространстве.

Финансовые резервы государства
Финансовые резервы государства

Золотовалютные резервы - это находящиеся в распоряжении центрального банка страны иностранная валюта, номинированные в иностранной валюте активы, эмитированные МВФ специальные права заимствования и запасы золота, созданные в целях сокращения волатильности национальной денежной единицы, связанной с активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих субъектов.

Смотреть видео 5, добавленное в раздел "Золотовалютные резервы - это, определение"

Золотовалютные резервы - это совокупность высоколиквидных финансовых и денежных активов, таких как золото и иностранные валюты, которые контролируются тем или иным государством и его финансовыми органами с целью регулирования возможных финансовых рисков (поддержка того или иного курса валюты, покрытия дефицита платёжного баланса и т.п.).

Мировая структура золотовалютных резервов
Мировая структура золотовалютных резервов

Золотовалютные резервы - это запасы золотого металла и валюты других стран в Центральном банке государства и других кредитно финансовых государственных органах, занимающихся финансовой деятельностью и имеющих законодательно установленные полномочия для содержания резервов. В состав золотовалютных резервов входят также драгоценные металлы, иностранные валютные средства и другие финансовые активы, хранящиеся в банках иностранных государств.

Международные накопления в иностранных резервах
Международные накопления в иностранных резервах

Экономическая сущность и предназначение золотовалютных резервов

Золотовалютными (международными) резервами страны называются высоколиквидные финансовые активы, которые находятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент могут быть использованы этими органами для прямого финансирования дефицита платежного баланса, для косвенного воздействия на размер этого дефицита с помощью интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, и/или для других схожих целей (таких, как сохранение валютной и экономической стабильности в стране, обеспечение основы для финансирования иностранных заимствований).

Золотовалютные резервы обладают следующими характеристическими особенностями:

– представляют собой национальные высоколиквидные резервы, которые относятся к важнейшим инструментам государственного регулирования сферы международных платежей;

Средство регулирования международных платежей
Средство регулирования международных платежей

– свидетельствуют о прочности финансового положения страны;

Прочность финансового положения
Прочность финансового положения

– являются важным элементом функционирующей системы обеспечения стабильности национальной валюты;

Стабильность национальной валюты
Стабильность национальной валюты

– наличие золотовалютных резервов и их размер свидетельствуют об устойчивости финансового положения страны;

Объем золотовалютных резервов
Объем золотовалютных резервов

– служат гарантией выполнения страной международных финансовых обязательств.

гарантии выполнения финансовых обязательств
гарантии выполнения финансовых обязательств

Золотовалютные резервы включают две группы активов. В первую входит золото (в слитках и монетах, а также платина, серебро, алмазы), которое может быть продано на рынке или помещено в качестве залога для получения кредита, необходимого для платежей, в том числе используемых для погашения внешнего долга. Во вторую группу активов входят: резервные валюты (доллар США (USD), евро (EUR), японская йена (JPY), британский фунт (GBP), швейцарский франк (CHF); резервная позиция в МВФ, специальные права заимствования, удельный вес двух последних компонентов незначителен.

Золото в слитках и монетах
Золото в слитках и монетах

Возможны три модели взаимоотношений между государственными финансовыми органами в вопросах распределения прав собственности и распоряжения резервами:

– Министерство финансов (или Казначейство) является собственником золотовалютных резервов, а ЦБ осуществляет исключительно технические функции по его поручению. Решения относительно конкретного механизма управления и использования резервов принимает министерство финансов (казначейство). Например Великобритания.

Управление финансовыми средствами
Управление финансовыми средствами

– Центробанк является и собственником, и распорядителем средств. Он пользуется достаточной самостоятельностью в принятии решений по построению структуры валютных резервов и определении направлений их использования. Например: Германия, Франция.

Использование финансовых запасов
Использование финансовых запасов

– существует также смешанное владение и распоряжение международными резервами страны. Например: США, Япония, РФ. Непосредственное техническое обслуживание операций по управлению международными резервами и распоряжению ими в любом случае осуществляется центральными банками соответствующих государств.

Распоряжение валютными запасами
Распоряжение валютными запасами

Золотовалютные резервы следует рассматривать как страховой запас, предотвращающий национальную экономику от разного рода макроэкономических рисков. Эта категория финансовых активов государства, косвенно может служить источником погашения внешнего долга, а в критических ситуациях - как источник покрытия дефицита торгового или платежного баланса.

Основное назначение золотовалютных резервов - это обеспечение устойчивости валютного курса национальной валюты. Резервные активы позволяют Центральному Банку контролировать колебания курса валюты, которые вызваны спекулятивными и неравномерными операциями с валютой на внутреннем финансовом рынке, путем валютных интервенций. Золотовалютные резервы предназначаются для осуществления международных расчетов. Международные платежи осуществляются в разных валютах, поэтому они связаны с куплей и продажей валют, валютным риском и наличием золотовалютных резервов в качестве страхового фонда.

Страхование экономики
Страхование экономики

К золотовалютным резервам предъявляются особые требования. Они должны иметь такие качества, как универсальность, возможность применения во всех сферах и отраслях, быстрого перемещения в пространстве. Их можно только "размещать" и таким образом, чтобы их можно было быстро взять обратно. Это требует затрат не только на их формирование, но на их постоянное содержание. Что касается извлечения прибыли, то аккумулирование ресурсов в официальных резервах является одним из самых низкодоходных направлений вложения средств, хотя при высоком уровне их масса прибыли может быть значительной.

Большие золотовалютные запасы позволяют выдавать кредиты другим государствам и получать дополнительные доходы от процентов с них. Прибыльность золотовалютных резервов выступает результатом поиска компромисса в треугольнике "прибыльность-риск-ликвидность", то есть обеспечения максимальной прибыльности резервов при минимальном риске размещения и высокой ликвидности.

прибыльность-риск-ликвидность
прибыльность-риск-ликвидность

Тем не менее, есть страны, для которых размещение финансовых ресурсов на внешнем рынке даже в самых надежных, но низкодоходных инструментах выгоднее, чем в национальных инструментах с приемлемым уровнем надежности.

Острыми дискуссионными вопросами считаются:

– влияние золотовалютных резервов на рост инфляции (государство стремится увеличить резервы, так как их рост приводит к сжатию денежной массы и снижению роста инфляции. Некоторые экономисты считают ошибочными эти положения, в частности, есть мнение, что рост резервов не уменьшает, а увеличивает денежную массу в обращении и способствует росту инфляции. Можно было бы принять эту точку зрения, если бы было доказано, что деньги из резервов попадают в обращение. И какие же это резервы, если они уже работают в экономике;

Регулирование инфляции
Регулирование инфляции

– взаимосвязь резервов и платежного баланса (платежный баланс - соотношение сумм платежей, произведенных данной страной за границей, и поступлений, полученных ею от других стран. Превышение поступлений над платежами по этим статьям составляет активное сальдо платежного баланса, превышение платежей над поступлениями - пассивное сальдо, или дефицит, платежного баланса. Одним из методов покрытия пассивного сальдо платежного баланса является использование золотовалютных резервов страны, при этом длительное пассивное сальдо платежного баланса ведет к истощению золотовалютных резервов. В целом состояние платежного баланса влияет на динамику не только валютного курса и золотовалютных резервов, но и внешней задолженности и валютно-экономическое положение);– вопросы использования золотовалютных резервов.

Платежный баланс
Платежный баланс

Основное назначение золотовалютных резервов - уравновешивание сальдо платежных балансов, которое осуществляется через механизм валютных интервенций. При возникновении дефицита платежного баланса курс национальной валюты понижается, и, когда он опускается до определенного уровня, который власти рассматривают как предельно допустимый, центральный банк начинает покупать национальную валюту с целью не допустить ее дальнейшее обесценение. Это приводит к сокращению валютного резерва.

При активном сальдо платежного баланса и соответственно повышении курса национальной валюты Центральный банк, напротив, покупает иностранную валюту, увеличивая тем самым объем валютного резерва. А так как золотовалютные резервы служат одним из факторов формирования денежной базы (то есть основы внутреннего денежного обращения), то непроизвольные подвижки уровня золотовалютных резервов, вызываемые изменениями состояния платежного баланса, влекут за собой колебания величины денежной массы (денежного предложения), которые могут оказывать дестабилизирующее воздействие на национальную экономику.

дестабилизирующее воздействие на экономику
дестабилизирующее воздействие на экономику

Дефицит платежного баланса и вызываемое им сокращение объема золотовалютных резервов порождают тенденцию к сжатию денежной массы, а это имеет следствием депрессивное влияние на экономику. Напротив, при возникновении (или увеличении) активного сальдо платежного баланса и соответствующем расширении резервов денежная масса возрастает, что может приводить в действие механизм "импортируемой" инфляции. Если спонтанное изменение уровня валютного резерва вызывает нежелательные (с учетом состояния национального хозяйства) сдвиги в объеме денежной массы, центральный банк принимает меры для "стерилизации" последствий этого изменения.

Таким образом, золотовалютные резервы - это ключевое звено, которое является составной частью одновременно двух механизмов - внешнего валютного оборота и внутреннего денежного обращения - и которое обеспечивает взаимодействие между ними.

Внутренний денежный оборот
Внутренний денежный оборот

Другим назначением золотовалютных резервов является сокращение волатильности национальной денежной единицы, связанной с активностью спекулянтов и неравномерностью внешнеэкономической деятельности хозяйствующих субъектов.

В настоящее время роль золота как резервного актива является дискуссионным вопросом. Золото рассматривается как один из активов, способных стать фактором преодоления кризисного потенциала Ямайской валютной системы. Международный валютный фонд (МВФ) не предполагает исключать золото из состава международной ликвидности. Согласно рекомендациям МВФ странам при составлении платежных балансов золото следует учитывать в составе резервных активов.

Международный валютный фонд
Международный валютный фонд

Например, предложения по формированию новой валютной системы, основанной на создании глобального золотого стандарта, звучали из уст авторитетного экономиста Р. Манделла. В противоположность этой точке зрения Э. Крокетт и некоторые другие американские исследователи, считают, что золото исчерпало себя в качестве инвестиционного актива, а поэтому его следует исключать из состава международной валютной ликвидности.

Принципиальным аргументом в пользу инвестирования в золото является отрицательная корреляция его цен с курсом доллара, а также то, что в отличие от валюты золото не является обязательством какой-либо страны. Это обстоятельство обусловливает наличие перспектив золота в качестве резервного актива. Возражения против золота строились главным образом на соображении, что его хранение слишком затратно для центральных банков. Однако большинство центральных банков хранит запасы золота на обезличенных счетах, не предполагающих учета конкретных слитков, а поэтому являющихся удобным и дешевым способом хранения по отношению к металлическим счетам ответственного хранения. К тому же центральные банки часто не просто хранят золото, но и осуществляют с ним операции, самыми распространенными из которых являются свопы и срочные депозиты.

Операции с золотом
Операции с золотом

Первым о проведении сделок своп официально сообщил Банк Португалии в 1990 г. Банк Южной Африки проводил операции своп с местными производителями, предоставляя им золото взамен еще недобытого металла. Как правило, центральные банки официально не публикуют отчеты о размещении золота в депозиты, однако данные Банка международных расчетов и Лондонской ассоциации участников рынка золота позволяют предположить, что ликвидность мирового рынка золота во многом обеспечивается присутствием на нем центральных банков. Менее распространены производные финансовые инструменты, главным образом фьючерсы и опционы, а также различные структурированные инструменты, такие как облигации, привязанные к цене золота.

Доход инвестора в этом случае зависит от колебания цены на золото. Эти инструменты открывают большие перспективы диверсификации и дают возможность минимизировать затраты на хранение золота. Наиболее активно против золота в качестве резервного актива выступают денежные власти США, которые перманентно ведут войну против золота, пытаясь передать его основные функции доллару США. Другие специалисты полагают, что роль золота в мировой экономике как «денег в последней инстанции» сохранится, а в условиях нестабильности мировой экономики может и возрасти. Многие инвесторы по-прежнему большое внимание уделяют золоту как резервному активу, неоспоримые преимущества которого доказала многовековая история. Мировой финансовый кризис 2007 - 2008 гг. показал, что в условиях кризиса ликвидности роль золота как финансового резерва и актива в мировой финансовой системе сохраняется.

Роль золота в мировой экономике сохраняется
Роль золота в мировой экономике сохраняется

Управление резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных активов государственного сектора в распоряжении соответствующих органов и осуществление контроля за ними для решения определенного круга задач, стоящих перед страной или союзом. Такому органу, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

Обычно хранение официальных валютных резервов направлено на выполнение ряда задач, к которым, в том числе, относятся:

– поддержка и сохранение доверия к мерам политики в области управления денежно-кредитными агрегатами и обменным курсом, в том числе к возможности проведения интервенций в целях поддержки национальной валюты или валюты союза;

Поддержка национальной валюты
Поддержка национальной валюты

– ограничение внешней уязвимости путем хранения ликвидных средств в иностранной валюте для нейтрализации шоков во время кризисов или при ограниченном доступе к заимствованию;

Внешняя зависимость и уязвимость экономики
Внешняя зависимость и уязвимость экономики

– внушение участникам рынков определенной степени уверенности в способности страны выполнить свои внешние обязательства;

Внушение уверенности участникам рынка
Внушение уверенности участникам рынка

– демонстрация опоры национальной валюты на внешние активы;

Внешняя поддержка национальной валюты
Внешняя поддержка национальной валюты

– оказание помощи Правительству в удовлетворении его потребностей в иностранной валюте и выполнении обязательств по внешнему долгу;

Выполнение обязательств по внешнему долгу
Выполнение обязательств по внешнему долгу

– поддержка в случае национальной катастрофы или в чрезвычайных обстоятельствах.

Чрезвычайные обстоятельства
Чрезвычайные обстоятельства

Уровень золотовалютных резервов отражает внешнеэкономический товарооборот и потоки капитала в предыдущие периоды. В соответствии с международной практикой оптимальным уровнем золотовалютных резервов признается тот объем накоплений Центрального банка, который позволяет обеспечивать импорт товаров и услуг в течение 3 месяцев. Поскольку задачей золотовалютного резерва является обеспечение стабильности экономики, то одним из способов оптимизировать этот процесс будет диверсификация золотовалютных запасов. Фактически же, ЦБ и финансовые министерства различных стран постоянно решают проблему размещения своих активов в наиболее доходные и надежные валюты, при этом процент соотношения золота и валют в портфеле может также изменяться.

Изменение направления использования золотовалютных резервов (то есть диверсификация, перераспределение средств по другим инструментам и в другом процентном соотношении) - сильнейший стимулирующий фактор для рынка золота. Причем логику несложно проследить. Если та или иная держава заявляет о намерении диверсификации ЗВР, то важно понять, в какую сторону и как будут меняться активы? Если ЦБ предполагает продавать золото и скупать валюты, то это, однозначно негативный фактор. Вопрос в том, насколько он негативен? Так, например, если США решат продавать свой золотой запас и покупать доллары (к примеру, с целью поддержать свою национальную валюту), то это ударит по курсу золота сильнее, чем, если бы Европейский ЦБ продавал золото за евро. Почему? Потому что в таком случае это будет «двойной удар» по желтому металлу, так как не только будут его продавать, но и активно покупать его главного оппонента - доллар.

Диверсификация валютных средств
Диверсификация валютных средств

Напротив, если ЦБ сообщает о том, что намеревается наращивать золотые резервы, то это - всегда позитивный фактор для рынка золота и сопутствующих ему металлов, так как гарантирует возрастание спроса + возможный дефицит золота.

Экономистами разработаны определенные критерии оценки адекватности золотовалютных резервов Центрального банка. К ним относятся обеспеченность денежного предложения (критерий валютного правления) - отношение широкой денежной базы к резервам центробанка, поддержание стабильности внешней торговли, обеспечение стабильного платежного баланса в краткосрочном периоде (критерий Редди), погашение валютных обязательств Правительства («правило Гидотти») - отношение годового объема внешнего долга к резервам центрального банка.

Обеспечение стабильности внешней торговли
Обеспечение стабильности внешней торговли

Золото, как мировые деньги, играет роль основных валютных резервов, поскольку оно свободно может быть превращено в любую иностранную валюту, в которой должны быть произведены платежи. Однако прямые платежи золотом, как правило, не производятся, так как расчёты между контрагентами по международным сделкам обычно предусматриваются в какой-либо национальной валюте. Иностранная валюта, включаемая в состав официальных валютных резервов страны, представляет собой в основном принадлежащие центральному банку, казначейству и др. государственным органам свободные остатки на счетах в иностранных банках и в небольшой части иностранные банкноты и монеты.

Прямые платежи золотом
Прямые платежи золотом

К общим валютным резервам страны причисляются, кроме того, средства в иностранных валютах, принадлежащие коммерческим банкам, осуществляющим международные расчёты. Международный валютный фонд (МВФ), публикующий статистические данные о валютных резервах стран – членов Фонда, включает в состав официальных валютных резервов также суммы, внесённые в капитал Фонда в золоте, поскольку в пределах свободного остатка этих сумм каждая страна имеет право автоматически требовать необходимую ей иностранную валюту. С начала 1970 МВФ включает в состав официальных резервов специальные права заимствования (СДР).

Структура специальных средств заимствования
Структура специальных средств заимствования

Золотовалютные резервы создаются в каждой стране для покрытия временных превышений платежей над поступлениями по международным расчётам. Размеры необходимых стране валютных резервов зависят от размеров и частоты разрывов между расходом и приходом иностранной валюты. Наличие золотовалютных запасов определяет так называемую международную ликвидность страны, то есть её способность бесперебойно производить платежи по внешним расчётам. Условно её определяют по соотношению валютных резервов с суммой импорта страны как главные статьи в международном платёжном обороте: снижение этого соотношения свидетельствует об ухудшении ликвидности и наоборот.

Сопоставление общих валютных резервов всех капиталистических стран с суммой мирового импорта показывает, что с середины 1950-х годов общая международная ликвидность снижается, поскольку темп роста валютных резервов значительно отстаёт от роста мировой торговли. Однако при этом ликвидность одних стран улучшается, а других – ухудшается, в связи с чем возникла проблема международной ликвидности. Резкие колебания в распределении валютных резервов между капиталистическими странами отражают действие закона неравномерного развития капитализма. Сокращение валютных резервов США обусловлено дефицитностью их платёжного баланса, оно резко ухудшает международные валютные позиции США и ставит доллар под угрозу девальвации.

Распределение валютных резервов
Распределение валютных резервов

В социалистических странах золотовалютные резервы используются для планомерного регулирования внешнеэкономических связей и денежных расчётов с капиталистическими странами. Для взаимных расчётов валютные резервы этим странам, как правило, не требуются, поскольку получаемые каждой социалистической страной от других социалистических стран товары и услуги оплачиваются ею поставками товаров и услуг. Однако в отдельных случаях валютные резервы используются социалистическими странами для предоставления кредитов другим социалистическим странам в золоте или иностранной обратимой валюте.

Взаимные расчеты поставками товаров и услуг
Взаимные расчеты поставками товаров и услуг

Страны – члены Международного валютного фонда (МВФ) включают в сумму своих золотовалютных резервов также свободный остаток лимита, в пределах которого они пользуются безусловным правом истребовать у Фонда иностранную валюту. Общая сумма этого лимита определяется размером взноса страны золотом в капитал Фонда в счёт своей квоты, а с начала 1970 – сверх того ещё установленной для страны суммой её участия в специальных правах на получение валюты в Фонде. Золотовалютные резервы выполняют в основном функции запасного фонда международных платёжных средств и используются в необходимых случаях для покрытия дефицита платёжного баланса, а также для интервенции на валютном рынке в целях поддержания курса национальной валюты страны.

Золотовалютные запасы страны не представляют собой постоянной величины. Оптимальным является поддержание их на уровне, обеспечивающем внешнюю ликвидность, т. е. способность страны своевременно, без перебоев погашать причитающиеся другим странам платежи. Истощение золотовалютных запасов свидетельствует о неблагоприятном валютном положении страны. Относительное же сокращение общей суммы валютных и золотых резервов стран капиталистического мира по отношению к совокупной стоимости их импорта, являющегося основной статьей использования резервов, характеризует в известной мере состояние международной ликвидности, которая, по данным МВФ, за послевоенные годы непрерывно ухудшается.

Истощение золотовалютных запасов
Истощение золотовалютных запасов

Резкое снижение уровня международной ликвидности вызвано в основном недостаточным притоком золота. Это связано с нерентабельностью его добычи в ряде стран при низкой официальной цене и скупкой вновь добытого золота и даже части золота из централизованных резервов промышленниками, тезавраторами и спекулянтами. В результате золотые резервы капиталистических стран в целом, возросшие к концу 1965 до 42,0 млрд. долл., в дальнейшем получили стабильную тенденцию к снижению. Недостаточный рост золотовалютных резервов и опасность дальнейшего снижения международной ликвидности вынудили участников МВФ под нажимом США пойти на создание искусственных международных резервных средств в форме специальных прав заимствования валюты в Фонде, которые не имеют самостоятельной стоимости или реального обеспечения и предназначены для урегулирования сальдо платёжных балансов и расчётов с МВФ.

Спекуляция золотом
Спекуляция золотом

Экономические аспекты создания золотовалютных резервов

К золотовалютным (или международным) резервам относятся внешние активы государства, которые находятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования. В любой момент эти активы могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса, для интервенций на валютных рынках или других целей в интересах государства.

Золотовалютные запасы играют огромную роль в управлении экономикой страны. Их можно сравнить с личными накоплениями, которые выступают в качестве подушки безопасности: позволяют пережить без потрясений сложные периоды и сделать финансовую и экономическую политику более гибкой в благоприятные времена.

Золотовалютные резервы управляют экономикой
Золотовалютные резервы управляют экономикой

Наличие и объем золотовалютных резервов имеют огромное значение для экономики. Чем их больше, тем лучше. По сути - это «подушка безопасности», которая позволяет экономике страны значительно уменьшить риски в кризисные периоды и вести гибкую финансовую политику в благоприятные времена. Расхожее мнение обывателя, что золотовалютные резервы государства - это золотые слитки и валюта, хранящиеся на каком-то складе, в корне ошибочно.

Финансово-экономические законы не допускают того, чтобы активы были «мертвым грузом» и неподвижно лежали в «банке» под подушкой. Поэтому золотовалютные запасы многих стран размещаются в доверенных банках под определенные проценты и приносят прибыль и приумножаются.

Смотреть видео 6, добавленное в раздел "Экономические аспекты создания золотовалютных резервов"

Золотовалютные резервы это не только конкретно золото и валюта, но и различные высокодоходные ценные бумаги, деноминированные в свободно конвертируемых валютах, обычно, в долларах США, евро, английских фунтах, японских иенах или швейцарских франках.

Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для ЦБ РФ. В соответствии с Законом о Центробанке извлечение прибыли не является целью его деятельности и он не может оправдать потери средств, вложенных в высокорисковые активы. Однако фактически прибыль он получает, что отражается в его отчетах. Поскольку в последние годы в бюджет перечисляется 80 % прибыли Центробанка, можно ставить вопрос о максимизации бюджетных доходов от использования резервов.

Соотношение ликвидности и доходности
Соотношение ликвидности и доходности

Если следовать формальному определению, золотовалютные резервы - это официальные запасы золота и иностранной валюты центральных банков и казначейств. Однако резервы не хранятся в виде банкнот и золотых слитков «на складе», так как это не только малоэффективно, но и рискованно. Для того чтобы сохранить и преумножить средства резервов их вкладывают в различные активы.

Структура золотовалютных резервов

Золотовалютные резервы в большинстве стран мира, представляют собой высоколиквидные финансовые активы органов денежно-кредитного регулирования. В России это Банк России и Министерство финансов РФ, в Соединенных Штатах Америки – Федеральная Резервная Система.

Золотовалютные резервные активы складываются из: монетарного золота (золота высокой пробы 995 и выше), принадлежащего центральному банку; специальных прав заимствования (СДР); резервной позиции в Международном валютном фонде (МВФ), включая валютные накопления в фонде от покупки иностранной валюты за национальную валюту в пределах резервной доли; активов в иностранной валюте; других резервных активов.

К категории активов в иностранной валюте, как правило, относят валютные активы центрального резервного банка и Правительства в форме:

- иностранных денежных знаков в наличной форме;

Наличная иностранная валюта
Наличная иностранная валюта

- банковских депозитов с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно, в том числе — депозитов в золоте, кредитов, предоставленные в рамках сделок обратного РЕПО, в центральных банках за рубежом, в Банке международных расчетов и других кредитных организациях-нерезидентах с рейтингом не ниже А (по квалификации «Fitch IBCA» и «Standart and Poor's») или А2 (по классификации «Moody's»);

Банковские депозиты
Банковские депозиты

- государственных ценных бумаг, выпущенных нерезидентами с рейтингом выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентовдолговых ценных бумаг) не ниже «АА-» по классификации рейтинговых агентств «Fitch Ratings» и «Standard & Poor’s» (либо «Аа3» по классификации рейтингового агентства «Moody’s»), и прочие финансовые требования к нерезидентам с первоначальным сроком погашения до 1 года включительно.

Государственные ценные бумаги
Государственные ценные бумаги

- краткосрочных депозитов и остатков средств на корреспондентских и текущих счетах в первоклассных банках нерезидентах.

Остатки средств на корреспондентских счетах
Остатки средств на корреспондентских счетах

В категории другие резервные активы учитываются средства обратных РЕПО операциям с нерезидентами. Из перечисленных активов, вычитается сумма, эквивалентная остаткам иностранной валюты на корреспондентских счетах банков-резидентов, кроме средств, предоставленных для обслуживания государственного внешнего долга.

Структура размещения золотовалютных резервов состоит из двух портфелей - инвестиционного и операционного.

Два портфеля золотовалютных резервов
Два портфеля золотовалютных резервов

Подавляющая часть резервных валютных средств размещается в кратко- и среднесрочных казначейских ценных бумагах государств-эмитентов соответствующих видов валют. Такая структура размещения позволяет, во-первых, обеспечить должную ликвидность вложений, а во-вторых, гарантировать высокую надежность вложений.

Учитывая тот факт, что средства в ценных бумагах хранятся на балансах центральных банков соответствующих стран, они не будут потеряны даже в случае банкротства Казначейства США или краха «Бундесбанка» Германии. Небольшая часть резервных средств размещается в негосударственном секторе рынка, при этом чаще всего используются депозиты «overnight», размещаемые в первоклассных западных банках, имеющих рейтинг «АА» в соответствии с классификацией международных рейтинговых агентств. При управлении золотовалютными резервами центральный банк руководствуется целями монетарной политики, установленными на текущий год.

Депозиты Овернайт
Депозиты Овернайт

Современные золотовалютные резервы (ЗВР) состоят из четырех компонентов.

Одним из главных компонентов золотовалютных резервов является золотой запас. В условиях существовавшей до начала 1970-х годов Бреттон-Вудской денежно-валютной системы, которая была основана на золотовалютном (золото-долларовом) стандарте, базовым элементом ЗВР служило золото.

В 1971 г. США отказались от дальнейшего обмена долларов, принадлежащих государственным органам других стран, на американское золото. Ямайское соглашение 1976 г. о реформе международной валютной системы, вступившее в силу в 1978 г., предусматривало демонетизацию золота. Была упразднена его официальная цена, прекратилось централизованное регулирование мировых золотых рынков. Золото, как и всякий другой товар, стало свободно продаваться и покупаться на них по складывающимся ценам. Международный валютный фонд (МВФ) и некоторые страны, главным образом США, продали часть принадлежавшего им драгоценного металла. Однако эти продажи вскоре прекратились, и с конца 1970-х годов официальные золотые запасы остаются практически стабильными, хотя в последние годы ряд центральных банков развитых стран периодически осуществлял операции по продаже золота из своих резервов.

Золото-долларовый стандарт
Золото-долларовый стандарт

Монетарное золото определяется как принадлежащие центральному банку и Правительству стандартные золотые слитки, монеты, изготовленные из золота с пробой металла не ниже 995/1000. В эту категорию включается как золото в хранилище, так и находящееся в пути и на ответственном хранении, в том числе за границей. Пересчёт в доллары США осуществляется на основе котировок золота, устанавливаемых центральным банком и действующих по состоянию на отчетную дату.

Золотой резерв или золотой запас – запас золота, находящийся в ведении центрального банка и/или министерства финансов страны, и являющийся частью золотовалютного резерва. Целью золотого резерва на начальном этапе было обеспечение национальной валюты эквивалентной стоимостью, выраженной в золоте. В настоящее время золотой резерв является частью золотовалютного резерва, выполняя роль антикризисного резерва и стабилизации/корректировки курса национальной валюты. Кроме того, так как золото можно в любой момент использовать как средство оплаты, большие запасы золота означают бо́льшую экономическую независимость.

Крупнейшие мировые золотые запасы
Крупнейшие мировые золотые запасы

Второй компонент золотовалютных резервов - запасы иностранных свободноконвертируемых валют (СКВ). Они представляют собой требования государственных валютных органов к нерезидентам в форме остатков, находящихся на текущих счетах в иностранных банках, и краткосрочных банковских депозитов, рыночных ликвидных финансовых инструментов: казначейских векселей, краткосрочных и долгосрочных правительственных ценных бумаг, различных не обращающихся на рынке долговых свидетельств, которые являются результатом официальных сделок данной страны с центральными банками и правительственными учреждениями других стран.

Запасы иностранных валют
Запасы иностранных валют

Третьим компонентом выступает резервная позиция - доля страны в Международном валютном фонде. Резервная позиция в МВФ представляет собой валютную составляющую квоты государства в Международном валютном фонде. Количественно она соответствует той части вступительного взноса страны в МВФ, которая выражена не в национальной валюте, а в резервных активах, то есть свободноконвертируемых валютах других стран-членов. Если МВФ использует часть внесенной национальной валюты страны-члена для предоставления кредитов другим странам, то ее резервная позиция соответственно увеличивается. Поэтому она определяется как превышение величины квоты страны-члена и ад суммой находящегося в распоряжении МВФ запаса ее национальной валюты. Страны-члены могут получать валютные средства в МВФ в пределах своей резервной позиции автоматически, по первому требованию.

Резервная позиция в валютном фонде
Резервная позиция в валютном фонде

Наконец, четвертым компонентом официальных международных резервов являются принадлежащие странам специальные права заимствования (СДР). СДР представляют собой выпущенные МВФ и распределенные между странами-членами пропорционально их квотам международные кредитные резервные и платежные средства. Они предназначены для пополнения валютных резервов, урегулирования сальдо платежных балансов, расчетов с МВФ и соизмерения стоимости национальных валют стран - членов МВФ. В настоящее время механизм СДР играет весьма ограниченную роль.

К специальным правам заимствования (СДР) относят эмитированные Международным валютным фондом международные резервные активы, находящиеся на счете государства в МВФ.

Смотреть видео 7, добавленное в раздел "Структура золотовалютных резервов"

Специальные права заимствования (англ. Special Drawing Rights, SDR, SDRs) — искусственное резервное и платёжное средство, эмитируемое Международным валютным фондом (МВФ). Имеет только безналичную форму в виде записей на банковских счетах, банкноты не выпускались. Не является ни валютой, ни долговым обязательством. Имеет ограниченную сферу применения, обращается только внутри МВФ. Используется для регулирования сальдо платёжных балансов, для покрытия дефицита платежного баланса, пополнения резервов, расчётов по кредитам МВФ.

Это платёжное средство было создано МВФ в 1969 году как дополнение к существующим резервным активам стран-членов. Основная цель создания: преодоление парадокса Триффина в рамках Бреттон-Вудской валютной системы — противоречия между международным характером использования и национальной природой валют. Курс SDR публикуется ежедневно и определяется на основе долларовой стоимости корзины из четырех ведущих валют: доллар США, евро, иена и фунт стерлингов. До введения евро с 1981 года курс был привязан к корзине из пяти валют: доллара США, немецкой марки, французского франка, иены и фунта стерлингов. Вес валют в корзине пересматривается каждые пять лет.

курс валют по СДР
курс валют по СДР

Процентная ставка SDR пересматривается еженедельно. Она базируется на средневзвешенной величине процентных ставок на краткосрочные займы на денежных рынках валютной корзины SDR.

Международный код специальных прав заимствования МВФ согласно ISO 4217 – «XDR».

В связи с развитием мирового экономического кризиса, в марте 2009 года Китай предложил на базе специальных прав заимствования создать мировую резервную валюту, которая могла бы заменить в этом качестве доллар США. Предполагается расширить базовую валютную корзину. В перспективе это может привести к появлению в наличном обороте новой мировой валюты, как в своё время из ЭКЮ появился евро.

Специальные права заимствования МВФ
Специальные права заимствования МВФ

Критерии достаточности золотовалютных резервов

Важнейшей задачей при проведении денежно-кредитной политики является определение оптимальных показателей золотовалютных резервов. Таковыми критериями являются:

- валовая величина золотовалютных резервов;

валовая величина золотовалютных резервов
валовая величина золотовалютных резервов

- количество включенных в них валют и их доля в составе золотовалютных резервов;

Резервные мировые валюты
Резервные мировые валюты

- доля золота в составе золотовалютных резервов.

доля золота в золотовалютных резервах
доля золота в золотовалютных резервах

Общепризнанных критериев достаточности золотовалютных резервов пока не выработано. Для оценки оптимального объема золотовалютных резервов страны используется несколько подходов. Бывший руководитель ФРС США, известный экономист Ален Гринспэн считал, что резервы должны превосходить официальный и официально гарантированный краткосрочный внешний долг.

Кроме того, существуют точки зрения, что размер золотовалютных резервов должен быть не меньше 8% ВВП; гарантировать исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам. Для этого минимальный объем резервов должен быть не меньше суммы, складывающейся из стоимости покрытия импорта и размера стоимости платежей по внешнему государственному долгу; позволять обходиться без внешних заимствований в течение одного года; быть достаточным для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты. Для этого резервы должны превышать денежную базу в широком определении; быть достаточным для покрытия государством в случае кризиса потребностей частного сектора в средствах для уплаты внешних долгов.

Средства для уплаты внешних долгов
Средства для уплаты внешних долгов

Наиболее часто в международной практике применяют так называемый коэффициент достаточности международных резервов. Данный показатель рассчитывается как возможность покрытия резервами среднемесячного импорта страны. По сложившейся практике приемлемым считается уровень резервов, покрывающий трехмесячный импорт.

В США в период 1948-2003 гг. коэффициент достаточности международных резервов находился в интервале от 21 дня до 41 месяца, причем в последние годы он составлял около 25 дней, т.е. резервы США были меньше месячного объема импорта. Аналогичный показатель для Тайваня в 1993 г. составлял 13, 7 месяца, Колумбии - 13, 4, Чили - 11, 9, Испании - 6, 1, Швейцарии - 6, 0, Японии - 4, 9 месяца. Объем чистых международных резервов России, сформировавшийся на конец 1993 г., мог обеспечить финансирование импорта товаров и услуг в течение 1, 4 месяца. Достичь уровня международных резервов, покрывающих трехмесячный импорт, России впервые удалось лишь в I квартале 1997 г. Однако во II квартале этот показатель упал до отметки в два месяца и вплоть до I квартала 2000 г. данный показатель был меньше трехмесячного рубежа. На начало 2008 г. объем золотовалютных резервов России в три раза превысил оптимальный уровень, что обеспечило эффективность проведения политики укрепления национальной валюты. В целом объем золотовалютных резервов России в 2008 г. удовлетворял практически всем вышеизложенным критериям достаточности.

Достаточное количество золотовалютных резервов
Достаточное количество золотовалютных резервов

Для рационального и эффективного использования резервов необходимо создание функциональной экономической системы формирования и использования золотовалютных резервов (под функциональными экономическими системами автор понимает совокупность институтов и организаций, образующих механизмы саморегуляции, которые обеспечивают поддержание равновесия вокруг определенных заданных макроэкономических параметров и индикаторов).

При создании указанной системы представляется целесообразным ориентироваться на следующие параметры:

- оптимальным параметром можно считать размер резервов, которые достаточны для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты (для этого резервы должны превышать денежную базу в широком определении);

Девальвации национальных валют
Девальвации национальных валют

- пороговым параметром можно считать размер резервов, гарантирующих исключение возможности дефолта по государственным внешним обязательствам (для этого минимальный объем резервов должен быть не меньше суммы, складывающейся из стоимости покрытия импорта и размера стоимости платежей по внешнему государственному долгу);

Дефолт по государственным обязательствам
Дефолт по государственным обязательствам

- критическим можно считать размер золотовалютных резервов, который меньше стоимости трехмесячного импорта страны.

трехмесячный объем импорта
трехмесячный объем импорта

В эпоху глобализации для большинства стран основной задачей формирования и использования золотовалютных резервов становится не обеспечение критического импорта, а сохранение и поддержание устойчивости курса национальной валюты.

Сохранение высоких темпов накопления официальных резервных активов несет в себе большой кризисный потенциал, в том числе в перспективе - увеличение инфляционного давления, избыточных инвестиций и соответственно возникновение переоцененных активов, трудности в реализации денежно-кредитной политики. С этим уже столкнулись КНР, Республика Корея, Индия и другие страны.

Увеличение инфляционного давления
Увеличение инфляционного давления

Характер управления международными резервами существенно различается в зависимости от поставленных целей владения и управления резервными активами. По существу, задачей центрального банка является оценка объема резервов, необходимого для компенсации избыточной волатильности на валютном рынке (на основе опыта прошлых кризисов и стресс-тестов). Эта часть резервов должна инвестироваться в ликвидные и сравнительно надежные активы (включая наличность), а суммы, превышающие данный объем, могут быть инвестированы в более рискованные активы в целях получения дохода и сохранения капитала.

Определение оптимального размера золотовалютных резервов имеет важное экономическое значение, потому что заниженный их объем ухудшает платежеспособность страны на мировом рынке и ограничивает регулятивные возможности государства в монетарной сфере, а завышенный - приводит к замораживанию значительной части национального богатства страны на длительный период.

Замораживание национального богатства
Замораживание национального богатства

В мировой практике наиболее распространенными являются следующие критерии определения нижней границы объема международных резервов для страны.

Традиционный критерий - это коэффициент покрытия импорта, величина резервов должна превышать его трехмесячный объем;

Трехмесячный объем затрат на импорт
Трехмесячный объем затрат на импорт

Критерий Гринспэна - резервы должны превосходить официальный и официально гарантированный краткосрочный долг (внешний);

Критерий Гринспена
Критерий Гринспена

«Узкий» критерий, или критерий Редди - минимальный объем резервов для покрытия импорта суммируется с платежами по внешнему госдолгу, чтобы исключить дефолт по государственным обязательствам;

дефолт по внешнему государственному долгу
дефолт по внешнему государственному долгу

«Расширенный» критерий, или критерий Гвидотти - объем резервов достаточен, если он позволяет обходиться без внешних заимствований в течение одного года;

Критерий Редди и правило Гвидотти
Критерий Редди и правило Гвидотти

«Широкий» критерий - резервы должны быть достаточными для предупреждения резких девальваций и ревальваций национальной валюты;

Широкий критерий достаточности ЗВР
Широкий критерий достаточности ЗВР

«Максималистский» критерий - покрытие государством в случае кризиса потребностей частного сектора в средствах для уплаты внешних долгов.

Кризис потребностей частного сектора
Кризис потребностей частного сектора

В настоящее время в научных кругах мирового сообщества отмечается возрождение интереса к проблеме определения оптимального уровня международных резервов для конкретной страны с учетом особенностей ее экономической ситуации. Большинство специалистов считают, что размер золотовалютных резервов страны должен существенно перекрывать объем денежной массы в обращении, обеспечивать как суверенные, так и частные платежи по внешнему долгу и гарантировать трехмесячный импорт. Золотовалютные резервы страны не представляют собой постоянной величины.

На выбор необходимой и достаточной величины государственных золотовалютных запасов оказывают следующие хозяйственно-экономические факторы:

1. Наличие у страны условий и мощностей по производству драгоценных металлов. Денежные власти золотодобывающих стран имеют возможность приобретать металл за национальную, что существенно снижает издержки подобного способа пополнения резервов. Значительный по объему золотой запас необходим золотодобывающим странам для развития и регулирования внутреннего рынка драгоценных металлов.

Производство драгоценных металлов
Производство драгоценных металлов

2. Степень конвертируемости национальной валюты и уровень доверия к политике денежных властей. Для валют, претендующих на значимую роль в международных валютно-кредитных отношениях, обеспеченность золотом либо напрямую подразумевается, либо нормативно закрепляется в форме фиксированной доли резервов, номинированных в золоте и хранящихся в эмитирующем финансовом институте. Почти все государства - эмитенты резервных или близких к ним по свойствам валют обладают высокой долей золота в структуре международных резервных активов (США, Германия, Франция, Великобритания, Швейцария, Италия). Кроме того, значительными золотыми авуарами обладают финансовые институты - эмитенты международных коллективных валют и расчетных единиц (например, МВФ).

Степень конвертируемости валюты
Степень конвертируемости валюты

3. Исторические традиции хранения резервов в металле. Накопление относительно большой части резервов в золоте характерно для развитых стран, в то время как развивающиеся страны и страны с переходной экономикой хранят в золоте небольшую часть резервов. Так, средняя доля золота в общем объеме золотовалютных резервов индустриально развитых стран составляет около 22%,, а доля золота в резервных активах развивающихся стран и стран с переходной экономикой - около 3%. Хранение определенной части золотовалютных резервов в драгоценных металлах ассоциируется у денежных властей с повышенной надежностью на случай непредвиденного развития геополитических событий, а также с более высоким риском возникновения финансового кризиса.

Исторические традиции хранение резерва в золоте
Исторические традиции хранение резерва в золоте

4. Участие страны в международном разделении труда. Так, страны - традиционные поставщики энергетических ресурсов на международный рынок обладают достаточно крупными золотыми авуарами (около 8%), что, по-видимому, объясняется близостью рыночных характеристик металла к характеристикам сырьевых товаров и формированием этими странами запаса на случай неблагоприятного изменения рыночной конъюнктуры энергетических товаров.

Международное разделение труда
Международное разделение труда

Интересно распределение доли золота в ЗВР различных стран мира. По состоянию на конец 2009 года из представленных в таблице стран наибольший объем золота имеет США (81335,3 т), наименьший объем - Ливия, ЮАР, Алжир, Саудовская Аравия, Ливан (в среднем 150 т). Наибольшую долю золота в золотовалютных резервах имеет США, Германия, Франция, Италия (в среднем 65%, а в 2005 году США имели долю золота в резервах 71%). Таким образом, структура распределения международных резервов в золоте позволяет сделать вывод о том, что их основная часть приходится на индустриально развитые государства - большинство из них сохраняет значительную долю золота в резервах. Поведение данных стран, относящихся к центрам экономической силы и претендующих на важную роль в международных экономических отношениях, косвенно подтверждает сохранение золотом функции чрезвычайных мировых денег.

Индустриально развитые страны
Индустриально развитые страны

Выбор наиболее приемлемого критерия для России осуществлялся с учетом результатов исследований МВФ, продемонстрировавших тесную связь между соответствием размеров накопленных резервов текущему объёму обязательств по внешнему долгу и глубиной финансовых кризисов, а также индивидуальных особенностей России как участника международной торговли и движения капиталов. Принимая во внимание рост внешнего долга российской экономики, а также зависимость состояния платежного баланса от конъюнктуры мировых сырьевых рынков, оптимальным показателем достаточности для России является модифицированный критерий Редди, базирующийся на следующих требованиях: покрытие величины совокупного краткосрочного внешнего долга (как государственного, так и корпоративного); покрытие 3-6 месячного объёма импорта (для большей надежности можно использовать величину совокупных исходящих потоков по счету текущих операций платежного баланса); формирование запаса, обеспечивающего инвестиционную привлекательность (не более 10% от суммы двух вышеуказанных показателей).

Смотреть видео 8, добавленное в раздел "Критерии достаточности золотовалютных резервов"

В соответствии с указанным критерием около 50% сформированных в настоящее время валютных резервов России являются избыточными. Вопрос достижения российскими резервами своих оптимальных с позиции страны уровней остается открытым. Накопление резервных активов сверх достаточных и оптимальных уровней без совершенствования системы управления ими ведет к снижению инвестиционных ресурсов частного сектора российской экономики, препятствует ускорению темпов роста ВВП, консервирует неразвитость внутреннего финансового рынка. Эта ситуация ставит перед Банком России задачу трансформации резервной политики и применения более современных подходов к процессу размещения резервных активов.

Смотреть видео 9, добавленное в раздел "Критерии достаточности золотовалютных резервов"

Регулирование золотовалютных резервов

При управлении золотовалютными резервами необходимо стремиться к обеспечению максимальной эффективности их использования. В этих целях органы валютного регулирования страны должны всесторонне анализировать динамику ЗВР и вырабатывать управленческие решения по нескольким направлениям.

Во-первых, нужно определить оптимальный для данных условий объем золотовалютных резервов. Чрезмерное снижение их уровня под влиянием складывающегося в течение длительного времени дефицита платежного баланса чревато тем, что страна не сможет удовлетворять свои жизненно важные потребности за счет импорта или окажется не в состоянии обслуживать внешние долговые обязательства. Печальный пример такого рода - дефолт в России в августе 1998 г. При всех конъюнктурных колебаниях валютного рынка объем ЗВР для их компенсации, по нашим оценкам, должен составлять сравнительно небольшую величину - примерно 10 млрд. долл.

Дефицит платежного баланса
Дефицит платежного баланса

В целях экономического анализа, выработки рациональных критериев минимальной достаточности ЗВР в международной практике используется ряд показателей, в частности соотнесение величины резервов с усредненными показателями объема импорта. Достаточной считается величина ЗВР, равная стоимости импорта товаров и нефакторных услуг за три месяца. Отметим, что корректность и универсальность этого показателя подвергались сомнению. Поэтому с учетом имеющихся в российской экономике проблем минимально достаточный объем ЗВР должен быть увеличен, по крайней мере, вдвое - до 6 месяцев стоимости импорта. Федеральным бюджетом на 2007 г. и трехлетним бюджетом на 2008--2010 гг. предусмотрено, что объем импорта возрастет с 169 млрд. долл. в 2007 г. до 257 млрд. долл. в 2010 г. Таким образом, минимально достаточные размеры ЗВР, согласно этому критерию, составят соответственно 85 млрд. и 130 млрд. долл., что в несколько раз меньше их нынешней величины (41.6 млрд. долл. на 1 сентября 2007 г.).

Смотреть видео 10, добавленное в раздел "Регулирование золотовалютных резервов"

Применяются и другие критерии - сопоставление уровня резервов с суммой всех внешних расходов, размерами пассивного или активного сальдо торгового и платежного балансов, наконец, величиной внешних долговых обязательств. Согласно основным параметрам трехлетнего бюджета, верхний предел государственного внешнего долга на 1 января 2011 г. прогнозируется в 45 млрд. долл., то есть примерно на уровне 2007 г. Конечно, эти показатели минимально допустимых ЗВР не являются универсальными, годными на все случаи жизни. Каждая страна определяет их эмпирическим путем с учетом многообразия конкретных обстоятельств. Однако по всем перечисленным критериям ЗВР России заметно превышают необходимый уровень, что свидетельствует о неэффективности проводимой финансовой политики.

Внешние долговые обязательства РФ
Внешние долговые обязательства РФ

Во-вторых, существует проблема выбора между отдельными компонентами резервов, установления их целесообразного соотношения. Поскольку резервная позиция в МВФ составляет небольшую долю в общей величине резервов, и ее размеры определяются уставом МВФ, эта проблема практически сводится к фиксированию соотношения между иностранной валютой и золотом, определению размеров золотого запаса. А данное соотношение, в свою очередь, всегда являлось компромиссом между стремлением к обеспечению доходности ЗВР, с одной стороны, и требованиями поддержания надлежащего уровня их ликвидности - с другой.

Страны, переживающие экономический кризис или сталкивающиеся с проблемой покрытия дефицита платежного баланса, используют золото в качестве залога для получения внешних кредитов. Центральные банки практикуют операции с золотом типа «своп», которые представляют собой продажу золота за иностранную свободно конвертируемую валюту при одновременном совершении сделки, предусматривающей обратную его покупку через определенный срок. К операциям «своп» с золотом прибегал в свое время и Банк России.

Получение внешних кредитов
Получение внешних кредитов

В-третьих, перед властями стоит задача диверсификации золотовалютных резервов - формирования валютной корзины, то есть выбора конкретных валют и установления их удельного веса в ней. Актуальность данной проблемы обусловлена присущей современной валютной системе тенденцией движения к валютному полицентризму, процессом перехода от долларового к мультивалютному стандарту. Валютная «плюрализация» - следствие реальных сдвигов в соотношении сил между ведущими державами Запада, утраты США их прежней доминирующей позиции в мировой экономике, увеличения экономического потенциала стран Западной Европы, Японии и Китая.

Формирование валютной корзины
Формирование валютной корзины

В-четвертых, государственным органам приходится осуществлять выбор финансовых инструментов для инвестирования золотовалютных резервов. При этом важно учитывать степень их срочности, поскольку более долгосрочные вложения, как правило, приносят больший процентный доход. Поэтому при выборе финансовых инструментов для размещения ЗВР властям необходимо находить некий баланс между критериями срочности, прибыльности и ликвидности, определяемый прогнозными оценками состояния международных расчетов страны, потребностей обслуживания внешнего долга, движения валютного курса.

Роль ЗВР в качестве главного инструмента регулирования рыночного обменного курса побуждает власти заботиться в первую очередь именно о поддержании надлежащей ликвидности резервных активов. Этого же требует от стран-членов и МВФ, который признает валютными резервами только активы, размещенные в центральных и первоклассных заграничных коммерческих банках.

Инструменты рыночного регулирования
Инструменты рыночного регулирования

Поскольку денежные власти России считают возможным использование ЗВР лишь в целях регулирования валютного курса рубля, они уделяют особое внимание поддержанию ликвидности резервных ресурсов. Подавляющая их часть инвестирована в высоколиквидные инструменты рынка государственных ценных бумаг, а именно в кратко- и среднесрочные казначейские обязательства правительств США и европейских стран. Средства, вложенные в подобные бумаги, могут быть мобилизованы в течение одного-двух дней и обеспечивают возможность расчетов сроком «завтра».

Оставшаяся сравнительно небольшая часть валютного резерва Центрального банка РФ размещена в ликвидных инструментах денежного рынка - это депозиты на условиях «овернайт» в первоклассных зарубежных коммерческих банках. В результате степень ликвидности золотовалютных резервов России существенно выше, чем у большинства развитых стран.

Ликвидность золотовалютных резервов
Ликвидность золотовалютных резервов

Наконец, в-пятых, и это главное, при определенных обстоятельствах власти могут использовать золотовалютные резервы для финансирования расходов государственного бюджета и решения важнейших социально-экономических задач. Развитые капиталистические страны обычно не прибегают к подобной практике, поскольку они сами являются эмитентами свободно конвертируемой валюты, однако в России по мере интенсивного увеличения ЗВР стало закономерно усиливаться стремление использовать их избыточную часть на удовлетворение потребностей экономики и населения страны.

В сегодняшних условиях возможно использование значительной части золотовалютных резервов для финансирования экономики и социальной сферы. Впрочем, существуют и другие соображения, а именно: чем ЗВР больше, тем лучше, а использовать их следует лишь в форс-мажорных обстоятельствах, чтобы не подвергать риску сам институт резервирования. В данной связи приведем высказывание директора Института экономики РАН Р.Гринберга, с которым мы полностью согласны: «Копить на черный день бессмысленно, поскольку он уже наступил! Социальные и экономические проблемы России надо решать сейчас, а не передавать их в наследство будущим поколениям».

Накопления на черный день
Накопления на черный день

Оценка эффективности управления золотовалютными резервами

В экономически развитых странах доля золота в резервах в десятки раз превышает долю золота в резервах России. По физическому объему запасы золота в России долгое время остаются на низком уровне и даже уменьшаются, хотя повышение цен на золото создает видимость роста золотых запасов.

Учитывая основные макроэкономические характеристики России, столь невысокая доля золота в структуре резервов является слабо обоснованной, ведь доходность данного актива обладает стабильными характеристиками. К тому же Россия является крупным поставщиком золота на мировом рынке. Исключительность золотодобывающей отрасли заключается в том, что ее продукция появляется сразу в материализованной форме денег. Золото - товар, но специфический товар, которому нет необходимости менять свою натуральную форму на денежную, он рождается сразу в денежной форме.

Смотреть видео 11, добавленное в раздел "Оценка эффективности управления золотовалютными резервами"

А раньше доля золота в золотовалютных резервах РФ была значительно выше. Поскольку Россия длительное время добывала золото и экспортировала его на мировой рынок, оно было важнейшим элементом валютного резерва. На мировом рынке Россия длительный период времени выступала не покупателем, а продавцом этих специфических товаров. Поэтому для увеличения золотых запасов ей не было необходимости обращаться к мировому рынку, она могла накапливать за счет собственного производства. Банки ежегодно продавали золото за границу десятками тонн. Но теперь ситуация существенно изменилась в обратную сторону, золото приходится покупать.

Когда не хватало иностранной валюты, Россия платила золотыми слитками, исполнявшими роль резервной валюты. Но постепенно, по ряду причин, функция золота как мировых денег стала ослабевать и цена на золото стала падать. К тому же, международные монополии продолжительное время искусственно поддерживали низкую цену на золото, и оно потеряло роль основного валютного резерва.

Международные монополии
Международные монополии

Сложившееся положение объясняется еще и тем, что Центробанку, в целях поддержания курса доллара и укрепления курса рубля, приходилось постоянно скупать у нефтяных компаний доллары и отправлять их в резерв. В результате доля долларов в резервах росла, а доля золота падала. Поэтому теперь Центробанк принял решение удвоить запасы золота и увеличить его долю в резервах. Одним из направлений модификации структуры золотовалютных резервов является существенное повышение доли монетарного золота.

Золото, обладая внутренней стоимостью и будучи не подверженным риску финансовых санкций, представляет собой чрезвычайный актив, который может быть использован в случае угрозы финансовой безопасности или блокады страны. Обладая развитым, емким и достаточно ликвидным рынком, золото в качестве резервного актива способно обеспечить определенный финансовый доход, рост стоимости и хеджирование от возможного неблагоприятного изменения соотношений ведущих мировых валют.

Финансовая безопасность
Финансовая безопасность

Цена на золото и другие драгоценные металлы находится в обратной зависимости от курса доллара - снижение курса доллара сопровождается ростом цен на эти металлы. Доллар теряет функцию резервных денег и доверие населения, эти функции переходят к золоту, что стимулирует рост цен на него. Поскольку доллар вступил в полосу устойчивого падения курса, то цены на драгоценные металлы будут постоянно расти.

Смотреть видео 12, добавленное в раздел "Оценка эффективности управления золотовалютными резервами"

В золотовалютных резервах России уже длительное время значительная доля приходится на доллары США. В валютных резервах раньше почти 80% занимали доллары, что вело к явному несоответствию товарных потоков и структуры валютных резервов, которое наносило большой материальный ущерб России и ее европейским партнерам. Имела место недооценка роли евро в современном финансовом мире и его влияния на курс рубля.

Долгое время курс рубля определялся Центробанком только на основании долларовой корзины. Но укрепление евро усилило необходимость учитывать его колебания. Был изобретен бивалютный показатель, который учитывает изменения курса и доллара, и евро в одной корзине. Доля евро в ней быстро поднимается.

Бивалютный показатель
Бивалютный показатель

Валютная структура резервов находится в явном несоответствии с товарной структурой. Валютные и товарные потоки сильно расходятся. На доллар приходится около 90% всего валютного оборота, а товарный оборот с долларовой зоной занимает 30%. Это означает, что спрос на доллары искусственно завышен в 2-3 раза по отношению к реальному. Осуществление расчетов с другими странами не в долларах, а в их национальной валюте позволило бы России сократить внешний долг, увеличить внешнеторговый оборот, улучшить платежный баланс, получить и другие экономические выгоды.

Внешнеторговый оборот ведущих стран
Внешнеторговый оборот ведущих стран

История золотовалютных запасов России

Международные резервы современной России, в том числе и золотовалютные, начали формироваться в 1992 г. после выхода Указа Президента РФ об обязательной продаже 50% экспортной выручки резидентов Центральному банку России. В том же году валютные резервы были пополнены за счет средств первого транша стабилизационного кредита «Stand-by», предоставленного России Международным валютным фондом.

Международные резервы России
Международные резервы России

Историческое начало формирования золотовалютных резервов в России можно отнести ко второй половине XIX в. В 1861г. в России был создан Государственный банк, перед которым была поставлена задача накопление золотого запаса страны.

Формирование золотого запаса России было призвано решить три важные финансово-экономические задачи: образование фонда международных платежей; создание фонда для поддержания периодически расширяющегося внутреннего металлического обращения; создание резерва для производства платежей по вкладам физических и юридических лиц и др. В момент организации Государственного банка золотой запас России оценивался в 81 тыс. руб. К середине 70-х годов 19 века государственный банк имел в своих кладовых и на счетах своих заграничных корреспондентов золотой запас стоимостью 310 млн. руб. Во время русско-турецкой войны 1877-1878 гг. почти половина золотого запаса была растрачена. Для увеличения золотых резервов государство приняло решение о взимании таможенных пошлин в иностранной валюте. Через десять лет в 1888 г. золотой запас оценивался в 381 млн. руб.

Государственный банк Российской Империи
Государственный банк Российской Империи

В период подготовки к проведению денежной реформы С.Ю.Витте удалось привлечь иностранные займы, которые пошли на пополнение золотовалютных резервов Государственного банка, которые к 1897 г. достигли 1095 млн. руб. Перед русско-японской войной значительная доля накопленных запасов была пущена в обращение через кассы Государственного банка. К1902 г. золотой запас Российской Империи достиг 1709 млн. рублей.

Золотые и валютные запасы Государственного банка в последние годы перед первой мировой войной увеличивались за счет покупки золота, добытого внутри страны, и покупки золота за рубежом, главным образом на лондонском рынке. Кроме того, государство выпускало кредитные билеты, которые обменивались на золотые монеты, находящиеся в обращении. Внутренние запасы золота и заграничные валютные резервы России к 1 января 1914 г. были доведены до 2163 млн. руб. Ни один из центральных эмиссионных банков европейских стран в этот период не сосредоточивал в своих подвалах такого большого количества золота.

Сергей Юльевич Витте
Сергей Юльевич Витте

Чтобы представить размер этой суммы, следует сопоставить ее с запасами золота в трех самых больших европейских банках. В частности, Английский банк по балансу на 2 января 1914г. имел золота на сумму 368,5 млн. руб., Германский банк по балансу на 27 декабря 1914г. имел золота на сумму 557,4 млн. руб., Французский банк имел золота на сумму 1309,6 млн. руб. Кроме золотого запаса, хранившегося в кладовых Государственного банка, значительные суммы иностранной валюты находились на счетах зарубежных банков. Для управления зарубежными активами Правительство создало два валютных фонда. Оба фонда были в подчинении Особенной канцелярии по кредитной части Министерства финансов.

Все операции Кредитная канцелярия производила, опираясь на очень небольшой штат, что обеспечивало секретность их проведения. Сделки по покупке и продаже валюты осуществлялись уполномоченными иностранными корреспондентами Кредитной канцелярии. Наличие значительных резервов предотвращало возможность масштабных спекуляций национальной валютой. Все гарантированные правительством займы, займы городов промышленных предприятий были также под контролем Кредитной канцелярии.

Здание государственного банка царской России
Здание государственного банка царской России

До революции Россия располагала значительными запасами золота. За период с 1886 по 1914 г. золотой запас России вырос в пять с лишним раз и оценивался в I млрд. 695 млн. руб. В то время по стоимости это были крупнейшие запасы золота в Европе. Они в полтора раза превышали золотые запасы «Банка Англии» и германского «Рейхсбанка» вместе взятых.

При проверке отчета Государственного банка за 1913 г. делегация Совета Государственного банка отметила в своем отчете, что «особого внимания заслуживает упорядочение хранения золотого запаса. Для всех золотых слитков заведена особая нумерация и регистрация и вычислена стоимость каждого слитка (41500 шт.). Засим, русская и иностранная монета, принимаемая по весу (12409 мешков), рассортирована и взвешена, а также определена стоимость каждого мешка». В 1917 г., накануне революции, золотой запас России достигал 855 т. Однако после революции две трети золотого запаса России оказались за рубежом, в том числе в Англии, Франции, США и Японии.

Две трети золотого запаса оказались за рубежом
Две трети золотого запаса оказались за рубежом

При советской власти (1917 - 1991 гг. ) в СССР было произведено 11 тыс. т золота, из них 3 тыс. т были использование промышленном производстве. Максимального уровня золотой запас Советского Союза достигал в 1953 г. и был равен 2049, 8 т. В 1953г. СССР начал экспортировать золото и почти за 40 лет (до 1991 г.) реализовал в различных формах на мировом рынке 8, 2 тыс. т драгоценного металла. От Советского Союза Россия унаследовала в 1991 г. 485 т золота. В 1993 г. золотой запас России был равен 305 т, или 9, 8 млн. тройских унций. По этому показателю страна занимала 17-е место в мире.

По состоянию на 1 января 1995 г. официальные запасы золота в России составляли 321, 8 т, из них 189, 0 т находились в Центральном банке России и 132, 8 т - в хранилищах Комитета по драгоценным металлам и драгоценным камням. Международные резервы современной России, в том числе и золотовалютные, начали формироваться в 1992 г. после выхода Указа Президента РФ об обязательной продаже 50% экспортной выручки резидентов Центральному банку России.

Центральный банк России
Центральный банк России

С отменой обязательной продажи части валютной выручки основным источником пополнения валютных резервов стали операции Банка России на внутреннем валютном рынке и прямые покупки валюты у Министерства финансов РФ, а также доходы от операций со средствами валютного резерва на мировом валютном рынке. В середине 90-х годов ЦБ России уделял особое внимание формированию и поддержанию на должном уровне валютных резервов.

В процессе аккумулирования валютных средств была создана система управления ими, обеспечивающая достаточную ликвидность и рациональную структуру размещения резервов с точки зрения безопасности и доходности. По соглашению России с МВФ к концу 1995 г. золотовалютные резервы страны должны были быть увеличены до 11,5 млрд. долл., что являлось одним из условий предоставления России очередного стабилизационного кредита в размере 6,3 млрд. долл. Однако данный показатель был значительно превышен. К середине 1997г. золотовалютные резервы России возросли до 20 млрд. долл., в том числе запасы валюты - до 17,5 млрд. долл. и запасы золота - до 2,5 млрд. долл. Основной прирост активов был обеспечен за счет увеличения средств ЦБ России, при этом золотовалютные резервы Министерства финансов не претерпели существенных изменений. На конец 1997 г. доля Минфина в международных резервах страны составляла около 60%.

Аккумулирование валютных средств
Аккумулирование валютных средств

Однако мировой финансовый кризис, распространившийся и на Россию, оказал негативное влияние на состояние золотовалютных резервов. Так, к июлю 1998 г. золотовалютные резервы сократились до 16,2 млрд. долл. и к январю 1999 г. опустились до рекордно низкого уровня - 7,8 млрд. долл. В целом за этот период золотовалютные резервы в России сократились в два с лишним раза. В 2000 г. Правительству РФ не удалось достичь договоренности с Международным валютным фондом о предоставлении очередного транша стабилизационного кредита в размере 10-15 млрд. долл. Тем не менее, за счет активной политики Центрального банка по пополнению официальных валютных резервов к концу 2000 г. вновь удалось увеличить их объем до 27,7 млрд. долларов.

Золотовалютные запасы России 1992-2000
Золотовалютные запасы России 1992-2000

После кризиса 1998 г. золотовалютные резервы заметно пострадали - если во втором квартале 1998 года валютные резервы Центробанка составляли $11,16 млн., то в третьем - $8,8 млн., а в четвертом - уже $7,8 млн. дол. Правительству РФ удалось достичь немалых успехов в увеличении размера золотовалютных запасов страны. В основном, этому способствовала благоприятная конъюнктура мировых сырьевых рынков в 2000-2001 гг. Политика ЦБ направлена на плавное снижение курса национальной валюты. После 2002 года ЦБ начинает очень быстрыми темпами наращивать объем золотовалютных резервов. При этом он заявляет, наращивание золотовалютных резервах не является его целью, и он не ставит перед собой задачи любой ценой увеличивать валютные резервы. Но достаточный уровень резервов дает возможность влиять на валютный рынок и обеспечивать плавное движение курса рубля относительно других валют.

Золотовалютные резервы заметно пострадали
Золотовалютные резервы заметно пострадали

Центральный банк Российской Федерации не планирует существенно изменять структуру золотовалютных резервов страны в связи с введением евро, считая, что до тех пор, пока основная масса расчетов по внешней торговле в РФ стране будут осуществляться в долларах США и пока будет иметь место долларовая ориентированность эскпортно-импортных операций отечественных производителей, нет большой необходимости держать существенную часть своих резервов в евро. С 2002 года ЦБ РФ начинает снижать удельный вес золота в ЗВР и увеличивать долю иностранной валюты (в основе доллар) и финансовых активов. В середине августа 2008 года объем золотовалютных резервов РФ достиг своего исторического максимума - 598 млрд. дол. Но после кризиса в 2008 году объем золотовалютных резервах снижается до первого квартала 2009 года, с дальнейшей тенденцией к росту включая 2011 год.

Долларовая ориентация валютных резервов
Долларовая ориентация валютных резервов

По требованию МВФ с ноября 2000 г. в состав золотовалютных резервов не включаются активы, размещенные в банках-резидентах, в уставном капитале которых Банк России имеет долевое участие. Целенаправленная политика Правительства России на увеличение золотовалютных резервов позволила увеличить их объем к концу 2001 г. до 39 млрд. долл., к 2002 г. - до 47,8 млрд. долл. К середине 2003 г. в связи с укреплением рубля и активными закупками валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли 65 млрд. долл. При этом объем валютных резервов составлял около 60 млрд. долл. К концу 2004 г. золотовалютные резервы России почти удвоились и достигли 117 млрд. долл. и впервые превысили размер внешней задолженности страны (113 млрд. долл.). Последующие годы характеризовались устойчивой, тенденцией роста золотовалютных резервов. В середине 2007г. в связи с укреплением рубля и активными закупками валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли своего максимального исторического значения, превысив 400 млрд. долл. По данному показателю Россия вышла на 3-е место в мире.

Золотовалютные резервы современной России
Золотовалютные резервы современной России

Современные тенденции использования золотовалютных резервов

Золотовалютные запасы любой страны являются финансовым резервом, за счет которого в случае необходимости могут быть произведены государственные долговые выплаты или осуществлены бюджетные расходы. Кроме того, наличие резервов позволяет государственному центральному банку или соответствующему финансовому учреждению контролировать динамику курса национальной валюты путем интервенций на валютном рынке.

Размер золотовалютных резервов страны должен существенно перекрывать объем денежной массы в обращении, обеспечивать как суверенные, так и частные платежи по внешнему долгу и гарантировать трехмесячный импорт. При достижении такого уровня золотовалютных запасов Центробанк получает возможность эффективно контролировать движение курса национальной валюты и процентных ставок в экономике.

Движение курсов национальных валют
Движение курсов национальных валют

В развитых странах величина резервов достигает сотен миллиардов долларов США. Так, в Японии, являющейся мировым лидером по данному показателю, она составляет около $360 млрд.; совокупные золотовалютные резервы стран, входящих в зону евро, достигают $260 млрд.; а в Китае их величина равна приблизительно $180 млрд.

Официальные золотовалютные резервы призваны выполнять следующие функции: финансирование дефицита баланса текущих операций; обслуживание международных расчетов, прежде всего государственного внешнего долга; осуществление валютных интервенций при проведении курсовой политики; формирование запаса ликвидности; извлечение прибыли. В странах с рыночной экономикой использование центральными банками официальных резервов для уравновешивания платежных балансов практически осуществляется через механизм валютных интервенций, непосредственная цель которых - ограничение колебаний обменных курсов денежных единиц.

Механизм валютных интервенций ЦБ РФ
Механизм валютных интервенций ЦБ РФ

В уставе МВФ правила регулирования странами-членами валютных курсов сформулированы лишь в самом общем виде. Действующий валютный механизм не требует жесткой связи между состоянием платежного баланса и динамикой ЗВР страны. В настоящее время для покрытия дефицитов платежных балансов используются исключительно запасы иностранных национальных валют. Для реализации других компонентов международных резервов их необходимо измерять в СКВ.

Официальные ЗВР служат одним из факторов формирования денежной базы - основы внутреннего денежного обращения. Поэтому резкие изменения их уровня приводят к колебаниям величины внутренней денежной массы, которые могут оказать дестабилизирующее воздействие на национальную экономику. При увеличении активного сальдо платежного баланса и соответствующем расширении объема резервов денежная масса возрастает, что может запустить механизм «импортируемой инфляции». Подобная ситуация наблюдалась в ряде стран Западной Европы и в Японии в конце 1960 - начале 1970-х годов, когда они испытывали массированный приток долларов, под влиянием которого произошло разбухание их официальных резервов.

Разбухание золотовалютных резервов
Разбухание золотовалютных резервов

Наличие взаимосвязи между величиной золотовалютных резервов, с одной стороны, и объемом внутреннего денежного обращения - с другой, используется для обоснования бытующих представлений, согласно которым эти резервы являются покрытием, «обеспечением» национальной денежной массы и от их уровня якобы напрямую зависят качественные характеристики денег, находящихся во внутреннем обращен ли. Тезис о том, что наращивание ЗВР - главная гарантия «здоровья» национальной денежной единицы, не убедителен, ибо оно определяется, прежде всего, состоянием национальной экономики, насыщенностью внутреннего рынка товарами и услугами, международной конкурентоспособностью отечественных производителей, внешней конвертируемостью национальной валюты, хотя здесь, безусловно, важную роль играют и золотовалютные резервы.

Взаимосвязь между величиной ЗВР и денежным обращением
Взаимосвязь между величиной ЗВР и денежным обращением

       Принципы управления золотовалютными резервами Банка России

Управление государственными золотовалютными резервами является элементом валютной политики, проводимой правительством и центральным банком любого государства. Уровень этих резервов определяет степень обеспеченности международных макроэкономических расчетов страны необходимыми платежными средствами.

По методологии МВФ существует три основных принципа управления структурой золотовалютных резервов, они же являются и основными принципами управления для Банка России:

1. Сохранность резервов - является одним из важнейших принципов управления золотовалютными резервами. В связи с указанным принципом, операции по управлению резервами должны проводиться исключительно на рынках, характеризующихся достаточной глубиной и ликвидностью, а также способных обеспечить проведение операций надежным и эффективным образом.

Сохранность золотовалютных резервов
Сохранность золотовалютных резервов

2. Осмотрительное регулирование риска ликвидности, рыночного и кредитного рисков. Для того чтобы резервы могли полноценно выполнять свои функции, то есть, чтобы их всегда можно было использовать, когда в этом возникнет потребность, необходимо строгое обеспечение сверхликвидности и ликвидности резервных активов (т.е. возможности быстрого обмена резервов на иностранную валюту). Поэтому портфели резервных активов в большинстве имеют тенденции к уходу от риска, а приоритетность обеспечения ликвидности и безопасности ставится выше прибыльности и учета затрат на формирование и поддержание определенного уровня активов.

Смотреть видео 13, добавленное в раздел "Принципы управления золотовалютными резервами Банка России"

Управление ликвидностью активов сопряжено с рядом внешних рыночных (кредитные, валютные, процентные риски) и операционных рисков (сбои в системе контроля, риск финансовой ошибки, потеря потенциального дохода). Так использование резервов в качестве залогового обеспечения в иностранном финансовом учреждении для займов, предоставленных отечественным организациям или зарубежным дочерним подразделениям органа по управлению резервами, может привести к утрате резервами ликвидности до погашения займов. Риски ликвидности возникают также при прямом предоставлении резервов в кредит таким учреждениям, где из-за шоков в национальной экономике заемщики могут оказаться не способными погасить свои обязательства.

Регулирование рыночных рисков
Регулирование рыночных рисков

3. Получение доходов от размещенных средств в разумном объеме в средне- и долгосрочной перспективе с учетом ограничений, продиктованных риском ликвидности и другими рисками. При выборе финансовых инструментов для размещения валютного резерва властям приходится находить некий баланс между критериями ликвидности и прибыльности.

Этот баланс определяется прогнозными оценками состояния международных расчетов страны, потребностей обслуживания внешнего долга, динамики валютных курсов. Получение дохода является хотя и не главным, однако важным результатом управления резервными активами.

Получение доходов от резервных активов
Получение доходов от резервных активов

Таким образом, по рекомендации МВФ управление сохранностью, ликвидностью и доходностью золотовалютных резервов должно включать выбор стратегического долгосрочного портфеля, обеспечивающего наилучший баланс между различными рисками, с которыми сталкивается государственный центральный банк.

Степень сохранности резервных активов определяется величиной: кредитного риска, правового риска, валютного (курсового) риска, процентного риска, рыночного риска, операционного риска. Степень ликвидности резервных активов определяется величиной: риска неликвидности финансового инструмента; риска неликвидности рынка.

Риск неликвидности финансовых инструментов
Риск неликвидности финансовых инструментов

Валютный риск - риск значительного изменения кросс-курсовых соотношений, результатом которого будет существенное снижения объёмов и покупательной способности резервных активов. Так, в случае открытия крупных позиций в валютах других стран в надежде на благоприятные будущие изменения их курсов, денежные власти подвержены риску крупных потерь от неблагоприятной курсовой динамики.

Валютный риск
Валютный риск

Риск ликвидности - риск невозможности оперативной мобилизации активов в целях выполнения основных функций резервных валютных активов. К примеру, использование резервов в качестве залогового обеспечения приводит к утрате резервами ликвидности до погашения займов.

Риск ликвидности
Риск ликвидности

Кредитный риск - риск потерь, вызванных неспособностью контрагента по операциям размещения резервных активов своевременно и в полном объёме исполнить действующие обязательства перед денежными властями. Прямыми потерями может обернуться размещение резервов в активы с высоким доходом, осуществляющееся без должного учета кредитного риска, связанного с эмитентами этих активов.

Кредитный риск
Кредитный риск

Процентные риски - риск потерь по резервным активам при повышении рыночной доходности, которое приводит к снижению их текущей стоимости до уровня, уступающего цене приобретения актива.

Классификация финансовых рисков
Классификация финансовых рисков

       Зависимость международных резервов от американской валюты

Волатильность динамики международных резервов в последнее время усилилась. На текущий момент наиболее важную роль в изменении объема ЗВР играет динамика валютных курсов. Доллар, снижаясь на рынке Forex, способствует укреплению рубля, что не очень выгодно российским экспортерам. Это заставляет Центробанк корректировать ситуацию посредством скупки валюты на внутреннем рынке и проведения миллиардных валютных интервенций, которые и оседают в международных резервах РФ. Таким образом, в основе динамики ЗВР России лежит нестабильность американской валюты. Аналогичное влияние доллар оказывает и на резервы других стран, представители власти которых, учитывая возросшие риски и волатильность колебаний доллара, все чаще высказываются в пользу сокращения доли валюты США в составе своих резервов.

Смотреть видео 14, добавленное в раздел "Зависимость международных резервов от американской валюты"

Но в отличие от ряда других стран, Россия не планирует существенно менять структуру размещения своих резервов в течение года. С таким заявлением выступил вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин после встречи министров финансов стран - членов G8 в минувшие выходные. По мнению А.Кудрина, роль доллара как мировой резервной валюты в ближайшее время вряд ли изменится. Прозвучавшие заявления были восприняты как отказ РФ от планов диверсификации международных резервов в ущерб доллару.

Нестабильность американской валюты
Нестабильность американской валюты

Однако президент России Дмитрий Медведев на днях сообщил, что государства - участники Шанхайской организации сотрудничества (ШОС) рассматривают возможность перевода ряда финансовых инструментов в национальные валюты стран-партнеров. Вместе с тем, по словам руководителя департамента стратегии и исследований рынка UniCredit Securities Владимира Осаковского, хотя лидеры стран BRIC (Бразилия, Россия, Индия и Китай) в последнее время обсуждают возможность утраты долларом положения основной резервной валюты в мире, только в мае центральные банки этих стран купили приблизительно 60 млрд. долларов.

Шанхайская организация сотрудничества
Шанхайская организация сотрудничества

Аналитики Banc of America Securities - Merrill Lynch также полагают, что центральные банки развивающихся стран в 2009г. не будут избавляться от доллара в массовом порядке. По прогнозам экспертов, мировые резервы постепенно начнут увеличиваться - на 30 млрд. долл. в месяц. Ежемесячно около 10 млрд. долл. будет продаваться для диверсификации резервов. "Существует мнение, что инвесторы могут сократить свои позиции в долларах, из-за рискованной финансовой политики США. В результате того, что резервы в меньшей степени состоят из доллара, чем в прошлом, позиции американской валюты пошатнулись. Однако за отсутствием достойной альтернативы доллару его доля в мировых резервах остается стабильной", - заключили эксперты.

Диверсификация валютных резервов
Диверсификация валютных резервов

В.Осаковский также не ожидает, что положение американского доллара в качестве основной резервной валюты в мире будет оспариваться, если допустить, что экономика США останется крупнейшей в мире после продолжающегося кризиса и глобализация по-прежнему будет основным мотивом экономического развития в целом. Возможно, в будущем другие рынки обгонят Соединенные Штаты по масштабам, но, по мнению В.Осаковского, даже Китаю, имеющему самую крупную экономику среди стран BRIC, потребуется для этого продолжительное время, учитывая размеры американкой экономики. Вместе с тем находятся и сторонники точки зрения, что в будущем роль BRIC только усилится. "Через 5-10 лет доля этих стран в мировом ВВП будет составлять 30-35%, а доля США сократится до 15%", - считает старший экономист Prosperity Capital Лайам Хэллиган. По его словам, уже сейчас Бразилия, Россия, Индия и Китай держат 50% мировых валютных резервов, в то время как "большая семерка", за исключением Японии, - только 6%.

Большая Семерка
Большая Семерка

Можно предположить, что склонность к сохранению долларом роли мировой резервной валюты, отсутствие планов изменения структуры резервов РФ и текущие приоритеты валютной политики России открывают возможности для продолжения пополнения ЗВР РФ при условии, что динамика нефтяного рынка будет позитивной. Однако когда придет черед покрывать дефицит федерального бюджета, пополненные резервы начнут сокращаться.

В трехлетнем бюджете на 2008-2010 гг. была подтверждена ненормальность накоплении избыточных денежных средств в Стабилизационном фонде, реорганизованном ныне в Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Треть этих фондов - 1 трлн. руб. - предусматривается направить на нужды народного хозяйства и населения страны. Однако о необходимости и возможности подобного использования ЗВР, величина которых в четыре раза превышает суммарный объем Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, ни в послании Президента, ни в трехлетнем бюджете не сказано ни слова. Между тем ЗВР стремительно растут и к концу текущего года, видимо, приблизятся к отметке 500 млрд. долларов.

Валютные запасы России 2009-2010
Валютные запасы России 2009-2010

Проблема использования излишков ЗВР в мире решается по-разному. В странах Ближнего Востока значительная часть огромных рентных доходов государств - поставщиков нефти на мировой рынок не оседает в золотовалютных резервах, а направляется в социальную сферу, обеспечивая повышение доходов населения, высокий уровень бытовых услуг, здравоохранения, образования. Благодаря хорошим перспективам нефтедобычи им не приходится создавать значительные запасы финансовых ресурсов, фонды будущих поколений и т. п.

Смотреть видео 15, добавленное в раздел "Зависимость международных резервов от американской валюты"

В большинстве индустриально развитых стран Европы и в США наращивания финансовых резервов также не наблюдается. В них ЗВР существенно меньше, чем в России, что объясняется устойчивостью, сбалансированностью их социально-экономического развития и мирохозяйственных связей, а также, по-видимому, тем, что они сами являются источником СКВ. Находящиеся в обороте деньги - денежная база - в этих и других развитых странах многократно превышают их ЗВР. Причина очевидна: использование ЗВР в хозяйстве выгоднее их накапливания. В России дело обстоит иначе: денежная база -- «работающие» деньги -- намного меньше ЗВР.

Оборот денег меньше ЗВР
Оборот денег меньше ЗВР

Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для ЦБ РФ. В соответствии с Законом о Центробанке извлечение прибыли не является целью его деятельности, и он не может оправдать потери средств, вложенных в высокорисковые активы. Однако фактически прибыль он получает, что отражается в его отчетах. Поскольку в последние годы в бюджет перечисляется 80% прибыли Центробанка, можно ставить вопрос о максимизации бюджетных доходов от использования резервов. Например, в 2003 г. в федеральный бюджет перечислено 29,8 млрд. руб. из 37,2 млрд. руб. годовой прибыли.

Центробанк России ставит перед собой задачу обеспечения доходности активов, но оценить доходность использования им резервов довольно трудно. В настоящее время закрыта информация о структуре золотовалютных резервов по видам валют и активов, в которые вложены его средства, а также по странам - эмитентам соответствующих финансовых инструментов. Некоторые косвенные данные о них можно получить при анализе годовых отчетов Банка России и других подобных документов. Судя по ним, напрашивается вывод, что размещение резервов на счетах в иностранных банках приводит к значительной упущенной выгоде.

Упущенная выгода
Упущенная выгода

Определить доходность вложений резервов в иностранные ценные бумаги невозможно, поскольку процентные доходы по ценным бумагам не подразделяются на доходы по ценным бумагам иностранных и российских эмитентов. Однако известно, что доходность вложений средств в краткосрочные государственные ценные бумаги, например, США, составляет 1-2% годовых. Доля долговых обязательств иностранных эмитентов, номинированных в долларах, равнялась 84,5% их общей величины.

Доходность государственных ценных бумаг США
Доходность государственных ценных бумаг США

Доходность краткосрочных государственных ценных бумаг США сопоставима с темпами инфляции в этой стране, составившей в 2002 г. 1,3%, в 2003г. - 2,5%, за 7 месяцев 2004 г. - 2,0% в годовом выражении.

Если элиминировать влияние инфляции, то реальная доходность государственных ценных бумаг США со сроками погашения 3 месяца и 2 года в 2003-2004 гг. оказывается отрицательной. Только приобретая облигации со сроком 5 лет и более, можно рассчитывать на получение реального дохода в 1-2% годовых. Структура резервов по срокам поступления средств от приобретенных инструментом должна обеспечивать погашение госдолга согласно его временной структуре.

Индекс потребительских цен в США
Индекс потребительских цен в США

Эта задача особенно актуальна в период кризиса, чтобы предотвратить ситуацию, когда российское правительство не сможет заплатить очередной транш по государственному долгу из-за неликвидности международных резервов, даже крупных по объему. Вложение средств в более «короткие» активы, естественно, снижает их доходность, хотя даст возможность повысить ликвидность. Поэтому досрочный выкуп краткосрочных долгов является первоочередной задачей управления государственным долгом и международными резервами. Процентные ставки по еврооблигациям российского правительства гораздо выше доходности государственных ценных бумаг. Вложение средств ЦБ России в них, несомненно, повысило бы доходность его активов.

Например, если временно потребность в резервах снижается, часть резервов можно перевести в обычные активы и использовать для получения доходов. Разумеется, игра на бирже для него непозволительна, но вложение средств (через систему рефинансирования) в кредитование российских экспортных проектов за рубежом (при наличии гарантии правительства) было бы более выгодным зрения создания высокодоходных среднесрочных активов. Остается актуальной также проблема оптимизации структуры по видам валют, в которых номинированы международные резервы, поскольку часть золотовалютных резервов должна размещаться иностранные активы. При этом должны быть исключены потери от переоценки валютных активов ЦБ РФ из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро.

Колебания курсов евро и доллара
Колебания курсов евро и доллара

Для устранения подобных рисков структура резервов должна соответствовать валютной структуре внешнего госдолга. Тогда убытки (прибыли) при изменении курса доллара к евро по резервам будут в основном компенсироваться прибылями (убытками) по государственным долгам. При равенстве резервов и внешнего госдолга компенсация будет полной. При приобретении Банком РФ долгов российского правительства, если долг номинирован в долларах и его курс относительно рубля упал, правительство уменьшает платежи Банку РФ в рублевом выражении. При этом прибыль последнего соответственно снижается, и он сокращает платежи в федеральный бюджет. Кроме приведения валютной структуры резервов в соответствие с валютной структурой внешнего госдолга, необходимо также перейти к котировке рубля и учету резервов и государственного долга в условной валютной единице, котируемой относительно «корзины валют» со структурой государственного долга.

Методы управления государственным долгом
Методы управления государственным долгом

В целом должна быть повышена транспарентность управления резервами и эффективность их использования. Но пока, как отмечалось выше, структура резервов по странам и видам инструментов неизвестна. Она публикуется в общем виде, недоступном для анализа доходности инструментов, в которые размещаются резервы. Известно лишь, например, что в 2003 г. ЦБ России увеличил остатки средств на корреспондентских счетах, предоставленные кредиты и депозиты, размещенные в банках резидентах, обусловленные увеличением резервов, на 452,3 млрд. руб. Кроме того, его вложения в ценные бумаги иностранных эмитентов на 01.01.2004 г. составили 1144,4 млрд. руб., или за год увеличились на 341,9 млрд. руб. Прибыль Банка сократилась при этом с 50 млрд. руб. в 2002 г. до 37,3 млрд. руб. в 2003 г.

Вложения в ценные бумаги
Вложения в ценные бумаги

Очевидно, при оптимизации структуры резервов по странам и видам инструментов и свопе части резервов на кредиты иностранных государств российскому правительству значительно возрастут доходы от активов Банка России. При реализации предлагаемого подхода к управлению международными резервами прибыль может увеличиваться на десятки миллиардов рублей в год, соответственно будет повышаться и та ее часть, которая перечисляется в федеральный бюджет.

       Рациональное использование золотовалютных резервов

Временные рамки безболезненной абсорбции экономикой избыточных золотовалютных резервов можно определить весьма приблизительно из-за многих непредсказуемых факторов: колебаний потребности в ЗВР в связи с конъюнктурой мирового рынка, изменений в геополитической сфере, в социально-политических условиях поддержания стабильности российского общества и государства.

Потребность в золотовалютных запасах
Потребность в золотовалютных запасах

Указанная потребность по первым двум позициям увязана с трехлетним бюджетом на 2008-2010 гг. Часть ЗВР на поддержку корпоративных внешних заимствований определена в первом приближении из расчета 50-процентного участия государства в суммарном акционерном капитале корпораций и покрытии половины их задолженности в случае дефолта за счет ЗВР. Эта часть должна снижаться вследствие предполагаемого постепенного выхода государства из капитала частных и смешанных корпораций. Таким образом, рост потребности в ЗВР в рассматриваемом периоде связан в основном с планируемым увеличением импорта.

Продолжение стратегии наращивания ЗВР без их использования на нужды экономики и социальной сферы приведет, согласно условному расчету, приближенному к действующие тенденциям, к увеличению ЗВР страны в 2007 г. до 500 млрд. долл., в 2008 г. -- до 600 млрд., в 2009 г. -- до 700 млрд., в 2010 г. -- до 800 млрд. долл. Постепенное снижение прироста ЗВР за счет экспорта продукции нефтегазового комплекса может быть компенсировано путем наращивания экспорта продукции других отраслей: цветной и черной металлургии, машиностроения, включая экспорт вооружений, химической, лесной и деревообрабатывающей промышленности и др. К сожалению, экспортный потенциал этих производств при составлении бюджета страны учитывается недостаточно.

Продукция нефтегазового комплекса
Продукция нефтегазового комплекса

Очевидно, одномоментного вливания столь крупных финансовых ресурсов в российскую экономику допустить нельзя. Оно должно быть строго дозированным и целенаправленным, иначе может произойти разбалансировка экономического организма с нежелательными последствиями, прежде всего раскручиванием гиперинфляции, обострением симптомов «голландской болезни» и т. п. По нашим расчетам, избыточные ЗВР могут быть эффективно восприняты экономикой в течение пяти лет. Не будем забывать и о ресурсах Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, которые предполагается частично использовать для решения актуальных инвестиционных и текущих задач. Вклад средств из указанных фондов и избыточных ЗВР в развитие страны может и должен стать существенно большим, чем предполагается сейчас.

Ежегодное дополнительное поступление 100 млрд. долл. на нужды экономики и населения России в корне изменит условия развития страны в обозримой перспективе и приведет к существенному повышению уровня жизни населения. Крупномасштабное использование в народном хозяйстве избыточных ЗВР будет также содействовать активному привлечению инвестиционных ресурсов бизнеса и граждан, которые получат реальные гарантии своим вложениям.

Затраты ЗВР на нужды экономики
Затраты ЗВР на нужды экономики

Предложения об использовании избыточных ЗВР для развития экономики и социальной сферы наталкиваются на жесткое сопротивление денежно-финансовых властей. Их аргумент - угроза инфляции. Но ведь именно накопленные финансовые ресурсы при рациональном их использовании позволят не только сдержать инфляцию, но и существенно ее снизить. На инфляцию оказывают влияние, помимо расширения денежного предложения, и другие факторы, например рост внутренних цен на газ, электроэнергию, услуги жилищно-коммунального хозяйства и др. Даже увеличение вдвое личных доходов, не дотягивающих сегодня до прожиточного минимума, не привело бы к ее заметному росту, поскольку цены на многие товары потребительской корзины малоэластичны по спросу. Некоторое увеличение цен на них может быть компенсировано государственной дотацией за счет накопленных ЗВР.

Государственные дотации
Государственные дотации

Отдельные правительственные чиновники выступают против использования средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния на покрытие дефицита Пенсионного фонда. Однако в апрельском Послании Президента В. Путина Федеральному собранию РФ сказано: «... у нас до сих пор не исчерпаны значительные резервы, позволяющие обеспечить большую наполняемость Пенсионного фонда и покрытие его дефицита». В нем не говорится, о каких именно резервах идет речь, но в письме профессора Б.Лавровского об этом сказано следующее: «...пенсионному фонду действительно грозит дефицит. Названную проблему вполне молено решить за счет доходов от управления золотовалютными резервами страны».

Доходы от управления золотовалютными резервами
Доходы от управления золотовалютными резервами

Излишки денежных ресурсов можно стерилизовать на основе расширения и большего разнообразия видов заимствований на федеральном и региональном уровнях, в том числе внедряемых с помощью банковской системы. Так, муниципальные займы на развитие и поддержание инфраструктуры могли бы в качестве инвесторов привлекать не только предприятия, но и жителей, которые непосредственно выиграют от местных инвестиций (улучшение дорог, систем связи и энергоснабжения, мелиорации и т. п.). Кроме того, систему заимствований следует диверсифицировать в интересах различных групп потенциальных инвесторов. Еще в прошлом веке С.Ю.Витте ввел новые виды ценных бумаг: бессрочные облигации, приносящие владельцам «вечный» доход, облигации, номинированные в различных конвертируемых валютах, позволяющие владельцу получать доход в любой из них.

Целесообразен сплит государственных ценных бумаг до номиналов, доступных рядовому вкладчику (такой опыт имеется в ряде стран). И, конечно, важно развивать систему гарантий заимствований под конкретные проекты, займов широкого спектра по срокам и условиям реализации. Банки могли бы использовать новые формы предоставления кредитов и возврата долгов, например, путем конверсии региональных ценных бумаг в акции предприятий.

Конверсия ценных бумаг
Конверсия ценных бумаг

Не следует забывать, что инфляция тормозится не только ограничением эмиссии денег, но и отвлечением денежной массы из оборота в банковские долгосрочные вклады. Чтобы увеличить в банках удельный вес «длинных» денег, нужна решительная протекционистская политика государства. Наращивание «длинных» денег в кредитно-банковской сфере, ПИФах, пенсионных и других фондах возможно путем введения за счет ЗВР и других накопленных резервов льготных условий вложения средств физических и юридических лиц на длительные сроки: повышенных процентов по таким вкладам и гарантий страхования. Отметим в данной связи решение Сбербанка России, понизившего ставку по ипотечным кредитам до 10% в рублях и продлившего максимальный срок их предоставления до 30 лет.

Сбербанк России
Сбербанк России

Другое антиинфляционное направление использования накопленных финансовых средств можно реализовать, предоставляя малым и средним предприятиям с коротким (менее одного года) циклом производства и сбыта готовой продукции льготы из ЗВР на цели повышения ее качества и увеличения объема реализации. Для таких предприятий потребуется закупить за рубежом, современное высокопроизводительное оборудование, компоненты и расходные материалы, не производимые в России. Их можно передавать этим предприятиям по низким ставкам, с отсрочкой платежей до полного освоения мощностей либо за символическую плату при условии снижения цен на выпускаемую продукцию.

Льготы из золотовалютных резервов
Льготы из золотовалютных резервов

Большое значение имело бы увеличение финансирования приобретения за рубежом не выпускаемого в России технологического оборудования для строительства и промышленности строительных материалов, труб других изделий специального назначения, а также транспортных средств, сельхозтехники, минеральных удобрений, средств защиты растений, расширения семенного фонда и продуктивного стада сельскохозяйственных животных. Импорт указанных товаров и оборудования обеспечит опережающий рост производительности труда относительно повышения его оплаты. Подобный эффект может быть достигнут и за счет закупки за рубежом автоматизированных, высокопроизводительных технологических комплексов и предприятий, работающих на основе «безлюдных технологий» и представляющих минимальную угрозу с точки зрения увеличения инфляции.

Ежегодный стоимостной объем антиинфляционных мер при поступлении 100 млрд. долл. в год из ЗВР может быть оценен в 500 млрд. руб., что будет приблизительно соответствовать росту фонда зарплаты - основного инфляционного фактора (напомним, что удельный вес оплаты труда в ВВП России составляет менее 50%).

Высокопроизводительные технологические комплексы
Высокопроизводительные технологические комплексы

Наконец, нередко звучит вопрос что делать, если мы истратим накопленные резервы, а цены на нефть и газ резко упадут? Но в действительности мы предлагаем использовать лишь прирост финансовых ресурсов, поступающий сверх согласованной и законодательно утвержденной базы. Для надежности она оценивается нами «с запасом» - в значительно большем объеме, чем намечаемая правительством текущая и перспективная на ближайшие три года потребность в резервах.

Основные направления использования избыточных ЗВР определяются национальными проектами, Посланием Президента РФ, федеральными программами и важнейшими приоритетами. Согласно трехлетнему бюджету, «главным из стратегических целей и приоритетов РФ правительство определило обеспечение достойной жизни для граждан». С учетом этого мы предлагаем примерную структуру и ориентировочные объемы среднегодового финансирования из ЗВР в размере 2,6 трлн. руб., или 100 млрд. долл. Конечно, сроки достижения многих важнейших целей выходят за пределы пятилетнего периода. Кроме того, большинство поставленных задач должно решаться перманентно. Поэтому приведенный выше расчет характеризует лишь первый этап глубоких структурных преобразований, модернизации России на основе рационального использования избыточных ЗВР, что позволит ей войти в число развитых стран.

Направления использования избыточных средств ЗВР
Направления использования избыточных средств ЗВР

Золотовалютные резервы стран мира

Общий объем международных золотовалютных резервов в выборке из 68 наиболее развитых стран мира по состоянию на 01.01.2013 года составил 11876,4 млрд. долларов США. Прирост международных резервов в течение 2012 года оценивается в 786,5 млрд. долл. США (7,1%). На 12,3% он объясняется увеличением компонента монетарного золота, на 87,7% - ростом валютной составляющей.

Резервные активы развитых стран достигли 5203,2 млрд. долларов США (увеличение за год на 362,2 млрд. долларов США). Большая часть прироста сформирована операциями Национального банка Швейцарии, повысившего резервные активы в 2012 году на 199,2 млрд. долл. США в рамках валютных интервенций, направленных на поддержание стабильного курса швейцарского франка к прочим валютам развитых стран. Резервы стран с формирующимися рынками и развивающихся стран оцениваются в 6 673,2 млрд. долларов США (рост на 424,3 млрд. долл. США). Основной вклад в наращивание резервных активов внесли операции Народного банка Китая (на 154,6 млрд. долл. США), Агентства денежного обращения Саудовской Аравии (на 117,1 млрд. долл. США), Банка России (на 39,0 млрд. долл. США). Ниже приведены характеристики золотовалютных запасов 15 наиболее экономически развитых государств, обладающих наибольшим уровнем валового внутреннего продукта.

Объемы валютных резервов стран мира
Объемы валютных резервов стран мира

В распределении международных резервов развитых стран удельный вес Японии составляет 24,4% (1 268,1 млрд. долларов США), на государства ЭВС (включая ЕЦБ) приходится 17,5% (909,5 млрд. долларов США), на Соединенные Штаты Америки – 11,0% (573,8 млрд. долларов США), на Великобританию – 2,6% (134,3 млрд. долл. США).

Большая часть резервов стран с формирующимися рынками и развивающихся стран сосредоточена в азиатском регионе - 73,6% (4 908,2 млрд. долларов США). Самым крупным держателем международных резервов в группе остается Китай – 50,6% (3 379,3 млрд. долларов США). Доля международных резервов развивающихся стран Северной, Южной и Центральной Америки составляет 11,1% (742,3 млрд. долл. США). Относительно невелики международные резервы у стран Центральной и Восточной Европы, без учета России – 6,1% (407,8 млрд. долларов США).

Карта распределения золотовалютных резервов в мире
Карта распределения золотовалютных резервов в мире

Совокупные официальные запасы монетарного золота, находящиеся в международных резервах стран выборки, в 2012 году выросли на 397,9 тонны и на 01.01.2013 достигли 26 598 тонн. В стоимостном выражении металлические авуары увеличились за год с 1 324,2 млрд. долларов США до 1 420,6 млрд. долларов США (на 1,1%). В отличие от предшествующих лет в 2012 году основной вклад в прирост компонента монетарного золота внесло увеличение запасов в физическом выражении при незначительном вкладе переоценки. Опережающий рост стоимости металлических авуаров обусловил повышение их доли в составе международных резервов стран выборки до 12,0% на 01.01.2013 (11,9% годом ранее).

Совокупные запасы монетарного золота
Совокупные запасы монетарного золота

Региональное распределение официальных запасов золота оставалось крайне неравномерным. Основными держателями золотых резервов выступают развитые страны (82,6% мировых запасов золота). Наиболее крупными запасами золота обладают Соединенные Штаты Америки (37% авуаров развитых стран), далее следуют Германия (15,4%), Италия (11,2%), Франция (11,1%). В составе международных резервов развитых стран удельный вес монетарного золота значительно больше, чем у стран с формирующимися рынками. В среднем по выборке он составляет 27,3%. Доля металла в составе резервов стран ЭВС (включая ЕЦБ) оценивается в среднем в 63,4% (в том числе, у Португалии – 90,3%, у Греции – 82,5%, у Германии – 72,9%, у Италии – 72,2%), в резервных активах США – 75,5%, Великобритании – 12,3%, Японии – 3,2%. На развивающиеся страны приходится лишь 17,4% совокупных международных официальных авуаров в золоте. Удельный вес металла в структуре международных резервов формирующихся рынков оценивается в среднем в 3,7%.

Смотреть видео 16, добавленное в раздел "Золотовалютные резервы стран мира"

Динамика совокупных официальных золотых запасов различных стран в 2012 году была разнонаправленной. Развитые страны сохранили свои запасы почти на неизменном уровне. При этом увеличение запасов в результате операций Банка Кореи (на 29,9 тонн), проходило одновременно с сокращением официальных авуаров в золоте, в том числе у Германии на 4,9 тонн. Основной вклад в увеличение совокупных официальных золотых запасов внесли страны с формирующимися рынками. В целом ими было приобретено на чистой основе 372,1 тонны. Наиболее активно наращивали официальные авуары в золоте: Турция - на 164,2 тонны, Россия – на 74,8 тонны, Бразилия – на 33,6 тонны.

Динамика добычи золота
Динамика добычи золота

Даже не у самых благополучных развивающихся стран, совсем недавно сталкивавшихся с крупномасштабными финансовыми кризисами, таких, как Аргентина, Бразилия, Индонезия, обеспеченность валового государственного долга резервами в разы, а то и в десятки раз лучше, чем у США. А лидеры по наращиванию резервов, в число которых входит и Казахстан, опережают США в данном отношении в сотни раз. Справедливости ради необходимо отметить, что в последние годы резервы увеличивали не только развивающиеся, но и развитые страны, в том числе страны -эмитенты мировых резервных валют. Однако за редким исключением темпы роста резервов отставали от темпов роста государственного долга, в результате чего обеспеченность долговых обязательств международными активами постоянно снижалась.

Долговые обязательства
Долговые обязательства

Несмотря на зачастую чисто символический уровень обеспечения долговых обязательств развитых стран реальными активами, эти обязательства продолжают оставаться основным инструментом накопления для всего мира, что обусловливается фактической безальтернативностью данных активов. Однако вопрос о надежности действующей системы мировых валют и деноминированных в ней долговых обязательств становится все более актуальным по мере роста объемов государственного долга стран - эмитентов резервных валют и соответствующего снижения уровня их обеспеченности реальными активами. Этот растущий разрыв позволяет предполагать возможность негативного развития сценария в перспективе до десяти лет, который может быть связан с невозможностью дальнейшего обслуживания своих долгов развитыми странами.

Расходы на обслуживание госдолга
Расходы на обслуживание госдолга

В настоящее время вероятность отказа от обслуживания долгов странами с максимальными кредитными рейтингами кажется крайне низкой, но объективные предпосылки в виде растущих долгов и снижающегося их обеспечения делают такой сценарий не только вероятным, но вполне реальным. Прецеденты отказа этих стран от своих обязательств в не столь отдаленной истории уже были, можно в этой связи вспомнить историю отказа США от золотого обеспечения своей валюты в 1970-е гг. В связи с приведенным примером отказа США от своих обязательств, уместно рассмотреть еще один показатель обеспеченности государственного долга развитых стран, их резервы в золоте и соотношения золотых резервов и долгов.

Рассматривая данные, можно обратить внимание еще на один важный аспект, а именно на тот факт, что у большинства развитых стран львиную долю их резервов составляет именно золото, а не долговые обязательства «коллег» по клубу развитых стран. Так, от 60 до 90% резервов вложено в золото у таких стран, как США, Германия, Италия, Франция, Нидерланды, Португалия. Исключением в данном случае являются Великобритания, Швейцария и Япония, у последней доля золота минимальна и составляет лишь 2%. Также невелики золотые запасы и у развивающихся стран, в том числе крупнейших экономик КНР 1,6%, России 9,1%, Индии 9,2%. То есть эти экономики в качестве резервных активов используют долговые обязательства развитых стран - бумажные, а не реальные ценности, которыми сами страны, выпускающие их, пренебрегают в пользу золота.

Бумажные ценности
Бумажные ценности

Вопрос о резервах является одним из наиболее острых в контексте рассматриваемой проблемы задолженности развитых стран, так как именно эта задолженность в настоящее время выступает в качестве основного средства аллокации международных резервов большинством стран мира. В то же время сами страны - эмитенты долговых обязательств и резервных валют, в которые вкладываются резервы других стран, имеют очень небольшие собственные резервы. Таким образом, возникает вопрос о надежности данных активов как международного средства накопления, причем накопления государственных резервов фактически всего мира. Что касается данных, характеризующие объемы собственных резервов государств, чьи долговые обязательства являются основой мировых резервов и вложенных в эти обязательства средств других стран. То в большинстве случаев эти два показателя несопоставимы, то есть сложившаяся в настоящее время система мировых резервов крайне разбалансирована.

Разбалансированность мировых резервов
Разбалансированность мировых резервов

Как нам кажется данные МВФ, не вполне точны в плане оценки надежности государственных долговых обязательств развитых стран. Во-первых, база данных МВФ по международным резервам не полностью охватывает все резервы, так как, наряду с размещенными резервами, на основании данных, о которых были составлены вышеприведенные материалы, в ней имеются и значительные объемы так называемых «неразмещенных» unallocated резервов, которые составляют примерно треть от объема размещенных. Во-вторых, не все активы, размещенные в резервных валютах, представляют государственный долг. Для более точной оценки надежности долговых обязательств развитых стран для иностранных держателей можно провести анализ именно долговой статистики по различным странам.

Статистика государственных долговых обязательств
Статистика государственных долговых обязательств

Данный анализ целесообразен с точки зрения того, насколько оправданны для иностранных инвесторов и, прежде всего, государственных институтов, центральных банков, суверенных фондов и пр., растущие вложения во все менее обеспеченные долговые инструменты. Выше были рассмотрены такие относительные параметры государственного долга развитых стран, как соотношение долга и ВВП, долг на душу населения, соотношение долга и резервов, в том числе запасов золота. Все эти соотношения в настоящее время крайне разбалансированы и почти для всех рассмотренных экономик демонстрируют очень низкую обеспеченность реальными активами, будь то официальные резервы, золото или макроэкономические показатели. В то же время иностранные вложения в долговые обязательства развитых стран постоянно растут ввиду безальтернативности этих инструментов на рынке международных резервов. В связи с этим возникает вопрос о том, способны ли страны, эмитирующие такие обязательства, все более напоминающие финансовую пирамиду, рассчитаться по ним либо в случае предъявления долга к оплате иностранные инвесторы столкнутся с отказом, подобным отказу США от золотого обеспечения доллара в 1971 г.

Финансовая пирамида
Финансовая пирамида

Для анализа данной проблемы рассмотрим обеспеченность резервами ведущих развитых стран не всего долга, и даже не чистого долга, а только той его части, которая находится во владении иностранных инвесторов, основными из которых являются государственные институты. Единственной из крупных развитых стран, чьи резервы превышают объем государственного долга у иностранных держателей, является Япония. В Японии золотовалютные резервы превышают объем государственного долга у иностранных инвесторов примерно в 2 раза. По всем остальным странам ситуация крайне неблагоприятна для инвесторов, так как объем долгов многократно превышает объем резервов. Традиционным лидером по слабости обеспечения своих долгов, в данном случае перед иностранцами выступают США. При объеме долга у иностранных держателей более чем в 4,5 триллиона долларов, резервы страны в 2011 г. составляли лишь 133 миллиарда долларов, то есть долги только перед зарубежными инвесторами превышают объем официальных резервов США в 35 раз.

Ситуация с обеспеченностью обязательств перед иностранными держателями в Европе значительно лучше, чем в США, однако и она не дает оснований для положительной характеристики состояния государственных финансов, во всех крупнейших европейских странах долги перед иностранцами превышают национальные резервы в 5-7 раз. На наш взгляд, данная ситуация весьма тревожна и грозит реальной перспективой мирового долгового кризиса в недалеком будущем, который может привести к потерям большей части средств, вложенных в настоящее время в государственные долговые обязательства развитых стран.

Мировой долговой кризис
Мировой долговой кризис

Далее приведены статистические данные по динамике объемов золотовалютных резервов пятидесяти наиболее экономически развитых государств мира, имеющих наибольшие значения валового внутреннего продукта.

Основные макроэкономические параметры этих стран, отсортированные по уровню ВВП, также приведены в следующей таблице:

Экономические показатели развитых стран
Экономические показатели развитых стран

       Золотовалютные резервы Российской Федерации

Размер золотовалютного запаса является одним из важнейших макроэкономических показателей развития экономики, а его постоянный рост - показателем стабильности не только экономики, но и других сфер государства. Увеличение деловой активности и высокие цены на сырьевые товары в последние годы стали факторами, определившими высокие темпы экономического роста в странах с формирующимися рынками, к числу которых относится и Россия. Это привело, помимо прочего, к быстрому росту национальных накоплений и формированию значительных по объему золотовалютных резервов.

Смотреть видео 17, добавленное в раздел "Золотовалютные резервы Российской Федерации"

В России государственные резервы формируются из двух частей. Во-первых, это избыточные доходы федерального бюджета, за счет которых в 2004 г. был сформирован Стабилизационный фонд РФ (в настоящее время - Резервный фонд и Фонд национального благосостояния). Вторая составляющая - международные резервы - находится под управлением Центрального банка Российской Федерации (Банка России). Указанные средства, номинированные в иностранной валюте, имеют различные функции и источники формирования, однако общей проблемой является то, что на современном этапе развития их инвестирование в национальную экономику представляется нецелесообразным. В этой связи и на фоне продолжающегося роста государственных накоплений оптимальным решением является обеспечение сохранности и доходности активов в иностранной валюте. В сложившихся условиях это возможно лишь за счет осуществления инвестиций за рубежом.

Инвестиции России за рубежом
Инвестиции России за рубежом

Согласно последним статистическим данным Золотовалютные резервы РФ сократились до уровня, отмеченного последний раз более двух месяцев назад. На окончание отчетной даты 22 ноября 2013г. объем ЗВР в их еженедельном исчислении составил 505,9 млрд долл. США. Это самый низкий показатель с 13 сентября, следует из материалов Банка России. По состоянию на 15 ноября объем ЗВР составлял 507,7 млрд. долларов Таким образом, золотовалютные резервы уменьшились за отчетную неделю на 1,8 млрд. долларов, или на 0,35%.

Динамика валютных резервов России 1992-2013
Динамика валютных резервов России 1992-2013

На данный момент основная доля золотовалютных резервов России приходится на иностранную валюту - около 90%, еще около 9% - на монетарное золото (рис. 4). Подавляющая часть валютных активов ЦБ РФ номинирована в долларах США (более 64%) и только около 27% - в евро, что связано с долларовой ориентированностью эскпортно-импортных операций отечественных производителей.

Доля иностранной валюты (валютных активов) в резервах ЦБ постоянно растет, чему способствует развитие отечественного фондового рынка. При этом доля монетарного золота в запасах неуклонно снижается, что связано с падением надежности подобных инвестиций и развитием других финансовых инструментов. Так, на протяжении последних двух десятилетий рост цен на золото значительно отставал от темпов инфляции - в этом смысле золото уступало акциям и облигациям. Кроме того, золото не является ликвидным активом (т.е. не может в короткий срок быть обращено в наличность) и не приносит центральным банкам никакого дохода. Поэтому смещение акцента в сторону валютных активов вполне понятно. Подобная тенденция наблюдается и в других странах - так, центральные банки ряда государств (в т.ч. Австралии, Бельгии и Голландии) уже начали распродажи золота из своих резервов, а МВФ намерен продать часть принадлежащего ему золота, чтобы профинансировать новые программы помощи бедным странам.

Усиление роли валютных активов
Усиление роли валютных активов

Валютные резервы Центральный Банк России распределил следующим образом: 41,5% номинированы в долларах США, 47,5% - в евро, 9,7% - в фунтах стерлингов, 1,3% - в японских иенах. Темпы роста золотовалютных резервов России позволяют предположить, что уже в ближайшее время встанет вопрос о снижении затрат на их формирование, рациональном и эффективном использовании, в том числе с помощью соответствующей функциональной экономической системы. В связи с этим одним из направлений решения проблемы концентрации большого объема валютных активов может стать выделение специальных инвестиционных фондов, придерживающихся рыночных стратегий, направленных прежде всего на стимулирование экономического роста и диверсификацию экономики.

Структура золотовалютных резервов России
Структура золотовалютных резервов России

Средства этих фондов могут использоваться не только на стимулирование экономического роста, но и на цели укрепления позиций и имиджа России на международной арене, в частности на финансирование реализации Концепции участия России в содействии международному развитию и др. Что касается золота в составе официальных резервов, то следует исходить из того, что его еще рано списывать со счетов. Как показывает практика, несмотря на полную утрату функции резервного актива, приобретение им статуса товарного актива дает некоторые важные преимущества. Доказательством актуальности этого инвестиционного инструмента служит интерес к золоту участников международного финансового рынка, причем не только центральных банков, но и менее консервативных частных инвесторов, особенно в периоды глобальных финансовых кризисов.

Динамика золотого запаса России
Динамика золотого запаса России

       Золотовалютные резервы Европейского ЦБ

Страны зоны евро и Европейский центральный банк в июне 2013 года нарастили международные резервы до 724,839 млрд. евро, что на 3,3% (23,383 млрд. евро) больше, чем в июне 2012 года, свидетельствует статистика Европейского центрального банка. Объем финансовых инструментов в иностранной валюте на конец июля составил 161,495 млрд. евро, золота – 457,954 млрд. евро, SDR (расписки специальных прав заимствования) – 55,537 млрд. евро, резервной позиции в МВФ – 34,062 млрд. евро. На активы в местной валюте пришлось 12 млрд. евро, в иностранной валюте – 58,24 млрд. евро.

Динамика валютных резервов Зоны евро 1999-2013
Динамика валютных резервов Зоны евро 1999-2013

В настоящее время единый норматив обязательных резервных требований Европейского центрального банка составляет 2 % (при юридически установленном диапазоне возможных колебаний 0 - 10 %). Единый центральный банк использует запаздывающий метод формирования обязательных резервов с лагом, равным 1-му месяцу плюс 24 дня. В течение периода поддержания обязательных резервов допускается возможность их усреднения. Выполнение обязательных резервных требований обеспечивается только путем поддержания необходимого остатка денежных средств на конец дня на операционном счете кредитного института в своем национальном центральном банке. Вместе с тем допускается возможность депонирования обязательных резервов через посредника (например, сберегательные кассы и кооперативные банки могут централизованно выполнять свои резервные требования). Не признаются резервным активом остатки кассовой наличности кредитных институтов.

Ставка депонирования резервов ЕЦБ
Ставка депонирования резервов ЕЦБ

Проверка корректности выполнения кредитными институтами обязательных резервных требований осуществляется учреждениями ЕСЦБ исключительно на основании данных общей банковской статистики без сбора специализированных форм отчетности. На сумму среднего значения обязательных резервов в течение периода поддержания начисляются проценты в размере ставки 14-дневного основного тендера Европейского центрального банка. Проценты уплачиваются путем их зачисления на счет кредитного института на второй операционный день по завершении периода поддержания. На избыточные резервы кредитных институтов проценты не начисляются.

Резервные требования ЕЦБ
Резервные требования ЕЦБ

       Золотовалютные резервы США

Золотовалютные резервы США включают в себя валюту, находящуюся в обращении (без учета валюты в хранилищах денежных властей), а также резервные средства коммерческих банков на счетах в федеральных резервных банках. Так называемый "расширенный долларовый навес" включает в себя денежную базу, долг денежных властей, уменьшенный на величину казначейских обязательств, находящихся на балансе Федеральной Резервной Системы; при расчетах также учитывается величина международных активов и обязательств денежных властей.

Федеральная Резервная Система США
Федеральная Резервная Система США

Как показывает анализ, лишь 15% от величины денежной базы США обеспечивалось золотовалютными резервами. В случае же, если из-за недоверия к долларовым активам держатели государственных бумаг предъявили бы их к погашению и не стали бы реинвестировать полученные средства, это естественно увеличило бы размер денежной массы и денежной базы настолько, что в этом случае величина обеспечения денежной базы резервами составила бы лишь 3%.

Динамика валютных резервов США 1958-2013
Динамика валютных резервов США 1958-2013

В результате накопившийся разрыв между долларовой базой и золотовалютными резервами, имевшимися у денежных властей, делал невозможным выполнение взятых этими органами обязательств по обмену долларов на золото по оговоренным ранее ценовым и курсовым соотношениям (что по сути и означало "дефолт" американских органов денежно-кредитного регулирования, а косвенно - и "дефолт" других основных промышленно-развитых стран).

Крупнейшим держателем золота остаются США, хотя нынешний объем резервов почти втрое ниже послевоенного максимума. В то же время совокупные резервы европейских стран и Европейского центрального банка превышают запасы США, составляя более 10 тысяч тонн. Если же рассматривать соотношение государственного долга и золотых резервов страны, то и в данном случае традиционно худшие позиции имеют США, а лучшие Швейцария. В США на одну тонну золотых запасов государства приходится более 18,5 миллиарда долларов валового государственного долга.

Доля США в мировых запасах золота
Доля США в мировых запасах золота

По количеству накопленного золота Соединенные Штаты Америки занимают первое место в мире. Это отчасти объясняется географическим положением и геологическими особенностями американского государства. Если вспомнить, что только за первые пять лет знаменитой Золотой лихорадки в Калифорнии было добыто около 370 тонн металла, легко можно объяснить главенствующее положение звездно-полосатых в этом рейтинге. Доля золотого металла в золотовалютном резерве Соединенных Штатов является доминирующей. Она составляет около 74.5 %. В массовом эквиваленте это 8 133,5 тонн. Вполне закономерно, что здесь расположено крупнейшее хранилище золота в мире. Оно принадлежит Федеральному резервному банку. Номинально еврозона владеет большим количеством желтого металла. Ведь именно здесь находится Международный валютный фонд. Но фактически запасы последнего контролируются Конгрессом Соединенных Штатов. В частности, без его резолюции невозможно принять решение о продаже золота.

Смотреть видео 18, добавленное в раздел "Золотовалютные резервы США"

       Золотовалютные резервы Китая

Международные резервы КНР выросли до 3,3 трлн. долларов по итогам 2012 г. Таким образом, стоимость золотовалютных запасов Китая стала вдвое выше запасов золота всех стран, вместе взятых. Как сообщает Bloomberg, ссылаясь на результаты собственного исследования, резервы Китая превысили стоимость золотого запаса еще в 2004 г. Однако с тех пор цена на золото выросла на 263%, достигнув 1,58 тыс. долл. за тройскую унцию. За аналогичный период китайские резервы возросли на 721%. Доля золотого запаса в китайских резервах составляет 2%, в то время как у Германии показатель равен 70%. По объемам резервов Китай занимает первое место, на второй строчке - Япония. Затем - Саудовская Аравия, Россия и Швейцария.

Международные резервы Китая в сравнении
Международные резервы Китая в сравнении

Нынешний уровень золотовалютных резервов КНР является хорошим фундаментом для экономического роста. Так, согласно прогнозу главы государственного инвестиционного фонда Китая China Investment Corp. (CIC) Лу Цзиэя, китайская экономика, принимая во внимание некоторое укрепление экономической активности в мире, может увеличиться более чем на 8% по итогам 2013 г. В европейских проблемах глава китайского инвестфонда увидел большие возможности для богатого Китая. Он добавил, что правительство должно поощрять местные компании к расширению и инвестициям за границей.

Динамика валютных резервов Китая 1985-2013
Динамика валютных резервов Китая 1985-2013

Всемирный банк (ВБ) прогнозирует рост экономики Китая в 2013 г. в размере 8,4%. Это выше 8,1%, которые банк ожидал до этого. По мнению экспертов ВБ, восстановление темпов роста в 2013 г. будет результатом действия фискальных стимулов и реализации масштабных инвестиционных проектов. Подъем фабричного производства и капиталовложений, зафиксированный в Китае в последние месяцы, свидетельствует о том, что экономика Поднебесной "вступает в фазу оживления".

Напомним также, что ВВП Китая по итогам 2012 г. вырос на 7,8%, по сравнению с предыдущим годом, и составил 51,93 трлн. юаней (8,28 трлн. долл.). Данный показатель стал минимальным с 1999 г., когда рост ВВП Китая составил 7,6%. По итогам IV квартала 2012 г. рост китайской экономики составил 7,9%. В III квартале 2012 г. рост ВВП составил 7,4% в годовом исчислении, во II квартале - 7,6%, а в I квартале - 8,1%. Эксперты прогнозировали, что в IV квартале 2012 г. рост ВВП составит 7,8%.

Смотреть видео 19, добавленное в раздел "Золотовалютные резервы Китая"

Согласно прогнозам ОЭСР, США уступят Китаю лидерство крупнейшей экономики мира к 2016 г. Заместитель главы канцелярии Руководящей группы ЦК Компартии Китая по делам финансов и экономики Ян Вэйминь заявлял о том, что ВВП Китая к 2020 г. может составить 16 трлн долл. Вэйминь отметил, что ВВП Китая на душу населения в 2020 г. превысит 10 тыс. долл., что в два раза больше, чем зафиксированный в 2011 г. показатель ВВП на душу населения в свыше 5 тыс. долларов США.

Китайский экономический дракон
Китайский экономический дракон

       Золотовалютные резервы Великобритании

Золотовалютные (валовые) резервы Великобритании по состоянию на конец декабря 2012 года составили 133 млрд.долл. (на конец 2011 г. - 121,6 млрд.долларов), в том числе правительственные резервы - 104 млрд.долларов (в 2011 г. – 93,8 млрд.долларов) и резервы Банка Англии - 29 млрд.долларов (27,7 млрд.долларов).

Флаг Великобритании
Флаг Великобритании

В то же время государственный долг Великобритании в 2012/13 финансовом году вырос на 18 процентов до 1,2 трлн. фунтов стерлингов. Относительно ВВП он составил 74,7% (в 2011/12 финансовом году госдолг составлял 1,1 трлн.фунтов стерлингов. или 71,8%). Согласно имеющимся оценкам, в ближайшие пять лет он будет возрастать и достигнет 79,2% ВВП к 2018 г. В 2012 г. соотношение фунта стерлингов к доллару и евро оставалось практически неизменным. На конец декабря 2012 г. курс фунта стерлингов к доллару составил 1,59, а к евро - 1,23. Традиционно отрицательное сальдо платежного баланса Великобритании по текущим операциям в третьем квартале2012 г. увеличилось по сравнению с тем же периодом2011 г. на 47,1% до 12,8 млрд.ф.ст. (в третьем квартале2011 г. - 8,7 млрд.ф.ст.). В первом квартале 2013г. в экономике страны наметились положительные сдвиги - рост ВВП составил 0,6% по отношению к аналогичному кварталу 2012г. и 0,3% относительно четвертого квартала 2012г. Итоги развития экономики в первом квартале 2013г. оказались лучше осенних прогнозов аналитиков, которые полагали, что рост ВВП не превысит 0,4% в годовом исчислении.

Динамика валютных резервов Великобритании 1999-2013
Динамика валютных резервов Великобритании 1999-2013

       Золотовалютные резервы Германии

Подавляющая часть золотовалютного резерва Германии представлена монетарным металлическим золотом. Немецкий национальный банк, именуемый Bundesbank, озвучил для данных Всемирной золотой организации цифру в 3 396,3 тонн желтого металла. За год золотой запас государства вырос, как и его часть в золотовалютном резерве (71.4 %). Этот показатель опроверг обвинения Германии в попытках укрепить своим золотом Европейский фонд финансовой стабильности. В мировом рейтинге золотых запасов германское государство уже который год прочно удерживает вторую позицию.

Динамика валютных резервов Германии 1998-2013
Динамика валютных резервов Германии 1998-2013

       Золотовалютные резервы Италии

Большую часть золотовалютного резерва итальянского государства занимают запасы золотого металла. В процентном соотношении в составе золотовалютных резервов золото насчитывает 71,0 %. Причем этот показатель постепенно увеличивается. По сравнению с данными прошлого года золотой запас Италии вырос на 2,4 %. Таким способом Италия проводит разработанную ранее политику укрепления своих балансов. Весь золотой резерв итальянского государства весит 2 451,8 тонн. Это позволяет Италии в мировом золотом рейтинге уверенно занимать четвертую позицию.

Динамика валютных резервов Италии 1999-2013
Динамика валютных резервов Италии 1999-2013

       Золотовалютные резервы Франции

Во Франции хранителем золотовалютных резервов является Французский национальный банк. В его ведении находится 2 435,4 тонн золота, которое составляет большую часть золотовалютных резервов Франции. За последний год золотая казна французского государства похудела на 249 тонн желтого металла. В то же время доля золота в общем золотовалютном резерве увеличилась с 67,2 до 71,1 процентов. По объему золотого запаса Франция занимает пятое место среди развитых стран мира.

Динамика валютных резервов 1972-2013
Динамика валютных резервов 1972-2013

       Золотовалютные резервы Японии

Среди экономически развитых государств мира Япония занимает 10 место по запасам монетарного золота в составе золотовалютных резервов. В настоящее время Страна Восходящего Солнца располагает 765,2 тонн благородного металла. Из-за пошатнувшейся экономики и недоверия инвесторов, вызванного катаклизмами, часть государственного золота была выставлена на продажу. Из-за этого Япония потеряла пару позиций в рейтинге владельцев золотого металла, однако сумела удержаться на краю десятки. В структуре золотовалютных резервов японского государства золото составляет незначительную часть.

Динамика валютных резервов Японии 1957-2013
Динамика валютных резервов Японии 1957-2013

Лучшей страной по уровню обеспеченности чистого долга официальными резервами является Япония, у которой рассматриваемое соотношение составило лишь 6,3 раза. Этот показатель более чем десятикратно превышает американский аналог притом, что по соотношению валового долга и ВВП Япония более чем двукратно проигрывает США. Однако даже несомненный лидер «развитого мира» Япония выглядит по обеспеченности своего долга резервами гораздо хуже крупнейших развивающихся экономик. Даже с учетом валового, а не чистого, государственного долга, крупные развивающиеся экономики имеют многократно лучшие показатели, чем у «столпов мировой финансовой системы», что иллюстрирует неадекватность как самой этой системы, так и ее базиса в лице ведущих развитых стран и их государственных финансов.

Флаг Японии
Флаг Японии

       Золотовалютные резервы Бразилии

Внешние резервы Бразилии достигли самой высокой в истории отметки в 300 миллиардов долларов, сообщил Центробанк страны. По данным ведомства, только за 2010 год валютные резервы страны увеличились на 20,7% до уровня в 288,5 миллиарда долларов, что также было рекордом. После этого Центробанк сумел приобрести дополнительно 11,7 миллиардов долларов.

Специалисты называют среди причин роста бразильского золотовалютного запаса значительный приток иностранных инвестиций. Так, в январе года экономика страны получила 15,5 миллиарда долларов в виде прямых инвестиций. Привлекательность Бразилии для инвесторов во многом объясняется последовательной экономической политикой бывшего президента Луиса Инасиу Лула да Силва. По два мандата его правления (2003-2010) бразильские внешние резервы выросли почти в десять раз – с 37,65 до 288,5 миллиарда долларов.

Динамика валютных резервов Бразилии 1970-2013
Динамика валютных резервов Бразилии 1970-2013

       Золотовалютные резервы Австралии

В настоящее время, суммарная доля золота, находящегося в государственных резервах стран Австралии и Океании, составляет объем - 81,1 тонн, это примерно всего лишь 0,26 % от общего объема золота, хранящегося в мировых международных резервах. За 2012 год золотые резервы стран Австралии и Океании не изменились.

Австралия - лидер, среди стран Австралии и Океании. Имеет национальные резервы золота - 79,9 тонн. Занимает только тридцать третье место в мире, по государственным запасам золота.

Динамика валютных резервов Австралии 1960-2013
Динамика валютных резервов Австралии 1960-2013

       Золотовалютные резервы Канады

Золотовалютные резервы Канады выросли в ноябре 2013 года на 541 млн. долларов. На 29 ноября резервы в виде иностранных валют, золото и других денежных активов составили 72,038 млрд. долларов, по сравнению с 71,497 на конец октября. Правительство сообщило, что в ноябре не проводились интервенции на валютном рынке. Объём краткосрочных облигаций Канады вырос на 180,9 млрд. долларов до 2,212 млрд. долларов на 29 ноября. Краткосрочные бумаги были проданы на денежном рынке США.

Валютные резервы, по размещению, на 29 ноября включали в себя: ценные бумаги – 58,049 млрд. долларов; депозиты – 616 млн. долларов; золото – 122 млн. долларов; СДР – 8,648 млрд. долларов; резервная позиция в МВФ – 4,603 млрд. долларов. Рост международных резервов Канады на 541 млн. долларов включает в себя: операции по управлению резервами – рост на 681 млн. долларов; доход от инвестиций – снижение на 30 млн. долларов; платежи по долгу в иностранной валюте – снижение на 76 млн. долларов; эффект переоценки – 34 млн. долларов. По валютам депозитов и ценных бумаг на 30 ноября объём в долларах США – 39,852 млрд., в евро – 18,527 млрд., в иене – 286 млн. долларов.

Динамика валютных резервов Канады 1955-2013
Динамика валютных резервов Канады 1955-2013

       Золотовалютные резервы Индии

В октябре 2013 года золотовалютные резервы Индии увеличились на $6,7 млрд до $283 млрд - самый большой месячный рост с 2011 г., который спровоцирован политикой главы Резервного банка Индии Рагурама Раджана, который предложил местным банкам выгодные долларовые своп-контракты, чтобы спровоцировать приток капитала. Merrill Lynch, подразделение Bank of America, спрогнозировало, что к концу марта следующего года объем валютных резервов вырастет до $305 млрд, к тому моменту, как ожидается, Федеральная резервная система США сократит программу стимулирования.

“Увеличение резервов укрепляет баланс Индии, - отметил Вивек Раджпала, стратег Nomura Holdings в Сингапуре. - Это должно помочь предотвратить чрезмерную волатильность рупии, после того как США снизят объемы количественного снижения, несмотря на то что Индия должна ограничить риски, связанные бюджетным и внешнеторговым дефицитом". Стабильный обменный курс будет способствовать сдерживанию стоимости импорта, при этом Раджан пытается обуздать самые быстрые в Азии темпы роста потребительской инфляции, чтобы защитить более чем 800 млн. индийцев, живущих на менее чем $2 в день. Население Индии - приблизительно 1,2 миллиарда человек. При этом роль золота в индийской культуре крайне важна - до сих пор это чуть ли не основной символ богатства. Индия, вероятно, продолжит и дальше накапливать золото.

Динамика валютных резервов Индии 1990-2013
Динамика валютных резервов Индии 1990-2013

       Золотовалютные резервы Испании

Золотовалютные резервы Испании с 1962 года по настоящее время увеличились практически с нуля до 40 миллиардов евро. Наибольшего уровня золотовалютных запасов Испания достигала в 2000 году, когда их объемы превысили 60 млрд. евро.

Динамика валютных резервов Испании 1962-2013
Динамика валютных резервов Испании 1962-2013

       Золотовалютные резервы Мексики

Золотовалютные резервы Мексики с 4 по 8 октября 2013 года увеличились на 676 миллионов долларов и достигли своего исторического максимума - 109,06 миллиарда долларов. Значительное увеличение международных резервов произошло за счет притока международных кредитов и резкого сокращения покупки долларов федеральным правительством, отмечается в документе. По информации Национального банка Мексики, золотовалютные резервы страны превышают почти в два с половиной раза количество денежной массы, находящейся в обращении.

Динамика валютных резервов Мексики 1960-2013
Динамика валютных резервов Мексики 1960-2013

       Золотовалютные резервы Южной Кореи

Южнокорейские валютные резервы в ноябре 2013 года возросли на 1 миллиард 790 миллионов долларов и достигли рекордного показателя - 345 миллиардов 10 миллионов долларов. От инвестиций в ценные бумаги получены 311 миллиардов 510 миллионов долларов. Остальные поступления дали выручка от экспорта, международный туризм и некоторые другие статьи. По объему валютных резервов Южная Корея продолжает удерживать седьмое место в мире - после Китая, Японии, Швейцарии, России, Тайваня и Бразилии.

Динамика валютных резервов Южной Кореи 1971-2003
Динамика валютных резервов Южной Кореи 1971-2003

       Золотовалютные резервы Индонезии

2013 год на финансовых рынках стал весьма неудачным для развивающихся стран. Индонезийская рупия упала примерно на 12 процентов. Причём, в последние три месяца падение ускорилось. Доходность долларовых облигаций Индонезии превысила 6%, при минимальном значении прошлого года 2,84%. За прошедшее лето 2013 года лето золотовалютные резервы центрального банка Индонезии снизились на 14%.

Динамика валютных резервов Индонезии 1991-2013
Динамика валютных резервов Индонезии 1991-2013

       Золотовалютные резервы Турции

За последние десять лет золотовалютные резервы Центрального банка Турции выросли на 337% и достигли исторического максимума в 123 млрд. 344 млн. долларов. Среди 15 стран мира, обладающих крупнейшими запасами золота, только Турция и Россия смогли за 2012 год увеличить свои резервы. Учитывая прирост, достигнутый в прошедшем году, Центральный банк Турции располагает в настоящий момент золотым запасом стоимостью 20 млрд долларов. Пять последних лет золотой запас Турции стабильно пополнялся и за прошлый год увеличился на 101,9%. Кроме того, по мнению специалистов, с 1 марта Турция поднимется с 13-го места в списке обладателей крупнейших золотых запасов и войдёт в первую десятку этого списка.

Динамика валютных резервов Турции 1981-2013
Динамика валютных резервов Турции 1981-2013

       Золотовалютные резервы Нидерландов

Объем золотовалютных резервов Нидерландов составляет 39,9 млрд.долл. США (из них запасы в иностранной валюте – 10,9 млрд.евро, в золоте – 29 млрд.долл.США). Уровень инфляции в Нидерландах, традиционно являвшийся одним из наиболее низких в Европе (например, в июле 2009 года составлял 0,2%), за последние годы заметно вырос. Его пик пришелся на январь-февраль 2013 года (3%); к апрелю 2013 года этот показатель опустился до 2,6%. Размер основной ставки рефинансирования составляет 0,5%.

В конце октября 2012 года Нидерланды выразили желание вернуть на родину свои золотые запасы, которые находятся на хранении в банках США и Лондона. С начала 2012 года правительство Голландии находится под большим давлением со стороны населения и оппозиционных партий, требующих репатриации золота. Как сообщали различные СМИ, ажиотаж возник после репортажа о том, что 90% золотого запаса страны хранится за рубежом. А также после интервью c Джимом Рикардсом, автором книги «Валютные войны», который заявил, что в случае крайней необходимости США может конфисковать золото других стран, которое хранит у себя на территории. Тогда же глава Центробанка Голландии Клаас Кнот сообщил, что большая часть золотого запаса страны – 612, 5 тонны, находится в хранилищах Нью-Йорка.

Динамика валютных резервов Нидерландов 1999-2013
Динамика валютных резервов Нидерландов 1999-2013

       Золотовалютные резервы Швейцарии

На конец 2009 года валютные резервы составляли 140 млрд. швейцарских франков, что на 61 млрд. больше чем в 2008 году. Увеличение в основном связано с приобретением иностранной валюты в размере 45 млрд швейцарских франков. В 2009 году 18 % резервов хранятся в золоте, а 46 % – в валюте. Золотовалютные резервы Швейцарии в 2012 году выросли за 12 месяцев на $152 млрд., что вшестеро превышает темпы роста предыдущего года. Это еще раз подтверждает, что швейцарский национальный банк активно распродавал франки, чтобы сдержать подъем курса.

Швейцария отчаянно пытается остановить повышение курса швейцарского франка. Так что смысла в увеличении резервов нет, страна распродает золото. Золота, учитывая население в 7,6 миллионов человек, и без того предостаточно.

Динамика валютных резервов Швейцарии 1999-2013
Динамика валютных резервов Швейцарии 1999-2013

       Золотовалютные резервы Саудовской Аравии

Саудовской Аравии требуются значительные средства для финансирования масштабных расходов. В начале этого года правительство страны, отреагировав на волну народных волнений в странах арабского мира, объявило о намерении потратить более 130 млрд долларов на строительство жилья и программы социальной поддержки. Но правительство Саудовской Аравии не намерено в этом году использовать средства из золотовалютных резервов, при этом рассматривает возможность выпуска исламских облигаций - сукук - для финансирования определенных проектов.

Динамика валютных резервов Саудовской Аравии 2010-2013
Динамика валютных резервов Саудовской Аравии 2010-2013

       Золотовалютные резервы Швеции

Объем золотовалютных запасов Швеции в течение 2012 года несколько вырос и составил по состоянию на 31 декабря 2012 г. 52 262 млн. долл. США против 49 692 млн. долл. США в 2011 году.

Основная часть золотовалютных запасов, соответствующая 40 294 млн. долл. США (41 185 млн. долл. США по состоянию на 31.12.2012), размещена в ценных бумагах. В иностранной валюте, полученной от МВФ (резервная позиция МВФ) размещено средств на сумму 1 968 млн. долл. США (1 585 млн. долл. США по состоянию на 31.12.2012), в Специальных правах заимствования (SDR) – 3 285 млн. долл. США (3 579 млн. долл. США по состоянию на 31.12.2011). Из общего объема валютных резервов около 25% размещены в евро, 50% – в долларах США, 10% – в английских фунтах, 5% – в канадских долларах, 5% – в австралийских долларах, 5% – в норвежских кронах. Стоимость запасов золота составила на 31 декабря 2012 г. 6 715 млн. долл. США против 6 692 млн. долл. США по итогам 2011 года. В количественном выражении золотой запас Швеции составлял на конец 2012 года 4,042 млн. тройских унций.

Динамика валютных резервов Швеции 1985-2013
Динамика валютных резервов Швеции 1985-2013

       Золотовалютные резервы Норвегии

Начиная с 1980 года по настоящее время объем золотовалютных резервов Норвегии имел стабильную тенденцию роста, и к 2013 году увеличился с 20 млрд. Норвежских крон до 350 млрд. Норвежских крон. В 2013 году золотовалютные запасы Норвегии находятся на подъеме и уже превысили 350-миллиардную отметку.

Динамика валютных резервов Норвегии 1980-2013
Динамика валютных резервов Норвегии 1980-2013

       Золотовалютные резервы Польши

Золотовалютные резервы польского государства на конец первого квартала текущего года достигли почти 85 млрд евро, что является рекордным показателем в современной истории страны. С начала года резервы увеличились на более, чем 5 млрд. евро. Валютные резервы в перерасчете на евро достигли максимального значения в истории. Они были на 10,2 млрд. евро больше, чем годом ранее. Пять лет назад, в марте 2007 года, резервы составляли около 38,1 млрд. евро.

В тоже время, по данным польского ЦБ, валютные резервы в перерасчете на американские доллары составили 108,9 млрд. долл., что меньше исторического рекорда в почти 112 млрд. долл., достигнутого в апреле 2011 года. Стоимость монетарного золота в резервах Польши на конец первого квартала составила 5,3 млрд. долл., что незначительно меньше, чем на начало текущего года. Больше всего золото в польских резервах стоило в августе 2011 года - около 6 млрд. долларов США.

Динамика валютных резервов Польши 1991-2013
Динамика валютных резервов Польши 1991-2013

       Золотовалютные резервы Бельгии

Золотовалютные резервы Национального банка Бельгии выросли вдвое за последние три года, достигнув 23,57 миллиарда евро. По данным местных СМИ, эксперты объясняют рост главным образом динамикой цен на золото Запасы золота в Бельгии составляют 7,3 миллиона унций, или 227 тысяч 500 слитков драгметалла каждый весом один килограмм. В течение последних трех лет цена золота увеличилась с 650 евро до 1,26 тысячи евро за тройскую унцию. В результате стоимость запасов этого металла в Бельгии выросла с 4,87 миллиарда до 9,12 миллиарда евро.

Динамика валютных резервов Бельгии 1999-2013
Динамика валютных резервов Бельгии 1999-2013

       Золотовалютные резервы Тайваня

Объем валютных резервов Тайваня достиг нового рекордного уровня – $392,6 млрд. За март этот показатель увеличился на $1,94 млрд. Валютные запасы Тайваня растут уже на протяжении многих месяцев подряд. Среди причин такого роста называются доходность тайваньских валютных инвестиций, а также укрепление курса евро и ряда других валют по отношению к доллару, благодаря чему резервы в этих валютах вырастают в пересчете на доллары.

По размеру валютных накоплений Тайвань занимает 4-е место в мире после материкового Китая, Японии и России. В структуре тайваньской валютной корзины преобладают евро, доллары, японская иена и швейцарские франки. Что касается запасов золота, то они на Тайване учитываются отдельно и превышают сейчас $20 млрд. Напомним также, что объем международных резервов РФ с 25 марта по 1 апреля 2011 года увеличился на $500 млн – с $504 млрд до $504,5 млрд. Неделей ранее резервы выросли на $4 млрд, до этого – на $2,7 млрд, еще ранее – на $100 млн.

Динамика валютных резервов Тайваня 1970-2013
Динамика валютных резервов Тайваня 1970-2013

       Золотовалютные резервы Австрии

Австрия принадлежит к числу наиболее развитых стран Европы. В последние годы экономика страны развивается ускоренными темпами. Крупнейшим иностранным инвестором является Германия (около 30% инвестиций). Объем промышленного производства увеличился в 1995 году на 4,6% и достиг 334,5 млрд. шиллингов. Ведущими отраслями промышленности являются машиностроение, металлургия, а также химическая, целлюлозно-бумажная, горнодобывающая, текстильная и пищевая отрасли. Одна третья часть объема промышленного производства приходится на

государственный сектор экономики.

По уровню доходов на душу населения Австрия занимает 9 место в мире. Рост цен на потребительские товары составил на 1995 год 2,3%. Уровень безработицы составил 6,5%. Золотовалютные резервы страны составляли на 1994 год 218 млрд. шиллингов. В 2012-2013 годах после значительного роста уровень золотовалютных резервов Австрии стал уменьшаться и в настоящее время составляет около 18 миллиардов евро.

Динамика валютных резервов Австрии 1999-2013
Динамика валютных резервов Австрии 1999-2013

       Золотовалютные резервы ЮАР

В течение последних 10 лет стоимость золотовалютных резервов Южно-Африканской республики неуклонно возрастала и достигла к 2013 году уровня 50 миллиардов долларов США.

Динамика валютных резервов ЮАР 1970-2013
Динамика валютных резервов ЮАР 1970-2013

       Золотовалютные резервы Венесуэлы

Венесуэла увеличила свои золотые запасы почти на 5% достигнув показателя в 365,8 тонн желтого металла. Население Венесуэлы - всего 27 миллионов, и она - единственная латиноамериканская страна среди стран, держащих большой запас золота. В 2010 Венесуэла купила 3,1 тонн золота, согласно данным World Gold Council.

Динамика валютных резервов Венесуэлы 1962-2013
Динамика валютных резервов Венесуэлы 1962-2013

       Золотовалютные резервы Колумбии

Колумбия к 2014 году планирует стать третьем по величине экономикой в Латинской Америке после Бразилии и Мексики, заявил сегодня в Мадриде колумбийский министра торговли, промышленности и туризма Серхио Диасграндос (Sergio Diazgranados): "Сегодня Колумбия является четвертой экономикой региона, и была пятой в течение четырех лет. Сейчас мы находимся в процессе масштабных преобразований, которые способны поднять нашу страну на третье место". В настоящее время третье место в рейтинге экономик Латинской Америки занимает Аргентина.

Перспективы на текущий год являются положительными. В текущем году рост экономики может составить от 4,5 до 5,5%, инфляция ожидается на уровне ниже 3,5%, а иностранные инвестиции вырастут на 10%. При этом золотовалютные резервы Колумбии выросли за 2011 год на 14%, достигнув объема 32,4 млрд. долларов США.

Динамика валютных резервов Колумбии 1960-2013
Динамика валютных резервов Колумбии 1960-2013

       Золотовалютные резервы Таиланда

Таиланд располагает значительными золотовалютными резервами. Несмотря на довольно существенную потребность в капиталовложениях в экономику страны и роста внешней задолженности, таиландское правительство придерживается политики аккумулирования золотовалютных средств, что диктуется необходимостью противодействия неустойчивой конъюнктуре мирового рынка и поддержания на должном уровне валютно-финансового положения страны.

Только за последние три года - с 1988 по 1990 г. - золотовалютные резервы Таиланда возросли почти в 2 раза и на конец 1990 г. составили 12,5 млрд.долларов, что обеспечивает оплату импорта страны в течение 5-ти месяцев (при нормальном уровне резервов, равных оплате импорта в течение 3-х месяцев). Доля средств в иностранной валюте, находящихся на счетах иностранных и тайских финансовых институтов, в ценных бумагах различной степени ликвидности, достигают в общих резервах 89,7%.

Динамика валютных резервов Тайланда 1970-2013
Динамика валютных резервов Тайланда 1970-2013

       Золотовалютные резервы Дании

Дания – индустриально-аграрная страна с высоким уровнем развития. Доля промышленности в национальном доходе – более 40 %. Страна стоит на первом месте в мире по объёму внешнеторгового оборота на душу населения. Дания обладает одной из самых устойчивых экономических систем в Европе, она характеризуется сбалансированным госбюджетом, стабильной валютой, низкими процентными ставками и низким уровнем инфляции. При жесткой политике экономии, проводимой правительством Дании, региональные администрации регулярно допускают превышение запланированных расходов, что является одной из основных причин увеличения государственного долга.

В течение 2009/2010гг. госдолг Дании удвоился и на конец декабря 2010 г. составил почти 65 млрд. долл. Выплата процентов по кредитам обошлась стране в 2010 году в 4,5 млрд. долл., а в 2011 году этот показатель, по расчетам правительственных экспертов, 4,6 млрд. долл. Золотовалютные резервы датского государства в настоящее время медленно снижаются и к концу 2013 года приближаются к уровню в 500 миллиардов датских крон.

Динамика валютных резервов Дании 1980-2013
Динамика валютных резервов Дании 1980-2013

       Золотовалютные резервы Малайзии

По данным национального центрального банка золотовалютные резервы Малайзии увеличились в период с конца марта до 15 апреля. Международный валовой резерв Центрального банка Малайзии увеличился с 31 марта и 113.838 миллиарда долларов до 122.205 миллиардов долларов по данным на 15 апреля. Представители Центрального Банка говорят, что объема резерва достаточно для финансирования 9,8 месяцев импорта товара внутреннего потребления и погашения краткосрочной задолженности 4,7 раз. Валютные резервы выросли с $102.3 миллиардов до $110.8 миллиардов. Уровень Международного валютного фонда не изменился и составил 0,7 миллиардов долларов, SDR составил 2 миллиарда долларов. Запасы золота также не изменились и остаются на уровне 1,7 миллиардов долларов. Остальные резервные активы насчитывают 7 миллиардов долларов, снизившись с 7,1 миллиардов.

Динамика валютных резервов Малайзии 1997-2013
Динамика валютных резервов Малайзии 1997-2013

       Золотовалютные резервы Сингапура

Сингапур – относительно богатая страна; годовой доход на душу населения составляет ок. 22,5 тыс. долларов. Благодаря важному стратегическому положению на перекрестке морских путей между Европой, Азией и Австралией Сингапур превратился в один из ведущих торговых центров мира. По отношению к другим странам Юго-Восточной Азии он традиционно играет роль «базарной площади» – сюда поступают товары, производимые в соседних странах – например, каучук и олово из Малайзии, рис из Таиланда, которые затем направляются в другие регионы. В то же время сюда привозятся промышленные товары из США, Европы, Японии и распределяются между соседними странами.

ВВП на душу населения выше, чем в большинстве развитых стран – в 2002 ВВП в Сингапуре оценивался в 112,4 млрд. долл. США, т.е. 25,200 долл. США на душу населения. По секторам ВВП делится: индустриальный сектор – 33%, другие службы – 67%. Золотовалютные резервы страны превышают 97 млрд. долл. США.

Динамика валютных резервов Сингапура 1972-2013
Динамика валютных резервов Сингапура 1972-2013

       Золотовалютные резервы Чили

Центром банковской системы Чили является Центральный банк, независимый от правительства страны. ЦБ контролирует денежную массу в стране, условия кредитования и осуществляет надзор за финансовым сектором, главным образом, за деятельностью коммерческих банков. Чили относится к числу стран со стабильным валютно-финансовым положением. В 2003г. правительство продолжило курс на укрепление финансовой сферы. Одним из элементов этой политики были мероприятия по поддержанию высокого курса чилийского песо по отношению к доллару.

Валютные резервы Центрального банка Чили составили 15,9 млрд.долларов США. Платежный баланс по текущим операциям был сведен с положительным сальдо 546,1 млн.долл., благодаря возросшему экспорту товаров. Счет капиталов был сведен с дефицитом 1062,8 млн.долл. Большое влияние на результат оказал отток капиталов в виде портфельных инвестиций за рубежом.

Динамика валютных резервов Чили 1982-2013
Динамика валютных резервов Чили 1982-2013

       Золотовалютные резервы Гонконга

Валютные запасы Гонконга возросли до уровня 309,6 млрд. долларов, увеличившись за октябрь сразу на 6,1 млрд. долларов. Об этом сообщило сегодня Валютно-финансовое управление /выполняет функции центробанка/ этого специального административного района Китая.

Гонконг - один из ключевых международных финансовых центров Азии - в 1997 году перешел под суверенитет КНР, но на правах расширенной автономии проводит независимую монетарную политику. По размеру валютных накоплений бывший британский анклав уверенно входит в десятку мировых лидеров. В настоящее время валютные запасы Гонконга более чем в 7 раз превышают денежную массу, находящуюся в обращении на его территории.

Динамика валютных резервов Гонконга 1993-2013
Динамика валютных резервов Гонконга 1993-2013

       Золотовалютные резервы Нигерии

Центральный банк Нигерии объявил о прекращении обслуживания внешнего долга страны. Невозможность дальнейшего погашения задолженности в 33 млрд. долларов власти объясняют падением доходов от экспорта нефти.

Деньги у Нигерии есть: золотовалютные запасы национального ЦБ составляют 8 млрд. долларов (платежи по долгам в этом году превысили 3 млрд.). Однако тратить их на выплату долга нигерийцы не намерены, ссылаясь на отсутствие источника для наращивания резервов. С декабря прошлого года золотовалютные резервы уменьшились на 2 млрд. долларов, и доходы от нефти, формирующие 85% валютной выручки Нигерии, не могут компенсировать их сокращения. В бюджете страны на будущий год просто не предусмотрены деньги на обслуживание внешнего долга.

Динамика валютных резервов Нигерии 2005-2013
Динамика валютных резервов Нигерии 2005-2013

       Золотовалютные резервы Египта

Золотовалютные резервы Египта уменьшились к концу января 2013 года до $13,6 млрд., их хватит менее чем на 3 месяца импорта. В то же время, по данным Центробанка страны, еще месяцем ранее они составляли $15,01 млрд. Снижение резервов продолжается, несмотря на финансовую поддержку, которую оказывает Египту государство Катар, сообщает РБК.

Экономисты отмечают, что сокращение золотовалютных резервов ограничит возможность Египта поддерживать национальную валюту – фунт. В качестве меры, направленной на решение проблемы, они указывают на необходимость для правительства Мохаммеда Мурси заключить кредитное соглашение на $4,8 млрд. с Международным валютным фондом. Итоговая ратификация этого соглашения была отложена в декабре из-за начавшихся политических беспорядков. Ранее Центробанк страны ввел систему валютных аукционов, чтобы сдержать падение фунта. Как отмечают наблюдатели, многие египтяне поддались панике и начали активно менять местную валюту на американские доллары, опасаясь девальвации. Накануне восстания против режима Хосни Мубарака в феврале 2011 года золотовалютные резервы Египта достигали $36 млрд.

Динамика валютных резервов Египта 2003-2013
Динамика валютных резервов Египта 2003-2013

       Золотовалютные резервы Финляндии

Финляндия является высокоразвитой индустриальной страной. За последнее десятилетие она добилась больших успехов в развитии экономики. С 2000 по 2006 г. темпы роста ВВП Финляндии являлись одними из самых высоких среди стран, входящих в Организацию экономического сотрудниче¬ства и развития (ОЭСР), а также среди стран-членов Европейского Союза (ЕС).

Темпы роста ВВП Финляндии в 2006г. были одними из самых высоких среди стран, входящих в Организацию экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), а также среди стран-членов Европейского Союза (ЕС) и стран еврозоны. В 2006 году они составили, по предварительным данным, 5,9%. Объем ВВП Финляндии в стоимостном выражении (в текущих ценах) достиг в 2006г. 168,4 млрд. евро (в 2005 г. – 157,4 млрд. евро). По объему ВВП на душу населения Финляндия опережает многие европейские страны – 31389 долл. в 2005г. (в еврозоне -29851 долл., в Европе – 28142 долл.). Объем государственной задолженности в 2006г. снизился до 38,1% от ВВП по сравнению с 40,5% в 2005г. и составил 58,6 млрд.евро. Названная доля государственного долга от ВВП является одним из лучших показателей в ЕС, где он в среднем составляет 64%. Золотовалютные резервы Банка Финляндии в 2006г. снизились по сравнению с 2005г. на 40% и составили 7,4 млрд. долл.

Динамика валютных резервов Финляндии 2000-2013
Динамика валютных резервов Финляндии 2000-2013

       Золотовалютные резервы Филиппин

Филиппины – одна из пяти стран Юго-Восточной Азии с наиболее продвинутой экономикой, известных как «азиатские тигры» второй волны. Руководство и контроль над кредитно-финансовой системой осуществляет центральный банк, созданный в 1949 г. Он управляет золотовалютными резервами, поддерживает курс песо, производит валютные операции, контролирует операции коммерческих банков и выполняет другие функции. В кредитно-финансовой системе преобладают коммерческие банки. Объём ресурсов банков развития, сберегательных и сельскохозяйственных, страховых много меньше. В сельских районах сохранилось ростовщичество. Внутренние и внешние займы и кредиты являются одной из основных форм финансирования экономического развития Филиппин. Национальный рынок капиталов развит слабо.

Экономика Филиппин является экспортно ориентированной. В 2010 г. ВВП составил порядка 192 млрд.долл.США, темпы экономического роста – 7,3% (2009 г. – 0,8%). Золотовалютные резервы оцениваются в 62 млрд. долл. США. Важным сегментом филиппинской экономики являются доходы от трудовой миграции (в различных странах работают 10 млн. филиппинцев). В 2010 г. валютные переводы из-за рубежа возросли до 20 млрд.долл. США. Внешнеторговый оборот в 2010 г. составил порядка 100 млрд.долл. США при сохранении отрицательного сальдо.

Динамика валютных резервов Филиппин 1960-2013
Динамика валютных резервов Филиппин 1960-2013

       Золотовалютные резервы Греции

Греция – индустриально-аграрная страна. Страна занимает 37-е место в мире по показателю роста валового внутреннего продукта и 33-е – по паритету покупательной способности. Вследствие мирового финансового кризиса экономика Греции находится в очень трудном положении: в 2009 году дефицит бюджета составил 12,7 % ВВП, при разрешенных в Еврозоне 3 % от ВВП. Начиная с сентября 2013 года, величина золотовалютных запасов греческого государства уменьшалась, и концу года понизилась до 4319 миллионов евро.

Динамика валютных резервов Греции 2003-2013
Динамика валютных резервов Греции 2003-2013

       Золотовалютные резервы Израиля

Банк Израиля сообщил 7 февраля, что в январе 2013 года золотовалютные резервы страны составили 78,417 миллиардов долларов, что на $2,511 млрд. больше, чем в декабре 2012 года.

Центробанк объяснил, что увеличение связано с перерасчетом по курсу валют, давшим прибавку в размере 636 миллионов долларов, с вложениями частного сектора, прибавившими 20 млн. долларов, а также правительственным решением о возвращении из-за границы 1,855 млрд. долларов. В январе 2012 года золотовалютные запасы Израиля составляли 74,875 млрд. долларов.

Динамика валютных резервов Израиля 1995-2013
Динамика валютных резервов Израиля 1995-2013

       Золотовалютные резервы Чешской Республики

Чешская Республика входит в число промышленно развитых стран Центральной и Восточной Европы. По данным Всемирного банка чешская промышленность выпускает около 0,34% стоимости мировой валовой продукции, занимая по объему ВВП 47-е место среди стран мира.

За 2012 год государственный долг Чехии вырос на 11,2% по сравнению с 2011 годом и составил 1,668 триллиона чешских крон (85,5 миллиарда долларов). В пересчете на каждого чеха госдолг составляет около 159 тысяч крон (около 8,1 тысячи долларов. Объем золотовалютных резервов ЧР в 2007г. в связи с укреплением курса чешской кроны, увеличился, по сравнению с 2006г., на 3,0 млрд. долл. США и составил 34,4 млрд. долл. США.

Динамика валютных резервов Чешской республики 1993-2013
Динамика валютных резервов Чешской республики 1993-2013

       Золотовалютные резервы Португалии

Золотовалютные резервы Банка Португалии составили 18,4 млрд. долл., уменьшившись по сравнению с предыдущим годом на 19,2%. По мнению португальских аналитиков, столь резкое уменьшение золотовалютных резервов связано в основном с необходимостью относительной стабилизации национальной валюты, а также с большими затратами на строительно-монтажные и пусковые работы на завершающем этапе сооружения комплекса «ЭКСПО-98» в Лиссабоне, которые значительно превысили запланированные ассигнования.

Динамика валютных резервов Португалии 1996-2013
Динамика валютных резервов Португалии 1996-2013

       Золотовалютные резервы Ирландии

Ирландия выходит из программы международной финансовой помощи стране в следующем месяце. Министерство финансов заявило, что решение правительства относительно программы финансовой помощи, общий объем который составил 85 млрд. евро, было самым оптимальным. Минфин отметил, что рынок и внутренняя конъюнктура благоприятствуют экономическому развитию Ирландии. Страна сформировала валютные резервы объемом 20 млрд. евро, с тех пор как она вернулась к международному валютному рынку.

Динамика валютных резервов Ирландии
Динамика валютных резервов Ирландии

Источники и ссылки

ru.wikipedia.org – Википедия, свободная энциклопедия

tradingeconomics.com – сайт экономической статистики

bank24.ru – словарь экономических терминов

allbest.ru – глобальный образовательный сайт

uchebnik-besplatno.com – образовательная сеть «Знание» библиотека «Источник знаний»

vocable.ru – национальная экономическая энциклопедия

russika.ru – энциклопедический фонд России

glossary.ru – служба тематических толковых словарей

dic.academic.ru – словари и энциклопедии

allfi.biz – информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

stock-list.ru – биржевой навигатор

institutiones.com – экономический портал

martynov-ma.ru – образовательный сайт по финансам и финансовому менеджменту

bestreferat.ru – виртуальный банк рефератов

images.yandex.ru – Яндекс картинки

youtube.com – Ютуб, видеохостинг

rutube.ru – Рутьюб, видеохостинг

ru.euronews.com – европейские новости


Просмотров 190292
Терм 01

Опубликовано на ForexAW.com 10.01.2010 - 14:50

Последнее редактирование 12.12.2013 - 11:09


Перепечатка материалов без прямой ссылки на ForexAW.com запрещена
© ForexAW.com
Карта сайта
Реклама